トランプ氏の「銅関税」6月のカウントダウン。米国の銅輸入が急増、銅価格は新高値を更新するか？

分析によると、裁定取引（アービトラージ）の機会縮小によりトレーダーのインセンティブが低下したことで、米国の銅輸入はこれまで停滞していた。しかし、複数の業界幹部は、スプレッド（価格差）の拡大に伴い、米国の銅輸入は間もなく月間15万〜20万トンという過去最高水準まで回復すると予想している。世界金属統計局（WBMS）のデータによれば、2026年第1四半期の米国の精製銅輸入量は前年同期比で倍増し、53万3000トンに達した。

一方で、需要の拡大が銅価格を急速に押し上げている。水曜日のLME（ロンドン金属取引所）銅先物は一時、1トン当たり1万3746ドルを付け、過去1年間の累積上昇率は約43%に達した。今年1月末には、1万4500ドルを超える史上最高値を記録している。

他方で、他市場の銅在庫は逼迫している。トラフィギュラ・グループの産業金属分析責任者、ヘンリー・ヴァン氏は「すべての銅が米国へ出荷されるという、昨年と同様の状況にある」と述べた。マーキュリア・エナジー・グループのチーフ・メタルズ・エコノミスト、ニコラス・スノードン氏は、米国以外の銅市場は供給不足に直面しており、中国の在庫はすでに減少に転じていると指摘した。

長期的な視点では、銅在庫の地域的な大幅なシフトが起きている。トランプ氏が2025年2月に通商拡大法232条に基づく調査開始を命じて以来、COMEX（ニューヨーク商品取引所）公認倉庫の銅在庫合計は約8万〜9万トンから57万7385トンへと550%以上急増し、世界の取引所在庫の44%を占めるまでになった。その一方で、LMEの銅在庫合計はピーク水準から減少している。

銅取引が再び脚光を浴びている。その主因は、銅関税を巡る市場の期待感の高まりにある。

ホワイトハウスは4月2日、大統領布告を発令し、通商拡大法232条の適用範囲を修正するとともに、特に銅派生商品の税査定を強化した。改定後の条件では、これら派生商品は従来の「銅原料の重量と価値」のみに基づく課税方式ではなく、「製品の総通関評価額」に基づいて課税されることになる。この規制変更は、市場における銅関税引き上げの可能性を象徴するものだ。

もう一つ注目すべき動きは、米商務省が6月30日までにトランプ氏へ銅市場の評価報告書を提出する義務があることだ。以前、同省は精製銅に対して15%の関税を推奨していた。この報告書は、関税政策を最終決定する上での重要な節目となり、2027年1月からの輸入関税導入に向けた布石となる可能性がある。

現時点で確定した事項はないものの、市場の期待感だけで取引戦略を転換させるには十分な材料となっている。トレーダーらは、もしトランプ氏が精製銅に対して最大15%に達する可能性のある関税導入を決定すれば、LMEでの供給逼迫が一段と悪化しかねないと指摘する。これにより、年後半に商機が生まれ、トレーダーにとって米国への銅輸出を促す強力なインセンティブとなる可能性がある。

今年1月下旬、銅価格は1トン当たり1万4500ドルを突破し、史上最高値を記録した。市場関係者は、現在の米国への輸入増加が価格を一段と押し上げる可能性があると指摘している。

現在、銅価格の上昇を見込んだ市場の動きは金や銀を上回る勢いを見せており、銅取引の過熱感が鮮明になっている。米商品先物取引委員会（CFTC）の統計によると、5月19日終了週のCOMEX銅先物の投機的ネット買い越し幅は、前週比1476枚増の7万4999枚と、20週ぶりの高水準を維持した。一方、同期間のCOMEX金先物の投機的ネット買い越しは6239枚減の9万4388枚、銀は4434枚減となった。銅取引は今や市場の主役となっている。

しかし、ウォール街の投資銀行は慎重な姿勢を強めている。ゴールドマン・サックスのリポートは、直近の銅価格による1トン当たり1万1000ドルの突破は主に「将来の供給逼迫への期待」が主導したものであり、現時点のファンダメンタルズはまだ逼迫していないと指摘した。現在の銅の供給は依然として世界的な需要を充足しており、相場の上昇は持続性に欠けるという。価格がファンダメンタルズによる裏付けから乖離しているため、短期的には調整局面入りの圧力がかかるとみている。

JPモルガン・チェースは、2026年の銅の平均価格を1トン当たり約1万2500ドルと予想し、通年の価格目標については1万3000ドル超を据え置いた。同行は特に、AI（人工知能）向けデータセンターの需要拡大が銅の消費に与える影響を強調している。

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