エヌビディア第4四半期決算は予想を上回るも株価は5.5%急落、一晩で時価総額2,600億ドルが消失。投資家が「足による投票（売り逃げ）」に及んだ理由とは。

TradingKey - 2026年2月25日、世界的なAIチップのリーダーである NVIDIA（NVDA）は 2026年度第4四半期決算を発表した。売上高、純利益、データセンター部門がいずれもウォール街のコンセンサス予想を大幅に上回り、「驚異的」な業績を達成した。

しかし、決算発表の翌日、NVIDIAの株価は5.46%急落し、1日で約2600億ドルの時価総額が消失した。これは過去約3四半期で最大の1日の下落率となった。

一方で史上最強の決算報告がありながら、もう一方で巨額の資金流出が起きている。業績と株価の異例の乖離の中、なぜ投資家は「足による投票（売り逃げ）」を選んだのか。NVIDIAで一体何が起きているのか。 AI計算能力 ブームはピークに達したのか。NVIDIAは2026年も引き続きハイテク株の上昇を牽引できるのか。

NVIDIAの第4四半期決算に隠された懸念材料とは何か。

NVIDIAの第4四半期 総売上高は前年同期比73%増の681億ドルに達し、市場予想の656億8400万ドルを大きく上回った。純利益は同80%超増の430億ドルに達し、通年の純利益は1200億ドルを突破、1日あたりの平均利益は3億3000万ドルを超えた。データセンター部門の四半期売上高は前年同期比81%増の620億ドルで、総売上高の91%以上を占め、同社の疑いようのない中核的な成長エンジンとなっている。

ジェンスン・ファン最高経営責任者（CEO）は決算説明会で次のように明言した。「エージェンティックAI（自律型AI）は転換点に達した。計算能力こそが収益だ。世界全体で約3000億ドルから4000億ドルの資本がAI分野にシフトしており、需要が天井を打つにはほど遠い」。

しかし、NVIDIAの好調な業績の裏には、いくつかの隠れた懸念がある。第一に、事業構造が極端に偏っており、データセンター部門が売上の91%以上を占める一方、ゲーミング、自動車、プロフェッショナル・ビジュアライゼーションの貢献度は依然として非常に低い。特に、自動車部門の四半期売上高は6億400万ドルにとどまり、アナリスト予想の6億5480万ドルを下回った。自動運転やスマートビークル事業の成長の伸び悩みは、AI計算能力のサイクル的な変動リスクをヘッジするには至っていない。

NVIDIAの顧客集中度は極めて高く、 Microsoft（MSFT） 、 Amazon（AMZN） 、 Google（GOOGL） 、 Meta（META） 、 Oracle（ORCL） の主要クラウドプロバイダー5社が売上の50%以上を占めている。高い顧客集中度は、主要顧客が設備投資を削減した場合、NVIDIAの業績が直接的な圧力にさらされることを意味する。

世界最大級の計算能力需要市場の一つとして、 NVIDIA H200 などのハイエンドチップはまだ大規模な出荷には至っていない。地政学的要因が引き続き売上成長を制約しており、長期的な拡大における隠れた足かせとなっている。

決算が予想を上回ったにもかかわらず、株価が5.5%下落した際、なぜ投資家は「足による投票」を行ったのか。

決算とガイダンスの両方が予想を上回ったにもかかわらず、NVIDIAの株価は5.46%急落し、2600億ドルの時価総額が消失した。この「事実売り（sell-the-news）」の傾向は偶然ではなく、複数の悲観的な予想が集中して爆発した結果である。

過去5四半期にわたり、NVIDIAは一貫して予想を上回り、株価は累計で300%以上の含み益を記録してきた。市場は「驚異的な決算」を当然のことと見なすようになっている。決算発表前、 NVIDIAのオプション が示唆する1日のボラティリティはわずか5.6%と3年ぶりの低水準であり、市場がすでに「予想超え」を織り込み済みであったことを意味する。期待をさらに超えるサプライズがなかったことが、最大のマイナス要因となった。

ゴールドマン・サックスはリサーチレポートの中で、 NVIDIAの2026年の成長ポテンシャルは完全に織り込まれており、市場は2027年に向けた明確な成長経路を必要としているが、今回の決算報告は既存のシナリオを超える追加情報を提供しなかったと率直に述べた。

Microsoft、Google、Metaなどのクラウドプロバイダーは2026年にAI関連の設備投資が1.1兆ドルを超えると予想されているが、これらの巨額投資はまだ実際の利益には結びついていない。AIの商用化の遅れは、「投資ばかりでリターンがない」モデルを持続不可能なものにしている。

バンク・オブ・アメリカのグローバル・ファンド・マネジャー調査によると、クラウドプロバイダーによる高いAI設備投資は、現在、システミックな信用リスクの2番目に大きな要因と見なされている。投資家は、計算能力への需要がピークに近づいており、NVIDIAの高い成長を維持するのは困難になると懸念している。

NVIDIAの時価総額は一時4.7兆ドルを超え、世界で最も価値のある企業となり、機関投資家は多額の利益を得た。決算発表後、投資家は「利益確定」を選択し、大規模な売りが連鎖的な売り（スタンピード現象）を引き起こした。これはクオンツ・ファンドによる自動的な逆指値売りによって増幅された。

最近、ウォール街では「AIバブルの崩壊」という話題が席巻している。一部の機関投資家は、世界のAI計算能力インフラが過剰供給の状態にあると考えている。新設された15の AIデータセンター のうち、空室率は50%を超え、計算能力の賃貸価格は軟化し始めている。資金は高バリュエーションのAIリーダー銘柄から逃避し、低バリュエーションのセクターへとローテーションしている。

AIバブルは本当に存在するのか。NVIDIAの高いバリュエーションは維持できるのか。

世界のハイテク巨人はAIデータセンターを積極的に拡張しており、Metaだけでも6ギガワットの電力を導入する計画で、AmazonやGoogleも同時に拡張を進めている。しかし、ダウンストリームのAIアプリケーションの商用化の遅れにより、計算能力の供給が需要をはるかに上回るスピードで成長している。一部のデータセンターでは稼働率が30%を下回っており、「設備はあるが注文がない」という気まずい状況に陥っている。

世界のAIスタートアップは2023年から2025年の間に1兆ドル以上を調達したが、その大多数は収益モデルを欠いており、コンセプトに基づいた資金調達のみに頼っている。2026年以降、業界が「デフレ」局面に入るにつれ、世界中で200社以上のAIスタートアップが倒産し、計算能力の購入需要を直接的に減少させている。

NVIDIAの株価収益率（PER）は48.55倍で、半導体業界の平均である20倍を大きく上回っている。多くのAI関連株のバリュエーションは100倍を超えている。バリュエーションが業績成長率から乖離しているため、成長の鈍化はバリュエーションに大きな下方圧力をかけることになる。

もし AIバブル が崩壊すれば、クラウドプロバイダーやAIスタートアップは、必須ではない計算支出を削減するだろう。NVIDIAのGPU出荷成長率は低下する可能性が高く、データセンター部門は成長の天井に直面することになる。

AMD（AMD） + Metaによる包囲網：NVIDIAの独占的地位は揺らいでいるのか。

長きにわたり、NVIDIAは世界の AIチップ市場を支配してきた。80％以上の市場シェアを誇るエヌビディアは、絶対的な独占状態を維持している。しかし、2026年以降、AMD、Intel、Googleといったメーカーがブレイクスルーを加速させ、競争環境は劇的に変化した。中でも、AMDとMetaの深い提携は、エヌビディアにとって最も強力な競合相手となっている。

2026年2月24日、AMDとMetaは、600億ドルから1,000億ドル規模の5年間のAIチップ供給契約を締結した。Metaは、AI推論、ソーシャル・レコメンデーション、広告最適化などのシナリオに向けて、6ギガワット相当のAMDの演算能力を導入する計画である。

加えて、 Google TPU のチップの世代交代が加速しており、クラウド推論市場を獲得するためにAnthropicなどの大手モデル企業へ独占供給されている。Amazonの Trainiumチップ は社内利用と外部販売の両方で大規模に展開されており、エヌビディアの市場領域を圧迫している; Huawei Ascend などのチップが技術的ブレイクスルーを達成し、国内市場で競合相手を急速に置き換え、エヌビディアにとって無視できない敵対者となっている。

エヌビディアの株価は2026年に過去最高値を更新できるか？

2026年はエヌビディアの株価にとって「重要な転換点」となる。一方的な爆発的成長の時代は終わり、ボラティリティを伴う上昇傾向がメインテーマとなった。過去最高値を更新できるかどうかは、収益成長、競争環境、AIの商業化などの要因に左右される。

第一に、エヌビディアが2023年から2025年に見られたような一方的な急騰を再現する可能性は低い。過剰な期待、競争の激化、バブルの縮小という3つの要因がバリュエーションの重荷となり、株価は「ボラティリティを伴う上昇とスイングトレード」の特徴を示す可能性が高い。

もし Blackwellチップ の供給不足が続き、 Rubin プラットフォームの展開が予想を上回り、AIの商業化が加速すれば、上昇幅は限定的かもしれないが、株価は以前の高値を突破することが期待される。

シティグループの分析レポートは、2026年のエヌビディアはソブリンAIとエンタープライズAIのツインエンジンによって牽引されると指摘している。競争の影響は管理可能であると予想され、目標株価は300ドルとしている。

シティは、2026年度のソブリンAIの売上高は、カナダ、フランス、シンガポール、英国が投資を増やし続けることで、前年比200%超の300億ドル以上に成長し、新たな成長エンジンになると述べた。ハイパースケール・クラウドプロバイダー以外でも、中小企業によるAI導入の加速が、顧客集中リスクをヘッジすることになる。

一方、ゴールドマン・サックスは、エヌビディアには今後数ヶ月間でアウトパフォームする明確な道筋があると述べ、2026年から2027年のデータセンター部門の累積売上高は5,000億ドルを超えると予想し、目標株価を250ドルとした。

ゴールドマンは、主要クラウドサービスプロバイダー8社のAI設備投資額は2026年に7,100億ドルに達すると予測されており、2027年に向けた成長の兆しもすでに現れていると指摘した。エヌビディアの OpenAI との戦略的パートナーシップが具体化し、Anthropicからの100億ドルの投資が長期受注を確定させたことで、非クラウド顧客の割合が増加している。

2026年のエヌビディアの株価に影響を与えるその他の核心的要因は何か？

マクロ経済要因はエヌビディアに大きな影響を与える。特に 米連邦準備理事会（FRB）の政策金利 政策。金利はハイテク株のバリュエーションの核心的なアンカーである。2026年もFRBが利下げを継続すれば、エヌビディアの高バリュエーションに対する許容度が高まるが、利下げが遅れればバリュエーション調整の圧力が強まるだろう。

エヌビディアのGPUは、完全に TSMC (TSM) の3nmおよび2nmの生産能力に依存している。TSMCが生産能力不足や納入遅延に見舞われれば、収益実績の達成に直接影響する。

中国市場がハイエンドAIチップの輸入を再開すれば、エヌビディアの売上高はさらに100億ドル以上増加し、株価にとって最大のカタリストとなる。逆に、地政学的緊張のエスカレートはバリュエーションの重荷となる。

AIエージェント、エンタープライズAI、インダストリアルAIが大規模な収益化を達成すれば、演算需要は2度目の爆発を迎え、エヌビディアの株価を再び押し上げるだろう。商業化が引き続き遅れれば、需要のピークアウトに対する懸念が株価を抑制し続けることになる。