Nu Holdingsは富への原動力となるか？

無利息・手数料無料のネット決済用「パープル」クレジットカードで創業し、5年以内に1,000万人の顧客を迅速に獲得した。

当初は1種類のクレジットカード商品のみに特化していたが、現在のNuは、多様なクレジットカード、預金口座、個人向けローン（個人および中小企業向けを含む）、株式や暗号資産の投資プラットフォーム、さらには保険やその他多くの付加的な金融サービス・商品を提供している。

2025年の通期収益は163億ドル（2024年比45％増）、第4四半期収益は49億ドル（第3四半期比45％増）を記録し、プラットフォームにおける利用拡大と収益化が続いている。前四半期比では、純金利収入（NII）が13％増の28億ドルに達し、過去最高を更新した。

Nuにとって最も直接的なアプローチは、ブラジルでの成功をメキシコやコロンビアでも再現することであり、各国で同じ手法を変更することなく適用することである。

3カ国の共通点は、Nuのデジタルバンクの繁栄を後押しするだろう。具体的には、若年層の人口動態、スマートフォン普及率の高さ、そして規制当局がイノベーションを促進することで金融サービス分野に新たな可能性を創出していることが挙げられる。

ブラジル、メキシコ、コロンビアの各主要銀行は、預金高および貸出残高ベースでの各国上位5行を考慮すると、顧客に対して過度な手数料を課している。こうした手数料が存在するため、Nuが低手数料モデルで成功を収める余地は大きい。

ブラジル、メキシコ、コロンビアには銀行口座を持たない成人が9600万人おり、銀行口座数に対してクレジットカードの普及率が低いことも相まって、成長の余地は十分にある。エコシステムに参加するユーザーが増えるほど、Nuには貯蓄、融資、保険、投資などの商品をクロスセルする機会が広がり、エンゲージメントの向上と収益化の可能性拡大につながる。

同社はグローバル展開計画の一環として、最近米国への参入を試みている。そのために全米銀行免許の申請を提出した。この種の免許を取得することは、自社のテクノロジー評価（ブランドの成長を支える能力）に対する自信と、確立され競争が激しく、かつ非常に規制の厳しい環境に自社のモデルを適応させることができる能力を示すことになる。

参入に成功すれば、既存市場で得られるものを超えた将来の成長に向けたさらなる道筋が得られることになる。しかし、独自のアイデンティティを確立し、米国市場で生き残るための課題は大きく、その達成には通常、多大な時間と労力を要することになる。

Nuへの少額のポジションが人生を変えるほどの資産に化けると考えるのは魅力的かもしれないが、数値はその可能性に限界があることを示唆している。

現在の時価総額が690億ドルを超えている中で、今後20年ほどで1万ドルの投資を100万ドルにするには、Nuの価値が約6.9兆ドルに達する必要がある。これは、現在の金融大手上位5社の合計時価総額の2倍以上に相当し、極めて優れたビジネスモデルを持つ企業であっても非現実的だと思われる。

Nuがこれまでに成し遂げたことから導き出される有力な結論の一つは、高い水準の顧客獲得と収益性の向上によって良好な勢い（モメンタム）を築いており、（未開拓で）強力な人口動態を持つ市場において、それらの強みを複数の製品機会や新市場へと活用しているということだ。

したがって、将来的に100万ドルの投資になることを保証するものではないにせよ、ユニットエコノミクスを適切に実行し、貸付事業を拡大させながら高い与信の質を維持し、自社の利益率を大幅に損なうことなく低手数料の顧客に魅力的な価値提案を提供し続けることができれば、長期投資家にとって依然として非常に優れた複利銘柄となる可能性がある。

投資家がNuについて理解すべき要点はシンプルだ。すなわち、Nuが成功するために必要なユーザーはすでに十分に確保されているということである。さらに、Nuは極めて速いペースで成長しており、（高額な手数料を課すのではなく）革新的なコスト削減手法を有し、他の地域での新たな可能性も模索している。

Nuには依然として将来の成長に向けた大きなポテンシャルがあるが、長期投資家にプラスのリターンをもたらすためには、事業戦略を着実に遂行することが求められる。そのためには、これまでNuの成長を可能にしてきた要素を継続的に改善することで、成功を積み上げていく必要がある。

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