韓国の安哲秀（アン・チョルス）議員、コスピ（KOSPI）を「カジノ」と呼び、サムスンおよびSKハイニックスのレバレッジ型ETFの償還を促す

TradingKey - 7月6日のアジア取引時間中、国民の力の議員であり元大統領候補の安哲秀（アン・チョルス）氏がSNS上で、韓国総合株価指数（KOSPI）を「カジノ」と呼び、サムスン電子とSKハイニックスに連動するレバレッジ型ETFに対する上場廃止を含む強力な措置を求める内容を公に投稿した。

これは単発の不満ではない。今年に入り韓国株式市場が数回にわたり急激な変動を経験するなか、金融監督院（FSS）と韓国銀行の姿勢はともに変化しつつある。数百億ドル規模のレバレッジ型商品を標的とした強制決済が、今やますます差し迫っているように見える。

安氏は投稿の中で、これらの商品を企業価値と国家の富を日々むしばむ「完全な政策の失敗」と表現した。同氏は、サムスン電子とSKハイニックスのレバレッジ型ETFに流入した資金が212兆ウォンという驚異的な規模に達しているという数字を引用した。これら2銘柄はKOSPIの時価総額の約6割を占めており、そこにレバレッジをかけた資金を積み上げることは、指数全体にアンプ（増幅器）を取り付けるようなものである。

7月2日、韓国株式市場の取引開始から10分以内にKOSPIは5%超急落し、サーキットブレーカーが発動した。香港市場では同日、2倍レバレッジのSKハイニックスETFが20%超急落し、韓国国内のKODEX SKハイニックス2倍レバレッジETFは30%超暴落した。今年初めから、韓国株式市場では市場全体を対象とするサーキットブレーカーが5回発動し、プログラム取引の一時停止措置は30回以上発動されている。

問題は、レバレッジ型ETFの日次リバランスの仕組みにある。これらの商品は合成複製戦略を採用しているため、投資銀行は市場の引け前に、価格が上昇したときは買い、下落したときは売るという、機械的な取引を強制される。これはファンダメンタルズとは一切関係がなく、市場が極端な状況に陥った際、株価をさらに歪める要因となる。

長期保有者はさらに顕著な損失を被っている。韓国取引所（KRX）のデータによると、7月2日までの1カ月間でSKハイニックスの株価は約7%下落したのに対し、一部のレバレッジ型ETFは30%近く急落した。安氏は、サムスン電子とSKハイニックスに連動する上場レバレッジ商品14本すべてが単月でマイナスのリターンを記録し、最もパフォーマンスの悪かったファンドの一つは35.9%の損失を被ったと指摘した。

中国国際金融（CICC）が以前公表したリサーチレポートでは、これらの単一銘柄レバレッジ型ETFのロング・ショート比率が極端に偏っており、ロングポジションの規模がショートポジションの200倍を超えているという数字が示されていた。言い換えれば、ほぼすべてのレバレッジ資金が「ハイテク2強」の上昇のみに賭けている状態であり、市場が反転すれば、パニック売りの連鎖反応を容易に引き起こす可能性がある。韓国の株式信用取引残高も、過去最高の38兆ウォンに急増している。

一方、かつてこれらの商品の上場を承認した規制当局も、その発言のトーンを大きく変化させている。李卜鉉（イ・ボクヒョン）金融監督院長は公に遺憾の意を表明し、7月5日の韓国銀行の声明も以前より強硬なものとなり、こうした商品が市場の集中度と一方向への取引リスクを悪化させる可能性があると警告した。

韓国国会はすでに審査を開始しており、提案されている措置は規制強化から完全な上場廃止まで多岐にわたる。今日のKOSPIは、もはや単なるAI半導体市場のバロメーターにとどまらず、レバレッジ派生商品が主導的な役割を強めている。規制当局によるこれまでの暗黙の市場支援期待が揺らぎ始めれば、相場の先行き不透明感はさらに高まるだろう。