AIインフラ銘柄への投資：キーサイトは有力な選択肢か？

キーサイト・テクノロジーズ（KEYS）の株価は、あらゆる面で市場予想を上回る2026年度第1四半期決算を発表したことを受け、2月24日に23%急騰し、過去最高値の305.37ドルを記録した。売上高は前年同期の13億ドルに対し16億ドルとなった。非GAAPベースの1株当たり利益（EPS）は2.17ドルと、コンセンサス予想の2.00ドルを上回り、受注額は30%増の16億4500万ドルに達した。受注額と売上高の乖離は、受注残が消化されるのではなく積み上がっていることを意味しており、需要の強さを示唆している。第2四半期について、経営陣は売上高を16億9000万〜17億1000万ドル、EPSを2.27〜2.33ドルと予想しており、いずれも従来予想を上回る。同社は2026年度通期の売上高および利益の成長率を「20%をわずかに上回る」と見込んでおり、これが達成されれば売上高は約64億ドルに相当する。ソフトウェアおよびサービスが総売上高の40%を、継続（リカーリング）収益が29%を占めており、純粋なハードウェアプロバイダーよりも安定性が高い。

アナリストの見方は明らかに強気に転じている。バンク・オブ・アメリカの(BAC)は、目標株価を340ドルに引き上げ、投資判断を「買い（Buy）」とした。ゴールドマン・サックス・グループ(GS)は「買い」の判断を再確認し、目標株価を322ドルに引き上げた。さらにJPモルガン・チェース(JPM)も目標株価を300ドルに引き上げ、「オーバーウェイト」の判断を維持した。現在、合計9名のアナリストが同社株を「買い」、3名が「中立（Hold）」と評価している。KEYSの投資家は、今回のリレーティング（評価見直し）が単なるAIへの熱狂による副作用ではなく、成長性と収益構成（ミックス）の改善に基づいていることを理解すべきである。

キーサイトは電子設計、テスト、計測を支援する大手テクノロジー企業である。同社の製品は、チップや光リンク、高速インターコネクトに加え、大規模導入前のデータセンター・システム全体のテストに採用されている。今四半期、構造的な変化が鮮明となった。有線通信事業が同社の歴史上初めて無線通信事業を上回ったのである。この逆転現象は、ハイパースケーラーがAIインフラに巨額投資を行うなか、事業の重心が従来の無線テストからコンピューティング、データセンター、ネットワークの検証へと移っていることを示している。

コミュニケーション・ソリューション・グループが市場予想を上回る業績を牽引した。顧客の800G移行や1.6T、3.2T技術の認定開始を受け、有線通信の受注は9四半期連続で増加した。キーサイトのネットワーク・アナライザやシグナル・インテグリティ・ツールは、あらゆる工程で活用されている。また、半導体ファウンドリがAIアクセラレータ向けの先端パッケージング能力を増強したことで、エレクトロニック・インダストリアル・ソリューション・グループも改善した。総じて、これらの事業セグメントは、キーサイトがAIシステムのリスク低減と市場投入の加速を担う検証レイヤーに位置する妥当性を示している。

強気シナリオ 

強気の見方は、収益の見通し、製品ミックス、および構造的な需要に基づいている。16億4500万ドルの受注額は収益予想の16億ドルを上回っており、BBレシオ（受注出荷比率）が1.0を超え、受注残が拡大していることを示唆している。これは計測機器分野では一般的ではなく、会計年度の下半期に向けて強い需要があることを示している。データセンターの通信速度が400Gから800G、さらにはそれ以上へと移行することに刺激されたワイヤライン分野への回帰は、複雑さの増大に伴い検証ニーズが高まるため、循環的ではなく構造的なものである。ソフトウェアおよびサービスの寄与度の向上、ならびに継続収益の増加は、利益率の持続性を支えている。市場予想を上回る第2四半期のガイダンスと、20％をわずかに上回る通期の成長見通しは、モメンタムが堅調であるだけでなく、事業遂行が上向き傾向を維持すればさらに加速する可能性があることを示唆している。これらの要因を考慮すると、アナリストによる最近の格上げは、楽観的すぎるどころかむしろ控えめなものに見える可能性がある。

弱気シナリオ

バリュエーションが第一の障壁である。株価の大幅な上昇を受け、KEYSの株価は5年平均を上回って推移しており、安全余裕度が低下している。ハイパースケーラーの設備投資が減速すれば、試験機器への需要圧力は早期に減退する可能性がある。関税および貿易リスクも不透明感を強める要因となっている。Keysightは国際的な製造拠点を擁しており、貿易制限が拡大すればコストと利益率が圧迫されるだろう。また、顧客が直近の設備容量を使いこなすようになるにつれ、現在のネットワークアップグレードのペースが鈍化するリスクもある。言い換えれば、受注の伸びが予想を下回るか停滞した場合、マルチプルが割高な状態ではその影響がより増幅されることになる。

短期的には、次回の四半期決算報告が焦点となる。第2四半期決算は、関税やサプライチェーンの混乱に直面する中で、「20％をわずかに上回る」通期成長率を維持できるかどうかを確認する最初の試金石となるだろう。展示会ではビジネスが優先される。Nvidia (NVDA) は、3月に開催されるGTCで次世代ネットワーキング・アーキテクチャを披露する予定であり、800Gから1.6Tへのロードマップが再確認されれば、Keysightの受注残にとってプラスと見なされるだろう。また、初期段階の6G実証実験も重要である。Keysightは多数の通信分野の契約を結んでおり、6Gのスケジュールが前倒しされれば、2028年までの成長に向けた道筋が整うことになる。

これ以外に、投資家が注視すべき経営指標がいくつかある。需要の健全性を示す単純な指標である受注出荷比率（BBレシオ）、粗利益率や収益の変動性に影響を与えるソフトウェア、サービス、リカーリング収益への製品構成のシフト、さらにはMeta Platforms (META) やAlphabet (GOOGL) (GOOG) によるAIインフラの増強に関するコメントは、需要検証ツールの期待値を形成するだろう。また、コストや納期スケジュールの違いに伴う関税の変更や、製造の現地化の有無も注視すべき点である。

検証というテーマは、KeysightからAIインフラのスタック全体へと広がっている。Teradyne (TER)は、半導体テストの大手プロバイダーだ。Keysightがネットワークを検証するのに対し、Teradyneはシリコンを検証する。先端パッケージングやヘテロジニアス集積の複雑化が進むなか、AIはTeradyneの総売上高の60%以上を占めている。同社の株価は2月に過去最高値を更新した。株価はアナリストの平均目標価格を上回っているが、2027年にかけてAIテスト需要が引き続き堅調であれば、強気シナリオではさらなる上昇余地が見込まれる。同一の長期的成長ドライバーに関連したチップレベルのテストに投資したい投資家にとって、Teradyneは直接的な受益者となる。

AIインフラのハードウェア組み立て分野では、Celestica (CLS)が、MetaやAlphabetを含むハイパースケーラー向けに、ラックスケール・システム、スイッチ、ストレージ・プラットフォーム、AIサーバー・クラスターの組み立てを行っている。同社の第4四半期売上高は前年同期比44%増の36億5000万ドルに達し、2026年のガイダンスでは30%超の成長を示唆している。ゴールドマン・サックスは目標価格を440ドルとしており、堅調な執行が続けば大幅な上昇余地がある。コネクティビティ＆クラウド・ソリューション事業は前四半期に64%の成長を遂げ、サプライチェーン全体にAIマネーが流入している現状を反映している。

Viavi Solutions (VIAV)は、データセンター構築向けのファイバーネットワークのテストおよびモニタリングにおいて、より注目度の低い（穴場的な）投資対象を提供している。同社の株価も、AI需要に伴うファイバー容量の増強により、今年急騰している。Viaviのネットワーク・イネーブルメント事業は、データセンター・エコシステムの需要拡大を受け、2026年度第2四半期に36%急増した。時価総額約67億ドルのViaviは、約520億ドルのKeysightに対し、同一の検証テーマにおける小規模でレバレッジの効いた銘柄だが、中小型株への投資に通常伴う高いボラティリティには留意が必要だ。

特定の銘柄に集中投資することなく、AIインフラ関連株への分散されたエクスポージャーを求めている投資家にとって、Technology Select Sector SPDR Fund (XLK)は、半導体製造装置、ITサービス、電子機器などの分野の大手テクノロジー企業への広範なエクスポージャーを提供している。経費率は0.08%と、個別銘柄特有のリスクをヘッジしつつAI設備投資サイクルに乗るための低コストな手段である。

このコンテンツはAIを使用して翻訳され、明確さを確認しました。情報提供のみを目的としています。