【券商聚焦】華源證券維持龍源電力(00916)“買入”評級 預計三季度可再生能源補貼回款大幅增加

金吾財訊 | 華源證券研報指出，龍源電力(00916)發佈 2025 年三季報，前三季度實現營收222 億元，同比下降17.29%（A 股財務報表，下同）；歸母淨利潤 43.93 億元，同比下降21.02%；扣非後歸母淨利潤 42.92 億元，同比下降 16.03%。公司單三季度實現營收65.64億元，同比下降 13.98%；歸母淨利潤 10.18 億元，同比下降38.19%；扣非後歸母淨利潤10.05 億元，同比下降 26.37%。

該機構指，公司前三季度營收下滑主要系去年三季度剝離火電，根據港股財報，重述後持續經營收入同比略有增長。公司單三季度利潤下滑主要系去年三季度剝離火電獲得投資收益，新能源業務經營穩健，儘管新能源上網電價受到入市影響而下滑，但公司新增裝機抵消了部分下降。另外，公司單三季度營業成本較二季度下滑約3 億元，預計主要爲老舊機組折舊到期，貢獻利潤增量。其他經營數據層面，根據公司公告，截至2025年9月底，公司控股裝機達到 4342 萬千瓦，同比增長17%；其中風電、光伏分別爲3154、1187 萬千瓦，分別同比增長 11%、49%。

該機構續指，公司發佈2025年度向特定對象發行 A 股股票預案，擬發股 3.61 億股，募資50 億元，用於海南50萬千瓦海風項目（25 億元）以及“寧湘直流”配套100 萬千瓦風電項目（25億元）。本次發行 A 股融資有望緩解公司風電投資壓力，同時，A 股當前（11月3日）1.87xPB 的估值水平，遠高於 H 股 0.74x PB，本次發行A 股募資或更高效。其他財務數據方面，截至今年 9 月底，公司應收款項融資427 億元，較今年6月底下降65億元，結合公司經營性現金流情況，預計三季度可再生能源補貼回款大幅增加。

該機構表示，結合風電增值稅最新政策，預計公司2025-2027年歸母淨利潤分別爲 62、63、69 億元，當前股價對應 PE 分別爲9/9/8 倍，維持“買入”評級。