【券商聚焦】長江證券維持小米集團(01810)“買入”評級 指汽車產能迅速攀升 各項業務均駛入快車道

金吾財訊 | 長江證券發研報指，2025年前三季度小米集團-W(01810)實現營收3403.70億元，同比增長32.5%；經調整淨利潤328.17億元，同比增長73.5%。毛利率22.75%，同比提升1.69pct；淨利率9.64%，同比提升2.28pct。2025Q3單季度實現營收1131.21億元，同比增長22.28%；經調整淨利潤再創新高，達到113.11億元，同比增長80.92%。毛利率22.75%，同比提升1.69pct；淨利率9.64%，同比提升2.28pct。

智能手機：25Q3出貨量4340萬部，同比+1.3%，實現連續9個季度同比增長，市佔率13.6%位列全球第三。但受海外市場手機ASP下降的影響，公司智能手機平均ASP下降3.6%至1062.8元，由此導致智能手機業務營收同比下滑3.1%至460億元。展望後續，憑藉新穎的背屏設計以及影像與澎湃系統的不斷升級，小米17系列發佈後銷量同比上代增長30%，且Pro系列佔比超80%。25Q3小米在國內3000元機型佔比達到24.1%，同比提升4.1pct；4000~6000元以上機型佔比達到18.9%，同比提升5.6pct。小米高端化進程穩步向前，在國內成效顯著，且可通過規模效應以及供應商管理能力在存儲上漲週期中彰顯龍頭韌性。

汽車及 AI創新：2025Q3汽車及AI等創新業務收入290億元，同比增長199.2%，其中，汽車收入爲283億元，同比增長197.9%，環比+37.4%。汽車業務收入同環比增長，主要系Q3新車交付，量價齊升所致。量的角度看，jQ3公司各車型總計交付10.88萬輛，同環比分別+173.4%、+37.4%；價的角度看，Q3汽車平均ASP達到26.0萬元，同比提升9.0%。25Q3汽車及AI創新業務毛利率25.5%，同比提升8.4pct，主要由於核心零部件成本下降，同時高端車型SuYUltra放量。隨着小米汽車銷售規模逐步擴大，規模效應凸顯，25Q3首次實現扭虧，經營收益約爲7億元。展望後續，公司持續推動產能爬坡，疊加26年SU7/YU7改款以及增程車型上市，將有望持續貢獻銷量。

伴隨品牌出圈以及公司線下渠道不斷拓寬，公司智能手機高端化進程取得顯著成效，IoT業務高速增長，汽車產能迅速攀升，各項業務均駛入快車道，預計公司2025~2027年經調整歸母淨利潤分別爲446、515、622億元，維持“買入”評級。