ロケット・ラボ、年初来で下落：宇宙経済における隠れた好機か？

TradingKey - 過去1年間にわたり、Rocket Lab USA Inc. (RKLB)宇宙セクターで最も輝かしい銘柄の一つとなっている。株価は数倍に跳ね上がり、同社の成長ストーリーは小型ロケットの打ち上げから大型ロケット「Neutron」の開発へと拡大した。しかし、過去最高の四半期決算を発表した後、株価は急落しており、市場は同社のナラティブの再評価を迫られている。

過去最高を更新した四半期決算

決算内容のみから判断すれば、Rocket Labは通常であれば株価を押し上げるような好決算を発表した。

売上高は過去最高を記録した。2025年通期の売上高は6億ドルを超え、前年比約40%増となった。これは、売上高が数千万ドル規模から四半期あたり2億ドル近くへと決定的な飛躍を遂げたことを示している。第4四半期の売上高も約1億8000万ドルと単一四半期として過去最高を更新し、コンセンサス予想をわずかに上回った。これにより、打ち上げサービスと宇宙システムの両部門が共に拡大していることが示された。

収益性も向上している。調整後の四半期損失は予想を大幅に下回り、損失率は縮小し続けている。売上高総利益率は30%台、あるいはそれ以上にまで上昇しており、依然として投資段階にある宇宙企業にとって大きな節目となった。これは、単なる資金燃焼から真の運営の質を伴うモデルへの転換を示唆している。

この進展は、主に打ち上げ頻度の向上によって固定費がより多くのミッションに分散されたこと、そして、より高い利益率を誇る人工衛星プラットフォームやコンポーネント、関連サービスといった宇宙システム部門の売上比率が高まったことに起因する。受注残高は前年から急増して2億ドル近くに達しており、米宇宙開発局（SDA）などからの大規模な長期契約が重要な支えとなっている。

2026年第1四半期の経営見通しも同様に強気であり、売上高の高速成長と利益率の維持が継続するとされた。これらの数字だけを見れば、投資家がRocket Labに高成長プレミアムを付与し続ける十分な理由があった。

好材料を打ち消す悪材料：Neutronの再延期

しかし、短期的株価の重石となったのは損益計算書ではなく、決算説明会で明らかになったNeutronプログラムの新たなスケジュールであった。

同社の大型ロケットNeutronは、Rocket Labが小型ロケット特化型企業から、中・大型ペイロードという広範な市場へと飛躍することを象徴する存在である。初飛行は当初、2026年初頭を予定していた。デビューに成功すれば、同社の獲得可能な最大市場規模（TAM）は拡大し、長期的な売上の上限を劇的に押し上げることになる。

しかし、年初に行われたメイン推進剤タンクの試験中に構造的な問題が浮上したことを経営陣が明らかにした。調査の結果、原因は外部委託先のハンドレイアップ（手積み成形）工程の欠陥にあることが判明した。その結果、初打ち上げは2026年第4四半期まで延期された。この遅延により研究開発サイクルと資本支出段階が長期化し、短期的なキャッシュフローと損失への圧力が増大する。さらに重要なことに、Neutronの将来の収益貢献やバリュエーションへの影響を予測するすべてのモデルは、タイムラインの先送りを余儀なくされている。

株価反落の背景

トレーディングの観点からは、センチメントが「長期的な視点のみが重要」から「短期的な実行力も重要」へと揺り戻している。以前の宇宙関連株ブームの間、投資家は遠い未来の可能性に対して対価を支払うことを厭わなかった。しかし、数回のバリュエーション調整を経て、市場のムードは明らかに慎重になっている。

したがって、現在の株価下落はRocket Labのファンダメンタルズの強弱を下した審判ではなく、リズムの再設定である。スケジュールの長期化と実装リスクは、この道のりが一直線の右肩上がりではなく、途中に不可避な障害を伴うボラティリティの高いハイリスクな軌道であることを投資家に思い知らせている。