ユナイテッド航空 2026年第1四半期決算プレビュー: 燃料費は高止まり、この航空会社はいかに“航空の冬”を乗り切るか?

ユナイテッド航空の2025年の営業費用のうち、最大の支出項目は給与および関連費用で、176億4700万ドルに達し、営業費用全体の32.46%を占めている。次いで、航空燃料費が113億9600万ドル（営業費用の20.97%）を記録しており、これら2つのカテゴリーを合わせると支出全体の53.43%に相当する。

さらに、減価償却費や整備費などの費用は通常、安定的かつ線形に推移するのに対し、航空燃料費は市場価格に応じて変動する。米大手3社は原油価格のリスクヘッジを行っていないと報じられており、これらのグローバルエアラインは、9.11テロ後の10年間で原油ヘッジプログラムをほぼ終了させている。

モルガン・スタンレーはさらにリサーチノートを発表し、中東情勢の緊迫化に伴うジェット燃料価格の急騰による影響を懸念し、米航空セクターの業績予想を一斉に下方修正した。同社は、第1四半期の決算が当初ガイダンスの下限に向かって推移しており、第2四半期には大きな逆風に直面すると予測している（基準となるジェット燃料価格を1ガロンあたり約4ドルと想定。輸送コストを含む初期の燃料価格ショックは、夏季予約の残り約60%における価格転嫁によって一部相殺される見込み）。

5年間昇給がない客室乗務員を含む複数の従業員グループとの団体交渉がまだ妥結していないため、人件費も課題となっている。同社は合意に至ることに自信を公に示しており、利益率に関するガイダンスには予想される人件費増がすでに織り込まれていると指摘しているが、従業員側がUALの提案する昇給案を受け入れるかどうかは依然として不透明だ。

ポジティブな側面として、ユナイテッド航空は、燃料費が高止まりする場合、採算の取れない路線を運航するよりも、需要の一部を犠牲にすることを選択すると述べている。また、2027年末まで続く可能性がある原油高を乗り切るため、第2・第3四半期に供給量を約5%削減し、ドバイ便などの非効率な路線を一時運休して、代わりに高収益市場にリソースを集中させる計画であると付け加えた。

歴史的に、航空業界は地政学的紛争の影響を最も早く、かつ最も深刻に受けるセクターの一つである。足元で中東の緊張は緩和しているものの、交渉が決裂するリスクは依然として高い。2人のイラン政府筋を引用した報道によれば、米国とイランの交渉の方向性は実質的な変化を遂げており、双方は現在の停戦期間内での包括的な和平合意という目標を断念し、代わりに一時的な覚書の締結を模索している。

この期間、原油価格は高値から反落したものの、価格のベースラインは昨年の第4四半期の平均を大幅に上回ったままである。さらに、米国のガイダンスは、世界的な石油供給の安定性が不十分であることから、短期的には原油価格が下落することは困難であることを示唆している。

これらの要因を踏まえると、今回の決算発表の焦点は、ユナイテッド航空が高い成長を維持できるかどうかではなく、「原油インフレ、コスト急増、利益減少」の中でいかに回復力を維持できるかに移っている。さらに、この報告書は、同社が高騰する燃料コストを消費者に首尾よく転嫁し、様々な手段で不要不急の支出を削減することで、「航空の冬」をより長く生き残れるかどうかを検証する役割も果たしている。

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