新聞
【異動股】電源設備板塊拉升，愛科賽博(688719.CN)漲12.24%
今日午盤，截至14:00，電源設備板塊拉升。愛科賽博(688719.CN)漲12.24%報55.0元，東方電氣(600875.CN)漲10.02%報24.05元，海陸重工(002255.CN)漲10.01%報13.3元，西子潔能(002534.CN)漲7.78%報17.17元，歐陸通(300870.CN)漲7.00%報215.08元，華光環能(600475.CN)漲6.26%報18.85元，融發核電(002366.CN)漲5.95%報7.84元，通合科技(300491.CN)漲5.69%報26.57元。財華社
12月12日 週五
<回購監測> 最新回購統計數據
2025-12-11股份回購統計名單名稱代碼回購股數(萬股)回購金額(萬元)首佳科技(00103)5.9020.52WING ON CO(00289)9.00117.90VITASOY INT'L(00345)30.40198.12天安卓健(00383)6.506.70中國石油化工股份(00386)254.601096.15博雅互動(00434)10.0035.91騰訊控股(00700)105.4063593.95信利國際(00732)100.00106.00IGG(00799)14.0052.26明源雲(00909)180.00551.49摩比發展(00947)1.200.18快手－Ｗ(01024)44.802994.07威高股份(01066)60.76316.92楓葉教育(01317)221.8084.28互太紡織(01382)325.50406.12春泉產業信託(01426)10.0016.05周黑鴨(01458)14.7524.56暢捷通(01588)0.141.14康臣藥業(01681)14.10211.18小米集團－Ｗ(01810)230.009720.35中國旭陽集團(01907)100.00223.40中遠海控(01919)300.004130.04錦欣生殖(01951)384.60954.21瑞聲科技(02018)30.001129.64中集集團(02039)30.87256.47醫渡科技(02158)53.50268.16科濟藥業－Ｂ(02171)102.001588.62固生堂(02273)43.511217.99友和集團(02347)62.4043.68鉅子生物(02367)40.001388.76酷派集團(02369)342.00447.90玄武雲(02392)0.500.55易點雲(02416)14.0028.77德康農牧(02419)2.69192.49鍋圈(02517)120.60399.19RIMAG GROUP(02522)19.95199.30多點數智(02586)86.09571.88健康之路(02587)14.4565.86中遠海發(02866)50.0055.00綠城服務(02869)43.20191.55濱海投資(02886)2.002.25家鄉互動(03798)45.0065.03金山軟件(03888)35.22999.53碧桂園服務(06098)300.001870.84中國飛鶴(06186)196.90803.35昊海生物科技(06826)5.10135.64綠茶集團(06831)9.6458.73天福(06868)0.200.54駿傑集團控股(08188)10.0010.40北森控股(09669)1.9414.45海倫司(09869)10.009.30匯通達網絡(09878)4.5947.66叮噹健康(09886)32.9534.72名創優品(09896)5.26198.25聯易融科技－Ｗ(09959)43.0098.14快手－ＷＲ(81024)44.802994.07金吾財訊
12月12日 週五
威勝控股(03393)破頂漲7.54% AIDC配電海外訂單取得重大突破
金吾財訊 | 威勝控股(03393)股價破頂，截至發稿，漲7.54%，報16.26港元，成交額3738萬港元。中信證券表示，威勝控股AIDC配電海外訂單取得重大突破，產品從配電延展至HVDC+液冷。國內電錶悲觀預期已充分釋放，國網第三批招標漲價超預期帶動業績預期上調，疊加有望納入港股通，流動性折價有望修復。花旗發佈研報稱，根據威勝控股指引，受強勁的人工智能數據中心(AIDC)需求推動下，其海外客戶2026年新訂單金額將年可增54%至20億元人民幣。花旗預計，威勝數據中心的收入佔比將從2024年的9%，分別在2025、2026年逐步提升至16%和20%。鑑於AIDC業務更高的盈利貢獻，花旗將威勝2025至2027年的淨利潤預測上調11%至17%。金吾財訊
12月12日 週五
同程旅行：北京初雪降臨，故宮門票已售罄，北京環球度假區預訂熱度環比大漲超80%
“全北京都在坐等的2025初雪如約而至”，據北京市氣象局消息，12月12日凌晨，北京市延慶、門頭溝、房山開始降雪。目前降雪系統自西向東移動，市大部分地區有中雪，房山、門頭溝、昌平、延慶、懷柔、密雲的部分地區可達大雪、局地暴雪。由於初雪恰巧趕在工作日的最後一天，本週末，北京市民賞冰玩雪的氛圍瞬間引燃至高點。同程旅行平臺上，“北京故宮博物院”和“北京環球度假區”兩大頂流景區搜索熱度飆升。其中，“故宮”關鍵詞搜索量環比前兩日激增90%、“北京環球度假區”關鍵詞搜索量環比前兩日漲超40%。截至目前，12月13日(週六)和12月14日(週日)故宮博物院門票均已售罄，同程旅行平臺上，本週末故宮深度遊套餐、...證券之星
12月12日 週五
三大航集體走高 中國東航(00670)漲3.09% 機構料Q4行業將繼續大幅減虧
金吾財訊 | 三大航集體走高，中國東航(00670)漲3.09%，中國南航(00753)漲2.54%，中國國航(00753)漲2.25%.國泰海通證券表示，11月換季影響弱於往年，估算11月客運量同比增長6%（國內+5%/國際+18%）；客座率同比提升3-4pct，再創歷史同期新高，並全球居前；國內含油票價同比上升1-2%，國際票價同比上升明顯；預計11月大幅減虧。12月航油出廠價年內首次同比轉升4%，800公里以上國內航線燃油附加費由20元上調至40元，應可覆蓋燃油增加。近期日線客流縮減航司減班，或將轉投東南亞與國內等市場。考慮2025年日線表現平淡，預計對行業整體影響或較爲有限，且不改長邏輯。該機構預計2025Q4行業將繼續大幅減虧，2025年將實現全年扭虧。中國航空將開啓“超級週期”，考慮票價市場化，需求穩健增長與客源結構優化將驅動航司盈利中樞上升且可持續。財通證券表示，訂單及租賃緊張+退役增加，航空供給剛性趨緊，需求在因私驅動下具韌性，供需差催化票價上漲，疊加油價向好，盈利彈性可期，看好行業。金吾財訊
12月12日 週五
中資券商股午後上揚 中國銀河(06881)漲4.88% 機構指多方面因素共同推動證券板塊景氣度上行
金吾財訊 | 中資券商股午後上揚，截至發稿，中國銀河(06881)漲4.88%，國泰海通(02611)漲4.30%，國聯民生(01456)漲4.21%，中信證券(06030)漲3.44%，廣發證券(01776)漲2.52%，中州證券(01375)漲2.37%。消息面上，中國銀河證券發研報指，國家“穩增長、穩股市”、“提振資本市場”的政策目標將持續定調板塊未來走向，流動性適度寬鬆環境延續、資本市場環境持續優化、投資者信心重塑等多方面因素共同推動證券板塊景氣度上行。當前環境下，中長期資金加速入市，市場活躍度維持高位，資本市場展現出“健康牛”態勢，財富管理轉型、國際業務拓展、金融科技賦能均有望成爲行業提升ROE驅動力。當前板塊估值處於歷史低位，防禦反彈攻守兼備。建議關注綜合實力強勁的頭部券商，以及在財管、自營、跨境等業務領域具備差異化競爭優勢的券商。金吾財訊
12月12日 週五
【異動股】能源金屬板塊下挫，盛新锂能(002240.CN)跌6.13%
今日午盤，截至13:45，能源金屬板塊下挫。盛新锂能(002240.CN)跌6.13%報30.01元，天華新能(300390.CN)跌3.73%報49.86元，贛鋒锂業(002460.CN)跌3.40%報60.85元，融捷股份(002192.CN)跌2.96%報48.51元，天齊锂業(002466.CN)跌2.77%報51.63元，中礦資源(002738.CN)跌2.64%報64.64元，西藏礦業(000762.CN)跌1.49%報25.07元，華友钴業(603799.CN)跌0.52%報60.9元。財華社
12月12日 週五
國產替代進程持續深化，半導體材料ETF（562590）漲2.33%
12月12日，三大股指午後走高翻紅，其中半導體材料板塊持續拉昇。截至下午13:30，半導體材料ETF(562590)漲2.33%。相關成分股中，拓荊科技漲8.79%、長川科技漲6.22%、南大光電漲4.55%，華海清科、北方華創、中科飛測等小幅跟漲。(以上所列股票僅爲指數成份股，無特定推薦之意)今年以來，半導體行業在AI浪潮、國產化、技術創新等多重因素的驅動下，整體表現相對較好。細分賽道中，設備與材料在政策與資金雙重護航下國產替代進程持續深化。根據中國半導體行業協會數據，2024 年中國半導體材料進口額約爲 300 億美元，關鍵材料進口依賴度較高，加速國產替代成爲國家戰略重點。《“十四五” 集...證券之星
12月12日 週五
個人養老金全面鋪開一週年：基金Y份額交出亮眼答卷工銀瑞信助力養老金融高質量發展
自2024年12月12日《關於全面實施個人養老金制度的通知》正式頒佈施行以來，個人養老金制度從36個試點城市(地區)推廣至全國，全面落地實施滿一年。與此同時，伴隨權益市場穩步回暖，個人養老金基金Y份額交出了“穩健底色與成長活力”兼具的成績單。Wind數據顯示，截至2025年9月30日，今年前三季度個人養老金基金Y份額平均收益率超17%，去年新納入的指數基金Y份額平均收益率更達26.15%，成爲國民養老儲備的重要配置力量。在這場關乎國民養老投資的“大考”中，國內領先的養老金投資管理機構——工銀瑞信基金，憑藉多年深耕積澱，在這場“養老答卷”中表現突出。其旗下多隻養老FOF基金Y份額與指數基金Y份額...證券之星
12月12日 週五
保險股普升 中國太平(00966)漲5.16% 機構料險企開門紅進展順利 有望提振2026年負債端表現
金吾財訊 | 保險股普升，中國太平(00966)漲5.16%，中國人壽(02628)漲4.33%，中國太保(02601)漲3.91%，中國平安(02318)漲2.93%，友邦保險(01299)漲2.65%，宏利金融-S(00945)漲1.17%，中國財險(02328)漲1.14%。華創證券表示，短期來看，業績波動主要掛鉤權益市場走勢。中長期來看，人身險成本改善有望推動估值修復，分紅險轉型、償付能力鬆綁等驅動權益配置中樞提升從而帶動長期投資收益水平，從資產端緩解利差損風險。隨着資負聯動管理能力提升，當前保險行業正處於週期拐點前的築底階段，經營質量穩步夯實，財險COR穩步向好預計提升估值中樞。平安證券表示，長期來看，保險行業持續受益於銀行存款搬家趨勢，多元化的養老、醫療、理財儲蓄等保險需求有望推動行業持續擴容。短期來看，險企開門紅進展順利，有望提振2026年負債端表現。產品預定利率階梯型下調大幅緩解行業利差損風險，“報行合一”推動行業反內卷和頭部公司集中度提升，積極看好保險板塊的配置價值。金吾財訊
12月12日 週五
【首席視野】郭磊：中央經濟工作會議精神的十個關注點
郭磊系廣發證券首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事摘要關注點一：五個新“必須”。2024年底中央經濟工作會議曾提出五個“必須”，其中“必須統籌好總供給和總需求的關係”、“必須統籌好提升質量和做大總量的關係”等對2025年的宏觀政策框架影響深遠，包括“反內卷”、廣義財政擴張等。2025年底的中央經濟工作會議指出“通過實踐，我們對做好新形勢下經濟工作又有了新的認識和體會”，並在此基礎上提出五個新“必須”。我們理解“必須充分挖掘經濟潛能”對應要彌補有效需求不足，釋放內需空間；“必須堅持政策支持和改革創新並舉”對應短期政策和中長期結構性改革相結合，激發要素活力；“必須做到既放得活又管得好”對應要激發市場活力，又要完善監管框架；“必須堅持投資於物和投資於人緊密結合”對應在硬投資之外，更要加大人口、教育、醫療、社保、技能等人力資本領域投入，深化增長函數；“必須以苦練內功來應對外部挑戰”對應聚焦內需擴張、科技自立自強、產業鏈安全、綠色轉型等核心能力建設，增強經濟內生韌性來應對外部不確定性。從上述框架來看，2026年政策的“跨週期”特徵將更明顯。關注點二：“推動投資止跌回穩”。2025年固投增速下滑所帶來的資本形成不足是內需不足的原因之一，今年前10個月固定資產投資同比爲-1.7%。中央經濟工作會議提出“推動投資止跌回穩”意味着政策希望改變這一狀況。相關政策導向包括“保持必要的財政赤字、債務總規模和支出總量”、“適當增加中央預算內投資規模”、“優化實施兩重項目”、“優化地方政府專項債券用途管理，繼續發揮新型政策性金融工具作用”、“有效激發民間投資活力”等。在前期《經濟大省的投資修復是2026年的關注點之一》等報告中，我們已經對這一邏輯做出過提示。關注點三：“把促進經濟穩定增長、物價合理回升作爲貨幣政策的重要考量”，政策依然重視物價和名義GDP，明年平減指數的回升斜率是一個重要觀測線索。從具體手段來說，“靈活高效運用降準降息等多種政策工具”略超預期，它意味着降息降準仍是政策工具選項；“引導金融機構加力支持擴大內需、科技創新、中小微企業等重點領域”，先總量目標再結構目標，擴內需處於金融政策第一順位，呼應形勢分析“國內供強需弱矛盾突出”的定調。關注點四：“制定實施城鄉居民增收計劃”。“十五五”規劃建議稿已經包含“實施城鄉居民增收計劃，有效增加低收入羣體收入”的政策方向，但一般理解這屬於中期政策。中央經濟工作會議指出要“制定實施城鄉居民增收計劃”意味着明年就開始進入啓動環節，顯示“以收入促消費”是政策在“十五五”期間的關鍵思路之一。“推動平臺企業和平臺內經營者、勞動者共贏發展”指向提高靈活就業人羣的收入和社會保障。優化“兩新”政策實施意味着明年“兩新”不再是“加力擴圍”的總量加碼，而可能會是調整補貼產品結構和方式。“釋放服務消費潛力”顯示出服務消費是政策重點，廣義財政支持服務消費尤值得期待。深化拓展“人工智能+”顯示政策對於場景化的重視。關注點五：“着力穩定房地產市場”。房地產銷售、投資、價格的多線調整是2025年經濟的約束因素之一，“着力穩定房地產市場”意味着房地產政策依然是2026年宏觀經濟政策的重要組成部分。它和推動“止跌回穩”在政策語義上的區別有待於再觀察，但“積極穩妥化解重點領域風險”的總定位意味着政策會以推動風險的化解爲目標，應會有新的系列政策。“因城施策控增量、去庫存、優供給”意味着政策側重點是在銷售端，而不是投資端。關注點六：“加緊清理拖欠企業賬款”。在名義增長偏低的時段，連環欠款往往是一個問題，它會從企業現金流量表的收縮，向利潤表和資產負債表傳遞。清欠有利於信用體系修復。2025年3月國常會曾通過《加快加力清理拖欠企業賬款行動方案》[2]。“加緊清理拖欠企業賬款”意味着政策繼續重視企業清欠，應收賬款比例較高的行業、企業會在這一過程中受益。關注點七：“深入整治內卷式競爭”。2025年下半年PPI已經連續4個月告別環比負增長，這意味着“反內卷”取得了初步效果。在形勢分析部分明確“國內供強需弱矛盾突出”的前提下，“制定全國統一大市場建設條例，深入整治內卷式競爭”意味着2026年“反內卷”仍將是宏觀面的重要線索之一。我們理解“制定統一大市場建設條例”將是反內卷的長期化和制度化。關注點八：“制定能源強國建設規劃綱要”。新能源已是我國的優勢產業，但從“十五五”規劃建議稿和中央經濟工作會議精神來看，政策對於這一產業領域依舊重視。從“十五五”的框架來看，政策提到的領域就包括着力構建新型電力系統、推進煤電改造升級、大力發展新型儲能、加快智能電網和微電網建設、提高終端用能電氣化水平、擴大全國碳排放權交易市場覆蓋範圍、發展分佈式能源等。中央經濟工作會議強調“深入推進重點行業節能降碳改造”，關注這一過程對於相關設備領域的影響。關注點九：“健全地方稅體系”。“十五五”規劃建議稿提出“完善地方稅、直接稅體系”，這是未來五年的任務。中央經濟會議把健全地方稅體系作爲明年的工作之一，意味着消費稅相關改革可能會加快。這將有利於形成地方培育稅源的激勵機制，把地方傳統以招商引資爲主導的“生產端競爭”變爲投資於人的“消費端競爭”。關注點十：“深入推進中小金融機構減量提質”，作爲風險防範化解工作的一部分，中小金融機構兼併重組、紮根當地特色化經營的進程可能加快。今年3月政府工作報告[3]就曾提出按照市場化、法治化原則，一體推進地方中小金融機構風險處置和轉型發展，綜合採取補充資本金、兼併重組、市場退出等方式分類化解風險。“深入推進”的定調則爲這一領域下一步動作指明瞭方向。正文中央經濟工作會議12月10日至11日在北京舉行[1]。關於會議精神，我們學習理解如下：關注點一：五個新“必須”。2024年底中央經濟工作會議曾提出五個“必須”，其中“必須統籌好總供給和總需求的關係”、“必須統籌好提升質量和做大總量的關係”等對2025年的宏觀政策框架影響深遠，包括“反內卷”、廣義財政擴張等。2025年底的中央經濟工作會議指出“通過實踐，我們對做好新形勢下經濟工作又有了新的認識和體會”，並在此基礎上提出五個新“必須”。我們理解“必須充分挖掘經濟潛能”對應要彌補有效需求不足，釋放內需空間；“必須堅持政策支持和改革創新並舉”對應短期政策和中長期結構性改革相結合，激發要素活力；“必須做到既放得活又管得好”對應要激發市場活力，又要完善監管框架；“必須堅持投資於物和投資於人緊密結合”對應在硬投資之外，更要加大人口、教育、醫療、社保、技能等人力資本領域投入，深化增長函數；“必須以苦練內功來應對外部挑戰”對應聚焦內需擴張、科技自立自強、產業鏈安全、綠色轉型等核心能力建設，增強經濟內生韌性來應對外部不確定性。從上述框架來看，2026年政策的“跨週期”特徵將更明顯。會議認爲，通過實踐，我們對做好新形勢下經濟工作又有了新的認識和體會：必須充分挖掘經濟潛能，必須堅持政策支持和改革創新並舉，必須做到既“放得活”又“管得好”，必須堅持投資於物和投資於人緊密結合，必須以苦練內功來應對外部挑戰。關注點二：“推動投資止跌回穩”。2025年固投增速下滑所帶來的資本形成不足是內需不足的原因之一，今年前10個月固定資產投資同比爲-1.7%。中央經濟工作會議提出“推動投資止跌回穩”意味着政策希望改變這一狀況。相關政策導向包括“保持必要的財政赤字、債務總規模和支出總量”、“適當增加中央預算內投資規模”、“優化實施兩重項目”、“優化地方政府專項債券用途管理，繼續發揮新型政策性金融工具作用”、“有效激發民間投資活力”等。在前期《經濟大省的投資修復是2026年的關注點之一》等報告中，我們已經對這一邏輯做出過提示。會議指出，要繼續實施更加積極的財政政策。保持必要的財政赤字、債務總規模和支出總量，加強財政科學管理，優化財政支出結構，規範稅收優惠、財政補貼政策。重視解決地方財政困難，兜牢基層“三保”底線。嚴肅財經紀律，堅持黨政機關過緊日子。推動投資止跌回穩，適當增加中央預算內投資規模，優化實施“兩重”項目，優化地方政府專項債券用途管理，繼續發揮新型政策性金融工具作用，有效激發民間投資活力。關注點三：“把促進經濟穩定增長、物價合理回升作爲貨幣政策的重要考量”，政策依然重視物價和名義GDP，明年平減指數的回升斜率是一個重要觀測線索。從具體手段來說，“靈活高效運用降準降息等多種政策工具”略超預期，它意味着降息降準仍是政策工具選項；“引導金融機構加力支持擴大內需、科技創新、中小微企業等重點領域”，先總量目標再結構目標，擴內需處於金融政策第一順位，呼應形勢分析“國內供強需弱矛盾突出”的定調。會議指出，要繼續實施適度寬鬆的貨幣政策。把促進經濟穩定增長、物價合理回升作爲貨幣政策的重要考量，靈活高效運用降準降息等多種政策工具，保持流動性充裕，暢通貨幣政策傳導機制，引導金融機構加力支持擴大內需、科技創新、中小微企業等重點領域。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。關注點四：“制定實施城鄉居民增收計劃”。“十五五”規劃建議稿已經包含“實施城鄉居民增收計劃，有效增加低收入羣體收入”的政策方向，但一般理解這屬於中期政策。中央經濟工作會議指出要“制定實施城鄉居民增收計劃”意味着明年就開始進入啓動環節，顯示“以收入促消費”是政策在“十五五”期間的關鍵思路之一。“推動平臺企業和平臺內經營者、勞動者共贏發展”指向提高靈活就業人羣的收入和社會保障。優化“兩新”政策實施意味着明年“兩新”不再是“加力擴圍”的總量加碼，而可能會是調整補貼產品結構和方式。“釋放服務消費潛力”顯示出服務消費是政策重點，廣義財政支持服務消費尤值得期待。深化拓展“人工智能+”顯示政策對於場景化的重視。會議指出，深入實施提振消費專項行動，制定實施城鄉居民增收計劃。擴大優質商品和服務供給。優化“兩新”政策實施。清理消費領域不合理限制措施，釋放服務消費潛力。會議指出，推動平臺企業和平臺內經營者、勞動者共贏發展。關注點五：“着力穩定房地產市場”。房地產銷售、投資、價格的多線調整是2025年經濟的約束因素之一，“着力穩定房地產市場”意味着房地產政策依然是2026年宏觀經濟政策的重要組成部分。它和推動“止跌回穩”在政策語義上的區別有待於再觀察，但“積極穩妥化解重點領域風險”的總定位意味着政策會以推動風險的化解爲目標，應會有新的系列政策。“因城施策控增量、去庫存、優供給”意味着政策側重點是在銷售端，而不是投資端。會議指出，着力穩定房地產市場，因城施策控增量、去庫存、優供給，鼓勵收購存量商品房重點用於保障性住房等。深化住房公積金制度改革，有序推動“好房子”建設。加快構建房地產發展新模式。關注點六：“加緊清理拖欠企業賬款”。在名義增長偏低的時段，連環欠款往往是一個問題，它會從企業現金流量表的收縮，向利潤表和資產負債表傳遞。清欠有利於信用體系修復。2025年3月國常會曾通過《加快加力清理拖欠企業賬款行動方案》[2]。“加緊清理拖欠企業賬款”意味着政策繼續重視企業清欠，應收賬款比例較高的行業、企業會在這一過程中受益。會議指出，堅持改革攻堅，增強高質量發展動力活力。制定全國統一大市場建設條例，深入整治“內卷式”競爭。制定和實施進一步深化國資國企改革方案，完善民營經濟促進法配套法規政策。加緊清理拖欠企業賬款。推動平臺企業和平臺內經營者、勞動者共贏發展。拓展要素市場化改革試點。健全地方稅體系。深入推進中小金融機構減量提質，持續深化資本市場投融資綜合改革。關注點七：“深入整治內卷式競爭”。2025年下半年PPI已經連續4個月告別環比負增長，這意味着“反內卷”取得了初步效果。在形勢分析部分明確“國內供強需弱矛盾突出”的前提下，“制定全國統一大市場建設條例，深入整治內卷式競爭”意味着2026年“反內卷”仍將是宏觀面的重要線索之一。我們理解“制定統一大市場建設條例”將是反內卷的長期化和制度化。會議指出，制定全國統一大市場建設條例，深入整治“內卷式”競爭。關注點八：“制定能源強國建設規劃綱要”。新能源已是我國的優勢產業，但從“十五五”規劃建議稿和中央經濟工作會議精神來看，政策對於這一產業領域依舊重視。從“十五五”的框架來看，政策提到的領域就包括着力構建新型電力系統、推進煤電改造升級、大力發展新型儲能、加快智能電網和微電網建設、提高終端用能電氣化水平、擴大全國碳排放權交易市場覆蓋範圍、發展分佈式能源等。中央經濟工作會議強調“深入推進重點行業節能降碳改造”，關注這一過程對於相關設備領域的影響。會議指出，深入推進重點行業節能降碳改造。制定能源強國建設規劃綱要，加快新型能源體系建設，擴大綠電應用。加強全國碳排放權交易市場建設。實施固體廢物綜合治理行動，深入打好藍天、碧水、淨土保衛戰，強化新污染物治理。關注點九：“健全地方稅體系”。“十五五”規劃建議稿提出“完善地方稅、直接稅體系”，這是未來五年的任務。中央經濟會議把健全地方稅體系作爲明年的工作之一，意味着消費稅相關改革可能會加快。這將有利於形成地方培育稅源的激勵機制，把地方傳統以招商引資爲主導的“生產端競爭”變爲投資於人的“消費端競爭”。制定全國統一大市場建設條例，深入整治“內卷式”競爭。制定和實施進一步深化國資國企改革方案，完善民營經濟促進法配套法規政策。加緊清理拖欠企業賬款。推動平臺企業和平臺內經營者、勞動者共贏發展。拓展要素市場化改革試點。健全地方稅體系。深入推進中小金融機構減量提質，持續深化資本市場投融資綜合改革。關注點十：“深入推進中小金融機構減量提質”，作爲風險防範化解工作的一部分，中小金融機構兼併重組、紮根當地特色化經營的進程可能加快。今年3月政府工作報告[3]就曾提出按照市場化、法治化原則，一體推進地方中小金融機構風險處置和轉型發展，綜合採取補充資本金、兼併重組、市場退出等方式分類化解風險。“深入推進”的定調則爲這一領域下一步動作指明瞭方向。會議指出，深入推進中小金融機構減量提質，持續深化資本市場投融資綜合改革。風險提示：外部經濟和金融環境變化超預期；地緣政治風險加大；歐美經濟下行超預期；外部逆全球化貿易政策或產業政策超預期；國內地產量價壓力有所加大；地方化債對於固定資產投資影響超預期；對政策理解不到位。金吾財訊
12月12日 週五
極兔速遞(01519)漲6.45% 公司東南亞業務向好 機構升其目標價13.64%
金吾財訊 | 極兔速遞-W(01519)震盪走強，截至發稿，漲6.45%，報10.73港元，成交額1.61億港元。消息面上，大和發研報指，極兔速遞管理層預期泰國包裹量成長潛力較現有市場規模具5倍上行空間，並確信公司憑藉數項護城河優勢可超越泰國行業平均增速，包括最高密度配送員覆蓋率、設備自動化程度、非電商包裹量增長、員工利益高度一致性及全球業務多元化佈局。該機構重申極兔速遞“買入”評級，目標價由11港元升至12.5港元，以反映在東南亞及新市場的增長潛力。泰國市場歷經多年激烈競爭後趨於整合，管理層對泰國業務前景看好，目標提升市佔率。中信建投指出，公司東南亞爲穩固基本盤(25H1包裹量市佔率32.8%，連續6年第一)，中國市場轉向淨利改善，而拉美市場已成最強增長引擎。拉美市場25Q3包裹量同比激增近50%，其中巴西、墨西哥貢獻拉美80%訂單，後續綁定MELI/TTS等頭部電商後，訂單增速有翻倍預期，將複製今年東南亞擴張之路。“商流深度綁定+精準解決本土物流痛點+代理分利”模式，支撐其低成本快速搶佔市場。金吾財訊
12月12日 週五
【異動股】可控核聚變板塊拉升，天力復合(920576.CN)漲30.0%
今日午盤，截至13:30，可控核聚變板塊拉升。天力復合(920576.CN)漲30.00%報60.84元，常輔股份(920396.CN)漲18.78%報39.65元，斯瑞新材(688102.CN)漲14.33%報33.5元，哈焊華通(301137.CN)漲14.12%報57.06元，中泰股份(300435.CN)漲10.32%報21.48元，廣大特材(688186.CN)漲10.19%報23.8元，中國西電(601179.CN)漲10.06%報9.08元，華菱線纜(001208.CN)漲10.03%報16.34元。財華社
12月12日 週五
中核國際(02302)午後漲11.06% 機構指核電產業鏈迎來關鍵突破 行業投資強度印證景氣度
金吾財訊 | 中核國際(02302)午後股價發力，截至發稿，漲11.06%，報5.22港元，成交額620萬港元。消息面上，華金證券發佈研報稱，近期核電產業鏈迎來關鍵突破：山東招遠和浙江三澳核電項目相繼開工，標誌新建項目全面啓動；天然鈾龍頭中國鈾業IPO落地，強化上游資源保障；國際聚變合作項目BEST計劃啓動，前沿技術加速佈局。我國核電已連續四年保持每年覈准10臺以上機組，投資持續高增，產業鏈從設備、建設到資源和技術創新全面進入發展新階段。該機構表示，項目覈准進入常態化，行業投資強度印證景氣度：2022年以來，我國已連續四年每年覈准10臺及以上核電機組，保持了常態化審批節奏。核電工程歷來是擴大有效投資的重要拉動力，以單臺國產百萬千瓦三代核電機組約200億元的投資力度估算，今年4月新覈准的10臺機組投資總額超2000億元。“十四五”期間，我國新覈准建設核電機組46臺、新增裝機5450萬千瓦，運行裝機容量、年發電量均增長約30%。2025年1~9月國內核電投資完成額990.9億元，同比增長23.3%。在當前能源自主可控、加快規劃建設新型能源體系的背景下，核電機組的建設需求旺盛。隨着間歇性可再生能源的高比例併網給電網帶來的調節和消納壓力與日俱增，高能量密度、承擔基荷作用的核電優勢彰顯，爲電網安全穩定提供有力支撐。金吾財訊
12月12日 週五
【首席視野】黃文濤：錨定提質增效 激發八大動能
黃文濤、劉天寧（黃文濤系中信建投證券首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事）摘要核心觀點1. 財政政策延續更加積極的政策基調，總體表述偏穩。貨幣政策把“物價合理回升”寫進總要求，價格和傳導機制被放在更加突出的位置。2. 內需主導和國內大市場仍是發力的關鍵抓手。將以制度性增收爲基礎進一步提振消費，明確提出推動投資止跌回穩，直面投資下行壓力。3. 科技和產業政策方面，把建設國際科創中心和重點產業鏈作爲兩大抓手，對AI+、數字貿易、綠色貿易、海洋經濟、新型能源體系等重點產業提出了明確指向。事件：中央經濟工作會議12月10日至11日在北京舉行。習近平在重要講話中總結2025年經濟工作，分析當前經濟形勢，部署2026年經濟工作。正文 （一）宏觀政策導向突出“提質增效”形勢判斷和方法論上，從2024年的“五個統籌”升級爲2025年的“五個必須”。對比2024年的“五個統籌”，即統籌市場和政府、總供給與總需求、新舊動能、增量與存量、質量與總量，今年會議給出了更加具體、清晰的指向，強調必須充分挖掘經濟潛能，必須堅持政策支持和改革創新並舉，必須做到既“放得活”又“管得好”，必須堅持投資於物和投資於人緊密結合，必須以苦練內功來應對外部挑戰。在主要矛盾方面，從強調“國內需求不足”改爲“國內供強需弱矛盾突出”，把“供給偏強、需求偏弱”的結構性問題點得更透。明確提出“統籌國內經濟工作與國際經貿鬥爭”，與前期政治局會議表述一致，預示2026年將面臨更復雜外部挑戰，政策將更注重內循環與自主可控能力建設。政策取向上，從“以進促穩”轉爲“提質增效”，要求加大逆週期和跨週期調節力度，提升宏觀經濟治理效能：財政政策方面，延續更加積極的財政政策基調，總體表述偏穩。要求保持必要的財政赤字、債務總規模和支出總量，同時要重視解決地方財政困難、嚴肅財經紀律。與此對照，2024年財政政策的表述偏重“提高財政赤字率”“增加超長期特別國債和地方專項債發行使用”等，突出的是加大力度、擴大總量。今年則更加強調財政可持續性、風險和紀律。預計2026年赤字率保持不低於4%，廣義口徑或抬升至8.8%左右，支出端進一步強化“投資於人”的領域。圖{1}:“投資於人”的五大領域數據來源：政府網站，中信建投證券整理貨幣政策方面，把“物價合理回升”寫進總要求。2024年會議強調“適時降準降息，保持流動性充裕”，穩匯率等，2025年則把“促進經濟穩定增長、物價合理回升”作爲貨幣政策重要考量；同時強調暢通貨幣政策傳導機制，引導金融機構加力支持擴大內需、科技創新、中小微企業等重點領域，表明價格和傳導機制被放在更加突出的位置。2022年下半年以來，我國價格走勢持續偏弱，部分行業產能過剩問題依然突出，國內消費和投資需求相對疲軟，居民和企業信心有待進一步提振，貨幣流通速度放緩，使得價格水平持續承壓。因此，本次會議將物價回升作爲指標，表明貨幣政策再度提升物價穩定目標的優先級。預計2026年中國通脹有望呈現溫和回升態勢，CPI有望回升至0.5%以上，PPI降幅繼續收窄至小幅正增長。圖{2}: 近期物價走勢略有好轉數據來源：wind，中信建投證券（二）重點部署八大領域工作任務全年部署八大領域重點任務：一是擴大內需，二是培育新動能，三是改革攻堅，四是對外開放，五是城鄉和區域協調發展，六是綠色轉型，七是保障民生，八是化解風險。八大任務基本延續去年總體基調，但在具體表述上有所升級。內需主導和國內大市場仍是發力的關鍵抓手。消費領域，會議提出“制定實施城鄉居民增收計劃”和“清理消費領域不合理限制措施”，呼應“十五五”規劃建議提出的“實施城鄉居民增收計劃”“推動形成橄欖型分配格局”，更突出制度型增收與營商環境改善，預計明年將形成完整方案。提出要優化“兩新”政策實施，今年1~11月，消費品以舊換新帶動相關商品銷售額超2.5萬億元，惠及超3.6億人次。其中，汽車以舊換新超1120萬輛，家電以舊換新超12844萬臺，手機等數碼產品購新補貼超9015萬件，電動自行車以舊換新超1291萬輛，家裝廚衛“煥新”超1.2億件。明年，預計在3000億元額度基礎上，進一步提升額度，並擴容至服務消費等類目。投資方面，明確提出推動投資止跌回穩，直面投資下行壓力。2025年，雖然高技術產業投資增長強勁，但整體投資增長動能受限，特別是民間投資信心仍有不足。1-10月，全國固定資產投資同比增速-1.7%，整體呈現萎縮態勢，其中地產投資仍是主要拖累項，但製造業和基建投資也出現不同程度的下滑。民間投資作爲市場活力的晴雨表，其增長依然乏力。企業產能利用率表現不佳，供需失衡的問題依然存在。預計明年會繼續發揮新型政策性金融工具作用，在設備更新、“兩重”基礎設施投資和新基建領域持續發力。科技和產業政策方面，更加註重培育壯大新動能。提出“制定一體推進教育科技人才發展方案”“建設京津冀、長三角、粵港澳大灣區國際科技創新中心”“制定服務業擴能提質行動方案”“實施新一輪重點產業鏈高質量發展行動”，把教育、科技、人才作爲一個整體統籌，把國際科創中心和重點產業鏈作爲兩大抓手，強調“完善人工智能治理”，體現出對技術發展和治理規則的雙重重視。體制改革和統一大市場建設方面，繼續強化“反內卷”，關注企業痛點。將建設全國統一大市場從指引上升到條例，提升了統一大市場在法律上的地位。同時，繼續強調深入整治“內卷式”競爭，爲供需再平衡和價格恢復打下良好基礎。微觀領域，直面企業痛點，新增加緊清理拖欠企業賬款、推動平臺企業和平臺內經營者、勞動者共贏發展等表述，改革指向更加突出市場主體感受強烈的堵點難點。民生和人口領域，就業仍是第一要務，同時將穩定出生人口規模作爲數量目標。提出實施穩崗擴容提質行動，將穩崗、擴容和提質結合起來，在養老照護上提出要實施康復護理擴容提升工程，推行長期護理保險制度，從擴大服務進一步邁向制度供給，在人口政策上則從制定促進生育政策轉向“倡導積極婚育觀，努力穩定新出生人口規模”，明確了價值導向和人口目標。風險防控方面，房地產政策表述由“止跌回穩”改爲控增量、去庫存、優供給，鼓勵收儲，在需求側則提出要深化住房公積金制度改革，有序推動“好房子”建設。近年來，政府在公積金領域已經推出了一系列措施，包括利率連續下調、覆蓋人羣擴展到靈活就業、支持租房提取、業務數字化等。從中央文件看，目前對住房公積金的定位，已經從單純的“購房優惠貸款工具”，轉向服務“好房子”、支持房地產發展新模式的一塊重要拼圖。未來的公積金改革，預計會更加緊密地和保障性住房、長租房、存量去化等政策綁定。在金融機構和地方政府債務方面，提出深入推進中小金融機構減量提質、健全地方稅體系等，進一步推動風險防範化解走深走實。風險分析（1）地緣政治對抗升級風險，中美貿易局勢可能升級，美國政策不確定性較大，俄烏衝突不斷，中東地區形勢緊張，國際局勢仍處於緊張狀態。全球經濟復甦不及預期，發達國家和新興市場均面臨債務問題。（2）國內既有政策落地效果及後續增量政策出臺進展可能不及預期，地方政府對於中央政策的理解不透徹、落實不到位。（3）經濟增速放緩，宏觀經濟基本面下行，經濟運行不確定性加劇。（4）市場情緒存在進一步轉劣可能，國際資本市場風險傳染也有可能誘發國內資本市場動盪。（5）若經濟金融化險進程不及預期，國內部分主體債務違約風險可能上升。金吾財訊
12月12日 週五
