MetaのGoogleとのTPU契約：Nvidiaへの影響

TradingKey - 木曜日の The Information の報道によると、関係者の話として、Meta Platforms Inc. (META) と Alphabet Inc. (GOOGL) は、数年にわたる数十億ドル規模のAIチップ提携に合意した。この提携に基づき、MetaはGoogleが独自開発したTPU（テンソル・プロセッシング・ユニット）をリースし、次世代の大規模モデルの学習および推論のための計算能力を確保する。この契約により、MetaはTPUの容量を長期的かつ安定的に利用できるようになり、AI経済における最も強力な2大プレーヤー間の重複が深まっていることが裏付けられた。

第2フェーズでは、提携の規模がさらに拡大する可能性がある。早ければ2027年にも、Metaは自社のデータセンターに装備するためにTPUチップを直接購入する可能性があり、この動きはGoogleを外部のAIインフラ市場へとさらに押し進めることになるだろう。

わずか数週間前、MetaはLlamaファミリーのモデルを学習させるために、NVIDIA Corp. (NVDA) のGPUを「数百万個」購入する計画を明らかにしていた。現在、TPUのリースに数十億ドルを投じることは「二股をかけている」ように見えるかもしれないが、実際にはAI需要の激しさを浮き彫りにしている。NVIDIAのハードウェアは依然として学習の主要なエンジンであるが、供給は逼迫しており、リードタイムは長期化し、価格は高騰している。上流でのいかなる混乱も、製品ロードマップ全体を停滞させかねない。大規模モデルの開発者にとって、すべてのワークロードを単一のサプライヤーに依存し続ける余裕はないのである。

言い換えれば、この提携はNVIDIAを弱体化させるというよりも、現在のAIコンピューティング需要がいかに巨大化しているかを強調している。Metaが自社のAIへの野心に追いつこうとするならば、NVIDIAのGPU、GoogleのTPU、そして潜在的には他の選択肢を組み合わせた多角的なスタックを構築しなければならない。

NVIDIAの「記録的好決算と株価下落」

時系列を一歩戻すと、その影響はより鮮明になる。このニュースはNVIDIAの決算週に発表され、市場の反応を増幅させた。NVIDIAは、売上高とEPS（1株利益）の両方が予想を上回り、次四半期のガイダンスも再び強気という、ほぼ完璧な報告書を公表したばかりだった。同社は売上高を764億〜796億ドルと予測し、その中間値はコンセンサス予想の728億ドルを大きく上回った。これは「AIの列車が依然として加速している」ことを明確に示している。

しかし、投資家の反応は異なっていた。決算発表後、NVIDIAの株価は1セッションで5.4％下落した。問題は業績ではなく、「もはや拡大不可能なほどにまで高まった期待値」にあった。議論はもはやNVIDIAが強いかどうかではなく、Microsoft Corp. (MSFT) 、Meta、および Amazon.com Inc. (AMZN) といったテック大手が、現在の「コスト度外視」のAI投資リズムを維持できるか、あるいは維持する意思があるかどうかに移っている。第2の疑問は、これらの膨大な設備投資（CAPEX）が、設備投資バブルへと膨らんでブレーキを必要とするようになるのではなく、妥当なリターンを生み出せるかどうかである。

こうした文脈では、いかに素晴らしい見通しであっても懐疑論を抑えることはできなかった。普遍的な楽観論に亀裂が生じ始めると、バリュエーションは必然的に収縮する。MetaのTPU契約のニュースが同時に届いたことで、「MetaがGoogleチップに移行している、NVIDIAの独占は終わる」というナラティブに拍車がかかった。感情面では、これがNVIDIAが「唯一無二」から「数ある中の一つ」へと変化することへの懸念を強め、決算後の下落幅を拡大させた。

AIブームの中核に留まるNVIDIA、出所：Bloomberg

Googleにとっての勝利

Googleにとって、この取引は単なる大型契約以上の意味を持つ。過去2年間、同社に関するヘッドラインは、新しい検索エンジンやモデルの競合他社による破壊的影響に耐えられるかという、防衛的な内容が中心だった。現在、Geminiをリリースすると同時に、MetaのようなライバルにTPUのクラウド容量を販売することで、Googleは異なるストーリーを示している。つまり、攻勢に転じたということだ。

外部提供が始まるGoogleのTPU、出所：Bloomberg

この提携はまた、TPUの真の商業化を意味している。内部インフラとして始まったものが、今や利益率の高い、外部販売される製品ラインへと変貌を遂げつつある。TPUの容量を外部の巨人にリースすることは、Google Cloudの売上を増大させるだけでなく、「AIコンピューティング・サプライチェーン」における同社の役割を確固たるものにし、NVIDIAや Advanced Micro Devices Inc. (AMD) 、および独自のチップを開発している他のハイパースケーラーとの直接的な競争に同社を置くことになる。

同じAIの波の中で、Googleは「新たな成長曲線」というストーリーを体現している一方で、NVIDIAは「いつまで高高度を維持できるか」というストーリーに直面している。市場は、前者に短期的なセンチメント・プレミアムを与える傾向がある。

投資家にとっての意味

トレーディングの観点から言えば、結論は単純明快である。短期的には、資金は新鮮な成長ストーリーを語れる企業（ここではGoogle）へと流れている。一方、NVIDIAは「不可侵の神話」から、依然として支配的ではあるが、より正常なバリュエーションで評価される実力派へと移行しつつある。

業界の観点からは、この契約はAIコンピューティング市場全体が、シェアの奪い合いではなく拡大していることを示唆している。MetaのNVIDIA GPU購入とGoogle TPUレンタルの同時並行は、矛盾ではなく楽観的な見通しを示している。複数のハードウェアおよびソフトウェア・スタックを維持することはコストがかかる。それでもそうするのは、Metaが将来のAI demandがそれを正当化すると信じている場合に限られる。もはや単一のベンダーでは、世界のAIリーダーたちのスループット・ニーズを満たすことはできない。パイ自体がどの企業のシェアよりも速く成長しているのである。

したがって、投資家は「NVIDIAが取って代わられるか」という問いから、AIハードウェア市場全体がいかに大きくなり得るか、およびNVIDIA、GoogleのTPU部門、AMDなどの主要ベンダーがそれぞれどの程度のシェアを獲得できるかという検討へと焦点を移すべきである。

結局のところ、真のストーリーはよりシンプルである。AIを巡る競争は、あらゆる主要プラットフォームに対し、計算資源の供給源を広げ、マルチベンダーのエコシステムを構築することを強いている。このセクターの長期的な軌道にとっては、そうした進化こそが、単一銘柄の週ごとの株価の動きよりもはるかに重要なのである。