【券商聚焦】招銀國際維持海爾智家(06690)買入評級 指對其4季度的銷售與淨利增長仍然較有信心

金吾財訊 | 招銀國際研報指，海爾智家(06690)25財年3季度營收同比增長10%至776億元人民幣，較招銀國際/彭博預期高5%/4%。淨利潤同比增長13%至53.4億元人民幣，較招銀國際/彭博預期高6%/2%。管理層重申了25財年下半年及25財年的銷售高個位數增長與淨利潤10%以上增長。鑑於25財年3季度表現不錯，該機構對公司25財年4季度的銷售與淨利增長仍然較有信心。

儘管公司具備多重增長與利潤驅動因素，但該機構的看法更趨保守。管理層對26財年給出中至高單位數銷售增長（此前爲高單位數）與淨利潤10%以上增長（不變）的指引。該機構認同增長的來源，但爲審慎起見，考慮到宏觀的超預期風險，目前僅對26財年預期5%銷售增長與9%淨利增長。

該機構微調25/26/27財年淨利潤預測+0.4%/+0.4%/+0.3%，以反映：1) 毛利率優於預期；2) 少數股東權益低於預期。憑藉一流的執行力，空調業務增速仍顯著跑贏行業；疊加卡薩帝高韌性增長與海外在市佔與利潤率的潛力，對其達成25財年目標仍有信心。但鑑於宏觀風險（如26財年刺激不及預期，引發需求與信心走弱、或各類進口關稅上調），對26財年預測維持保守預測。在當前估值僅相當於25財年10.3倍、26財年9.5倍預測市盈率的背景下，維持買入評級，下調目標價至29.05港元（基於26財年11倍預測市盈率）。