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【券商聚焦】招銀國際維持科倫博泰(06990)“買入”評級 指2025年爲向商業化轉型的關鍵之年
金吾財訊 | 招銀國際研報指，2025年是科倫博泰(06990)向商業化轉型的關鍵之年，公司已從臨牀階段的生物科技公司成功轉型爲擁有4款獲批產品的生物製藥企業。2025年總營收達20.6億元人民幣（同比+6.5%），其中產品銷售收入5.43億元。三大核心資產（Sac-TMT、A167和A140）成功納入國家醫保目錄（2026年1月生效），爲2026年的銷量增長奠定了堅實基礎。儘管因商業化擴張和後期臨牀推進導致淨虧損擴大至3.82億元（2024年爲2.67億元），但公司資金充裕，截至2025年底擁有46億元現金及金融資產。該機構提到，2026年1月，該藥獲FDA頒發的國家優先審查憑證（CNPV），將審查週期從常規的10-12個月大幅縮短至1-2個月。該機構預計默沙東（MSD）有望在2026年提交用於二線及以上子宮內膜癌的上市申請，或有望在2026年底或2027年初獲批。目前默沙東已啓動17項全球三期臨牀，基於中國三期臨牀的成功，默沙東未來可能還會探索Sac-TMT與其PD-1/VEGF雙抗在一線治療中的聯用潛力。考慮到2025年底公司將ITGB6 ADC海外授權給Crescent，該機構將基於DCF模型的目標價從498.55港元小幅上調至507.11港元。維持“買入”評級。金吾財訊
3月25日 週三
智能電網集體走強，金利華電20CM漲停
3月25日，金利華電錶現強勢。截至發稿，股價報21.83元，漲幅達20.01%，成功創下60日新高。消息面上，近期《政府工作報告》提出，着力構建新型電力系統，加快智能電網建設，明確把"新型能源體系建設""電網升級改造"納入重點任務，推動新能源上網電量全部進入電力市場，完善綠電交易機制。國家電網宣佈，“十五五”時期固定資產投資總額將達4萬億元，較“十四五”時期增長40%，年均投資規模達8000億元。隨後，南方電網披露2026年投資規模爲1800億元，行業普遍預計南方電網“十五五”時期總投資將達1萬億元左右。據此測算，兩大電網五年總投資將逼近5萬億元。另一方面，隨着AI算力、數據中心、數字經濟成爲...證券之星
3月25日 週三
【券商聚焦】招銀國際維持藥明合聯(02268)“買入”評級 對其長期增長仍持積極態度
金吾財訊 | 招銀國際研報指，藥明合聯(02268)公佈2025財報，收入同比增長46.7% ，經調整歸母淨利潤同比顯著增長69.9%。2025年公司的收入和經調整歸母淨利潤分別比該機構的預測高0.6%和低1.6%。截至25年底，backlog同比增長50.3%至14.9億美元，年內新簽訂單同比增長41%至13.3億美元，延續快速增長勢頭。基於此，管理層預計26年收入同比增長超過40%（以美元計），毛利率至少與25年持平。基於中國和美國客戶的需求，2025年新籤70個iCMC項目，同比增長32%，創公司歷史紀錄。70個新籤項目中的新形式XDC項目佔比接近50%，表明藥明合聯在偶聯藥物前沿領域與客戶的積極合作。此外，2025年公司PPQ階段項目增長125%至18個，預示着強勁增長的商業化業務潛力。基於公司強大的“D”端賦能能力以及令人鼓舞的商業化業務發展前景，管理層預計2030年公司將分別有20%的收入來自新型XDC類型項目和商業化階段的項目。爲反映最新的業績指引，該機構下調了藥明合聯的利潤端預測。該機構預計公司在2026E/27E/28E 的收入將同比增長 36.2%/ 31.7%/ 29.9%，經調整淨利潤同比增長34.5%/ 31.7%/ 32.5%，對應的經調整PE爲32.1x/ 24.3x/ 18.4x。基於此，該機構小幅調整基於DCF模型的目標價至82港元（此前爲88港元）。該機構對於藥明合聯的長期增長仍持積極態度。維持“買入”評級。金吾財訊
3月25日 週三
經濟日報評論員文章：外賣大戰該結束了
金吾財訊 | 經濟日報刊登評論員文章《外賣大戰該結束了》。文章稱，外賣大戰影響的不僅僅是餐飲業老闆的賬本，更是普通人的生計。當作爲“壓艙石”的餐飲消費因價格戰而失速，經濟大盤感受到的寒意，最終會傳導到每個微觀個體。健康的競爭，應該是技術創新、效率提升、服務優化的良性角逐。健康的競爭，應該是技術創新、效率提升、服務優化的良性角逐，而不是依靠資本堆砌的燒錢遊戲，更不是利用壟斷地位控流量、逼站隊的零和博弈。讓外賣價格迴歸合理區間，讓餐飲行業擺脫不補貼就死，一補貼就亂的困境，讓市場競爭從拼砸錢轉向拼服務，這纔是真正的惠企利民。價格戰，走不遠；內卷競爭，沒有贏家。外賣大戰，該結束了。金吾財訊
3月25日 週三
美團(03690)午後拉昇逾7% 此前北京約談12家平臺企業 整治“內卷式”競爭
金吾財訊 | 美團(03690)午後拉昇逾7%，另外，京東集團(09618)漲2.8%，阿里巴巴(09988)漲2.44%，攜程(09961)漲0.81%。消息面上，據央視新聞報道，2026年3月23日，北京市市場監管局聯合市商務局、市文化和旅遊局，依法約談和行政指導攜程、去哪兒網、高德、京東、淘寶閃購、美團、飛豬旅行、同程旅行、途家民宿、小豬民宿、抖音、快手等十二家平臺企業，集中通報開展平臺“內卷式”競爭綜合整治以來發現的第一批問題，並提出整改要求。此次通報的問題主要聚焦四個方面：部分平臺未經商家同意，通過修改商家後臺設置，擅自爲商家報名促銷活動；通過技術手段監控價格，要求商家按照全網最低價銷售，剝奪商家定價自主權。部分平臺利用優勢地位，制定不合理規則，通過罰款、限流等處罰措施，增加商家經營負擔。通過虛假宣傳手段，誘導消費者購買商品，侵害消費者合法權益。合規經營管理組織虛設，人員責任界定不清，合規經營機制未能發揮實際作用。金吾財訊
3月25日 週三
A股持續回暖，A500ETF銀河(563660)盤中漲超1.6%
3月25日，A股三大指數震盪上行，午後延續強勢格局。截至下午13:20，滬指漲1.12%，重返3900點上方，全市場超4500只個股上漲，市場賺錢效應持續修復。同期，A500ETF銀河(563660)盤中上漲1.64%。相關成分股方面，中際旭創漲4.47%、紫金礦業漲3.82%、新易盛漲2.14%，寧德時代、長江電力、貴州茅臺等小幅跟漲。中金公司表示，當下或爲A股中期相對低點，深調已帶來佈局良機。雖短線走勢仍有一定不確定性，但經歷調整後，A股市場風險得到進一步釋放，估值處於相對合理水平；中期維度，市場所處宏觀環境未發生根本性變化，支撐A股市場“穩進”的邏輯仍成立，中國製造優勢明顯，疊加AI技術...證券之星
3月25日 週三
【券商聚焦】交銀國際維持中國電力(02380)買入評級 指其仍重視股東回報
金吾財訊 | 交銀國際研報指，中國電力(02380)2025年盈利同比下降13.5%至29.1億元（人民幣，下同），低於該機構預期，主要原因是公司風電及光伏分部經營利潤低於預期所致。雖然盈利不如預期，公司仍提高末期分紅3.7%至每股0.168元。運營方面，2025年新增6.2GW風/光裝機，唯風/光利用小時同比下跌1.2%/7.6%，上網電價則同比分別減少8.2%/8.3%。火電方面，期內公司點火價差同比上升11%，在項目出表後的情況下，板塊經營利潤仍錄得同比增長12%。展望2026年，公司的裝機計劃仍屬保守，管理層預期風/光新增裝機分別爲3GW/2GW，重點在優化裝機結構與區域佈局。另外，2025年4季度公司完成對電投水電的重組，管理層表示在三年內將旗下主要水電資產注入電投水電平臺的預期不變。分紅政策方面，管理層將考慮制定3-5年的分紅指引，並探索從固定比例分紅轉向固定金額分紅的可能性。該機構維持買入評級及3.75港元的目標價不變。金吾財訊
3月25日 週三
【券商聚焦】交銀國際維持華潤啤酒(00291)買入評級 看好其啤酒高端化的長期發展邏輯
金吾財訊 | 交銀國際研報指，華潤啤酒(00291)2025全年錄得收入同比下降-1.7%至379.9億元，其中啤酒業務收入大致持平同期，而白酒業務收入下滑30.4%。若扣除一次性事項，公司經調整EBITDA/經調整股東應占溢利分別同比提升9.9%/19.6%，經調整利潤略大致符合該機構此前預測。全年啤酒銷量/分別單價同比增長1.4%/下降1.4%。綜合來看，高端化趨勢仍在延續，次高檔及以上產品銷量同比中-高單位數增長；EBITDA率提升3.9個百分點至26.3%。此外，管理層亦提出將積極籌備啤酒業務的國際化擴張。受白酒行業調整及消費場景收縮影響，白酒業務全年收入同比下降30.4%至15.0億元。市場此前持續擔憂公司白酒板塊的調整，此次一次性減值的落地，有望部分釋放投資者的悲觀預期。戰略層面，後續公司仍將以長期主義發展白酒業務，集中發展“摘要”、“金沙”核心品牌，推動啤白雙賦能、逐步走向健康發展。基於更加審慎的假設，該機構小幅下調了2026-27年盈利預測5-8%。該機構持續看好公司啤酒高端化的長期發展邏輯，維持目標價和買入評級。華潤啤酒仍是該機構啤酒行業的首選公司。金吾財訊
3月25日 週三
【券商聚焦】交銀國際維持科倫博泰生物(06990)買入評級 指其短期臨牀和商業化催化劑依舊豐富
金吾財訊 | 交銀國際研報指，科倫博泰生物(06990)全年收入20.6億（人民幣，下同），同比+6%，符合該機構及市場預期。其中：1）商業化產品銷售收入5.4億元，主要受納入醫保產品價格調整帶來的一次性影響；若剔除該影響，2H25產品銷售收入環比增長；2）許可及合作協議收入15.0億元。展望2026年，管理層表示對於蘆康沙妥珠納入醫保後的銷售額翻倍有信心，預計其醫保適應症收入佔比將達到80%以上。該機構認爲，隨着蘆康沙妥珠一線數據的讀出、各已上市產品適應症應用領域的持續拓展、商業化基礎設施不斷加強，短期臨牀和商業化催化劑依舊豐富。基於2025年全年業績，該機構下調2026-27年蘆康沙妥珠銷售額預測，但維持其在中國市場64億元的銷售峯值不變。基於DCF模型，該機構下調目標價至530港元（原549港元），對應5.1倍收入達峯時市銷率及26%的潛在升幅，維持買入。金吾財訊
3月25日 週三
業績合規雙失守！宜人智科單季鉅虧8.82億元，宜享花遭監管約談
證券之星 趙子祥作爲國內老牌消費金融科技服務商，宜人智科於3月19日發佈的2025年第四季度及全年未經審計財務報告，揭開了公司業績大幅滑坡的現狀，公司全年淨利潤同比暴跌97.4%，四季度單季錄得鉅額淨虧損，核心助貸業務在監管新規下規模持續承壓。證券之星注意到，公司旗下核心信貸產品宜享花風波不斷，2025年其運營主體因違規被央行處以罰款，2026年3·15前夕又被國家金融監督管理總局納入集中約談名單，營銷不規範、息費披露模糊、個人信息保護缺位等合規亂象持續暴露。業績大幅跳水，盈利指標承壓從宜人智科官方披露的2025年度財務數據來看，公司全年經營業績呈現明顯的下滑態勢，核心盈利指標顯著惡化，即便營...證券之星
3月25日 週三
中國審查Meta收購Manus的交易，限制Manus聯合創始人出境--FT
路透3月25日 - 據英國《金融時報》(FT)報導，中國已限制AI初創公司Manus的兩名聯合創始人出境，監管機構正在審查MetaMETA.O以20億美元收購該公司的交易是否違反了中國的投資規定。 《金融時報》周三援引知情人士的話稱，Manus首席執行官肖弘和首席科學家季逸超本月被召至北京，與國家發展和改革委員會舉行了一次會議。 報導稱，會後，監管部門告知這兩位高管，由於正在進行監管審查，他們不得離開中國，但仍可在國內自由出行。 該報稱，Manus正在積極尋找律師事務所和咨詢公司以協助解決此事。 路透無法立即核實該報導。Meta和Manus尚未立即回應置評請...路透社
3月25日 週三
【券商聚焦】交銀國際維持藥明合聯(02268)買入評級 指其今年有望迎來M端生產項目的大爆發
金吾財訊 | 交銀國際研報指，藥明合聯(02268)2025年收入和經調整淨利潤分別同比增長46.7%/69.9%，符合此前業績預告。毛利率大幅提升5.4ppts至36.0%，營業費用率大致平穩。展望2026年，公司預計考慮東曜並表後的收入增速將超40%；毛利率將保持穩定或僅有小幅波動。公司全年新籤70個iCMC項目、新增10個PPQ項目，均創下新高；未完成訂單總額+50%以上至14.9 億美元。該機構指，公司2025年錄得強勁的財務業績和訂單表現。2026年，公司有望迎來M端生產項目的大爆發，預計2026-28年將合計有30個BLA遞交，成爲業績新增長極。該機構維持目標價和買入評級，看好公司依靠技術和服務能力優勢、在高景氣度XDC CRDMO賽道中不斷提升市場份額的潛力，繼續重點推薦。金吾財訊
3月25日 週三
