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物理 AI 時代來臨：人形機器人從實驗室走向量產，新一輪產業浪潮正在開啓
步入 2026 年，AI 的敘事正在發生一次關鍵轉向 —— 從虛擬大模型走向物理實體智能。當算法擁有了 “身體”，能夠自主行走、操作、執行任務，一個全新的物理 AI(Physical AI) 時代正式到來。而承載這場變革的核心載體，正是人形機器人。近期市場對機器人板塊的關注度持續提升，並非簡單的主題炒作，而是業績驗證、商業化落地、量產推進、資本化加速四重邏輯共振的結果。在流動性與風險偏好逐步回暖的背景下，人形機器人正從概念走向現實，從實驗室走向工廠，從演示走向商用，成爲貫穿全年的硬核科技主線。全市場規模最大的機器人ETF華夏(562500)近期也重新站在市場的聚光燈下，連續四周上漲超16%。一...證券之星
5月19日 週二
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鋁庫存或降至歷史新低，有色金屬ETF華夏（516650）回調或迎佈局機會
5月19日，銅鋁價格探底回升，金銀貴金屬延續盤整，有色金屬概念股漲跌分化，截至14:05，有色金屬ETF華夏(516650)下跌1.68%，最新報價1.93元，持倉股跌多漲少，其中博威合金領漲4.33%，華峯鋁業上漲3.53%，明泰鋁業上漲3.30%；永興材料領跌5.34%，海亮股份下跌5.00%，中礦資源、贛鋒鋰業、天齊鋰業等股跌幅靠前。花旗預計，鋁庫存將在未來6至12個月內降至歷史新低，即使在需求疲軟的情況下，今年仍鋁市場將出現近270萬噸的供應短缺。如果需求下降不足以抵消供應緊張，未來3個月內鋁價有望達到4000美元/噸。在樂觀情景下，2027年鋁的平均價格將達到5350美元/噸。業內人...證券之星
5月19日 週二
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【券商聚焦】華泰證券維持協鑫科技(03800)“買入”評級 看好其戰略轉型與成本優勢
金吾財訊 | 華泰證券發佈研報指，協鑫科技(03800)發佈《整體戰略轉型規劃》，將以“硅、鋰、碳”爲核心，打造新能源材料多元化產品矩陣。公司顆粒硅經營穩健，1Q26光伏材料業務分部EBITDA爲5.64億元，同比+11.7%，顆粒硅平均現金成本爲25.37元/kg，同比下降6.3%。華泰研究看好公司持續降低顆粒硅生產成本、提升產品品質，有望受益於行業供需格局重塑。在磷酸鐵鋰業務方面，公司採用鐵紅法工藝，該工藝單噸成本較傳統磷酸鐵法降低1600-2000元。樂山鑫能項目已建成20萬噸產能並進入生產調試階段，產品已通過國內動力及儲能頭部企業認證，並實現批量導入與提前鎖產。硅碳負極業務方面，公司作爲全球最大硅烷氣生產商，通過對顆粒硅產能進行技術改造與裝置複用，打造低成本、規模化量產壁壘，加速硅碳負極在高端動力電池、消費電子及低空經濟等場景的導入。國際化佈局方面，公司計劃通過產業資本合作、設立海外運營實體等方式，佈局海外產能，以貼近核心市場並獲取綠色溢價。同時，公司積極推進全球範圍內鋰、磷、鈷、鐵等核心礦產資源的整合與鎖定，從源頭實現材料成本可控與供應鏈安全自主。盈利預測方面，考慮到新業務盈利能力及出貨規模暫不明朗，華泰研究基本維持公司2026-2028年歸母淨利潤爲12.77/21.41/27.04億元，對應EPS爲0.04/0.06/0.08元。參考可比公司2027年Wind一致預期PE均值34.25x，給予公司2027年34.25x PE，結合港元：人民幣匯率1:0.8734，給予目標價2.35港元。維持“買入”評級。風險提示包括：下游需求不及預期；供給側改革不及預期；光伏產業鏈價格修復不及預期；新業務拓展不及預期。金吾財訊
5月19日 週二
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半導體材料國產化迎黃金期，板塊領漲市場，半導體設備ETF易方達（159558）標的指數漲超3%
今日半導體設備板塊領漲市場，截至14:10，中證半導體材料設備主題指數上漲3.6%，成份股中，滬硅產業上漲10.0%，中科飛測上漲8.4%，長川科技上漲6.9%。華泰證券指出，我國半導體材料國產化空間廣闊，頭部企業有望充分受益。隨着芯片向3D NAND及HBM的多層結構、先進製程以及先進封裝方向等發展，半導體材料需求未來有望持續增長。據SEMI等，25年全球半導體材料市場規模爲732億美元，同比增長7%，其中晶圓製造材料/封裝材料分別爲458/274億美元，同比增長5%/9%；據思瀚產業研究院，24年中國半導體材料市場規模爲205億美元，同比增長14%。據Omdia，26年存儲芯片市場三星/海...證券之星
5月19日 週二
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【新股IPO】博瑞醫藥衝擊“A+H” 集採壓力與盈利的平衡成關鍵命題？
金吾財訊 | 據港交所5月18日披露，博瑞醫藥(688166)向港交所主板提交上市申請，正式啓動“A+H”征途，華泰國際爲獨家保薦人。博瑞醫藥成立於2001年，最初爲醫藥原料藥及中間體制造商，其後擴展至仿製藥開發，並於2015年正式開展創新療法的研發。目前，公司採取創新爲主的業務模式，以創新藥研發作爲戰略重點。依託多年深耕的原料藥業務，博瑞醫藥建立起覆蓋抗真菌、抗病毒、減重藥等領域的產品矩陣，2025年中國內地以外地區收入佔比達到43.4%。生產方面，公司目前主要在自有廠房製造製劑產品及原料藥╱中間體，並遵守國際cGMP標準。目前在中國江蘇省運營兩間製造場地。在研發端，博瑞醫藥的投入力度值得關注，公司每年的研發開支均超過總收入的20%。於截至2023年、2024年及2025年12月31日止年度，公司的研發開支分別爲2.49億元、2.98億元及3.05億元，其中分別有20.3%、38.9%及62.4%投放於創新藥候選藥物的研發。截至2025年12月31日，公司已獲授298項專利，並有201項專利申請待批。成果方面，目前，公司已成功商業化超過40款藥品，其中包括14款製劑產品及32款原料藥及中間體，涵蓋多個治療領域，包括感染性疾病、免疫疾病及腫瘤疾病。公司的已上市產品有八款主要產品，每款產品於往績期間貢獻5%以上的收益，包括米卡芬淨鈉、磷酸奧司他韋、醋酸卡泊芬淨、阿尼芬淨、非達米星、甲磺酸艾立布林、吡美莫司及達巴萬星。從行業邏輯來看，赴港二次上市能夠爲博瑞醫藥引入海外資本，助力其創新藥研發、海外商業化落地等長期項目推進，也有助於藉助港股平臺提升品牌國際認可度，進一步打開歐美高端製劑市場的合作空間，在國產藥企出海浪潮中搶佔先機。但不容忽視的是，博瑞醫藥自身經營短板與潛在風險，正成爲制約其港股估值及長期發展的核心瓶頸。從業務結構來看，原料藥及中間體仍是公司收入基本盤，而仿製藥具有明確的生命週期特徵，其市場表現受治療需求、仿製藥滲透率、價格趨勢、監管政策等多重因素影響，部分季節性傳染病用藥更會隨疫情波動出現週期性需求變化。由於原料藥及中間體主要用於下游製劑生產，其商業表現與製劑產品生命週期高度同步，若下游製劑納入帶量採購，降價壓力將向上傳導，直接影響原料藥及中間體的銷售業績。值得一提的是，當前公司在中國對製劑產品的定價及商業化，在很大程度上受到醫藥採購及報銷監管框架影響，尤其是帶量採購計劃及國家醫保藥品目錄。截至2025年12月31日，公司所有在華上市成品藥已在多省份集中採購平臺掛網，其中5款製劑納入國家帶量採購，9款製劑進入國家醫保目錄。2023至2025年，集採相關產品營收佔比從5.4%升至7.0%，醫保相關產品營收佔比從10.2%提升至13.4%。而帶量採購計劃及國家醫保藥品目錄下通常機遇與風險並存。納入帶量採購計劃及國家醫保藥品目錄有助於擴大市場準入、提升產品滲透率及增加銷量，但通常亦伴隨價格壓力，直接壓縮產品毛利率，對公司盈利能力形成衝擊。此外，未納入帶量採購計劃或國家醫保藥品目錄的產品，或納入條款較競爭產品遜色的產品，可能在醫院採購、醫生採用及患者可負擔性方面面臨劣勢，需要在降價換量與維持盈利取得平衡。財務數據直觀反映出這種平衡的難度。公司近3年收益維持於12億元附近，但2025年歸屬於股東的利潤同比大幅下滑71.18%至5451.4萬元，毛利率亦由2024年的58.6%下滑至51.5%。2026年第一季度，公司營收同比增長30.52%至3.25億元，但歸屬於股東的淨利潤同比下滑28.29%至929.37萬元，增收不增利態勢明顯。值得一提的是，一季度公司經營活動產生的現金流量淨額由上年同期的淨流入1.07億元轉爲淨流出1.11億元，公告指，主要受季度末回款影響使得本期經營活動現金流入同比有所減少，同時口服BGM0504片美國臨牀試驗、BGM1812注射液、BGM2102注射液等研發支出帶來研發費用同比增加，疊加原材料採購等經營性現金支出同比增加所致。整體而言，博瑞醫藥憑藉原料藥全球化佈局、高研發投入及豐富的商業化管線，具備較強的發展基礎，但短期來看，集採衝擊、盈利承壓、現金流波動仍是亟待解決的難題。公司名稱：博瑞生物醫藥（蘇州）股份有限公司保薦人：華泰國際控股股東：袁建棟、鍾偉芳及博瑞鑫穩構成一組控股股東，共同有權行使或控制行使公司已發行股份總額約37.89%的投票權。基本面情況：公司是一家全球製藥公司，商業網絡覆蓋超過40個國家及地區。成立於2001年，公司憑藉多學科專長及領先行業的研發實力，建立了涵蓋原料藥╱中間體、仿製藥及創新藥的多元化產品組合。於往績期間，公司的收入主要來自原料藥（即爲藥物提供預期治療效果的活性物質）及醫藥中間體（即在藥物製造過程中間階段產生的材料或化合物）的銷售。行業現狀及競爭格局：根據灼識諮詢資料，全球原料藥及中間體市場於2018年爲1,823億美元，於2025年增至2,725億美元。預計至2035年，市場規模將達到4,575億美元，2026年至2035年的複合年增長率爲5.2%。於2018年，中國原料藥及中間體市場規模爲587億美元，整體以4.8%的複合年增長率擴張，於2025年達到828億美元。預計於2035年，市場規模將進一步增至1,376億美元，2026年至2035年的複合年增長率爲5.3%。公司主要已上市制劑產品，以及採用公司原料藥╱中間體的相關製劑產品的生命週期特徵如下：財務狀況：公司於2023年至2025年分別錄得收入11.64億元、12.55億元以及11.98億元，同期對應股東應占利潤2.02億元、1.89億元以及5451.4萬元。招股書顯示，公司經營可能存在風險因素（部分）：1、公司處於競爭激烈的環境中，可能無法與現有及未來的競爭對手競爭有效抗衡。若公司無法維持產品的銷量、定價水平及利潤率，公司的盈利能力可能會受到不利影響。2、於往績期間，公司的大部分收入來自仿製藥產品，概不保證公司向創新藥研發戰略轉型將會成功實施3、旨在降低醫療成本的定價法規或其他政策，例如帶量採購，可能使公司面臨價格及銷量壓力，進而對公司的經營業績、收入及盈利能力產生不利影響。4、國家或其他政府資助的醫療保險計劃可能對公司的銷售、盈利能力及業務前景造成重大影響。5、於往績期間，公司的大部分收入來自原料藥及中間體的銷售，該等收入可能會出現波動，進而影響公司的經營業績。6、公司依賴分銷網絡銷售及分銷藥物，倘公司未能維持、管理及擴展公司的分銷網絡，公司的業務可能受到不利影響。7、倘公司無法成功完成候選藥物的臨牀開發、取得監管批准或實現商業化，公司的業務及前景可能受到重大不利影響。8、公司面臨激烈的競爭及快速的技術變革，且競爭對手可能開發出與公司相似、更先進或更有效的療法，這可能對公司的財務狀況及成功將候選藥物商業化的能力造成不利影響。9、與公司按公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產相關的公允價值變動及信貸風險，可能會對公司的營運業績及財務狀況造成不利影響。公司募資用途：1、在中國及海外研發公司現有及未來的創新候選藥物，包括用於BGM0504、開發BGM1812、用於BGM2102、用於BGM2101、用於人才招聘及團隊建設，以及用於透過戰略合作與投資強化產品管線及研發能力；2、中國的生產及研發基礎設施的建設及升級；3、撥充運營資金並作其他一般企業用途。金吾財訊
5月19日 週二
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嗶哩嗶哩: 減持虛驚、利潤侵蝕？遊戲快來救場了！
北京時間 5 月 19 日港股盤後，$嗶哩嗶哩(BILI.US) 發佈 2026 年一季度財報，依舊是一份 “廣告一拖三” 的業績表現，整體符合預期。具體來看：1. 廣告是毋庸置疑的強勢紅利期：Q1 廣告增長 30%，小超預期，尤其是在行業環境較差的情況下。但受益 AI、遊戲等行業的高景氣和競爭激烈，顯然 B 站喫到不少紅利。這樣的高增長時期還會持續一段時間，一方面是上述行業景氣度和競爭熱度不減，另一方面則是本身 B 站的廣告位還在釋放空間。2. 用戶擴張放緩、但粘性增強：Q1 月活環比淨增 1000 萬人，達到 3.76 億，也就是去年三季度的水平，並未藉着 Q1 旺季繼續創新高，算是一個瑕...海豚投研
5月19日 週二
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嗶哩嗶哩: 減持虛驚？遊戲快來救場了
北京時間 5 月 19 日港股盤後，B 站發佈 2026 年一季度財報，依舊是一份 “廣告一拖三” 的業績表現，整體符合預期。具體來看：1. 廣告是毋庸置疑的強勢紅利期：Q1 廣告增長 30%，小超預期，尤其是在行業環境較差的情況下。但受益 AI、遊戲等行業的高景氣和競爭激烈，顯然 B 站喫到不少紅利。這樣的高增長時期還會持續一段時間，一方面是上述行業景氣度和競爭熱度不減，另一方面則是本身 B 站的廣告位還在釋放空間。2. 用戶擴張放緩、但粘性增強：Q1 月活環比淨增 1000 萬人，達到 3.76 億，也就是去年三季度的水平，並未藉着 Q1 旺季繼續創新高，算是一個瑕疵。可能有春節寒假錯位的...海豚投研
5月19日 週二
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【券商聚焦】光大證券維持華虹半導體(01347)“買入”評級 指全年產品平均售價預期上漲
金吾財訊 | 光大證券發佈研報指，華虹半導體(01347.HK)1Q26業績符合預期，存儲與電源管理需求強勁，全年產品平均售價預期上漲10%-15%，疊加擴產與新產品佈局，維持“買入”評級。1Q26公司實現銷售收入6.61億美元，同比+22.2%，環比+0.2%，超出指引上限；毛利率13.0%，同比+3.8個百分點，環比持平，落在指引區間內；歸母淨利潤2090萬美元，同比+458.1%，環比+19.9%。公司指引2Q26營收6.90-7.00億美元，中值環比增長約5.2%；毛利率指引14.0%-16.0%，中值環比提升2.0個百分點。業務層面，AI服務器拉動電源管理芯片需求，公司積極擴張BCD電源管理產能；存儲供給短缺帶動Nor Flash等需求上漲，嵌入式NVM營收同比+42%，獨立式NVM營收同比+33%。公司預計2026年全年產品平均售價上漲10%-15%，需求強勁產品全年漲價幅度或超20%-25%。產能擴張方面，Fab 9A持續擴產，預計2026年底至2027年初達到規劃產能；Fab 9B已於2026年3月開工建設，預計2028年滿產；收購華力微Fab 5申請已進入實質審覈階段，預計2026年下半年完成交割，將顯著增厚產能和盈利表現。此外，公司積極佈局硅光、化合物半導體（氮化鎵和碳化硅）、高密度深溝槽電容、先進封裝等新業務，其中高密度深溝槽電容預計很快貢獻收入。光大證券調整公司2026-2028年歸母淨利潤預測至1.47/2.09/2.46億美元，對應同比+167%/+42%/+18%，當前股價對應2026/2027年3.8/3.7倍市淨率。風險提示包括地緣政治風險、半導體週期下行、行業競爭加劇、技術迭代延後。金吾財訊
5月19日 週二
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遊戲行業近期新遊週期延續，遊戲ETF華夏（159869）漲1.20%
5月19日，三大股指午後漲跌不一，其中游戲板塊小幅拉昇。截至下午13:50，遊戲ETF華夏(159869)漲1.20%。相關成分股中光線傳媒漲3.12%、順網科技漲1.81%、神州泰嶽漲1.49%，掌趣科技、三七互娛、愷英網絡等小幅跟漲。(以上所列股票僅爲指數成份股，無特定推薦之意)消息面上，A股遊戲公司陸續完成2026年一季報披露，頭部產品在財務中貢獻逐步凸顯，其中，世紀華通一季度財報顯示，2026年一季度公司實現營業收入110.1億元，同比增長35.19%，創單季度歷史新高；歸屬於上市公司股東的淨利潤20.27億元，同比增長50.18%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤19.7...證券之星
5月19日 週二
