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【券商聚焦】華泰證券維持錦欣生殖(01951)“買入”評級 看好新院區與海外業務驅動增長
金吾財訊 | 華泰證券發佈研報指，錦欣生殖(01951)的核心投資邏輯在於深圳新院區產能釋放與海外業務受益於商保法案執行，將共同驅動公司週期數增長與盈利能力改善，預計2026年收入恢復正增長，經調整淨利潤較2025年有明顯提升。報告指出，錦欣生殖2025年收入爲26.49億元，同比下滑5.8%，經調整淨利潤爲2.09億元，同比下滑49.7%。業績下滑主要受國內人工授精週期佔比提升影響單價，以及海外HRC經營利潤受損、新院攤銷與資產減值等因素拖累。但報告認爲，這些因素在2025年下半年已環比改善，且2026年將迎來明確增長動力。在大灣區業務方面，報告看好深圳新大樓搬遷後的持續爬坡。新院區於2026年2月投入運營，週期產能增長約4倍，2026年1-2月週期數同比增長18%。公司計劃通過發展VIP、特色專科及國際醫療等高附加值業務提升客單價，目標是在5年內實現深圳區域收入翻倍。香港診所預計於2026年第三季度搬遷，並憑藉三代牌照等優勢佈局高端服務。在境外業務方面，美國HRC Fertility將顯著受益於加州SB729商保法案的全面執行。該法案要求員工規模超100人的企業將不孕不育診療納入保險覆蓋，IVF基礎診療實現商保全覆蓋，2026年該計劃從中型企業進一步滲透。HRC在2026年1-2月週期數同比增長38%。報告指出，HRC旗下14家診所中有10家爲成熟盈利核心診所，每年新增3-4位醫生以支撐週期量增長，公司同時將加強成本管控以改善盈利能力。在國內其他區域，成都區域在2025年下半年實現逆轉，全年取卵週期正增長。增長驅動力來自三代試管週期數高速增長（2025年同比增長72.8%）以及VIP業務滲透率提升至21.2%的歷史高位。武漢及昆明區域已整體扭虧爲盈，2025年合計完成4300例週期，2026年目標超5000例，進入業績釋放期。基於深圳新院攤銷及海外成本投入，華泰證券預測公司2026-2028年經調整每股收益（EPS）分別爲0.11元、0.15元及0.19元。估值方面，考慮美國診所在商保執行下的放量及定價邏輯變化，給予錦欣生殖2026年26倍市盈率（較港股可比公司17倍均值溢價），對應目標價3.25港元。維持“買入”評級。報告同時提示風險，包括海外經營波動、醫保推進及業務放量不及預期、額外財務費用與資本開支等。金吾財訊
3月31日 週二
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騰訊控股(00700)由跌轉漲1.16% 騰訊WorkBuddy微信小程序正式上線
金吾財訊 | 騰訊控股(00700)午後股價短線拉昇，並由跌轉漲1.16%，報487.2港元，成交額60.79億港元。騰訊WorkBuddy微信小程序正式上線，支持雲端沙箱與本地電腦遠程執行雙模式，用戶通過手機語音、拍照及傳文件即可直接派活，生成的文檔、PPT及視頻可一鍵下載並隨手轉發。WorkBuddy是騰訊雲推出“龍蝦”產品。在雲端模式下，用戶可選擇多達八個AI模型進行任務處理，包括智譜的GLM-5.0、GLM-5.0-Turbo、GLM-4.7，MiniMax-M2.7、MiniMax-M2.5，Kimi-K2.5，DeepSeek-V3.2及騰訊自研的Hunyuan-2.0-Thinking。金吾財訊
3月31日 週二
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華帝x張凌赫！廚電潮牌攜手頂流演員，書寫品牌年輕化新篇章
3月的杭州，春雨綿綿雨湖醉人，華帝品牌發佈會現場，全新品牌代言人張凌赫在全場觀衆的期待中正式登場，宛如一道陽光破開連綿雨季，帶來光亮與暖意。張凌赫分享了自己對於華帝品牌的理解“從發現者到認同者，華帝真正做到了顏值與實力雙在線，讓我看到了中國廚電品牌的無限可能。”這句真誠表達，瞬間引發了現場年輕觀衆的共鳴。華帝爲這一刻，已經蓄力很久了。從數年前開啓“三化轉型”，到如今以“時尚科學廚電”的清晰定位完成從產品輸出到生活方式引領的關鍵躍遷，此次簽約張凌赫，正是華帝在品牌年輕化道路上的“臨門一腳”。而這場春雨中登場的張凌赫，也恰如其分地預示着：華帝的新篇章，正在以一種清新而篤定的姿態，悄然開啓。戰略升維...證券之星
3月31日 週二
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《全球市場》伊朗戰火持續股市走勢謹慎；布蘭特原油將創下最大月度漲幅
特朗普對幕僚表示，即使霍爾木茲海峽仍基本處於封鎖狀態，他也願意結束針對伊朗的軍事行動——華爾街日報美歐股指期貨轉為上漲；亞洲股市表現疲軟油價回落，但本月仍有望錄得強勁漲幅路透新加坡3月31日 - 動盪的一個月即將畫下句點，油價周二有望創下最大月度漲幅，而亞洲股市則邁向六年來最大月度跌幅；中東戰事加劇，引發外界對通脹上升與經濟成長放緩的憂慮。債券市場受全球利率前景鷹派轉向的影響，面臨數月來最糟糕的月度表現，而美元將錄得八個月來最大單月漲幅。戰爭爆發已滿月，隨著美國、以色列和伊朗之間的緊張局勢及襲擊事件不斷升級，投資者繼續被鋪天蓋地的頭條新聞弄得心神不寧。瑞穗證券亞洲（除日本）宏觀研究主管Vish...路透社
3月31日 週二
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【券商聚焦】信達證券：雅迪控股(01585)2025年業績增長亮眼
金吾財訊 | 信達證券發佈研報指，雅迪控股(01585)2025年業績增長亮眼，核心邏輯在於公司積極應對外部新國標政策變化，通過產品結構優化、技術創新及國際化擴張，持續提升競爭力與盈利能力。2025年，雅迪控股實現收入370.08億元人民幣，同比增長31.1%；歸母淨利潤29.12億元人民幣，同比大幅增長128.8%。業績高增長主要得益於產品組合優化。2025年，公司整體單車平均銷售單價（ASP）提升至約2274.7元人民幣，同比增長4.9%。其中，電動自行車與電動踏板車銷量分別增長26.0%和22.5%，其ASP亦分別提升5.1%和4.1%。報告指出，在新國標政策切換期（2025年9月1日後生產、12月1日後銷售的電動自行車均需符合新標），部分消費需求轉向電動踏板車，公司精準把握趨勢併發力該品類，實現了銷售增長。公司通過產品時尚化、智能化及技術創新鞏固優勢。2025年，雅迪控股推出針對不同消費羣體的產品系列，如面向女性騎手的摩登系列、主打時尚設計與騎行性能的冠能系列，推動產品組合向高附加值轉型。技術層面，公司推出首款鈉離子電池驅動的電動自行車，在低溫性能、重量、續航及環保回收方面具備優勢。同時，公司加快國際化佈局，戰略重點聚焦於東南亞市場。2026年初，公司投資1億美元的越南智能製造工廠正式啓用，初始年產能爲100萬臺，旨在作爲支持當地需求及出口的關鍵樞紐。盈利能力的顯著提升是另一亮點。2025年，公司毛利率同比提升3.9個百分點至19.1%，歸母淨利率同比提升3.4個百分點至7.9%。報告認爲，隨着銷售快速增長，公司規模效應持續凸顯，期間費用率得到有效控制。此外，公司運營效率有所改善，存貨週轉天數同比縮短0.5天至約16.3天。基於以上分析，信達證券預測雅迪控股2026-2028年歸母淨利潤分別爲32.04億元、35.75億元和40.50億元人民幣，對應的市盈率（PE）分別爲10.9倍、9.8倍和8.7倍。報告亦提示公司面臨消費疲軟、行業競爭加劇、新品推廣不及預期及海外擴張不及預期等風險因素。金吾財訊
3月31日 週二
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【券商聚焦】信達國際短期看好AI、電動車及創新藥板塊
金吾財訊 | 信達國際發佈研報指，前一交易日港股三大指數收跌，恒生指數跌201點或0.8%，收報24750點；國企指數跌0.65%；恒生科技指數跌幅較大，達1.84%。大市成交2854億港元。美股標普500指數跌0.4%至逾半年低位，納指跌0.7%，紐約期油則上升3.3%。美伊局勢暫時緩和，油價高位回落，緩解通脹疑慮，同時個別中資企業恢復中東船運，有助穩定投資者情緒。隨中東局勢降溫，美國宣佈總統特朗普將於5月中訪華，同時表示國家主席習近平於年內回訪華盛頓，市場焦點料重返中美貿易關係。另外官媒呼籲外賣平臺結束價格競爭，市監總局轉發文章，市場解讀爲官方明確叫停惡性競爭的訊號，短線提振重磅平臺股，增強對大市的支持。然而，地緣政治局勢或再反覆，目前內地政策持觀望態度，企業盈利短期難免受到商品價格、運費上漲挑戰，加上北水未見穩定流入，牽制上行空間。恒指待企穩250天線後，上望25,700點，相當於1月高位下跌至3月低位，反彈黃金比率0.382倍。報告短期看好三大板塊：AI股，因AI大模型密集升級及半導體行業高速增長；電動車，因車企將公佈3月出貨量，市場調查顯示銷量按月改善；創新藥，因CXO業績強勁，第二季將迎來重磅學術會議驗證研發進展。外圍市況展望方面，美國聯儲局3月議息後宣佈維持利率不變，符合預期。利率點陣圖顯示，當局維持2026年減息一次、2027年減息一次的預期不變，反映當局對利率調整採取審慎立場。聯儲局對今年經濟增長預測上調0.1個百分點至2.4%，失業率預測維持於4.4%，通脹預測上調0.3個百分點至2.7%，主要由於中東局勢不確定性仍然較高。目前美國經濟數據較預期強韌，加上地緣政局動盪，油價急升造成通脹擔憂，市場預期將限制聯儲局減息的空間。地緣政治動盪，霍爾木茲海峽持續關閉，中東主要產油國紛紛減產，不過特朗普表示美國對伊朗軍事行動很快結束，加上IEA倡釋放石油儲備，中期而言，國際油價有望自高位回落。金吾財訊
3月31日 週二
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【券商聚焦】中信建投首予新鴻基地產(00016)“買入”評級 指其業績企穩回升
金吾財訊 | 中信建投證券發佈研報指，新鴻基地產(00016)作爲香港龍頭房企，其核心投資邏輯在於業績呈現企穩回升勢頭，並有望受益於香港住宅市場量價齊升。報告認爲，公司投資物業構築了業績壓艙石，而物業開發業務龍頭地位穩固，財務安全邊際充裕。首次覆蓋，給予新鴻基地產“買入”評級，目標價162.55港元。估值邏輯基於公司作爲香港房企龍頭，其PB估值走勢與香港房價指數增速高度相關。參照上一輪香港樓市上行週期（2011-2019年）中公司平均0.75倍的PB倍數，給予對應2026財年相同目標倍數，從而得出目標價。財務表現方面，公司2025財年實現營業收入797.21億港元，同比增長11.49%；核心歸母淨利潤爲218.55億港元。報告預測2026-2028財年核心EPS分別爲7.91、8.19、8.46港元。公司財務結構穩健，2025財年末淨負債率爲15.1%。股東回報穩定，長期以來派息率保持在40%-50%區間，以2025財年派息與最新股價計算的股息率爲2.9%。業務層面，公司的投資物業是重要利潤來源。截至2025年底，已落成投資物業總樓面面積約5990萬平方英尺，佈局於香港、北京、上海等10個核心城市，擁有國金中心（IFC）、環貿廣場（ICC）等知名產品線。投資物業貢獻公司約兩成的收入及五成的營業利潤。香港與內地豐富的在建投資物業面積爲未來租金增長打開空間。物業銷售業務方面，公司在香港的銷售市佔率維持在20%左右，龍頭地位穩固。報告指出，公司以區域整體規劃思路進行住宅開發，產品力優秀。在手香港住宅土地儲備達1320萬平方英尺，聚焦九龍和新界，可支持未來約6年的開發銷售需要。公司有望直接受益於2025年以來香港住宅市場成交量價止跌回升的趨勢。報告亦提示相關風險，主要包括香港與內地樓市整體遇冷可能導致銷售及結轉不及預期、零售增長不及預期影響投資物業租金收入，以及多元化業務開展成果不及預期。金吾財訊
3月31日 週二
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【券商聚焦】中信建投維持商湯-W(00020)“買入”評級 指公司進入經營槓桿釋放期
金吾財訊 | 中信建投發佈研報指，商湯-W(00020)2025年營收創歷史新高且生成式AI佔比提升至72%，驅動下半年EBITDA首次轉正及經營性現金流轉正，標誌着公司跨越“重投入期”進入“經營槓桿釋放期”。憑藉Neo架構的極致效率優勢及“垂類引擎+私有化交付”的差異化壁壘，公司主動規避價格戰並優化回款結構。管理層已明確指引2026年全年EBITDA有較大概率轉正，若該盈利拐點與高質量收入結構持續兌現，公司的估值驅動因素將從主題炒作切換至盈利修復。基於此，該行維持對公司的“買入”評級。財務數據顯示，商湯2025年實現總收入50.1億元，同比增長33%；其中生成式AI收入36億元，同比增長51%，收入佔比由2024年的64%提升至72%。盈利端改善顯著，全年淨虧損同比收窄58.6%；下半年EBITDA首次轉正至3.8億元。財務質量明顯改善，2025年應收貿易回款48.7億元，現金週轉週期從228天降至129天；下半年經營性現金流實現上市後首次正流入。應收結構優化，兩年以上應收賬款佔比從2024年底約80%降至2025年底不足60%，壞賬風險已基本出清。業務方面，報告指出增長主要來自高毛利的AI業務。公司業務模式包括公有云服務、私有化部署、專家顧問式服務及軟硬一體交付。管理層表示，公司較少參與token價格戰，部分產業客戶採用按月定價等模式，更強調價值閉環，說明商湯在主動向高粘性、高復購、價值導向的商業模式遷移。技術路徑上，Neo架構實現內核級視覺與語言統一，據稱僅用十分之一數據量和算力即可達到同等性能，公司計劃於2026年Q2發佈基於Neo二代架構的新模型。公司對Agent OS的競爭判斷務實，重點卡位垂類引擎和L3級服務能力，並依託私有化部署、國產生態適配和一體機交付形成壁壘。展望2026年，公司堅持原生多模態路徑，深耕辦公、教育、營銷、智能終端等垂直AI Agent入口，繼續壓低推理成本，並推動視覺AI規模化盈利。報告認爲，只要2026年收入結構繼續向高質量模式遷移、全年EBITDA兌現轉正、現金流保持改善，估值修復邏輯就會進一步強化。風險提示包括面臨互聯網巨頭及垂直廠商的激烈競爭、行業Agent/Skill渠道商業化節奏可能慢於預期、人才流失風險以及供應鏈不確定性。金吾財訊
3月31日 週二
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【券商聚焦】中信建投證券維持中海物業(02669)“買入”評級 指城市運營業務外拓成效顯著
金吾財訊 | 中信建投證券發佈研報指，中海物業(02669)城市運營業務外拓成效顯著，且分紅力度持續提升。2025年公司實現營業收入149.6億元，同比增長6.0%；歸母淨利潤13.7億元，同比下降9.3%。淨利潤下滑主要因綜合毛利率下降1.6個百分點至15.0%，以及金融資產及合同資產淨減值同比上升67.9%。報告指出，城市運營業務成爲核心亮點。2025年新增在管面積中，城市運營類項目佔比達50%。截至年底，該業務在管面積達9880萬平方米，佔總在管面積4.78億平方米的20.7%。來自城市運營類項目的基礎物管收入達24.3億元，同比增長24.8%，推動公司基礎物管服務總收入同比增長9.1%至117.3億元。公司的分紅政策顯現吸引力。2025年全年擬派發股息每股0.20港元，按當前股價計算股息率約5.0%。全年分紅率約爲43.2%，較去年提升8個百分點。基於此，中信建投證券調整了盈利預測，預計2026-2028年每股收益(EPS)分別爲0.45、0.46、0.48元。採用行業可比公司估值法，給予公司2026年11.6倍預期市盈率(PE)，對應目標價5.85港元，維持“買入”評級。報告同時提示，公司面臨業務拓展與增值服務不及預期、盈利能力下行及壞賬風險增加等挑戰。金吾財訊
3月31日 週二
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《分析》從動盪Q1邁向不確定的Q2，石油與戰爭成金融市場最大變數
動盪的第一季預示著高度不確定的第二季石油與戰爭將為主導，聚焦霍爾木茲海峽投資者稱，若戰爭拖長，股市恐出現更深度修正大宗商品和價格暴跌的債券受青睞路透倫敦3月31日 - 飽受衝擊的金融市場進入第二季之際，極易受到戰爭消息面的影響。在此背景下，股市可能出現更大幅度回調，而債市的大幅拋售則可能吸引買盤回流。投資者預計，即使衝突解決提振市場短期情緒，但中東能源基礎設施遭到破壞以及油價長期走高，仍將損害經濟增長並推高通脹。這樣的背景可能促使股市進一步大幅回落；而如果衝突持續時間更長，導致經濟增長擔憂超過通脹焦慮，則可能促使債市復甦。"當前噪音充斥，要撇開噪音看清局勢並不容易。"信安資產管...路透社
3月31日 週二
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力箭二號首飛成功，二季度有望開啓可回收火箭首飛潮，航空航天ETF華夏（159227）漲0.23%
3月31日，三大股指午後持續走低，而航天航空板塊小幅上漲。截至下午13:20，航空航天ETF華夏(159227)漲0.23%。相關成分股中上海瀚訊漲2.87%、中航沈飛漲2.78%、航天電子漲2.56%，航天發展、中國衛星、中航成飛等小幅跟漲。(以上所列股票僅爲指數成份股，無特定推薦之意)消息面上，去年10月，中科宇航位於東風商業航天創新試驗區的力箭二號專有發射工位正式竣工。此後不到半年，這個專有發射工位便迎來力箭二號首飛任務。2026年3月30日19時00分，力箭二號遙一運載火箭發射升空，順利將三顆衛星精準送入預定軌道，其中包含空間試驗飛船。方正證券研報稱，國內國家隊及民營火箭公司齊發力，二...證券之星
3月31日 週二
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【券商聚焦】招商證券維持周黑鴨(01458)“強烈推薦”評級 指業績修復邏輯清晰
金吾財訊 | 招商證券發佈研報指，周黑鴨(01458)2025年業績明顯修復，經營質量與盈利能力雙維度改善，核心邏輯在於門店店效顯著改善及“門店+渠道”雙輪驅動模式成型。該行維持對公司的“強烈推薦”評級，但研報中未提供具體目標價。當前股價爲1.48港元。研報指出，2025年下半年周黑鴨營收同比增長10.3%至13.1億元，增速轉正。全年歸母淨利潤爲1.6億元，同比增長59.6%，落於業績預告中樞。公司計劃2026年回購不超過10%已發行股份，並給出積極的2026年收入增長指引（20%以上），2026年1-2月營收表現符合全年預期。業務層面，門店經營質量顯著改善是核心。截至2025年末，周黑鴨門店總數達3,019家，下半年重回淨增長。月均單店店效同比提升13.6%，同店實現個位數增長，盈利門店佔比由60%提升至80%以上。公司預計2026年門店將恢復淨增長，總數維持在3,100家左右，並維持店效雙位數增長及同店中高個位數增長的指引。渠道與市場拓展成效顯著，“門店+渠道”雙輪驅動已成型。2025年線下渠道收入同比增長49.3%。山姆渠道新品“鮮滷鴨四寶”於2026年3月上架後出貨表現超預期。海外市場已進入12個國家的主流零售渠道，2026年將重點深耕東南亞並開發歐美市場。此外，複合調味料業務被定位爲公司戰略轉型的重要延伸，2026年目標進入放量階段。財務表現方面，2025年公司毛利率與淨利率分別爲57.5%和6.2%，同比提升0.8與2.2個百分點，主要得益於原材料成本下降及供應鏈效率優化。銷售費用率同比下降0.9個百分點至39.4%。經營活動現金流淨額爲3.8億元，同比下降9.7%，主要係爲應對銷售增長在原材料價格低位時提前備貨所致。招商證券預測，周黑鴨2026至2028年歸母淨利潤分別爲1.92億元、2.18億元與2.42億元，對應2026年預測市盈率爲14.4倍。報告同時提示需關注宏觀經濟超預期擾動、市場競爭加劇、新品及渠道拓展不及預期等風險。金吾財訊
3月31日 週二
外匯
澳新匯市：澳元和新西蘭元月線料大幅下跌，經濟前景黯淡
路透悉尼3月31日 - 澳元和新西蘭元周二似乎注定會遭遇月線大幅下跌，中東戰爭導致經濟形勢嚴重惡化，通脹升溫、需求走軟而借貸成本上漲。澳元兌美元 AUD=D3 報0.6852美元，此前已連續八個交易日下跌，觸及0.6834美元的兩個月低點。澳元3月累計下跌3.7%，並跌破0.6897美元的關鍵支撐位。下一空頭目標位為0.6766美元。新西蘭元兌美元 NZD=D3 報0.5715美元，本月迄今已下跌4.6%，並觸及0.5700美元的四個月低點。下一主要技術支撐位是0.5581美元。澳洲央行上次政策會議的會議記錄進一步凸顯了經濟前景的黯淡，當時該央行行以5:4的微弱票數優勢將利率上調至4.10%的...路透社
3月31日 週二
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【券商聚焦】招商證券維持樂舒適(02698)“強烈推薦”評級 指拉美市場表現亮眼
金吾財訊 | 招商證券發佈研報指，樂舒適(02698)2025年業績增長超預期，拉美市場表現亮眼。公司通過本地化生產、全球供應鏈整合及整合營銷體系形成領先同行的綜合競爭力，紮根非洲、拉美等高成長新興市場，增長動力強勁，看好其長期價值空間。報告維持“強烈推薦”投資評級。2025年公司實現營業收入5.67億美元，同比增長24.87%；淨利潤1.21億美元，同比增長27.39%；經調整淨利潤1.22億美元，同比增長24.36%。業績增長略超預期，每股股息8.88美分，分紅比例爲45.39%。主力品類持續高增，實現量價齊升。嬰兒護理、女性護理、家庭護理產品銷售收入分別爲4.46億美元、0.99億美元、0.22億美元，同比分別增長23.07%、27.88%、53.88%。嬰兒護理收入佔比78.62%，仍爲主力增長引擎。各品類銷量同比分別增長17.90%、19.37%、52.75%，平均售價上升4%至7%。非洲市場基本盤穩固，拉美市場成爲新增長曲線。2025年東非、西非、中非銷售收入分別爲2.56億美元、2.31億美元、0.58億美元，同比分別增長23.90%、18.41%、34.51%，三大區域合計收入佔總額96.07%。拉美市場銷售收入0.22億美元，同比大幅提升134.32%，收入佔比由2024年的2.1%提升至3.9%。中亞區域收入仍處培育初期。盈利能力方面，2025年公司毛利率提升0.62個百分點至35.9%，主要受益於部分經營地區貨幣兌美元升值以及產品升級迭代、結構優化。銷售費用率3.52%，同比基本持平；管理費用率6.90%，同比上升0.69個百分點，主要受專業服務費、差旅費及股權激勵費用影響。經調整淨利潤率爲21.6%，與2024年基本持平。報告預測2026-2028年公司歸母淨利潤分別爲1.43億美元、1.68億美元、1.98億美元，對應市盈率分別爲19.0倍、16.2倍、13.8倍。報告提示的主要風險包括地緣政治風險、原材料價格超預期波動、匯率風險、渠道下沉及擴張不及預期。金吾財訊
3月31日 週二
