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老鋪黃金(06181)午後漲3.29% 機構指公司的同店銷售增長率尚有進一步增長空間
金吾財訊 | 老鋪黃金(06181)午後股價上行，截至發稿，漲3.29%，報643港元，成交額2.98億港元。光大證券發佈研報稱，老鋪黃金爲中國古法金概念開創者與引領者，其定位高端，並長期深耕。2023年以來金價加速上漲，消費者對黃金的投資保值需求增加，而古法金蘊含內斂具備收藏價值，景氣度持續提升，相對應的老鋪業績不斷創歷史新高。隨着金價快速上漲，黃金首飾整體消費量疲弱，而細分賽道如古法金、國潮等概念機會湧現，實現逆勢增長。2024年中國黃金產品市場規模爲5688億元，其中，古法金規模佔比由2018年的4%提升至2023年的30%，2023年規模爲1573億，預計到2028年佔比將達到52%，規模將達到4214億元。黃金消費不再侷限於婚慶、親子、生日等傳統場景，而成爲消費者穿搭的時尚單品，黃金消費正在走向年輕化，且不同的黃金產品設計亦承載各類寓意，成爲消費者的一種情感載體。野村此前表示，老鋪黃金管理層對2026年銷售及盈利保持信心。儘管老鋪10月進行第三次提價，近數週仍有顧客在部分分店外排隊等候進店。近期黃金購買稅修改，將增加老鋪採購原材料成本6%，野村估算或致毛利率或收窄3至4個百分點。但野村認爲實際毛利率影響較小，因老鋪早前提價及在較低成本時累積黃金庫存。花旗研報指出，根據其對在SKP購物中心門市調查，預計其11月促銷期間的同店銷售增長率超過200%，與今年8月及上半年表現相似，並相信這持續的增長動能，可預示明年農曆新年期間的需求看好，亦認爲老鋪的同店銷售增長率尚有進一步增長空間。金吾財訊
12月11日 週四
【券商聚焦】中郵證券維持地平線機器人(09660)“買入”評級 指其有望實現“HSD千萬量產”的目標
金吾財訊 | 中郵證券研報指，地平線機器人(09660)自主研發設計的智能計算架構BPU，歷經三代架構迭代，從伯努利架構到納什架構，BPU計算性能6年間提升了246倍。隨着公司HSD量產陣營的不斷擴大，軟硬結合技術路徑也持續獲得市場廣泛驗證與高度認可。HSD採用一段式端到端架構，並融入強化學習能力，實現從“光子輸入到軌跡輸出”的系統超低時延，大幅提升輔助駕駛的安全、效率、舒適新一代旗艦車載智能計算方案——征程6P，以高達560TOPS的算力實現代際性能躍遷，結合硬件架構革新與安全冗餘設計，爲HSD的規模化落地提供了堅實支撐。目前公司的HSD已獲得國內外多達10家車企品牌，超20款車型的定點合作。隨着星途ET5、風雲T9L、iCAR V27等多款合作車型的陸續亮相，公司HSD將覆蓋更多細分市場與多元化車型，進入大規模量產的高速發展週期，有望實現“HSD千萬量產”的目標。 該機構預計公司2025/2026/2027年分別實現收入35.9/56.0/81.4億元，實現歸母淨利潤分別爲-70.3/-15.1/-8.3億元，維持“買入”評級。金吾財訊
12月11日 週四
華晨中國(01114)跌近5% 摩通下調其評級至中性 料後續股息金額可能迅速回落
金吾財訊 | 華晨中國(01114)股價受壓，午前跌幅擴大，午後維持低位，截至發稿，報3.98港元，跌幅4.78%，成交額7601.36萬港元。摩根大通研究報告指，估算華晨中國截至今年底資產負債表上的現金結餘約爲每股1至1.5港元，連同今年每股盈利預測0.64元人民幣及派息率50%的預期，該行料2026年上半年股息介乎0.35至0.9港元(若包含特別息)，意味股息率約爲8%至21%。雖然華晨中國的股息水平具吸引力，但該行認爲後續股息金額可能迅速回落，因公司的現金水平已不及以往充裕，而且華晨寶馬合資公司在中國市場的盈利仍可能持續面臨挑戰。該行將華晨中國2025及26年盈利預測分別下調11%及4%，目標價由4.7港元降至4.1港元，建議投資者鎖定利潤，並將評級由“增持”下調至“中性”。金吾財訊
12月11日 週四
《分析》美聯儲降息後按下暫停鍵，投資者在數據缺失與領導層更迭中尋路
路透紐約12月11日 - 在連續三次降息之後，投資者現在面臨著未來一年美國貨幣政策前景的不確定性，持續的通脹、數據缺失以及美聯儲即將進行的領導層更迭都令前景蒙上陰影。美聯儲周三以罕見的分歧投票結果將利率下調了0.25個百分點，但表示可能會暫停進一步降低借貸成本，因為官員們正在尋求有關就業市場走向和通脹（目前仍然偏高）的更明確信號。美聯儲預計放緩寬鬆步伐，這與市場預期2026年將兩度降息25個基點，使聯邦基金利率降至3.0%左右形成鮮明對比。政策制定者預計明年和2027年各降息一次。周三的降息使政策利率區間來到3.50%-3.75%。美聯儲的最新預測顯示，六位政策制定者傾向今年不降息，七位政策制...路透社
12月11日 週四
<回購監測> 最新回購統計數據
2025-12-10股份回購統計名單名稱代碼回購股數(萬股)回購金額(萬元)吉利汽車(00175)153.702713.61WING ON CO(00289)4.4057.16VITASOY INT'L(00345)40.40267.00中國石油化工股份(00386)204.00882.34騰訊控股(00700)106.0063551.12信利國際(00732)92.6098.16IGG(00799)20.0075.66明源雲(00909)140.00446.97摩比發展(00947)0.400.06MONGOL MINING(00975)19.80220.93威高股份(01066)26.00136.23春泉產業信託(01426)10.0016.03周黑鴨(01458)16.0526.75暢捷通(01588)0.463.68康臣藥業(01681)35.40527.72小米集團－Ｗ(01810)240.0010050.51美亨實業(01897)5.002.30中遠海控(01919)300.004085.81錦欣生殖(01951)192.55476.63彩客新能源(01986)0.500.40瑞聲科技(02018)15.00576.23中集集團(02039)16.60139.26固生堂(02273)15.02426.29蒙牛乳業(02319)20.00287.55鉅子生物(02367)40.001438.24酷派集團(02369)76.0095.01易點雲(02416)7.0514.32德康農牧(02419)0.4732.60RIMAG GROUP(02522)19.40199.56多點數智(02586)73.00476.43健康之路(02587)25.80121.54天虹國際集團(02678)15.5571.24中遠海發(02866)50.0055.50綠城服務(02869)43.00189.04家鄉互動(03798)34.0050.66金山軟件(03888)34.50999.72中集安瑞科(03899)10.0080.11碧桂園服務(06098)468.402921.95同道獵聘(06100)58.84230.94中國飛鶴(06186)547.002293.91昊海生物科技(06826)3.6597.93綠茶集團(06831)10.1261.84天福(06868)0.200.54駿傑集團控股(08188)10.0010.40北森控股(09669)23.04169.69叮噹健康(09886)53.7557.15名創優品(09896)5.26199.51聯易融科技－Ｗ(09959)125.00291.43金吾財訊
12月11日 週四
CPI維持低斜率上升，債券市場小幅回暖，30年國債ETF（511090）漲0.56%
12月11日訊，國債市場午後持續上行。截至下午13:30，30年國債ETF(511090)漲0.56%。債市方面，30年期國債期貨合約(TL2603)最新價爲113.19元，漲0.51%，成交量爲65926手，總持倉量爲145965手。其餘國債期貨合約10年期國債(T2603)漲0.13%；5年期國債(TF2603)漲0.10%；2年期國債(TS2603)漲0.02%。(數據來源：中國金融期貨交易所)1.資金面央行今日開展1186億元7天期逆回購操作，中標利率爲1.40%，與此前持平。銀行間主要利率債收益率窄幅震盪，截至昨日下午16:30，10年期國債活躍券250016收益率上行0.25bp報...證券之星
12月11日 週四
週六福(06168)逆市漲3.02% 擬授權回購不超過10%已發行H股
金吾財訊 | 週六福(06168)逆市走高，截至發稿，漲3.02%，報38.94港元，成交額1.1億港元。消息面上，日前週六福公告，擬向股東大會尋求一項授權（“H股回購授權”），授權董事會回購H股，以保障股東利益。根據H股回購授權，於有關期間回購的H股總數不得超過有關授予H股回購授權的決議案於相關股東大會上審議批准當日已發行H股總數的10%（不包括庫存股份及已回購但尚未註銷的H股，如有）。董事會應獲授權處理與H股回購授權相關的各項事宜，包括但不限於制定並實施具體的回購計劃、通知債權人及作出公告並處理債權人行使權利的相關事宜、完成H股回購後所回購的H股將被註銷，公司將相應減少註冊資本等。金吾財訊
12月11日 週四
【異動股】可控核聚變板塊拉升，天力復合(920576.CN)漲30.0%
今日午盤，截至13:45，可控核聚變板塊拉升。天力復合(920576.CN)漲30.00%報46.8元，常輔股份(920396.CN)漲14.09%報34.0元，哈焊華通(301137.CN)漲12.71%報48.94元，華菱線纜(001208.CN)漲10.00%報14.85元，雪人集團(002639.CN)漲9.99%報16.51元，永鼎股份(600105.CN)漲9.98%報21.04元，合鍛智能(603011.CN)漲7.82%報23.58元，精達股份(600577.CN)漲6.38%報11.01元。財華社
12月11日 週四
【首席視野】趙偉：經濟“量價”回升？
趙偉、屠強、耿佩璇（趙偉系申萬宏源證券首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事）注：投資相關指標爲累計增速，其餘指標爲當月增速摘要一問：11月經濟活動有何亮點？供給擾動消退帶動出口回升，政策加碼或支撐服務消費、投資上行。在高庫存的約束下，11月生產或呈現弱改善特徵；邊際上看，庫存已在加快去化，或令後續生產有序恢復。製造業PMI在10月大幅回落後，11月僅較前月回升0.2pct至49.2%。其中，生產指數僅上行0.3pct至50%，或源於前期庫存累高仍約束當前生產，預計11月工業增加值增速或持平在4.9%。但邊際上，11月產成品去庫已在加快，使高庫存對後續生產的影響或有減弱。相比之下，需求修復可能較好，表現爲短期供給擾動消退，對出口形成較大支撐。近期全球需求波動較小，但出口在9月衝高後、10月回落至-1.1%，11月又上行至5.9%，或顯示外需並非影響近期出口波動的主因。從前兩個月看，工作日天數波動、節假日前“搶生產”等因素對出口影響或更重要。11月工作日天數同比增加2天，“搶生產”透支效應回落，因而本月出口回升至5.9%。內需的亮點可能體現在投資及服務消費兩個方面，一是化債對投資的擠出效應或有緩解，二是秋假或支撐服務消費維持高位。投資方面，增量資金落地使化債對投資擠佔或有改善，10月建安投資維持在-16%。前期投資用的相關工業品或已到位、因短期化債未形成投資，因而11月高頻指標表現一般，但投資可能並不差。消費方面，雖然以舊換新退坡，但多地推進秋假，服務消費或有改善。二問：有哪些“難點”仍值得關注？清賬或持續約束製造業投資，地產對經濟的拖累或尚未改善。11月經濟增長壓力或仍聚焦於製造業領域，主要表現爲企業加快清繳欠款，對投資產生額外拖累。本輪化債也要求企業加快清繳欠款，但由於當前企業盈利偏弱，企業或將投資的資金用於清繳欠款，導致固定投資回落；10月應收賬款增速降至5.1%。此外，去年來製造業投資強勁並非源於政策驅動，更多是設備處於自然更新上行週期；但下半年來，自然週期退坡，或也拖累製造業投資。"反內卷"政策思路從嚴格限產轉向構建中性成本機制，因而目前製造業中下游的反內捲進度偏慢，或令成本率仍處歷史高位。與供給側改革的嚴格限產的政策不同的是，本輪“反內卷”政策強調構建行業中性成本機制，引導企業避免低價競爭，而非直接限產，因而也導致反內捲進度偏慢的領域聚焦在中下游。規模以上工業企業數據顯示，目前成本率仍維持高位，其中下游消費鏈尤爲明顯。地產對經濟的拖累或也未出現改善下，11月地產投資、商品房銷售可能進一步回落。2021年房企融資承壓導致施工週期拉長，今年Q4地產投資的在建項目，對應的仍是2022Q4開工後的項目；而新開工自2022年Q4至今持續處於負增長區間，年內地產投資或仍較弱。銷售端，11月全國商品房成交面積同比-33.1%、較10月回落3.4pct。房價也在回落，11月二手房價格指數環比-0.9%。 三問：通脹表現如何？11月CPI走強、PPI保持穩定， 實際GDP（4.4%）或保持增長韌性。11月以來，煤、銅等上游大宗延續漲價，對PPI支撐或在延續。大宗價格方面，投資需求偏弱下，鋼價持續回落(環比-0.7%)；同時國際油價領先我國PPI半個月，10月中旬-11月中旬油價環比-0.7%。但銅價、煤價延續上漲(環比分別0.2%、8.8%)，預計大宗價格對PPI貢獻仍持續。相比之下，反內卷效果落地滯後下，中下游價格修復斜率偏慢，預計11月PPI同比小幅回落至-2.2%。基數走低下，鮮菜、黃金等大宗漲價提振CPI，CPI同比明顯回升。前期生豬存欄持續增加對豬價的約束仍在顯現，11月以來豬肉價格環比-1.4%；但鮮菜（10%）價格環比強於去年同期，鮮果（1.3%）與往年相近，整體來看食品CPI同比或有修復。核心CPI方面，國補商品或轉爲商補拖累CPI讀數，但金價、服務CPI回升，疊加翹尾因素走低，11月CPI同比回升至0.7%。總結：11月經濟“量”“價”均出現改善跡象，數據擬合後的實際GDP或爲4.4%、保持增長韌性。11月以來，受前期庫存走高影響，供給回升幅度或相對有限；但需求側改善幅度可能更爲明顯，一是短期因素對出口的衝擊或明顯改善，二是化債對投資的擠出效應或有緩解，三是秋假或支撐服務消費維持高位。整體來看，11月經濟增長在合理區間，預計月度GDP實際同比或在4.4%左右。風險提示經濟轉型面臨短期約束，政策落地效果不及預期，居民收入增長不及預期。報告正文 一問：11月經濟活動有何亮點?11月，在“高庫存”的約束下，生產或呈現“弱改善”特徵；邊際上看，庫存已在加快去化，或令後續生產有序恢復。製造業PMI在10月大幅回落後，11月僅較前月回升0.2pct至49.2%。其中，生產指數僅上行0.3pct至50%，或源於前期庫存累高仍在約束當前生產； 11月採購量指數（+0.5pct至49.5%）的回升幅度也明顯弱於前月的回落幅度（-2.6pct至49%）。冶金鍊、石化鏈、消費鏈高頻指標亦可驗證，預計11月工業增加值增速或持平於4.9%。但邊際上，11月產成品去庫加快，使高庫存對後續生產的影響或有減弱；數據上11月產成品庫存指數爲47.3%，較上月回落0.8pct。11月需求修復可能相對更好，表現爲短期供給擾動消退，對出口形成較大支撐。從前兩個月情況看，全球需求保持穩定的背景下，出口在9月衝高後、10月回落至-1.1%，反映供給因素對出口的影響更爲重要。具體表現爲一是10月工作日天數同比減少，對供給有較大拖累；二是9月受中秋國慶長假的影響，製造業“搶生產”現象明顯，帶動部分商品在9月集中出口，而10月“搶生產”效應退坡拖累出口。11月，工作日天數同比增加2天，“搶生產”透支效應明顯回落，因而帶動出口本月回升較大。內需的亮點可能體現在投資以及服務消費兩個方面，一是化債對投資的擠出效應或有緩解，二是秋假或支撐服務消費維持高位。投資方面，前期兩類增量資金落地下，化債對投資的擠佔或有改善，10-11月特殊再融資專項債佔比降至20%以下；10月建安投資也未進一步回落（同比-16%左右）。前期化債提速對投資資金形成擠佔，導致投資用的相關工業品已到位、但尚未形成投資，因而相關高頻指標短期對投資的指引意義弱化。上述或也意味着雖然11月投資高頻指標表現一般，但投資可能並不差。消費方面，電商促銷前置效應消散，“以舊換新”商品退坡壓力下，社零或表現偏弱（預計2.7%）。但各地秋假推進，人流出行維持高位，或令服務消費需求持續釋放。 二問：有哪些“難點”仍值得關注?11月經濟增長壓力或仍聚焦於製造業領域，主要表現爲企業加快清繳欠款，對投資產生額外拖累。近兩年部分企業以欠款形式增加投資，本輪化債除聚焦地方政府外，也要求企業加快清繳欠款；由於當前企業盈利偏弱，企業或將投資的資金用於清繳欠款，導致固定投資回落。2025年6月來應收賬款增速明顯回落，與固定資產投資回落的時點基本一致，也與2019年清繳中小企業欠款時類似。10月應收賬款增速進一步降至5.1%，短期來看清繳欠款或仍對製造業投資產生拖累。此外，去年來製造業投資表現強勁並非源於政策驅動，更多是設備處於自然更新的上行週期；但下半年來，自然週期進入退坡階段；製造業投資較固定資產增速的差值在達階段性頂點後持續回落。"反內卷"政策思路從嚴格限產轉向構建中性成本機制，因而製造業中下游的反內捲進度偏慢，也令成本率仍處歷史高位。2025年中，政策對“反內卷”的重視度明顯提升。與供給側改革期間嚴格限產的政策思路不同的是，本輪“反內卷”政策更加強調構建行業中性成本機制，引導企業避免低價傾銷式競爭，，而非直接約束中下游生產，因而也導致“反內卷”進度偏慢的領域聚焦在中下游。規模以上企業數據顯示，目前成本率仍維持高位、特別是下游消費鏈成本率明顯偏高，10月成本對利潤同比的拉動仍維持在負區間（-3.2%）。同時，費用率、其他損益項（投資收益、營業稅金及附加等雜項支出）等短期指標對利潤同比拉動也有明顯回落。地產對經濟的拖累尚未出現改善下，11月地產投資、商品房銷售可能進一步回落。10月房企信用融資增速回落1pct至-13.9%，爲近兩年最低值；在此背景下，新開工（-15.9pct至-30.2%）、竣工（-30.3pct至-28.8%）增速明顯下滑。2021年房企融資承壓導致施工週期拉長，今年Q4地產投資的在建項目，對應的仍是2022Q4開工後的項目；而新開工自2022年Q4至今持續處於負增長區間，年內地產投資或仍較弱。銷售端，11月全國30大中城市商品房成交面積同比-33.1%、較10月回落3.4pct；結構上一線、二線成交回落幅度更大。同時房價也在回落，二手房價格指數環比-0.9%。三問：通脹表現如何? 11月以來，煤、銅等上游大宗延續漲價，對PPI支撐延續。大宗價格方面，投資需求偏弱下，鋼價持續回落（環比-0.7%）；同時國際油價領先我國PPI半個月，10月中旬-11月中旬油價環比-0.7%。但國內銅價、煤價延續上漲（環比分別0.2%、8.8%），預計大宗價格對PPI貢獻仍在持續。11月PMI價格也有改善，原材料購進價格（+0.1pct至53.2%）、出廠價格指數（+0.9pct至48.2%）均有回升。基數走低下，鮮菜、黃金等大宗漲價提振CPI，CPI同比明顯回升。從高頻看，雖然前期生豬存欄持續增加對豬價的約束仍在顯現，11月以來豬肉價格環比-1.4%；但鮮菜（10%）價格環比強於去年同期，鮮果（1.3%）與往年相近，整體來看食品CPI同比或有修復。核心CPI方面，國補商品或轉爲商補拖累CPI讀數，但金價同比（52.1%）持平前月高位，加之人流出行數據仍相對較好，或支撐核心服務CPI，疊加翹尾因素明顯走低，11月CPI同比回升至0.7%。相比之下，反內卷效果落地滯後下，中下游價格修復斜率偏慢。本輪中下游產能利用率低於上游，導致上游漲價對中下游價格的拉動有限；並且中下游民企佔比較高、反內卷政策推進速度或也偏慢，約束下游漲價幅度，因而11月PPI小幅回落至-2.2%。同時，核心商品PPI偏弱或也持續傳導至核心商品CPI，同時國補退坡下需求較弱，受金價影響較小的部分核心商品CPI出現小幅回落。總結：11月經濟“量”“價”均出現改善跡象，數據擬合後的實際GDP或爲4.4%、保持增長韌性。11月以來，受前期庫存走高影響，供給回升幅度或相對有限；但需求側改善幅度可能更爲明顯，主要表現在三個方面，一是短期因素對出口的衝擊或明顯改善，二是化債對投資的擠出效應或有緩解，三是秋假或支撐服務消費維持高位。價格方面主要是上游大宗價格對通脹形成支撐，但中下游價格受內卷影響可能仍相對偏弱。整體來看，11月經濟增長在合理區間，短期內經濟修復或接近拐點。生產法下，通過數據擬合來看，11月GDP實際同比或在4.4%左右。風險提示1）經濟轉型面臨短期約束。海內外形勢變化使內需修復偏慢、通脹水平偏低。2）政策落地效果不及預期。“反內卷”等政策落地較慢。3）居民收入增長不及預期。居民收入增長不及預期，消費傾向持續回落。金吾財訊
12月11日 週四
【首席視野】熊園：可選消費亮點不少—CPI三連升的背後
熊園、薛舒寧（熊園 系國盛證券首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事）事件：2025年11月CPI同比0.7%，預期0.7%，前值0.2%；核心CPI同比1.2%，前值1.2%；PPI同比-2.2%，預期-2.0%，前值-2.1%。核心結論：11月CPI同比漲幅擴大，主因基數回落、鮮菜價格超季節性上漲，核心CPI同比漲幅連續3個月保持在1%以上；PPI同比跌幅稍有擴大、環比則連續第二個月上漲，“反內卷”、有色行業、下游消費品行業是主要拉動。往後看：預計12月CPI同比維持當前趨勢、2026年溫和回升；預計12月PPI同比在當前水平震盪、2026年PPI降幅大概率收窄、緊盯轉正的可能性。1、分項看，近期可選消費CPI表現出諸多亮點：受以舊換新政策影響，家用器具、交通工具價格均超季節性上漲，8月以來家用器具價格同比漲幅保持在4%以上；受國際金價上漲影響，2025年金飾品和鉑金飾品月均拉動CPI同比0.23個百分點，近兩月月均拉動CPI同比0.4個百分點；服務方面，旅遊、機票和賓館住宿價格均表現偏強。2、具體看，2025年11月物價特徵如下：>CPI：食品價格同比轉爲上漲0.2%，環比遠強於季節規律，鮮菜價格上漲是主要支撐；能源價格同比降幅擴大1.0個百分點；核心CPI同比持平前值1.2%，連續三個月保持在1%以上，其中核心消費品價格同比上漲2.1%，漲幅連續第七個月擴大，服務價格季節性回落。>PPI：“反內卷”帶動煤炭、黑色價格上漲，光伏設備、鋰離子電池、新能源車價格同比降幅收窄；國際金價、銅價上漲，帶動有色行業價格上漲，一般日用品和耐用消費品價格也上漲。此外，國際油價繼續下行，帶動原油-石化產業鏈價格續跌。正文如下：1、整體看，11月CPI同比漲幅擴大，主要得益於基數回落和鮮菜價格超季節性上漲，核心CPI同比漲幅連續3個月保持在1%以上；PPI環比連續第二個月上漲，“反內卷”、有色行業及下游消費品行業是主要拉動。>CPI方面：11月CPI同比漲幅進一步擴大，較上月回升0.5個百分點至0.7%，創21個月以來新高；環比-0.1%，爲下半年首次轉負，基本符合季節規律。歸因看，11月CPI同比回升，主要得益於基數回落：11月翹尾拖累較上月減少0.6個百分點。此外，食品價格超季節性上漲，能源價格拖累加深，核心CPI同比漲幅連續3個月保持在1%以上：1）食品：同比轉爲上漲0.2%，較上月回升3.1個百分點；環比升0.5%，遠強於季節規律（近10年同期均值爲-0.4%），鮮菜價格上漲是主要支撐。2）能源：CPI能源分項大約滯後國際油價1個月左右，10月國際油價跌幅再度擴大，帶動11月CPI能源分項同比降幅擴大1.0個百分點。3）核心CPI：同比持平前值1.2%，連續三個月保持在1%以上，環比轉爲下跌 0.1%，持平季節規律。其中核心消費品價格同比上漲2.1%，漲幅連續第七個月擴大，金飾品價格同比漲幅超50%，家用器具、服裝價格同比分別上漲4.9%、2.0%；服務價格季節性回落，同比漲幅收窄至0.7%，環比降0.4%，略弱於季節規律（近10年同期均值爲-0.3%），節後出行需求下降帶動賓館住宿、飛機票、旅行社和交通工具租賃費價格分別下降10.4%、10.2%、6.2%和3.6%，房屋租賃進入淡季，房租價格下降0.2%。>PPI方面：11月PPI同比-2.2%，降幅較上月擴大0.1個百分點，主要受基數走高影響，翹尾拖累較上月增加0.1個百分點；環比上漲0.1%，爲連續第二個月上漲，主要有三點支撐：1）“反內卷”對價格的催化， PPI煤炭開採、煤炭加工、黑色採選環比分別上漲4.1%、3.4%、0.6%，PPI光伏設備、鋰離子電池、新能源車同比降幅分別收窄2.0、0.7、0.6個百分點；2）國際金價、銅價上漲，帶動有色行業價格上漲，PPI有色採選、有色冶煉環比分別上漲2.6%、2.1%；3）一般日用品和耐用消費品價格上漲，PPI工藝美術及禮儀用品、球類、營養食品同比分別上漲20.6%、4.3%、1.1%，PPI洗衣機、電視、空調同比降幅比上月分別收窄3.7、0.5和0.1個百分點。此外，國際油價繼續下行，帶動原油-石化產業鏈價格續跌，PPI油氣開採、石油加工、化工、化纖環比分別下跌2.4%、1.3%、0.6%、0.3%。2、近期可選消費CPI有哪些亮點？>可選消費品：主要包括交通工具、家用器具、通信工具、文娛耐用消費品（電視、電腦等）、服裝、其他用品（首飾等）。其中，1）家電、汽車：2025年家用器具、交通工具價格在多數月份均超季節性上漲，與以舊換新政策刺激下的消費增長有關；年初以來交通工具同比降幅明顯收窄，8月以來家用器具同比漲幅保持在4%以上；2）其他用品：受國際金價上漲影響，金飾品價格同比保持在30%以上，2025年金飾品和鉑金飾品月均拉動CPI同比0.23個百分點，近兩月月均拉動CPI同比0.4個百分點。>可選服務：主要包括餐飲、旅遊、交通費、文化和娛樂服務、其他服務（旅館住宿、美容美髮和洗浴）等。其中，1）旅遊：2025年的主要假期月（春節、五一、端午、暑假、國慶中秋），旅遊價格均超季節性上漲，主因今年旅遊熱度偏高，出遊人次和總花費均創新高。2）交通費：近兩月機票價格上漲至高位，10-11月機票價格同比分別上漲8.9%、7.0%。3）其他服務：2025年1-10月其他服務價格同比保持在1%-3.2%之間，10月賓館住宿價格同比上漲2.8%，環比上漲8.6%，強於季節性水平。3、往後看：12月CPI同比預計維持偏高水平，2026年CPI預計溫和回升；PPI預計在當前水平震盪，2026年有轉正可能性，具體看：1）CPI方面：12月翹尾影響不再顯著，核心消費品和服務價格預計仍有韌性，CPI預計維持偏高水平；展望2026年，受春節錯位影響，1月CPI有轉負可能性，其餘月份大概率維持正增，全年CPI同比中樞約爲0.5%。2）PPI方面：12月翹尾影響不再顯著，銅價可能繼續上行，原油價格仍在低位、PPI同比預計在當前水平震盪；展望2026年，反內卷政策預計提振煤炭、螺紋鋼和碳酸鋰價格，海外銅礦減產和全球電網、AI數據中心等需求可能推升銅價，豬價可能溫和上漲，原油價格維持低位，PPI同比降幅預計大幅收窄，轉正可能性提升。風險提示：政策力度、地緣博弈、外部環境等超預期。金吾財訊
12月11日 週四
軒竹生物-B股價創上市以來新高！旗下創新藥軒悅寧首次納入國家基本醫保藥品目錄
12月11日，軒竹生物-B漲超10%，股價創上市以來新高！旗下創新藥軒悅寧首次納入國家基本醫保藥品目錄。軒竹生物旗下創新藥軒悅寧首次納入國家基本醫保藥品目錄。此次醫保談判結果將有助於提高吡洛西利片在患者中的可負擔性和可及性，推動藥物市場推廣和銷售規模的提升，進而對軒竹生物的長期經營發展產生積極影響。公開資料顯示，吡洛西利片作爲新型CDK2/4/6抑制劑，具有強效抑制腫瘤細胞增殖的優勢，並且已於2025年5月獲得中國國家藥品監督管理局批准用於特定類型的晚期或轉移性乳腺癌患者。其已獲批的兩項適應症均被納入2025國家基本醫保目錄，此外，吡洛西利聯合芳香化酶抑制劑的一線治療適應症的上市申請正在審覈中...老虎證券
12月11日 週四
【券商聚焦】招銀國際：展望2026年 算力高景氣延續 關注端側AI創新機遇
金吾財訊 | 招銀國際表示，展望2026年，全球科技產業將呈現終端需求分化與AI創新加速並存的格局。在AI大模型迅速迭代驅動下，算力產業鏈景氣度持續高企，端側AI新品（AI手機/AI PC/AI眼鏡）落地提速。然而，受全球宏觀不確定性、中國補貼紅利退坡及存儲成本影響，低端消費電子需求預計將短期承壓。該機構認爲，算力需求擴張與端側AI創新週期將是核心增長動力，建議關注兩條主線：1）AI算力基礎設施：VR/ASIC架構升級帶動ODM及零部件（互聯/散熱/電源）量價齊升；2）端側AI：摺疊iPhone及AI手機/眼鏡/PC產品創新有望加速滲透，看好立訊精密、鴻騰精密、比亞迪電子、舜宇光學、瑞聲科技和小米集團等企業。金吾財訊
12月11日 週四
【券商聚焦】招銀國際：預計通縮壓力趨緩將在2026年延續
金吾財訊 | 招銀國際表示，中國消費者通脹繼續溫和回升，主要受食品價格上漲和同比基數較低的影響，CPI從0.2%升至11月的0.7%，與市場預期一致並創近2年新高。核心CPI維持不變，金價飆升以及鞋類和服裝等可選消費品價格反彈是主要驅動因素，但包括汽車和家用電器在內的耐用品價格則保持低迷。PPI同比增速因去年基數較高而小幅下降，但其環比增速自2023年以來首次連續兩月上漲。供暖等季節性因素推高了煤炭加工和供熱等行業價格，而國際有色金屬價格的反彈也推高了相關行業採掘和加工價格。該機構預計通縮壓力趨緩將在2026年延續，但勢頭仍將疲弱。一方面2025年金價飆升掩蓋了通脹回升趨勢的脆弱性，而耐用品價格和消費需求的疲軟則令人對供應拉動型通脹回升的可持續性存疑。該機構預計CPI和PPI將從2025年的0% 和-2.7% 回升至2026年的0.7%和-0.5%。金吾財訊
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