金価格は4,600ドル到達後に下押し圧力、UBS：安全資産としてのロジックは不変も時期が後退したに過ぎず

プライスアクションの観点から言えば、現物金（XAUUSD）は急反発後、いまだ効果的な主要サポートレベルを確立できておらず、上値の売り圧力が強まり続けている。一方で、現在の反発は主に「根強い地政学的リスクとインフレ期待の沈静化」によって牽引されている。

一方で、ドナルド・トランプ氏が一時的な緊張緩和を示唆しているものの、市場は紛争の終結を完全には織り込んでおらず、地政学的な不透明感は引き続き金の価格を下支えしている。他方で、エネルギー価格がピークアウト後に下落したことで、インフレの制御不能な加速に対する懸念が和らぎ、実質金利の期待値が低下したことも、金の反発に有利な条件を作り出した。

さらに、資金フローの動向から見ると、金価格が主要な節目を突破した後、短期のトレンドフォロー型ファンドやCTA戦略がポジションを積み増した。しかし、価格が上昇の勢いを維持できなかったため、一部の投資家は迅速に利益確定売りと撤退を選択し、その結果、金価格は高値から反落することとなった。

短期的な圧力はあるものの、金の中長期的なファンダメンタルズによる支援要因に変化はない。

世界的なマクロ経済の不透明感、実質金利のボラティリティ、再発する地政学的緊張という背景の中で、安全資産としての金の価値は損なわれていない。パニック的な売りによって短期的な投機資金が一掃されたことは、長期的な視点に立てば、金がさらに上昇するための余地を生む可能性がある。

UBSのアナリスト、ウェイン・ゴードン氏のチームは次のように述べた。「市場が高金利とドル高の予想（いずれも金にとって短期的な逆風）に適応するにつれ、サイクル初期における価値の保存手段としての役割が圧迫されている。しかし、これは金の安全資産としての機能が失敗したのではなく、むしろ遅れているだけである」。

歴史的に見て、すべての地政学的紛争が安全資産を押し上げるわけではない。紛争の勃発時、金価格は「噂で買い、事実で売る」という傾向を示すことがある。安全資産としての論理性はあるものの、短期的なイベントの具体化によって投資家が様子見姿勢をとることがある。地政学的なリスク発生に伴う流動性需要も重なり、金価格はしばしば圧力を受け、横ばい、あるいは下落することさえある。

スタンダードチャータードのグローバル貴金属リサーチ責任者、スキ・クーパー氏は、過去2年間の金と銀の価格の大幅な上昇を受け、株式市場の下落による追証への対応など、他の資産の損失を補填するためにポジションの解消を選択している投資家もいると指摘した。

中長期的な観点からは、安全資産需要が引き続き貴金属の根本的な支えとなっている。短期的な調整は投機資金を一掃する可能性があり、特に市場全体の規模が限られている市場、例えば シルバー（XAGUSD） などでは、安全資産としてのシナリオに関する合意が欠けていることが多く、投資心理に左右された売りや急騰が極めて発生しやすくなっている。

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