【券商聚焦】招銀國際維持中國財險(02328)“買入”評級 指承保及投資優異表現

金吾財訊 | 招銀國際研報指，中國財險(02328)3Q25業績強勁，歸母淨利潤同比增長91.5%至158億元，帶動前9個月淨利潤同比增長50.5%至403億元，得益於承保盈利改善和投資收益顯著增長的驅動。3Q25保險服務業績同比大幅提升3.28倍至53億元，投資服務業績同比增長61%至166億元。前9個月綜合成本率同比改善2.1個百分點至96.1%，其中車險/非車COR分別同比改善2.0/2.5個百分點至94.8%/98%，推動承保盈利同比增長1.31倍至149億元，達到該機構此前全年承保盈利預測150億元的水平。3Q25綜合成本率爲98.6% （招銀國際預計），同比下降3.3個百分點，帶動承保盈利轉正至18.5億元（3Q24: 承保虧損26億元）。車險和非車承保盈利改善主要得益於公司持續加強費用管控，預計3Q25 COR均呈費用率下降抵消賠付率上行的趨勢。在3Q25權益市場強勁表現推動下，前三季度公司總投資收益達359億元，同比增長33%；總投資收益率（未年化）爲5.4%，同比增長0.8個百分點；3Q25投資服務業績達166億元，同比增長61%。公司三季度適度增配權益類資產，預計對權益資產配置結構及權益資產佔總投資規模佔比進一步改善。截至1H25，公司在TPL股票/基金/OCI股票佔比分別爲2.4%/4.6/6.8%，其中TPL權益佔比7%較低於同業，預計3Q25公司對TPL股票投資規模及佔比進一步提升。

考慮承保及投資優異表現，該機構將FY25-27E每股盈利預測上調11%/6%/6%至1.86/1.94/2.17元，對全年車險COR預測下修至95.1%（前值：95.8%），非車險COR預測維持99%，達成全年低於96%/99%的COR指引目標。預計非車險報行合一對非車COR的改善效應在FY26E逐步顯現。當前公司股價交易於1.35x FY25E P/B。維持“買入”評級，上調目標價至23.6港元（前值：21.6港元），對應1.7倍FY25E P/B。