第2のテスラとなるか？リビアンの株価予測：投資家は2026年にRIVN株を買うべきか？

広大なEV市場は一様ではなく、明暗が分かれている。過去10年間で30社以上のEV企業が倒産した。このビジネスは極めて資本集約的であり、製造工程が複雑な上、規模の経済を確立するまで長年の赤字が続く。ここ数年は、自動車ローンのコスト上昇に伴い状況は一段と悪化している。金利が上昇し、サプライチェーンも不安定な状態が続いた。さらに、市場の主導権争いが激化する中、価格の引き下げが行われてきた。これらの要因が市場を押し下げた。自動運転機能の規制や試験の複雑さ、および制限により、ソフトウェアの価値の実現は遅れている。

2025年初頭のRivianの低迷は、業界全体に広がる苦境を示す新たな一例となった。キャンペーンを実施していたにもかかわらず、R1モデルの需要は前期比でそれぞれ36％、31％減少した。第3四半期には32％の増加が見られたが、この四半期には、期限切れを控えたEV税額控除を目的とする買い手が殺到していた。同社はまた、7万ドルを超えるR1TおよびR1Sといったプレミアムモデルを販売していたが、これは自動車市場および消費者にとって非常に限定的なセグメントであった。マクロ経済の圧力の高まりと製品ミックスの組み合わせが需要減退の主な要因となり、RIVNの株価を抑制し続けたが、その年の第4四半期に入りようやく改善の兆しを見せ始めた。

テスラは、最高のブランド認知度、事業規模、垂直統合のレベル、そしてAI分野への多額の設備投資への強い姿勢を備えており、業界を牽引する立場にある。同社のModel YとModel 3は量産型EV（電気自動車）であり、大半のモデルが5万ドル未満の価格帯ながら、テスラの売上高の90%以上を占めている。競合他社は同等のキャッシュを確保できておらず、それがリスクを増大させ、EVの自律走行性能や製造技術を向上させるための資金を制限しており、テスラのプレミアムなバリュエーションを正当化する要因となっている。

フォード（F）は、テスラとは大きく異なるEV戦略を展開している。同社はEVと、収益性の高いICE（内燃機関）およびハイブリッド車の製品ラインのバランスを維持しており、EVや関連技術への投資に必要な資金を確保している一方で、EVの規模を急速に拡大させる圧力は受けていない。フォードのMach-EとF-150 Lightningはテスラに対して競争力を有しているが、同社はEV製品の拡大には慎重であり、需要や収益性に応じた生産調整も緩やかである。こうした事業戦略はリスクを抑えるものの、EV専業メーカーと比較した場合、純粋なEV市場におけるシェア拡大を妨げる要因であり続けるだろう。

新興自動車メーカーのリビアンは、市場リーダーであるフォードとテスラの中間に自社を位置づけている。リビアンの強力なブランドは、アドベンチャー志向のピックアップトラックやSUVによって構築され、デザインと性能の両面で極めて高い評価を得ている。リビアンは、R2モデル（2026年生産開始予定）を皮切りに、R3およびR3Xモデルを通じて、テスラの主要な価格帯である3万5000ドル〜5万ドルの市場に参入する。その結果、リビアンはテスラのModel Yや、トヨタのbZシリーズ、ホンダのPrologue（2026年）といった量産型の競合モデルと直接競合することになる。もしR2が価値、航続距離、ソフトウェアスタックへの期待に応えることができれば、リビアンのターゲット市場は、他のEVメーカーが拡大に苦戦してきたプレミアムなニッチ市場を超え、メインストリームへと広がることになる。

リビアンが「次なるテスラ」になるとの根拠は、ソフトウェア能力と生産能力という2つの要因に基づいている。同社は人工知能（AI）に多額の投資を行っており、12月に開催された「AIデー」では、ハンズフリーの高速道路走行支援、ポイント・ツー・ポイントのナビゲーション、居眠りや脇見運転への警告システム、さらには個人向け「レベル4」自動運転への進展など、技術面での大きな進歩を示した。また、AIシステム全体の進歩により学習効率や汎用性、解釈可能性が向上したことで、実用的な運転支援機能の開発期間は従来の10年から3〜5年へと短縮された（車両群の拡大によりリアルタイムデータが提供され、正のフィードバックループが生じている）。

2026年初頭のSUV「リビアンR2」の発売は、同社にとっての転換点となる。約4万5000ドルからの開始価格により、リビアンは量産市場（固定費をより多くの販売台数で回収でき、部品調達により1台あたりのコストを低減できる市場）のプレーヤーとなる。同社は電気アーキテクチャを再設計し、製造工程の簡素化や配線・制御ユニットの削減を可能にするゾーナルアプローチを採用しており、既存車両の生産効率向上につながる見通しだ。もしこの価格帯で同等のスペックを提供できれば、ソフトウェア優先の製品開発、データ活用による性能向上、規模の経済による利益率改善というテスラのビジネスモデルの再現に近づくことになる。

2025年、リビアンの財務状況は以前より改善したものの、依然として向上の余地が残されていた。生産体制の強化と過去2四半期におけるコスト削減により、2四半期連続で良好な売上高総利益率を記録し、2025年第3四半期の売上高は前年同期比78％増の16億ドルに達した。リビアンの純損失は、前年同期（1〜9月期）の40億ドルから当期は28億ドルに縮小した。加えて、リビアンはフォルクスワーゲンとの間で数百万ドル規模の契約を締結した。これには売上高総利益率の改善を条件とした10億ドルの出資が含まれており、リビアンの流動性を強化するとともに、同社のソフトウェアおよびエレクトロニクスへのアプローチの妥当性を証明するものとなった。

R2の発売成功とR1シリーズの継続的な出荷を前提に、リビアンの2026年の売上高は69億ドルに達すると予測されている。同社がこの業績を達成できた場合、株価売上高倍率（PSR）を7倍と仮定すると、株価は39ドルと予測される。しかし、R2の立ち上げ成功、投入コストの安定、そして売上高総利益率の継続的な向上がすべて必要であるため、これは保証されたものではない。リビアンに期待されるアップサイドは、R2モデルの市場投入の成功、投入コストの一定維持、および粗利益率の拡大に大きく依存している。2026年中に黒字化を達成できない可能性はあるものの、成長を続けながらユニットエコノミクスをプラスに転じさせることができれば、キャッシュ燃焼の抑制と外部資金調達の必要性の低減に寄与するだろう。

R2の量産開始には潜在的なリスクが存在する。サプライヤー関連の課題（ボトルネックなど）、品質への懸念、あるいは生産歩留まりの課題が、Rivianのマージンやスケジュールに大きな影響を及ぼす可能性がある。さらに、Model Y、bZシリーズ、Prologueといった競合車種が存在し、これらはインセンティブ、融資利率、消費者の嗜好といった急速に変化する市場動向にさらされており、さらなる競争圧力となる可能性がある。自動運転やADAS機能などの技術活用は、依然として安全性検証や規制当局の承認が必要であり、完全な実装には時間を要する。加えて、Volkswagenとの提携はRivianに利益をもたらすが、事業運営を賄う十分なキャッシュフローを生み出せるようになるまでは、リソースの活用に慎重を期す必要がある。

リビアンは真の転換点を迎えつつある。同社は売上高総利益率を改善させ、最新の電気アーキテクチャによってコストを削減し、戦略的資本の活用を通じてSUV「リビアンR2」による量産市場への明確な道を切り拓くことに成功した。さらに、急速に発展しているソフトウェアと人工知能（AI）能力は、電気自動車（EV）市場における長期的な差別化のための第2の推進力をリビアンにもたらしている。

しかし、こうした大幅な改善にもかかわらず、リビアンは事業執行や市場環境の面で依然としてリスクの高い投資対象であり、収益化への道筋は、R2の円滑な増産と2026年以降も続くEV需要の持続にかかっている可能性が高い。

価格変動を許容でき、長期的な投資視点を持つ投資家にとって、リビアンはIPO以来のどの時点と比較しても、2026年に向けた投資として最も魅力的な状況の一つを提供している。もしリビアンが予定通りにR2を市場投入し、コストを抑制し、ソフトウェア機能の開発能力を向上させ続けることができれば、同社のバリュエーションがテスラの評価に近づく可能性は十分にあり、増収と株価収益率（PER）の上昇という両面から株価が上昇する可能性がある。より明確な収益性の証拠を求める投資家にとっては、ポジションを構築する前に、R2の安定した生産と売上高総利益率の段階的な改善を確認するまで待つのが合理的だろう。

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