【券商聚焦】華泰證券維持協鑫科技(03800)“買入”評級 看好其戰略轉型與成本優勢

金吾財訊 | 華泰證券發佈研報指，協鑫科技(03800)發佈《整體戰略轉型規劃》，將以“硅、鋰、碳”爲核心，打造新能源材料多元化產品矩陣。公司顆粒硅經營穩健，1Q26光伏材料業務分部EBITDA爲5.64億元，同比+11.7%，顆粒硅平均現金成本爲25.37元/kg，同比下降6.3%。華泰研究看好公司持續降低顆粒硅生產成本、提升產品品質，有望受益於行業供需格局重塑。

在磷酸鐵鋰業務方面，公司採用鐵紅法工藝，該工藝單噸成本較傳統磷酸鐵法降低1600-2000元。樂山鑫能項目已建成20萬噸產能並進入生產調試階段，產品已通過國內動力及儲能頭部企業認證，並實現批量導入與提前鎖產。硅碳負極業務方面，公司作爲全球最大硅烷氣生產商，通過對顆粒硅產能進行技術改造與裝置複用，打造低成本、規模化量產壁壘，加速硅碳負極在高端動力電池、消費電子及低空經濟等場景的導入。

國際化佈局方面，公司計劃通過產業資本合作、設立海外運營實體等方式，佈局海外產能，以貼近核心市場並獲取綠色溢價。同時，公司積極推進全球範圍內鋰、磷、鈷、鐵等核心礦產資源的整合與鎖定，從源頭實現材料成本可控與供應鏈安全自主。

盈利預測方面，考慮到新業務盈利能力及出貨規模暫不明朗，華泰研究基本維持公司2026-2028年歸母淨利潤爲12.77/21.41/27.04億元，對應EPS爲0.04/0.06/0.08元。參考可比公司2027年Wind一致預期PE均值34.25x，給予公司2027年34.25x PE，結合港元：人民幣匯率1:0.8734，給予目標價2.35港元。維持“買入”評級。

風險提示包括：下游需求不及預期；供給側改革不及預期；光伏產業鏈價格修復不及預期；新業務拓展不及預期。