史上最大のIPOロードショーが始動。ウォール街はSpaceXのAI収益が100倍に成長すると喧伝する中でS&Pは指数への早期採用を拒否

史上最大の新規株式公開（IPO）が正式に開始される中、ウォール街はかつてない熱狂をもってSpaceXへの期待を煽っており、ロードショー（投資家説明会）は目覚ましい盛況を見せている。バンク・オブ・アメリカ、JPモルガン・チェース、モルガン・スタンレーは、SpaceXへの投資家を募るため、主要顧客向けのロードショーを開催した。SpaceXの幹部2名、グウィン・ショットウェル社長とブレット・ジョンセン最高財務責任者（CFO）は、富裕層投資家に案件を直接売り込むため、大手投資銀行の間を奔走している。

同日、イーロン・マスク氏本人も、JPモルガン・チェースのジェイミー・ダイモン最高経営責任者（CEO）が主催したイベントにビデオリンクを通じて参加し、同行の顧客らと交流した。

現在、計23の銀行や証券会社がIPOの販売活動に携わっており、引き受け手数料だけで5億ドルを超えると予想されている。

SpaceXのIPOロードショーに詳しい関係者によると、同案件に対する市場の購入需要は「極めて堅調」だという。IPOを主導するアナリストらには、投資家から1日あたり最大20件の電話がかかっており、過去の注目度の高いIPOでも、通常は1日10件から15件程度の問い合わせであったことと比較しても、その勢いは際立っている。

ゴールドマン・サックスのリサーチチームはSpaceXの人工知能（AI）部門の業績を極めて楽観視しており、同社の総売上高は2030年までに4740億ドルに達し、そのうちAI関連の売上高は約100倍に急増して3220億ドル近くになると予測している。

エバーコアISIのリサーチアナリストは、SpaceXのAI部門の売上高が2031年までに7550億ドルに達すると予想している。これに対し、昨年の同部門の売上高はわずか32億ドルであった。同社のリサーチチームは、2031年までにSpaceX'sの総売上高が1兆ドルの大台を突破すると確信しており、これは2025年の売上高予想（187億ドル）と比較しても驚異的な成長である。

一方で、S&Pダウ・ジョーンズ・インデックスはコンサルテーションの結果を公表し、既存のルールを維持することを発表した。新規上場企業に課される12カ月の「シーズニング期間（上場後の待機期間）」の短縮要求を却下したほか、企業規模に基づく収益性基準や浮動株比率要件の免除も見送った。

これは、約1兆7500億ドルの評価額で新規株式公開（IPO）を準備しているSpaceXが、上場後少なくとも1年間はS&P 500指数の採用対象外となり、引き続き収益性や浮動株の要件を満たす必要があることを意味する。

今年4月30日、S&Pダウ・ジョーンズ・インデックスは「超大型株の取り扱い」に関するパブリックコメントを開始した。資料によると、「超大型株」は、S&Pトータル・マーケット指数の構成銘柄のうち上位100位以内、あるいは時価総額が約1120億ドル以上の企業と定義されている。

コンサルテーション案では、シーズニング期間を6カ月に短縮し、超大型株については収益性や浮動株の基準を完全に免除することが提案されていた。募集期間は5月28日に終了し、ルールが承認されれば6月8日の取引開始前に施行される予定だった。SpaceXはこれに合わせ、6月12日にNasdaqへの上場を計画していた。

しかし、S&Pは最終的に規制基準の維持を選択し、莫大な時価総額に対しても例外を認めなかった。S&Pグローバルは声明で、「財務の健全性、上場期間、および投資可能ウェート係数（IWF）の要件に関する免除は、時価総額のみに基づいて付与されるべきではない」と明確に述べた。

NasdaqやFTSEラッセルが巨大IPOに対応するために先行してルールを調整していただけに、今回の決定は市場に驚きを与えた。Nasdaqは、大型IPOがわずか15営業日でNasdaq-100指数に採用されるようルールを変更しており、FTSEラッセルは待機期間を5営業日に短縮していた。

BloombergインテリジェンスのETFアナリスト、ジェームス・セイファート氏は「確かに驚いたが、S&Pは市場のリーダーであり、トレンドに逆らう力を持っている」と語った。

SpaceXのIPO計画は、S&P 500指数のルールのうち3つの「レッドライン」すべてに抵触している。2025年、同社の売上高は33％増の186億7000万ドルに達したものの、49億4000万ドルの純損失を記録し、収益性要件を満たせなかった。同社が放出を予定している浮動株は約5％に過ぎず、最低基準である10％を大幅に下回っている。さらに、標準的なシーズニング期間に基づけば、SpaceXは上場後少なくとも1年間はS&P 500に採用されないことになる。

実際、SpaceXだけでなく、OpenAIやAnthropicも赤字状態のままIPOの準備を進めている。これら3社はいずれも上場後に時価総額で全米有数の企業になると予想されているが、現時点ではいずれも収益性や浮動株に関するS&Pの基準を満たしていない。

さらに、SpaceXは個人投資家向けの専用IPOウェブサイト「spacexipo.com」を正式に開設した。この動きは、同宇宙開発企業の株式公開プロセスにおける新たな一歩を刻むものである。

目論見書や投資家向けのQ&Aセクションに加え、SpaceXは投資家による検討用としてロードショー資料を同サイト上で提供しており、個人投資家が大手機関投資家と同等の情報アクセス権を確保できる体制を整えている。

この新しいウェブサイト上で、SpaceXは「我々は地球全体とより広い宇宙におけるグローバルな接続性を実現し、宇宙の真の姿を探索し、意識の光を星々へと広げるために必要なシステムと技術を構築している」と強調した。

特筆すべきは、この手法が従来のIPO開示慣行を打破するものであるという点だ。通常、企業のIPO情報は取引所や規制当局のウェブサイトを通じて公開されるが、SpaceXが個人投資家向けに独立したIPOウェブサイトを開設したことは、上場を円滑に進め、目標とする資本を調達しようとするイーロン・マスク氏の取り組みを浮き彫りにしている。

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