モルガン・スタンレー、原油価格が150ドルに達すると警告。最新のIEA報告書：原油在庫の減少率が過去最高を記録。

IEA（国際エネルギー機関）が水曜日に発表した月報によると、4月の世界の原油および石油製品在庫は日量400万バレル近いペースで減少した。これは英国とドイツの合計日次消費量に匹敵する。世界の石油在庫は開戦以来、累計で2億5000万バレル近く減少している。

ゴールドマン・サックスの（GS）予測によると、現在の世界の石油在庫の合計は世界需要の約101日分に相当し、2月末時点の105日分から4日分減少しており、現在のペースが続けば5月末までに98日分まで減少する見通しだ。この数字は、EUが加盟国に義務付けている最低61日分の緊急備蓄や、世界の石油システムにおける推定30～40日分の陸上最低稼働在庫を上回っているものの、実際の在庫の「レッドライン（危険水域）」を差し引けば、液状原油の在庫はほぼ底を突きつつある。

さらに、コロンビア大学グローバル・エネルギー政策センターの研究員で地理空間分析会社Kayrrosの共同創業者であるアントワーヌ・ハルフ氏は、現在の在庫減少は地域や製品タイプによって偏っており、市場の透明性が最も低い地域で最大の減少が起きていると指摘した。言い換えれば、深刻な在庫危機に直面している地域が市場から見えない状態にあり、将来の原油危機が水面下で早期に引き起こされる可能性がある。

ゴールドマン・サックスのリサーチレポートによると、陸上の民間石油製品在庫は、減少が最も早く、透明性が最も低く、リスクが最も集中している部門である。ゴールドマンの推計では、世界の民間石油製品在庫は開戦前の需要50日分から現在の45日分へと急速に減少した。その中でも、新興国や途上国を含む非OECD諸国の石油製品在庫は49日分から43日分へと10％急落し、最も激しく減少している部門となった。一方、先進国であるOECD諸国の石油製品在庫は40日分から38日分へと約5％減少した。一般的に、後者はより包括的なデータがあり透明性が高いため、予測が容易である。

現在、中国とシンガポールは石油製品在庫が増加している数少ない地域の一つであり、両国とも石油製品の輸出を削減している。

原油在庫が危機的な水準に達する一方で、IEAはホルムズ海峡の封鎖による供給減少は、原油需要の減退によってある程度相殺されていると指摘した。事態が6月初旬までに収束すると仮定すれば、今年の欧州の石油消費量は日量14万バレル減少すると予想され、これはロシア・ウクライナ紛争勃発以来で最大の需要収縮となる。しかし、紛争がそれ以降も長引けば、欧州の需要は一段と圧縮されることになる。アジアは中東産原油の供給途絶によって最も深刻な影響を受けた地域であり、複数の国で消費量が大幅に減少している。

原油価格は現在、比較的落ち着いた推移となっており、WTI原油先物は1バレル102ドル近辺で前日比小幅高、ブレント原油は107ドル近辺で小幅安となっている。しかし、ラッツ氏は、海峡の封鎖が6月下旬や7月まで長引けば、ブレント原油の現在の安定は崩れ、「これまで回避できていた価格調整を余儀なくされるだろう」と指摘している。

モルガン・スタンレーの予測によると、ベースシナリオでは、ブレント原油は第3四半期に100ドル、第4四半期に90ドルを維持し、2027年には80ドルまで下落する。しかし、極端なシナリオとして、海峡が正常に再開されないまま米中両国の石油備蓄が枯渇した場合、ブレント原油は130〜150ドルまで急騰する可能性がある。

スイスクオートのアナリスト、イペック・オズカルデスカヤ氏は、中東での紛争が早期に終結しなければ、G7先進国を含む世界が石油不足に直面し始めると警告した。

ＪＰモルガン・チェース（JPM）のアナリストらは、一方で、在庫の減少加速が最終的に何らかの形でホルムズ海峡の再開を余儀なくさせるとみている。たとえそうなったとしても、市場が通常の供給フローを回復するには数週間を要し、海峡でのさらなる混乱リスクに対するプレミアムは残存するだろう。

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