原油価格が120ドルに急騰、金は3%急落：安全資産は機能不全か？ アナリストは「強気相場における調整に過ぎない」と指摘

TradingKey - 中東紛争が2週目に入る中、世界市場は激しいボラティリティに見舞われている。月曜日、国際原油価格（ USOIL）は1バレル＝120ドル近くまで急騰した。一方、金価格（ XAUUSD）は一時、1オンス＝5,015ドルへと3%急落し、1カ月以上ぶりに週足での下落を記録したが、その後は下げ幅をわずかに縮小した。

原油価格の急騰は、市場全体に連鎖反応を引き起こす呼び水となった。

ホルムズ海峡における航行の混乱、中東のエネルギーインフラへの相次ぐ攻撃、イラクなどの産油国による段階的な原油生産停止などが相まって、北海ブレント原油先物価格は29%上昇し、1バレル＝119.5ドルに達した。これは2020年4月以来、最大の1日あたりの上昇率である。WTI原油先物も31%上昇した。

INGのコモディティ戦略責任者、ウォーレン・パターソン氏は、市場心理が当初の楽観論から紛争長期化への懸念へと変化したと指摘し、"ホルムズ海峡を通じて原油が輸送できない限り、価格は上昇し続けるだろう"と述べた。

原油価格が100ドルを突破した影響を受け、米国のインフレ懸念が急激に強まり、米連邦準備理事会（FRB）による利下げに対する市場の期待は完全に覆された。

CMEグループのフェドウオッチ（FedWatch）によると、投資家はFRBが3月の会合で金利を据え置くと予想している。6月に金利が据え置かれる確率は、紛争開始時の43%未満から51%以上に上昇した。

メルボルンを拠点とするヴァンテージ・マーケッツのアナリスト、ヒーベ・チェン氏は、金価格の反落は本質的に"インフレという怪物がドル高を牽引した"結果であると述べた。"原油価格の100ドル到達が連鎖反応を引き起こした。エネルギーショックがインフレ期待を押し上げ、それがドル高を招き、最終的に金価格を抑制した"としている。

利息を生まない資産である金は、金利上昇局面では当然ながらその魅力が薄れる。今回の紛争で米ドルが"安全資産の王座"を奪還したことも相まって、金価格への下押し圧力はさらに鮮明になっている。

Tradu.comのシニア市場アナリスト、ニコラス・ツァボウラス氏は、今回のリスク回避の波の中で、米ドルが"好まれる安全資産として金を凌駕している"と指摘した。インフレリスクによってFRBが利下げに踏み切れない可能性も加わり、金の魅力は一段と低下している。

さらに、世界的な株式市場の大幅な調整が流動性危機を引き起こした。機関投資家が証拠金維持の要求（マージンコール）に対応するために、金を含む様々な資産を売却しており、これも金価格の短期的な変動を悪化させている。

OCBC銀行の戦略担当、クリストファー・ウォン氏は、今回の売りは短期的な流動性需要によるものだと考えている。"この局面が過ぎれば、地政学的な不透明感は依然として金の安全資産買いを支えるだろう"と述べた。

金に対して強気姿勢を維持

複数の金の強気相場と弱気相場を経験してきたベテランアナリストたちは、将来の価格動向について断固として楽観的な姿勢を崩しておらず、現在の反落を強気相場における健全な調整局面と概ね捉えている。

彼らの核心的な論拠は、短期的な変動による含み損は重要ではないということだ。真に重要なのは、金を過去最高値へと押し上げた根本的な要因が依然として存在するかどうかであり、現在の証拠の多くは、それらの支援要因が損なわれていないことを示唆している。

サクソバンクのアナリストは最新のレポートの中で、現在の原油高は需要主導ではなく本質的に供給側のショックであり、これが世界経済がスタグフレーションに陥るリスクを高め、最終的には中央銀行に経済支援のための介入を強いる可能性があると指摘した。また、市場のデレバレッジプロセスやドル高が短期的には金の重石になる可能性があるものの、近年の投資家が実物資産に殺到しているという基本的な論理を揺るがすものではないと強調した。

ファンダメンタルズの観点からは、金価格は過去12カ月間で累計100%以上急騰している。短期的な利益確定売りは、市場における通常の現象である。

テクニカル面では、金価格は依然として50日移動平均線（1オンス＝4,884ドル）および200日移動平均線（1オンス＝4,023ドル）を上回って推移している。これら2つの平均線は、トレンドが維持されているかどうかの重要な指標と市場で見なされており、現在の価格は依然として上昇チャネル内にある。

マネー・メタルズ・エクスチェンジのマネージング・ディレクター、ヒレン・チャンダリア氏は、それまでの金価格の過度な上昇と市場ポジションの集中を考えれば、短期的な大幅な反落は驚くべきことではないと述べた。しかし、マクロ的および構造的な支援要因が依然として強力であるため、金価格の下落はしばしば新たな買い手を引き付け、それによって全体的な回復トレンドが継続するという。

加えて、ワールド・ゴールド・カウンシル（WGC）は、中央銀行による金の需要が2026年まで成長し続けると予測している。中国、ロシア、インド、トルコ、ポーランドなどの国々は金準備を増やし続けており、欧米の取引所を経由しない取引も増加していることが、金価格の強固な下支えとなっている。

しかし、一部のアナリストは、不安定なマクロ経済環境が金価格にリスクをもたらす可能性があると警告している。

ゴールドマン・サックス（ GS）のアナリストは、世界的な政策の不確実性が和らぐか、あるいはFRBがよりタカ派的な姿勢に転じれば、民間部門の金需要が冷え込む可能性があると指摘した。