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【券商聚焦】國信證券維持文遠知行(WRD/00800)優於大市評級 公司加速推進L4產品商業化落地

金吾財訊 | 國信證券發研報指,2025Q3文遠知行(WRD/00800)實現收入爲1.71億元,同比增長144.2%,環比增長34.4%,淨利潤爲-3.07億元(2024Q3爲-10.43億元,2025Q2爲-4.06億元),調整後淨利潤爲-2.76億元(2024Q3爲-2.40億元,2025Q2爲-3.01億元)。分業務來看,1)2025Q3,公司產品業務收入爲7920萬元,同比增長428.0%,收入增長主要由於2025Q3公司Robotaxi和Robobus銷量增加。2)2025Q3,公司服務業務收入爲9180萬元,同比增長66.9%,增長主要得益於智能數據服務收入以及自動駕駛相關運營和技術支持服務收入增加。文遠知行是全球領先的L4級自動駕駛產品和解決方案提供商。1)公司加速推進L4產品商業化落地,11月20日,公司Robotaxi獲得瑞士聯邦公路局頒發的純無人牌照,公司爲同時擁有瑞士、中國、阿聯酋、沙特阿拉伯、新加坡、法國、比利時和美國八國自動駕駛牌照的科技公司。Robotaxi方面,截至10月31日,公司在廣州部署了超過300輛Robotaxi,廣州每輛商業化Robotaxi在每日24小時運營時段內完成至高25單行程;11月26日,公司與Uber宣佈在阿布扎比正式啓動L4級純無人Robotaxi商業化運營,雙方未來幾年將把Robotaxi規模擴大至數千輛,到2030年擴大至數萬輛;10月,公司攜手Uber在沙特首都利雅得開放Robotaxi公衆運營服務。Robobus方面,截至2025年9月30日,公司Robobus在廣州已服務超過100萬名公衆乘客;10月,公司Robobus在阿聯酋哈伊馬角開啓試運營;9月,公司正式獲得比利時首個聯邦級別的L4級自動駕駛測試牌照,Robobus已落地比利時魯汶市。2)技術突破:11月,公司一段式端到端L2+級輔助駕駛解決方案順利達成SOP,支持星途星紀元ES、ET全車系,目前已獲得廣汽集團定點。考慮國內L4政策開放節奏等原因,該機構下調盈利預測,預計公司2025-2027年營收分別5.51/10.00/18.66億元(原預計25-27年營收6.09/13.00/20.66億元),歸母淨利潤分別爲-14.16/-13.10/-10.18億元(原預計25-27年歸母淨利潤-13.99/-12.07/-9.40億元),維持優於大市評級。
金吾財訊
12月10日 週三

【券商聚焦】國信證券維持速騰聚創(02498)優於大市評級 指公司受益於ADAS及高階智駕快速發展

金吾財訊 | 國信證券發研報指,2025Q3速騰聚創(02498)實現收入爲4.07億元,同比減少0.2%,環比減少10.6%,淨利潤爲-1.01億元(2025Q2爲-0.51億元,2024Q3爲-0.82億元)。分產品來看,2025Q3,用於ADAS應用的激光雷達產品的銷售收人爲2.45億元,同比減少25.7%,環比減少9.8%,用於機器人及其他產品的收人爲1.42億元,同比增長157.8%,環比減少3.3%。2025Q3,公司激光雷達產品的總銷量爲18.56萬臺,同比增長34.0%,環比增長17.3%。車端,受益於ADAS及高階智駕快速發展,公司在手訂單充沛。產品方面,2025年,速騰聚創自研SPAD-SoC芯片與2DVCSEL芯片均已通過AEC-Q系列車規認證,公司構建了行業內唯一可量產的數字化激光雷達矩陣,包括EM4、EMX、E1等,已規模化交付。客戶方面,基於領先一代的數字化LiDAR產品優勢,截至目前,公司EM平臺已斬獲13家車企56款車型定點。全球核心參與Robotaxi及Robotruck企業中,超過90%的企業都與公司建立了合作,包括滴滴、小馬智行、文遠知行、北美硅谷頭部L4自動駕駛公司等知名企業。截至目前,速騰聚創已累計獲得12家海外及中外合資品牌23款車型定點,覆蓋亞太、歐洲、北美等核心市場。目前,公司已累計獲得32家車企及Tier1的144款車型定點。機器人端,公司依託硬件、芯片、AI等技術,爲機器人提供增量零部件及解決方案。2025年10月IROS大會期間,公司正式推出AC平臺第二款產品--“機器人操作之眼”Active Camera2。AC2是業界首款同時集成dTOF、RGB雙目、IMU的超級傳感器系統,能爲機器人操作提供底層硬件融合的3D空間感知和6自由度運動信息。考慮到公司下游需求波動,該機構下調收入預測,預計公司2025-2027年營收爲20.69/31.09/43.13億元(原預計2025-2027年營收24.89/36.17/52.75億元),考慮到規模效應下公司產品毛利率持續提升,該機構上調2025年淨利潤預期,預計公司2025-2027年歸母淨利潤-2.5/0.6/4.6億元(原預計2025-2027年歸母淨利潤-2.8/0.6/4.6億元),維持優於大市評級。
金吾財訊
12月10日 週三

【券商聚焦】中信建投維持沛嘉醫療(09996)“買入”評級 指多個創新產品即將獲批或取得重要進展

金吾財訊 | 中信建投研報指,沛嘉醫療(09996)在國內心臟瓣膜介入領域居於領先地位,TAVR產品自商業化以來臨牀反饋良好,產品快速放量,市場份額持續提升;另外公司在主動脈瓣、二尖瓣和三尖瓣治療領域具有全面深入的產品研發佈局,持續鞏固公司在心臟瓣膜領域的領先地位;公司預計在25年底至26年有三款重磅產品在國內獲批並實現商業化,助力公司整體業績恢復快速增長趨勢。公司神經介入業務居於國產公司前列,隨着在研產品管線的持續豐富、獲證產品商業化的不斷推進,公司神經介入業務有望保持快速發展的趨勢。 展望26年,公司神經介入業務在國產替代的背景下,仍能保持快速增長;公司神經介入業務部利潤率已經超過20%,在公司營收保持增長以及成本端持續優化的雙重推動下,神經介入業務部盈利能力有望更進一步增強。25年公司瓣膜介入業務增速雖有所放緩,但公司憑藉較爲全面的瓣膜產品管線佈局以及優異的商業化能力,市場份額持續攀升。考慮到甘肅省牽頭的心臟瓣膜類耗材集採預計明年落地執行,主動脈介入瓣膜行業有望實現以價換量,26年行業手術量有望實現加速增長,疊加公司TaurusTrio 主動脈反流瓣、經導管緣對緣修復系統GeminiOne 以及非醛交聯幹瓣TAVR產品TaurusNXT 於今年年底至明年陸續獲批,預計公司瓣膜介入業務有望在26年實現加速增長,帶動公司整體業績恢復快速增長態勢。該機構預計公司2025-2027年的營業收入分別爲7.58、10.35和13.85億元,同比增長分別爲23.17%、36.46%和33.88%,歸母淨利潤分別爲-1.14、0.14、1.29億元,同比增長分別爲49.85%、112.49%、805.77%;對應2025年12月05日收盤價的估值分別爲-32.7、262.08和28.9倍PE,維持“買入”評級。
金吾財訊
12月10日 週三

【券商聚焦】中信建投維持信達生物(01801)“買入”評級 指其6款創新藥新進醫保 TCE數據積極

金吾財訊 | 中信建投研報指,12月7日,國家醫療保障局發佈了2025年醫保談判結果,信達生物(01801)此次有6款相關創新產品及1款產品新適應症成功納入新版國家醫保藥品目錄,涵蓋腫瘤和心血管及代謝等社會負擔較重的疾病領域,繼續提高患者的用藥可及性和可負擔性。12月8日,信達生物在2025年美國血液學會年會(ASH)上以口頭報告形式首次公佈其自主開發的抗GPRC5D/BCMA/CD3三特異性抗體IBI3003用於復發或難治性多發性骨髓瘤(R/R MM)患者的首次人體試驗的初步數據。IBI3003展示出良好的耐受性和可控的安全性特徵,儘管當前隨訪時間尚短,IBI3003已經顯現出令人鼓舞的初步療效信號,特別在伴有髓外病變或既往接受抗BCMA和GPRC5D單一或雙重靶向治療的高危患者中展現了積極的療效。未來可以關注:①IBI363(PD-1/IL2α)1L CRC POC、1L NSCLC POC數據讀出,②IBI3002(IL4/TSLP)哮喘適應症1期數據讀出,③IBI3001(EGFR/B7H3 ADC)實體瘤1期數據讀出,④IBI3032(口服小分子GLP-1R激動劑)減重1期數據讀出。該機構指,公司在腫瘤賽道的廣泛佈局已初具規模,高價值的臨牀產品有望將公司腫瘤賽道的收入進一步提升並讓邊際成本持續下降。非腫瘤賽道中,公司已在代謝、自免和眼科領域進行廣泛佈局,已上市與在研產品兼具競爭力強和進度領先。此外,2025 年10 月,信達生物與武田達成全球戰略合作,加速新一代IO及ADC 療法推向全球市場,總交易金額高達114億美元。該機構認爲,信達生物國際化將藉此機會揚帆起航。信達生物在此合作中,保留了IBI363的40%美國權益,也爲打磨自身的國際化研發、臨牀和商業化團隊留足空間,對信達生物走向國際化具有重大戰略意義。該機構更新了信達生物在PD-1/IL2 重磅BD交易後的估值模型,預計信達生物2025-2027年收入爲119.68億元、228.04億元和265.72億元,淨利潤爲8.86億元、66.79 億元、80.04 億元。採用 DCF 估值,公司合理市值爲2327億港元,給予目標價至136.12港元。維持“買入”評級。
金吾財訊
12月10日 週三
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