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【券商聚焦】華泰證券：近期黃金價格下挫主要受流動性擠兌的影響 仍看好黃金在中長期的避險邏輯
金吾財訊 | 華泰證券認爲近期黃金價格下挫主要受流動性擠兌的影響；投資者在面對風險時，傾向於手握現金，黃金等資產都會面臨拋售。一方面，中東地緣衝突加劇，海灣國家面臨現金流壓力，黃金在短期或面臨“脫虛向實”的壓力；另一方面，市場擔憂滯脹疊加降息預期減弱，風險類資產波動加劇，引發流動性擠兌。當前類似宏觀情景或可參考1973-1975年石油危機事件，當時黃金價格經歷了兩跌兩漲過程，期間規避風險和經濟衰退形成的流動性擠兌是金價下跌的主因；滯脹和流動性寬鬆則催化了兩輪上漲行情。儘管黃金短期承壓，該機構仍看好黃金在中長期的避險邏輯。短期黃金走勢將高度依賴於霍爾木茲海峽封鎖的持續時間以及全球流動性修復的進展。中長期來看，去美元化和財政不可持續性仍將支撐黃金的配置價值，黃金的定價邏輯將轉向信用風險對沖和資產再配置。根據3月20日黃金均價$4562/盎司計算，全球可投資黃金佔比僅爲3.35%。若到2026-2028年，全球可投資黃金佔比超過2011年頂點（3.6%），達到4.3%-4.8%，金價可能升至$5400-6800/盎司。然而，在海峽重開、石油美元循環恢復之前，投資者仍需警惕類似1974年中期的流動性擠兌風險。金吾財訊
3月31日 週二
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【券商聚焦】華泰證券：內需鏈相對外需鏈的超額收益有望回暖
金吾財訊 | 華泰證券表示，2025年至今，該機構構建的A股外需鏈等權指數大幅跑贏內需鏈等權指數，超額收益達到14%。宏觀上看，一方面，全球製造業PMI持續攀升，連續6個月位於榮枯線以上，我國出口鏈維持高景氣，對東盟、歐盟和非洲的出口增速尤爲亮眼；另一方面，內需仍有待改善。內外需溫差仍存。中微觀看，上市公司的海外收入和利潤佔比持續提升，2025年年報的業績預告看，出口及出海是業績增長的主要驅動力。該機構認爲，外需鏈籌碼集中度高、高景氣延續的共識強，而中東的地緣風險可能通過供需兩端增大部分高亞歐收入敞口行業盈利的不確定性。內需鏈相對外需鏈的超額收益有望回暖。該機構建議，其一，規避消費電子、紡織製造、家電等可能受損的外需鏈品種。其二，保持對需求可能不降反升的中高端製造（如電力設備等）的配置。其三，增配部分需求穩定或邊際改善、成本波動可能強化龍頭議價能力的內需細分方向，如裝修建材、乳品、調味品等。金吾財訊
3月31日 週二
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【券商聚焦】中國銀河：大衆運動品牌面臨的市場環境將從過去增量競爭逐漸過渡到飽和競爭
金吾財訊 | 中國銀河證券表示，2025年安踏體育、李寧、特步國際、361度分別實現營業收入802.19/295.98/141.51/111.46億元，同比+13.3%/+3.22%/+4.23%/+10.64%，國產體育龍頭公司全年收入增速有所放緩，主要系大衆運動品牌增速下降所致。但國產體育服飾仍差異化的打開新增長空間。2025全年安踏體育/李寧/特步國際/361度淨利潤分別同比-12.9%/-2.56%/+10.75%/+13.95%。除李寧外，三家體育公司淨利率均有所提升，提升主要來自費用率改善和新品牌盈利彈性增長所致。李寧淨利率築底，2026年是奧運年，李寧費用率仍面臨一次性投入壓力，但預期27/28年會有較大的改善空間。該機構指，大衆運動品牌面臨的市場環境將從過去增量競爭逐漸過渡到飽和競爭。安踏體育通過不同結構類型門店打通不同商圈消費羣體，打造差異化零售體系。李寧則通過加大產品技術迭代，發力跑步產品，同時籃球、時尚等產品線調整接近尾聲，預期市場份額開始轉升。特步國際通過渠道DTC轉型和加碼跑步賽道繼續夯實專業跑步領域市場地位，361度則繼續打造極致性價比產品，發力新零售渠道，繼續保持穩健增長。在大衆品牌發力的同時，新品牌仍是長遠發展的基礎，安踏體育/特步國際/361度在新品牌建設上仍具看點。金吾財訊
3月31日 週二
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【券商聚焦】中國銀河：油價高位波動，聚焦地緣指引
金吾財訊 | 中國銀河證券表示，油價高位波動，聚焦地緣指引。截至3月27日，Brent和WTI油價分別達到112.57美元/桶和99.64美元/桶，較上週分別上漲0.34%和1.44%；就周均價而言，本週均價環比分別下降0.87%和3.22%。年初以來，Brent和WTI油價分別上漲85.00%和73.53%。供給端，一方面，據IEA3月月報顯示，由於霍爾木茲海峽的航運幾近中斷，且儲油設施趨於飽和，海灣國家不得不將石油產量削減至少1000萬桶/日。另一方面，近期國際能源署32個成員國一致同意動用4億桶戰略石油儲備，並已經開始向市場投放。需求端，一方面，亞洲超過60%的海運進口石腦油來自中東地區，部分煉廠已宣佈因不可抗力降負，如KPIC、YNCC、LG化學等；另一方面，美國煉廠開工率正逐步抬升，截至3月20日，美國煉廠開工率爲92.9%，環比增加1.5個百分點，參照季節性規律，後續仍有望繼續走高。庫存端，截至3月20日，美國商業原油庫存量爲45619萬桶，環比增加693萬桶。該機構認爲，當前原油市場仍聚焦於中東地緣局勢演變，預計短期Brent原油價格將圍繞100美元/桶寬幅波動。建議後續密切關注美伊談判進展、霍爾木茲海峽通行情況、海灣地區石油生產設施運行情況等。金吾財訊
3月31日 週二
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【券商聚焦】中國銀河：美伊衝突升級帶來的輸入式通脹對銀行經營的影響可控
金吾財訊 | 中國銀河證券表示，美伊衝突升級帶來的輸入式通脹對銀行經營的影響可控：輸入式通脹與經濟復甦帶來的溫和通脹不同，並非由需求復甦驅動，對銀行業經營可能帶來潛在挑戰：一是成本上漲抑制企業生產經營和信貸需求，同時也會對消費和零售信貸需求產生影響，進而壓低資產端收益率；二是部分衝減存款到期重定價、成本下降的積極影響，尤其是到期之後，銀行增量和存量存款短期化，後續不排除利率上升的可能性；三是部分產業鏈中下游小微企業可能面臨盈利惡化的情況，引發不良上升風險；四是債券類資產價值回調，減少投資收益，但目前今年銀行以配置盤爲主，嚴控久期，一定程度上有利於減少通脹的影響；五是增加財政貨幣政策的難度，寬鬆不利於抑制通脹，緊縮與擴內需目標不一致。目前我國政策層面仍以擴內需爲主，保持流動性合理充裕，推動價格合理回升，並通過結構性工具和財政貼息降低融資成本。同時，銀行貸款結構不斷優化，資源向重點領域傾斜，旨在獲取新的增長極，以應對需求走弱風險，受通脹直接影響較少，並且大行補充資本繼續，進一步夯實風控能力。金吾財訊
3月31日 週二
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【券商聚焦】中國銀河：遼寧機制電價政策落地 核電板塊迎業績與估值共振機遇
金吾財訊 | 中國銀河證券表示，遼寧省發改委發佈《關於2026年遼寧省核電機組參與電力市場化交易有關事項的通知》，明確核電參與市場交易後，在市場外建立差價結算的機制，對納入機制的電量，市場交易均價低於或高於機制電價的部分，由電網企業按規定開展差價結算，差價結算費用暫納入系統運行費用，由全體工商業用戶進行分攤。機制電量比例約爲70%，機制電價爲原核電覈准價，紅沿河1-6號機組平均爲0.3798元/kwh。遼寧機制電價政策落地後，紅沿河核電26年電價預計將顯著優於年初市場預期（即26年遼寧年度長協電價，~0.3元/kwh），該機構預計有望帶動中國廣核的歸母淨利潤較年初預期增厚約7億元。此外，該機構觀測到自2026年2月起，廣西電網代購電價中新增核電差價合約費用，2月、3月分別爲0.033、0.063元/kwh，由此推測廣西或已對核電實施類似遼寧的機制電價政策，期待未來政策在更多省份的落地，助力核電上網電價觸底回升。在此基礎上，考慮到中國廣核26-28年分別將有3、2、1臺機組投入商運（含集團待注入機組），中國核電26-28年分別將有3（含漳州2號機組）、4、2臺機組投運商運，該機構認爲核電板塊有望迎來業績與估值的雙升。金吾財訊
3月31日 週二
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【熱門ADR表現】
已赴港上市的熱門ADR表現如下：名稱代碼ADR換算價(港幣)港股昨收溢價率(%)阿里巴巴(09988)161.12120.50+33.700%寶尊電商(09991)8.915.83+52.900%萬國數據(09698)32.3940.44-19.900%京東(09618)128.92113.00+14.100%網易(09999)228.65172.40+32.600%百濟神州(06160)187.43171.10+9.500%百勝中國(09987)353.67387.40-8.700%再鼎醫藥(09688)21.7814.01+55.400%擬赴港上市的ADR表現如下：股票名稱美股市值(百萬)美股昨收昨日漲跌幅(%)汽車之家3438.2226.56+56.97%百世集團#{usMarketValue}2.14-23.02%百度40735.61120.48+11.43%前程無憂#{usMarketValue}60.94+0.07%拼多多180623.5133.29+33.54%搜狗#{usMarketValue}8.17-8.61%好未來7634.4612.66+17.01%唯品會9181.9918.39+14.15%世紀互聯2518.089.39+11.12%58同城#{usMarketValue}50.48-9.37%金吾財訊
3月31日 週二
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<回購監測> 最新回購統計數據
2026-03-30股份回購統計名單名稱代碼回購股數(萬股)回購金額(萬元)中國旺旺(00151)140.00634.17協合新能源(00182)20.004.95金蝶國際(00268)200.001700.88博雅互動(00434)40.00106.21星謙發展(00640)334.60834.09首程控股(00697)1858.403040.68騰訊控股(00700)62.4030057.85信利國際(00732)100.2094.19文遠知行－Ｗ(00800)960.7718873.46快手－Ｗ(01024)188.468459.22威高股份(01066)468.801793.73中國生物製藥(01177)1000.005842.40華潤燃氣(01193)300.005736.36美圖公司(01357)465.102000.15普華和順(01358)87.4091.06春泉產業信託(01426)100.00157.55周黑鴨(01458)1.502.12融創服務(01516)200.00176.35暢捷通(01588)1.8413.68津上機牀中國(01651)10.00347.41小米集團－Ｗ(01810)500.0016159.27理想汽車－Ｗ(02015)104.377158.64瑞聲科技(02018)45.001515.91創新奇智(02121)15.0075.62歸創通橋(02190)4.80113.73京信通信(02342)55.0083.31美麗田園醫療健康(02373)6.00114.92玄武雲(02392)4.455.85心動公司(02400)12.50787.68遇見小面(02408)20.9599.75百果園集團(02411)87.95157.02德康農牧(02419)7.32473.24多點數智(02586)44.73332.66連連數字(02598)44.90264.78KEEP(03650)20.0058.16金山軟件(03888)132.242999.79萬國黃金集團(03939)6.5581.65不同集團(06090)0.3319.80天福(06868)0.200.58DYNAM JAPAN(06889)13.1044.76藍月亮集團(06993)37.20103.02億騰嘉和(06998)25.4565.88北森控股(09669)14.0259.38叮噹健康(09886)8.757.68名創優品(09896)9.36286.77網易雲音樂(09899)11.681499.59泡泡瑪特(09992)134.0019926.58騰訊控股－Ｒ(80700)62.4030057.85快手－ＷＲ(81024)188.468459.22金吾財訊
3月31日 週二
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【券商聚焦】中信證券：基本醫保基金收支和結餘整體保持穩健
金吾財訊 | 中信證券表示，從醫保基金運行情況來看，基本醫保基金收支和結餘整體保持穩健。2026年2月醫保支出同比增速回升，收支剪刀差有所收窄。該機構預計在醫保基金監管力度持續加大，DRG/DIP精細化管理的推動下，2026年全年基金結餘率或將延續此前節奏略有提升。該機構認爲，2026年醫保基金將聚焦提升基金管理效能+發展多層次醫療保障+支持創新三大方向，其中：①商業健康險、長護險迎來發展新動能，爲醫藥行業提供新支付增量；②提高管理效能方面將嚴格醫保基金監管，推動基本醫保省級統籌，加大對於基層醫療支付；③建議關注醫保對於醫藥領域創新技術的全方位支持，包括創新藥械、腦機接口、AI醫療等。醫療健康產業政策改革進入密集期，建議持續關注政策驅動下的醫療健康產業投資機會。金吾財訊
3月31日 週二
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兆易創新(03986)2025年股東溢利同比增長49.47% 擬派末期股息每股0.75元
金吾財訊 | 兆易創新(03986)公告公佈，截至2025年12月31日止年度，公司權益股東應占溢利16.48億元(人民幣，下同)，同比增長49.47%；每股基本盈利2.48元。建議派發末期股息每股0.75元，同比增長120.6%。期內，集團收入92.03億元，同比增長25.12%。其中，專用型存儲芯片收入65.66億元，同比增長26.41%；MCU收入19.1億元，同比增長12.98%；傳感器芯片收入3.89億元，同比減少13.15%；模擬芯片收入3.33億元，同比增長2051.82%。公告提到，公司的專用型存儲芯片平均售價由1.46元增至1.48元，銷售量增長長24.8%至44.36億顆。期內，集團毛利爲36.02億元，同比增長37.31%。毛利率39.1%，同比增長3.4個百分點。金吾財訊
3月31日 週二
外匯
《匯市簡訊》澳元兌美元在澳洲央行會議紀錄發布後小幅走軟
0038GMT - 澳元兌美元周二小跌0.1% ，澳洲央行會議紀錄顯示官方現金利率路徑存在不確定性若中東戰爭引發經濟衰退，澳洲央行將採取適當應對措施該貨幣對連續第八個交易日下跌，下看0.6660特朗普發出新警告，伊朗稱美國和平提議“不切實際” nL6T40I1CH中國3月國家統計局製造業PMI將於周二公布，路透調查預期為50.1 nL4T40I0CD澳洲2月貿易收支將於周四公布，路透調查預期為順差25.8億澳元亞洲時段波動區間0.6834-0.6855，支撐位0.6660，阻力位0.7250及0.7282更多匯市簡訊請點選FXNEWS/CN (James Connell是路...路透社
3月31日 週二
