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【券商聚焦】華泰證券維持石藥集團(01093)“買入”評級 看好公司收入端環比持續改善
金吾財訊 | 華泰證券發研報指，石藥集團(01093)公告，實現1-3Q25收入198.9億元(-12.3%yoy，3Q收入+3.4%yoy，+5.7%qoq)，歸母淨利潤35.1億元(-7.1%yoy，3Q利潤+27%yoy)；其中3Q25利潤爲9.6億元(該機構估測近6億內生利潤)。公司3Q25收入重回增長，主因：1)成藥業務剔除授權收入降幅縮窄，多美素集採影響逐步消散；2)期內確認與阿斯利康AI平臺及部分Lp(a)小分子BD合作的預付款(合計約4.65億元)；此外，3Q費用側公司研發/銷售費用環比2Q略有提升。展望4Q25，該機構看好奧馬珠/銘復樂等新品持續市場開拓背景下，公司收入端環比持續改善。考慮EGFRADC重磅出海潛力、公司其他技術平臺BD機會，及潛在重磅管線數據讀出(如KN026，PD-1/IL-15等)。公司1-3Q25成藥業務收入-17.2%yoy(若剔除其中BD收入，3Q成藥內生收入-7.5%yoy，下滑幅度較2Q顯著縮窄)，主因：1)多美素等集採品種影響逐步消散；2)NBP當前院內對於針劑後序貫處方略有藥佔比限制，但通過患者教育有望改善；3)PD-1/奧馬珠/銘復樂等新品環比起量。該機構看好公司成藥內生收入自26年迴歸正增長，考慮：1)公司第十四批集採無大品種納入；2)已上市重磅如銘復樂、美洛昔康納晶等市場開拓；3)TG103、HER2雙抗、白紫II等新品重磅有望26年獲批上市，貢獻收入增量。考慮公司已落地管線BD首付款確認節奏、主業重磅新品放量節奏，及研發費用上行，該機構預計公司25-27年歸母淨利潤45.52/46.28/50.29億元(前值：57.53/57.83/67.71億元)，對應EPS爲0.40/0.40/0.44元(前值：0.50/0.50/0.59元)。該機構給予26年29倍PE(可比公司26年平均PE32倍，考慮產品集採影響給予折價)，目標價12.75港幣(前值：16.48港幣；25年30倍PE)。維持“買入”評級。金吾財訊
11月24日 週一
意大利 - 11 月 24 日值得關注的因素
11月24日 - 以下因素可能會影響周一的意大利市場。路透未對報紙報導進行核實，不能保證其準確性。新項目標有(*)。欲了解意大利日記事件的完整列表，請點擊 IT/DIA。政治意大利總理喬治亞-梅洛尼（Giorgia Meloni）辦公室稱，意大利總理喬治亞-梅洛尼周五與德國總理弗里德里希-梅爾茲（Friedrich Merz）進行了會談，雙方共同強調了支持美國努力 (link)，以結束烏克蘭與俄羅斯之間戰爭的重要性。經濟 意大利《晚郵報》（Corriere della Sera）周日報導稱，意大利財政部正在考慮通過加速建賬的方式出售其持有的ENAVENAV.MI空中交通控制公司53%的部分股份...路透社
11月24日 週一
爲何感恩節前的短暫交易周裏，美股面臨這麼高的風險
隨着投資者準備迎接感恩節假期，美國股市正進入一個縮短的交易周，而近期的劇烈波動讓市場對美國消費者的依賴變得更爲關鍵。根據 FactSet 的數據，標普500指數（SPX）在上週五以周線下跌收官，使其正步入自3月以來最差的一個月。該指數在11月迄今已下跌3.5%，在感恩節拉開假日季序幕、以及隨之而來的購物狂潮之前，市場波動顯著加劇。由於大量投資者可能在感恩節期間休假，市場流動性料將變得稀薄，因此本週股價的潛在波動可能進一步放大。“我認爲今年將是一個溫和的假期季節，”摩根大通資產管理公司全球首席策略師 David Kelly 在電話採訪中表示。他指出，關稅推高了商品價格，包括進口玩具，這可能會對許...老虎證券
11月24日 週一
【券商聚焦】華源證券維持金風科技(02208)“買入”評級 料後續風機制造仍有進一步修復可能
金吾財訊 | 華源證券發研報指，金風科技(02208)25Q1-Q3公司實現營業收入481.5億元(同比+34.3%)，實現歸母淨利潤25.8億元(同比+44.2%)。其中25Q3實現營收196.1億元(同比+25.4%)，實現歸母淨利潤10.97億元(同比+170.6%)。風電設備銷售保持高位，毛利率環比持續改善。(1)風機銷售方面：受益於風電行業高景氣度，25Q1-Q3公司對外銷售容量達到18.4GW(同比+90%)，其中25Q3對外銷售7.8GW(同比+124%)，是公司營收的主要貢獻板塊。(2)毛利率方面：公司未披露風機板塊毛利率，但25Q3公司整體毛利率達到13%，環比提升0.84pct，風機板塊毛利率預計仍處於上行通道，利潤改善趨勢或保持延續。(3)訂單方面：截至9月30日，公司在手訂單達到52.5GW(同比+18.5%)，其中海外訂單超過7GW。考慮到公司風機毛利率恢復超出預期，持有上市公司股權公允價值變動超出預期，因此該機構上調公司2025-2027年歸母淨利潤預測至30.8/48.3/57.5億元(原預測爲26.6/38.5/44.7億元)，同比增速分別爲65%/57%/19%，當前股價對應的PE分別爲15/9/8倍。鑑於當前風電大型化速度趨於放緩、公司風機制造板塊盈利能力或觸底回升，該機構判斷後續風機制造仍有進一步修復可能。維持“買入”評級。金吾財訊
11月24日 週一
【券商聚焦】浦銀國際維持網易(NTES/09999)“買入”評級 看好公司豐富的遊戲產品矩陣發展
金吾財訊 | 浦銀國際發研報指，網易(NTES/09999)3Q25淨收入人民幣284億元，同比增長8.2%，低於市場預期3.3%；其中，遊戲及相關增值服務淨收入同比上漲11.8%；有道淨收入同比增長3.6%；網易雲音樂淨收入同比下降1.8%；創新及其他收入下降18.9%。毛利率同比提升1.2pp至64.1%，維持在較高水平；銷售費用率有所回升，達到15.7%，環比提升2.0pp，同比提升1.2pp，達到近期高位水平；調整後歸母淨利潤爲95億元，高於市場預期1.2%。公司3Q25遊戲收入同比增長13%，遞延收入同比增長25%，環比增長15%，達到歷史新高，主要得益於《夢幻西遊》端遊、《蛋仔派對》、《燕雲十六聲》、《漫威爭鋒》和暴雪系列遊戲等產品推動。遊戲相關業務毛利率爲69.3%，維持在較高水平。通過持續的內容和玩法創新，《夢幻西遊》端遊最高在線人數持續創歷史新高，最高在線人數於11月初達到358萬；《燕雲十六聲》季度收入和月活用戶數創新高，展現出公司強大的運營能力。近期公司多款新遊陸續上線，《命運：羣星》已於 8月和10月在海外和中國市場上線，登頂多地iOS下載榜；《逆水寒》手遊和《燕雲十六聲》於11月海外發行，取得不錯成績；數款暴雪系列遊戲迴歸中國。公司強調當前戰略重點在於熱門遊戲的長線運營，研發方面聚焦少數優質產品，以提高新品成功率。主要遊戲儲備中，《遺忘之海》預計將在2026年上線；《無限大》在東京電玩展的線下試玩獲得玩家積極反饋，目前研發進展順利。考慮公司遊戲產品組合的穩健表現，該機構略微上調公司 FY26E遊戲收入預測1%，上調目標價至245港元/157美元，對應FY26E/FY27E18.2x/16.7xP/E。公司長線運營能力持續得到驗證，該機構仍然看好公司豐富的遊戲產品矩陣發展，期待後續重要新遊產品上線表現，維持“買入”評級。金吾財訊
11月24日 週一
意大利 - 11 月 24 日值得關注的因素
11月24日 - 以下因素可能會影響周一的意大利市場。路透未對報紙報導進行核實，不能保證其準確性。新項目標有(*)。欲了解意大利日記事件的完整列表，請點擊 IT/DIA。政治意大利總理喬治亞-梅洛尼（Giorgia Meloni）辦公室稱，意大利總理喬治亞-梅洛尼周五與德國總理弗里德里希-梅爾茲（Friedrich Merz）進行了會談，雙方共同強調了支持美國努力 (link)，以結束烏克蘭與俄羅斯之間戰爭的重要性。經濟 意大利《晚郵報》（Corriere della Sera）周日報導稱，意大利財政部正在考慮通過加速建賬的方式出售其持有的ENAVENAV.MI空中交通控制公司53%的部分股份...路透社
11月24日 週一
【券商聚焦】浦銀國際維持快手(01024)“買入”評級 指公司可靈AI商業化高速發展
金吾財訊 | 浦銀國際發研報指，快手(01024)3Q25收入人民幣356億元，同比增長14.2%，基本符合市場預期；毛利率爲54.7%，同比提升0.4%，環比下滑1.0%；調整後淨利潤50億元，同比增長26.3%，略高於市場預期，調整後淨利率14.0%，3Q24爲12.7%，2Q25爲16.0%。3Q25公司DAU4.16億，同比增長2.1%，創歷史新高，用戶總使用時長同比增長3.6%。3Q25廣告收入201億元，同比增長14.0%，同比增速環比提升，內循環廣告增速略高於外循環廣告。公司全自動投放解決方案消耗佔外循環比例提升至約70%以上，AI助力進一步提升營銷推薦效率。三季度，海外廣告受巴西市場影響，海外收入同比下滑13.3%，預計該影響在四季度仍將持續；國內廣告預計保持健康增長。該機構預計四季度整體廣告業務同比增長12%。三季度直播收入同比增長2.5%，增速有所回落。三季度公司其他服務收入同比增長41.3%，電商GMV同比增長15.2%至3,850億元，泛貨架電商持續超大盤增長，GMV佔比提升至超過32%。該機構預計四季度電商GMV同比增長超過12%。該機構表示，可靈AI商業化高速發展，3Q25收入超過3億元，環比增長20%，用戶數量也實現快速增長，付費專業消費者是重要的增長驅動力。公司在9月底推出可靈AI2.5Turbo模型，在文本響應、動態效果、風格保持等方面的能力再次大幅度提升，保持全球視覺生成大模型領域前列的水平。公司再次上調2025年全年可靈收入指引，該機構預計全年可靈收入或超10億元。該機構略微調整公司FY25E收入預測至人民幣1,418億元，維持目標價88港元，對應FY26E/FY27E15x/13xP/E。該機構看好公司在視頻大模型領域的領先地位或將爲公司增長帶來新的動能，帶動估值提升，維持“買入”評級。金吾財訊
11月24日 週一
A股三大指數午後回暖 滬指全日漲0.05% 軍工裝備、文化傳媒等板塊概念漲幅居前
金吾財訊 | A股三大指數午後回暖，全日震盪反覆，截至收盤，滬指漲0.05%，深成指漲0.37%，創業板指漲0.31%。滬深兩市成交額1.73萬億，較上一個交易日縮量2379億。個股漲多跌少，全市場超4200只個股上漲。盤面上看，軍工裝備、文化傳媒、軟件開發等板塊概念漲幅居前；能源金屬、機場航運、煤炭開採等板塊概念跌幅居前。華泰證券表示，近期AI敘事起爭論、流動性有所收緊、地緣擾動構成了市場波動加大的底色，該機構認爲當前市場調整已初步具備空間感，對應9月下旬市場中樞位或有較強支撐，後續伴隨着海外流動性預期改善、國內資金壓力減弱、市場情緒進一步消化，行情走勢環境或更加健康。對於A股，當前高波動率下需要提升對於安全邊際的考量，當前或主要來自於三點：1）來自於擁擠度的安全邊際，篩選自國慶假期以來漲幅不高、當前估值分位數及籌碼擁擠度較低、近期景氣有邊際改善的品種，建議關注調味發酵品、休閒食品、養殖業、通信服務、證券等；2）來自於基本面的安全邊際，在財報層面篩選截至三季報供需雙向仍在改善的品種，並負面剔除短期漲幅過快的板塊，建議關注紡織製造、商用車、通用設備、稀有金屬等；3）來自於資產屬性的安全邊際，市場風險偏好回落下高股息資產具備配置價值，以高股息板塊自身趨勢、銀行間市場成交額、期限利差構建的高股息信號體系當前仍均發出看多信號，建議繼續關注週期型紅利（煤炭、化工、鋼鐵等），及部分潛力型紅利（鐵路公路、食品加工、環保、建材等）。此外，若想在科技成長內部做高低切，建議關注國內算力、創新藥等板塊。金吾財訊
11月24日 週一
<恒生科技指數盤中報盤> 恒生科技指數下午15：00報盤
截止北京時間2025-11-24 15:00:00，恒生科技指數【漲跌情況】，最新報5531.55點，較昨日收盤跌136.06前5大漲幅：股票名稱代碼當前報價(港元) 漲跌幅(%)快手－Ｗ 01024.hk68.406.88嗶哩嗶哩－Ｗ 09626.hk204.606.51網易－Ｓ 09999.hk216.205.67阿里巴巴－Ｗ 09988.hk154.804.88蔚來－ＳＷ 09866.hk44.964.66前5大跌幅：股票名稱代碼當前報價(港元)漲跌幅(%)華虹半導體 01347.hk68.95-5.87中芯國際 00981.hk66.85-2.83ASMPT 00522.hk70.10-1.54聯想集團 00992.hk9.66-0.21京東健康 06618.hk62.200.08金吾財訊
11月24日 週一
更正-《熱點解析》安世芯片是如何讓汽車行業又一次手忙腳亂的？
中國在供應鏈中的主導地位延伸至普通零部件，影響到全球生產專家稱，汽車廠商未能從過去的供應鏈中斷事件中吸取教訓荷蘭政府逆轉控制安世的決定，預示事態可能取得突破路透中國東莞11月24日 - 中國南方一座周邊都是雜草叢生空地的工廠，卻已然扼住了全球汽車芯片的咽喉，讓這個幾年前還發誓要避免重現供應鏈中斷的行業陷入恐慌。在2020年新冠疫情擾亂半導體生產、2021年日本工廠火災加劇芯片短缺後，車企曾誓言強化供應鏈。但荷蘭芯片製造商安世半導體（Nexperia）這次的危機暴露出一個盲點：該行業從未預料到低端芯片會成為中國與西方博弈的籌碼。“沒人防備地緣政治會帶來（供應）中斷，現在也還是沒準備好，”美國汽車...路透社
11月24日 週一
港股展開大反彈，究竟發生了什麼？盤面上三大利好重磅來襲！
華盛資訊11月24日訊，在經歷了上週持續一整週的回調行情後，港股週一終於逆轉走勢，展開強勁上漲！截止發稿，恒生指數、國企指數均漲近2%，恒生科技指數一度漲近3%；科指成分股中，快手漲超6%，阿里巴巴、嗶哩嗶哩、網易均漲超5%。那麼，港股市場究竟發生了什麼，又有何利好消息？結合市場消息，分析人士認爲盤面上有三大利好，分別是美聯儲降息預期驟然升溫、外資集體看多中國資產，以及英偉達H200芯片禁運解除。在此，筆者將爲投資者分享關於港股市場出現的最新利好訊號。突現反轉，美聯儲降息預期驟然升溫！全球資產有救了？過去數日，市場對美聯儲12月降息預期出現戲劇性轉變！此前，CME美聯儲觀察一度預計美聯儲12月...華盛證券
11月24日 週一
【券商聚焦】海通國際首予茶百道(02555)優於大市評級 指公司未來仍有持續改善空間
金吾財訊 | 海通國際發研報指，茶百道(02555)是中國領先的現製茶飲品牌，由王霄錕2008年創立於四川成都。截至1H25，茶百道全球門店數已達8465間，其中國內8444間，遍佈各省份各線級城市；海外21間，已進入多個國家和地區。根據灼識諮詢數據，按2023年的GMV計，茶百道是中國第三大現製茶飲店品牌，市場份額8%；若按價格帶劃分，茶百道是中國第二大大衆現製茶飲店品牌，市場份額15.6%。產品創新主導，業務邏輯重塑。(1)內外因素推動下轉入調整週期：中國現制飲品行業頭部企業在進入2024年後整體進入調整階段，儘管頭部企業整體市佔率仍在提升，但增速已有所放緩。其中，茶百道在內外部因素影響下，業績於2024年短暫下行，隨後通過業務端全面優化調整，在1H25實現重歸正軌。(2)圍繞產品能力重構業務體系：①研發：研發團隊增設爲雙團隊賽馬，不斷提升推新速度，1H25實現上新55款，遠超2024年同期的21款；將研發模式由供給驅動轉向需求驅動，整合三方平臺+私域會員+諮詢機構數據，挖掘消費者偏好並落地對應產品。②營銷：從被動傳播轉向主動發力，2024年開始逐漸增強廣宣費用投放；在增加整體投入的同時，通過持續提升精準營銷能力，加強沉睡用戶喚醒以提升復購頻率。③運營：優化存量加盟商，發放針對性補貼鼓勵老加盟商加密或在縣域開多店、好店，實現門店網絡加密並下沉，通過優化投資門檻和門店運營在1H25實現門店模型顯著改善，回本週期較2024年縮短約1-2個月。④供應鏈：物流方面，絕大部分門店實現次日達，80%門店實現水果統配；生產方面，原材料自產範圍已從包材拓展到茶葉。茶百道在各業務環節不斷優化改善，且相關工作在2025年已初見成效，推動公司基本面見底回升，未來仍有持續改善空間。2025年外賣補貼導致同店有高基數效應，隨補貼力度逐漸退坡，預計2026年同店增長有一定壓力，但茶百道可通過擴展渠道(如部分特價外賣渠道)、拓展品類(如咖啡品類)、擴大價格帶(如更低價格帶給特價渠道，更高品質品類到堂食)，增加上新頻次和營銷等方式提升同店和單店。此外，近期落地的社保和稅費相關政策預計將推動行業發展更規範化、可持續化，合規性更強的頭部品牌有望受益行業出清，獲取更高市場份額。基於以上分析與判斷，該機構預計公司2025-27年收入各55.9/60.0/65.5億元，經調淨利各8.4/9.5/10.8億元。參考公司2026年預期增速，以及行業平均估值水平，給予茶百道2025年15XPE估值，對應目標價9.3港元(對應匯率爲HKD/CNY=0.91)。首次覆蓋給予優於大市評級。金吾財訊
11月24日 週一
【異動股】船舶制造板塊拉升，江龍船艇(300589.CN)漲19.98%
今日午盤，截至14:45，船舶制造板塊拉升。江龍船艇(300589.CN)漲19.98%報26.9元，天海防務(300008.CN)漲14.72%報9.35元，中船防務(600685.CN)漲9.99%報33.04元，亞星錨鏈(601890.CN)漲7.58%報11.78元，亞光科技(300123.CN)漲7.26%報7.53元，國瑞科技(300600.CN)漲7.04%報18.56元，海蘭信(300065.CN)漲5.20%報18.42元，中國船舶(600150.CN)漲3.59%報35.49元。財華社
11月24日 週一
