安全資産への逃避が激化：金・銀・白金が史上最高値を更新――『通貨戦争』著者が金1万ドル、銀200ドルを予測
TradingKey - 12月26日（金曜日）、スポット銀が目覚ましい上昇を記録し、複数のレジスタンス水準を次々と突破して1オンス75ドルの大台を上回って取引を終えた。これは再び過去最高値を更新する水準だ。同時に、金も強い上昇モメンタムを示し、1オンス4,530ドルの壁を突破した。貴金属コンプレックスの主要メンバーであるスポット白金も2,413.62ドル/オンスまで大幅に上昇し、こちらも新たな歴史的記録を樹立した。
2025年に入ってから、投資属性と産業的有用性の両方を備える銀は約150％上昇し、年間で最高のパフォーマンスを記録した商品の一つとなっている。安全資産として伝統的に知られる金は70％近く上昇しており、両貴金属とも1979年以来最大の年間上昇率を更新する勢いだ。
銀：実物市場の逼迫が空売りの踏み上げを加速
現在の貴金属上昇相場において、銀は間違いなく主導的な役割を果たしている。その上昇は、安全資産への世界的な資金流入だけでなく、市場内部の構造的不均衡によっても支えられている。
今年10月以降、かつてない大規模な空売りの踏み上げが上昇を引き起こし、価格上昇を急速に加速させた。
同時に、ロンドン市場は前例のない実物供給の逼迫に直面している。重要な指標である「1年物スワップ金利マイナス米短期金利」は▲7.18％まで低下しており、実物銀の極端な不足を示している。これにより、ペーパーポジションの保有者の多くが高コストを覚悟で実物引渡しの機会を求める状況が発生している。
金：持続的な資金流入が原動力
今年、FRBは3回の利下げを実施し、フェデラル・ファンド金利を3.50％～3.75％のレンジに引き下げた。金利収入を生まない貴金属にとって、資金調達コストの低下は魅力を大幅に高めている。市場のコンセンサスでは、FRBが2026年にさらに50ベーシス・ポイントの利下げを実施すると予想されており、これは金保有の機会費用をさらに低下させるだろう。
中央銀行の金購入は数年連続で新たな記録を更新しており、中国、インド、トルコなどの新興国が主要な買い手となっている。世界ゴールド協会（World Gold Council）の最新データによると、2025年の世界の中央銀行の金準備は1,000トン以上増加し、このトレンドは今後も金価格を支え続けると見込まれている。
ETFの保有量も顕著に増加しており、世界最大のSPDRゴールド・トラストは今年、保有量が20％以上増加した。機関投資家は資産配分戦略を積極的に再評価しており、ポートフォリオ内での金のウェイトが継続的に高まっている。
同時に、地政学的緊張はさらに高まっている。
米国によるベネズエラの石油タンカー封鎖が地域間摩擦を激化させ、貴金属への安全資産需要を高めている。クリスマス期間中、ロシア・ウクライナ紛争は戦争開始以来最大規模のドローン攻撃・防衛戦が行われ、エネルギーインフラや港湾の石油貯蔵施設への攻撃が実施されるなど、大幅なエスカレーションが見られた。
ロシア外務省のマリア・ザハロワ報道官は、欧州諸国が平和的解決策を完全に無視し、ウクライナ紛争の継続を黙認していると非難した。この持続的な地政学的不確実性は、貴金属への安全資産需要に強固な基盤を提供している。
世界ゴールド協会の上級マーケット・ストラテジスト、ジョー・カバトニ氏は次のように述べた。「不確実性は依然として世界経済の決定的な特徴であり続けている。このような環境下で、戦略的な分散投資手段および安定性の源泉としての金の魅力は大幅に高まっている。」
白金：供給制約が価格急騰を牽引
今回の上昇相場において、白金のパフォーマンスも注目に値する。木曜日のテクニカル調整の後、金曜日に強力な反発を見せ、再び過去最高値を更新した。
世界の貴金属性の深まりが続く中、白金の需給 fundamentals の変化が価格上昇の主要な原動力となっている。
第一に、供給側が高度に集中しており、脆弱な状況を生んでいる。世界白金投資協議会（World Platinum Investment Council）のデータによると、南アフリカが世界の鉱山産出量の約72％を占めている。しかし、同国は長年にわたり電力規制、労働争議、鉱山事故などの問題に悩まされており、輸出能力が中断されやすく、下流産業の安定的な操業に深刻な影響を与えている。
現在の国際的な見通しでは、この供給不足が少なくとも来年まで続くと予想されている。さらに、欧州連合が2035年の新規内燃機関車禁止を延期する可能性があるなど、政策転換の兆しが見え始め、自動車触媒における白金族金属への需要期待が再燃している。
金や銀の供給と比較すると、白金ははるかに希少だ。世界の年間新規金供給量は約1億1,500万～1億1,600万オンス、銀は約8億3,500万～8億3,700万オンスであるのに対し、白金の生産量はわずか580万～610万オンスにとどまる。
これは、相対的に白金が金の約20倍、銀の100倍以上も希少であることを意味する。
ムンバイ拠点のリライアンス・セキュリティーズの上級リサーチ・アナリスト、ジガール・トリヴェディ氏は次のように指摘した。「白金価格は強い産業需要によって支えられており、米国の在庫業者は制裁関連の懸念を背景にポジションをカバーしており、これが価格を高止まりさせている要因となっている。」
ジム・リカーズ氏、2026年までの金・銀価格の爆発的上昇を予測
『通貨戦争』の著者であり著名エコノミストのジム・リカーズ氏は、2026年の貴金属市場について衝撃的な予測を発表した。
リカーズ氏は、「2026年末までに金価格が1オンス1万ドルに達しても全く驚かない。これは確実に実現すると確信している。銀も同様に追随し、1オンス200ドルに到達する可能性がある」と述べた。
彼は、現在の金相場の伝統的な原動力——持続的な中央銀行の金購入および鈍い供給成長——が2026年も引き続き影響力を発揮すると考えている。しかし、特に注目すべきは、主権ファンドや大学のエンドウメント・ファンドなど機関投資家の大幅な参入といった新たな非伝統的要因が、価格をさらに押し上げると予想している点だ。
リカーズ氏は次のように説明した。「あなたがサウジアラビア、日本、台湾、ブラジル、または米国債を大量保有する他の主要国の一つだとしたら、『もし米国が私の行動を不承認にしたらどうなるか？おそらく保有資産を金に分散すべきだろう』と考えるのは当然だ。」
銀に関しては、実際の引渡可能数量を不当に拡大するペーパー契約の過剰取引が、「100:1」のデリバティブ・レバレッジと彼が呼ぶ要因によって実物資源の不足を生み出していると強調した。ますます多くの機関が実物引渡しを要求するようになれば、このダイナミクスが必然的にスポット価格を押し上げることになるだろう。
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