英国7月GDPの評価：ポンドは現在の変動を突破できるか？

TradingKey - 現在、英国経済は低成長と高インフレが共存しており、徐々にスタグフレーションに陥っています。外国為替市場においては、スタグフレーションの状況に加えて英国中央銀行が利下げを継続する可能性が高いため、ポンドには一定の圧力がかかるでしょう。アメリカに関しては、一方で脱ドル化のトレンドに直面し、もう一方で市場はFRBが9月17日に利下げサイクルを再開すると予測しており、これらの要因がドル指数に圧力をかけるでしょう。これら多くの要因を総合的に考慮すると、この通貨ペアの双方が明らかに弱含みの態勢を示していることから、短期的にはポンド/ドルは現在の変動の動きを維持すると判断します。

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2025年9月12日、英国国家統計局は7月のGDPデータを発表しました。この月の経済成長率は市場の一般的な予測と一致し、停滞状態に陥っています（図1）。サービス業と建設業の拡大は、製造業の縮小によって相殺されています。具体的なデータによると、7月のサービス業と建設業はそれぞれ月次で0.1%と0.2%の小幅な成長を見せましたが、製造業の生産は1.3%減少し、この減少幅は昨年中頃以来最大です。この結果は、財務大臣リーブスが11月に発表予定の秋の予算案にとって明らかに大きな打撃となっています。

図1：英国実質GDP（%、月次対比）

出典：Refinitiv，TradingKey

長期的な歴史データから見ると、英国の直近3ヶ月および6ヶ月の平均成長率はともに0.1%で、これは経済が低迷していることを示しています。この低成長は労働市場にも反映されています。2024年11月から2025年2月の安定期が終わった後、失業率は3月から上昇し続けています（図2）。英国中央銀行は、潜在的なGDP成長の弱さ、消費成長の全体的な下降圧力、消費と雇用の間に形成されたスパイラル的な低下が、英国の労働市場の弱さの根本原因であるとしています。

図2：英国失業率（%）

出典：Refinitiv，TradingKey

インフレに関しては、総合CPIとコアCPIは昨年9月から上昇傾向を維持しており、現在これらの指標は3.8%に達し、英国中央銀行の設定した2%の目標を大きく上回っています（図3）。最新の推計によれば、インフレ率は今年9月に4%に上昇するとされています。

図3：英国CPI（%）

出典：Refinitiv，TradingKey

昨年8月に英国中央銀行が利下げサイクルを開始して以来、同銀行は合計で125ベーシスポイントの利下げを行っています（図4）。現在、英国経済は低成長と高インフレが共存しており、徐々にスタグフレーションに陥っています。このようなスタグフレーションの状況は、英国中央銀行に困難な状況をもたらします。将来を展望すると、利下げペースが鈍化する可能性はありますが、経済の見通しが暗く、労働市場が弱い現状では、利下げが継続する全体的な傾向は変わりにくいでしょう。

図4：英国中央銀行政策金利（%）

出典：Refinitiv，TradingKey

外国為替市場において、英国の経済成長が鈍化し、インフレ圧力が上昇し、かつ英国中央銀行が利下げ政策を継続していることの影響で、ポンド/ドルの為替レートは7月初めの高値から下落し、レンジ相場に入っています。今後の動向については、低迷する経済状況と継続的な利下げ措置がポンドに一定の圧力をかけるでしょう。一方で、アメリカについては、脱ドル化のトレンドと、FRBが9月17日に利下げサイクルを再開するという市場の予測が、同様にドル指数に圧力をかけています。これら多くの要因を総合的に考慮すると、この通貨ペアの双方が明らかに弱含みの態勢を示していることから、短期的にはポンド/ドルは現在の変動の動きを維持すると判断します。

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