ホルムズ海峡が長期封鎖された場合、世界経済にどの程度の影響が及ぶか？

TradingKey — 過去1年間、トランプ政権が頻繁に貿易摩擦を引き起こし、国際機関への信頼を損ない、外交的な不確実性を生じさせたにもかかわらず、世界経済は予想以上の回復力を示してきた。市場は、地政学と経済成長が「それぞれの道を歩む」可能性があることを示唆しているようだ。

しかし、米国とイスラエルによるイランへの軍事行動が地域紛争へと発展したことで、状況は根本的に一変した。世界経済に対するこの紛争の真の伝播経路は、戦場の煙ではなく、エネルギー市場のボラティリティである。世界の石油の約5分の1を運ぶイラン南岸の狭い水路であるホルムズ海峡は、現代の経済システムにおいて容易に代替できない数少ない重要な結節点の一つである。

米国およびイスラエル軍によるイランへの攻撃を受け、テヘランは複数回の報復措置を開始し、世界のエネルギー市場に混乱をもたらした。エコノミストらは、地域紛争の長期化が石油に関連した新たなインフレのスパイラルを引き起こす可能性があると警鐘を鳴らしている。

地政学的な影響にとどまらず、これらの攻撃は世界貿易や経済を混乱に陥れる可能性もある。2022年初頭のロシアによるウクライナ侵攻後に見られたように、石油やガスの供給遮断は経済全体に波及し、ガソリン価格、企業の営業コスト、および家計支出を押し上げることになる。

アリアンツ・グローバル・インベスターズは、こうした原油価格の急騰とそれに伴う「エネルギー主導のインフレショック」が「金融政策の見通しを複雑にする」可能性があると指摘した。原油価格が5％から10％上昇すると、「通常、米国や欧州の総合インフレ率を即座に0.1から0.3パーセントポイント押し上げる」ためである。

一方、イブリーのアナリストらは、世界の原油価格が急激かつ持続的に上昇すれば、インフレ期待を押し上げる可能性があり、世界経済に広範な影響を及ぼすと警告した。

極限状況下における世界経済の試練

エコノミストらの間では、この紛争が引き起こす景気後退とインフレのショックの核心は、その持続期間に左右されるという見解で概ね一致している。

現地時間3月2日深夜、イラン・イスラム革命防衛隊の司令官顧問は、ホルムズ海峡を完全に封鎖したと述べ、強行突破を試みる船はすべて標的にすると表明した。世界の石油輸送量の約20％を占める必須航路であるこの水路が長期にわたって寸断されれば、エネルギー供給網に連鎖反応を引き起こし、瞬く間に世界を席巻することになる。

アナリストらは、海峡が30日以上にわたって完全に封鎖された場合、国際原油価格は1バレルあたり120ドルから150ドルに跳ね上がり、封鎖がさらに長引けば200ドルを超え、250ドルの大台に乗る可能性もあると述べた。

ホルムズ海峡のエネルギー輸送において、アジア市場はより高いリスクにさらされている。2024年、同海峡を通じて出荷された原油およびコンデンセートの約84％がアジア向けであり、液化天然ガス（LNG）のシェアも80％を超えた。

中国、インド、日本、韓国といった経済圏は、湾岸諸国からのエネルギー供給に大きく依存している。海峡の航路が封鎖されれば、エネルギー輸入コストの高騰が製造業の利益率を直接圧迫し、同時に消費者の購買力を弱めることになる。

欧州も無縁ではいられない。特にLNGの価格変動に対する感度が高いことを考慮すると、その影響は大きい。現在、ユーロ圏のインフレ率は比較的低い水準にあるが、エネルギーショックがすでに脆弱な経済成長の勢いに重なれば、ユーロ圏の金融政策の調整余地は急速に狭まるだろう。

米国は自国で石油やガスを生産しているため、多くの同盟国よりもエネルギーショックに耐えうる立場にある。しかし、紛争が世界貿易、物価、投資に及ぼす波及効果は米国に跳ね返り、以前は良好であった2026年の経済成長見通しを損なう可能性がある。

極端なシナリオでは、原油価格の高騰が米国のインフレ率を直接5％以上に押し上げ、連邦準備制度理事会（FRB）による利下げへの市場期待を打ち砕くだけでなく、FRBに利上げの再開を強いる可能性さえある。

世界経済の回復力に関する現在の評価に基づくと、封鎖が1ヶ月以上続いた場合、世界的な景気後退の確率は75％を超え、世界のGDPは1.5％から3％縮小する見通しである。

注目すべきは、米国のインフレ率が最後に5％に達したのは2023年であり、その際、FRBの利上げが銀行危機と世界金融市場の急激な調整を直接引き起こしたことだ。

2026年の経済環境は2023年よりも脆弱であり、企業や銀行のバランスシートはより大きな圧力にさらされ、FRBの政策余地は大幅に減少している。利上げが再開されれば、その連鎖反応は前回のサイクルをはるかに上回るだろう。

世界銀行は以前、米国の経済見通しを「堅調」と評していたが、産油地域での紛争激化に伴い、世界の海運、サプライチェーン、商品価格が影響を受け、この楽観的な評価が試されることになる。

JPモルガン ( JPM) のエコノミスト、ジョセフ・ルプトン氏は、2026年の米国経済回復の大きな支えは、企業が慎重な姿勢を脱し、投資や採用の拡大を開始することにあると指摘した。しかし、米イラン紛争は貿易摩擦と相まって、世界の安定に対する懸念を再燃させ、この回復プロセスを遮断する可能性がある。

特に、原油価格の急騰はドル高をもたらす。この連動性は市場で見落とされがちだが、過去のデータによれば、原油価格が10％上昇するごとに、ドル指数は通常0.5％から1％上昇する。

この連動性は新興国市場に二重の打撃を与える。第一に、エネルギー輸入コストが原油価格とともに直接上昇する。第二に、ドル高によってドル建て対外債務の返済負担が増大し、新興国市場の財政余地がさらに圧迫される。

これらが相まって、世界の金融情勢は引き続き引き締まり、リスク資産のバリュエーションは再評価の圧力に直面し、市場のボラティリティは大幅に上昇するだろう。