SpaceXのIPO開示により自社製GPUを開発する大胆な計画が判明：財務上のブラックホールか、それとも新たな成長エンジンか？

報道によると、SpaceXのGPU製造計画はTerafabプロジェクトと密接に関連している。TerafabはSpaceX、その関連会社であるxAI、およびTesla (TSLA) が共同で開発を進めており、マスク氏が主導して計画を立て、テキサス州オースティンが建設地に選定された。同プロジェクトは高度なAIチップ製造コンプレックスとして位置づけられている。マスク氏は、このプロジェクトが自動車、ヒューマノイドロボット、宇宙データセンターをターゲットにすると述べているが、チップの種類や製造技術などの主要な詳細の多くは、現時点では明らかにされていない。

SpaceXがいつ自社製チップの生産を開始する予定なのか、あるいはSpaceX、Terafabの開発者、パートナーであるIntelのどの陣営が技術的な製造段階を担うのかは、現時点では不明である。

マスク氏は今週水曜日のTeslaのアナリスト会議で、Terafabの生産能力が拡大すれば、Intelの (INTC) 次世代14Aプロセス技術はかなり成熟するか、量産の準備が整う可能性がある」と述べ、「それは正しい動きのように思える」とした。

S-1登録届出書によると、自社製GPUの必要性は、チップの供給不足がSpaceXの潜在的な成長を制約していることから生じている。マスク氏が3月にTerafabプロジェクトを提案した際、目標とする年間消費電力は驚異的な1TW（テラワット）に達することを示唆した。これは現在の世界全体のAIコンピューティング向け年間消費電力の約20倍に相当し、このような大規模なプロジェクトは、現在のAIチップの供給ギャップを必然的に悪化させることになる。

チップの供給問題への対応に加え、Barclays (BCS) の米国自動車・モビリティ担当アナリストであるダン・レヴィ氏は、マスク氏のもう一つの意図を強調した。それは、チップが次のフェーズの成長の柱になるということである。Barclaysは、チップがTeslaの車両側推論、ロボット側推論、およびデータセンターのトレーニング・検証チェーンを拡張できるかどうかを直接左右すると考えている。

同氏は、Terafabプロジェクトの野心は単なるチップ生産能力の拡大ではなく、チップ業界における垂直統合を実現し、ロジックチップ、メモリ、および高度なパッケージングの米国内クローズドループを構築することにあると考えている。

しかし、GPUの自律的な製造を実現することは容易ではない。現在、市場には2つの主流な道がある。NVIDIAによる汎用GPUの開発と、Googleによる (GOOG) (GOOGL) 特化型TPUの開発である。前者は高い汎用性と大規模なデータ計算への適合性で知られる一方、後者は特定の機能に最適化されており、現在はAIモデルの構築やAnthropicのClaudeなどのチャットボットの実行に使用されている。

Terafabがどの道を選択するにせよ、険しい道のりが待ち受けている。これら巨頭のチップ研究開発能力がすでに極めて成熟していることを踏まえると、マスク氏によるチップの内製化という選択は、外部から購入するよりも高いコストを要することになるのではないか。特に、巨額の初期投資は、すでに赤字段階にあるSpaceXの財務状況をさらに悪化させるのではないか。

プロセスの観点からは、将来的にIntelの14Aプロセスを活用し、ゼロからのスタートを回避できたとしても、歩留まりや生産立ち上げのスピードにおいて依然として未知の課題に直面する。現在、Intelの18Aプロセスは依然として歩留まりの安定性に欠けており、同社はウェハー間の歩留まり変動の低減に取り組んでいる。18Aの後継となる14Aプロセスは、より微細な精度を特徴とし、試験生産へと移行しつつあるが、その歩留まりはまだ確定できない。

潤沢なキャッシュフローと手元資金を持つテスラのような企業にとって、GPUの内製化プロジェクトへの投資は許容範囲内に収まるかもしれないが、依然として継続的な赤字段階にあるSpaceXにとって、そのリスクは極めて高い。巨額の資本支出が投資家の信頼を損なう可能性があることに加え、アナリストは、現在の1兆7500億ドルという推定評価額には、2030年までの成長期待を織り込んだ高いプレミアムがすでに含まれていると指摘している。プロジェクトの進捗が期待を下回れば、SpaceXはさらに大きな打撃を受けることになるだろう。

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