【券商聚焦】羣益證券(香港)維持恆瑞醫藥(01276)“買進”評級 看好公司研發管線資產價值重估

金吾財訊 | 羣益證券(香港)發報指，恆瑞醫藥(01276)宣佈與葛蘭素史克(GSK)簽署戰略合作協議，授予其慢性阻塞性肺病(COPD)創新藥PDE3/4抑制劑HRS-9821在中國大陸、香港、澳門及臺灣以外地區的全球獨家權利，以及最多11個腫瘤、呼吸及自免領域早期項目的選擇權。據協議，恆瑞將獲得5億美元首付款，若所有項目開發成功並實現商業化里程碑，潛在總金額可達約120億美元，另可獲得梯度銷售分成。HRS-9821是一款潛在的同類最佳PDE3/4抑制劑，爲吸入粉霧劑型，目前正處於臨牀一期開發階段，可用於治療慢性阻塞性肺病(COPD)，同時實現“擴張+抗炎”作用，作爲輔助維持治療，無需考慮既往治療方案。

該機構指，目前全球同類產品僅Ensifentrine(恩塞芬汀)於2024年7月在美國獲批上市，目前尚未在中國正式上市。根據EvaluatePharma資料庫數據顯示，2024年Ensifentrine全年銷售額約爲4,200萬美元，今年首季全球銷售額超7,130萬美元。截至目前，HRS-9821相關項目累計研發投入約3,843萬人民幣，公司獲得5億美元首付款可以快速回流資金以支持其餘管線開發，並可大幅增厚2025年業績。此外，中國有近1億COPD患者，預計後續公司產品在國內上市後也可成長爲大單品。該行認爲隨着BD交易的達成，公司將更好的融入全球藥物創新網絡，目前在研創新管線有望得到價值重估。

該機構表示，考慮到收到首付款，上調對恆瑞醫藥2025年盈利預測，預計公司2025年至2027年淨利潤101億元、87.5億元、104億元人民幣，按年升59.3%、降13.3%及升18.9%,(原預計公司2025年、2026年及2027年的淨利潤預測分別爲69.8億、87.5億及104億人民幣，按年分別升10.2%、升25.3%及升18.9%，指目前H股估值合理，看好公司研發管線資產價值重估，維持“買進”評級及目標價82港元。