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【特約大V】鄧聲興：港股有反彈機會，但阻力仍大，維持25000區間上落
金吾財訊 | 恒指週二(5日)收市報24902，升169點或0.68%。大市全日成交2293億元。國指升57點或0.65%，報8951；科指漲39點或0.73%，報5521。電視廣播(00511)(TVB)收漲2.7%，報4.14元；公司重申對截至今年12月底止年度EBITDA按年持續改善及實現正數淨利潤的預期。中國鐵塔(00788)績後升3.8%，報11.42元；公司中期股東應占盈利57.57億元人民幣，按年增長8.01%，派中期息0.1325元。道指週二(5日) 收市報44111點，跌61點。標指跌0.49%，報6299點；納指回落0.65%，報20916點；重磅股表現中，亞馬遜股價收市回升1%，但輝達(Nvidia)股價跌1%，微軟降低1.5%。特斯拉(Tesla)7月份歐洲電動車銷售繼續急跌，股價回吐0.2%。Salesforce下滑1.9%，爲跌幅最大道指成份股。UnitedHealth急彈4.2%，爲表現最強道指成份股。亞太股市今早(6日)個別走，日經225指數現時報40553點，升3點或0.01%。南韓綜合指數現時報3184點，跌13點或0.41%。港股有反彈機會，但阻力仍大，維持25000區間上落。快手－Ｗ(01024)快手在2025世界人工智能大會上展示可靈AI最新成果，發佈創意工作臺“靈動畫布”並升級多圖參考功能，目前全球創作者已突破4500萬。平臺生態與商業化持續增長，AI設計協作龍頭Figma即將美股上市，有望爲影像視訊生成賽道帶來估值催化。快手靈境大模型應用場景不斷擴展，企業客戶滲透率穩步提升，預計2025年相關收入將超過1.4億美元。平臺通過AI技術賦能內容創作，吸引Freepik、藍色遊標等衆多創作者分享使用體驗，進一步強化社區黏性。隨着AI功能持續迭代和商業化模式優化，快手內容生態與變現能力同步增強，利潤率有望持續改善。在短視頻行業競爭加劇的背景下，快手憑藉技術創新與內容生態優勢，正構建差異化競爭壁壘，長期增長動能充沛。目標價$91，止蝕價$68.5。(筆者未持有上述股份)作者：香港股票分析師協會主席鄧聲興博士金吾財訊
8月6日 週三
人民幣兌美元中間價報7.1409 下調43點
金吾財訊
8月6日 週三
【券商聚焦】交銀國際下調信義能源(03868)評級至中性 指電價下降超預期 短期限電風險加大
金吾財訊 | 交銀國際研報指，信義能源(03868)上半年盈利4.50億元（人民幣，下同），同比增23.4%。由於光照較強，利用小時增長超3%，但平均電價下降12%，低於該機構預期。該機構預計由於電價全面市場化將壓縮新建項目收益率，公司未來收購速度將明顯放緩。1H25公司已將港元借款全部置換爲人民幣借款，推動期末平均借款利率環比下降0.62個百分點至2.88%。財務費用減少19%和所得稅率大降是盈利增長的重要原因，但該機構預計進一步下降空間已較有限。另外，1H25全國光伏發電利用率同比下降3個百分點至94%，但由於136號文和分佈式光伏新政導致的搶裝，中國內地光伏新增裝機高達212吉瓦，同比大增107%。儘管搶裝結束後裝機將放緩，但該機構預計併網容量激增仍將導致短期內光伏限電風險加大。該機構將2025-27年盈利下調6%/7%/9%，由於市場整體估值提升，將估值基準由9.5倍市盈率提高至10倍，並由2025年切換至2026年，上調目標價至1.28港元（原1.17港元），對應5.0%的2026年股息率。公司股價近期大漲後已接近目標價，該機構認爲在不確定性較多的情況下估值吸引力有限，評級下調至中性。金吾財訊
8月6日 週三
巨星傳奇(06683)與久事文傳於周杰倫演唱會上海站推出系列合作項目
金吾財訊 | 巨星傳奇(06683)公佈，近日上海星創智權文化創意有限公司(公司之全資附屬公司)與上海久事文化傳播有限公司訂立合作協議，其主要內容如下。集團及久事文傳將於2025年9月至10月在上海旅遊節全面展開IP及文旅聯乘合作。屆時雙方將進行IP業務戰略合作，包括共同於同期舉行的周杰倫演唱會上海站推出“尋找周同學上海站”項目。根據有關協議，雙方將在上海六個地標性地點擺放周同學巨型肖像，並設立多處周同學相關的快閃點和主題場景，公交系統、蘇州河遊船及黃浦江輪渡亦將全面融入周同學主題元素。此活動由雙方共同招商與運營，爲集團至今最大型的一次周同學綜合IP、文旅及演唱會的活動。金吾財訊
8月6日 週三
【券商聚焦】開源證券首予綠源集團控股(02451)“買入”評級 指公司是行業格局重塑的受益者之一
金吾財訊 | 開源證券發研報指，電動兩輪車行業邁入高質量發展階段，預計2025年及以後行業總量增長將恢復穩態，以自然換新爲主要拉動，即時配送、國內共享騎行等爲行業潛在增長點。展望2025年，該機構預計行業基本面有望呈現量價齊升趨勢。出貨量方面，在以舊換新和經銷商補庫的帶動下，該機構預計行業動銷將展現強勁勢頭。產品價格方面，頭部品牌迴歸中高端產品推新，產品價格帶自2024年起逐步上移。新國標正式版落地後，行業將全面迴歸高質量產品競爭，屆時，該機構看好綠源集團控股(02451)憑藉技術儲備和差異化定位，成爲行業格局重塑的受益者之一。該機構表示，(1)研發端：公司持續投入五大核心繫統：液冷電機系統、固態電氣系統、數字電池維護系統、安全駕駛系統、智能互聯繫統。2024年，公司研發投入達2.31億元(同比增長22.1%)，進一步鞏固液冷電動車技術壁壘，提升產品競爭力。(2)產品端：公司已經打造出多元化的產品矩陣，構建了覆蓋經濟型、中端及豪華車型的完整產品譜系，並提出重點佈局中高端市場的戰略發展。該機構看好，以S系列、Moda系列以及F系列爲主的多元化產品矩陣託底公司的發展，2025年S95、F35、Cola10等產品的研發打造將順利佈局行業中高端化產品迭代更新風口。(3)新業務：全球電助力車市場藍海已現，預計市場規模從2024年的350億美元增至2030年的620億美元，CAGR高達10%。公司方面，綠源集團首推高端品牌LIVA，同時已在泰國、印尼、菲律賓等多個海外市場建立了經銷網絡，通過自營電商平臺及社交媒體渠道銷售公司產品。該機構首次覆蓋，給予綠源集團控股“買入”評級。金吾財訊
8月6日 週三
【券商聚焦】交銀國際：7月進入乘用車消費淡季，交付量同比增速趨緩
金吾財訊 | 交銀國際表示，7月進入乘用車消費淡季，交付量同比增速趨緩。根據部分已公佈的2025年7月車企交付數據，得益於以舊換新政策，7月新能源車市場依然維持同比增長態勢，但由於新能源滲透率已經連續4個月維持在50%以上，且7月爲乘用車銷售的傳統淡季，因此當月新能源車市場整體交付量同比增速有所放緩，環比下滑，其中11家車企銷量同比+11.2%，環比-6.2%。3-4季度多款新車待上市，包括理想i6、全新小鵬P7、智界R7和智界S7的改款，將進一步豐富市場供給。隨着“金九銀十”傳統銷售旺季臨近，該機構預計8月整體銷量環比改善。行業看好比亞迪(01211/買入)智駕+出口；小鵬汽車(09868/XPEVUS/買入）M03MAX/G7/增程車型陸續上市，帶動銷量和毛利率提升；吉利汽車(00175/買入)私有化極氪後推動內部資源整合。金吾財訊
8月6日 週三
【券商聚焦】交銀國際維持信義光能(00968)買入評級 指光伏供給側迎轉機
金吾財訊 | 交銀國際研報指，信義光能(00968)上半年盈利7.5億元（人民幣，下同），同比降58.8%，超預告中值6%。光伏玻璃收銷量增長17.5%，但平均售價下跌21%，並對閒置窯爐計提3.1億元固定資產減值。該機構指，光伏玻璃價格5月以來大幅下跌，但中國內地在產產能已由5月底的10.0萬噸降至目前的8.9萬噸，後續或仍將有較大規模減產，該機構預計8月起價格將見底回升。目前多晶硅產能收儲計劃正在商議中，利好公司收回投資成本。在政策推動下光伏供給側迎轉機。該機構續指，7月1日中央財經委第六次會議召開，7月3日工信部部長主持召開光伏企業座談會，強調綜合治理光伏行業低價無序競爭，推動落後產能有序退出。基於不得低於成本銷售的政策要求，光伏主材價格大漲，該機構關注該要求會否推廣至光伏玻璃。該機構下調2025-27年盈利48%/29%/25%，估值由1.2倍市賬率下調至1.0倍，並切換至2026年，下調目標價至3.70港元（原4.28港元），維持買入評級。金吾財訊
8月6日 週三
重發-英偉達芯片“不存在”後門、終止開關和監控軟件--英偉達首席安全官
路透上海8月6日 - 在上周中國就英偉達H20芯片存漏洞後門風險約談英偉達後，英偉達（Nvidia/輝達）NVDA.O首席安全官周三撰文稱，英偉達芯片不存在後門、終止開關和監控軟件。英偉達首席安全官David Reber Jr.在文章中指出，為了降低誤用風險，一些專家和政策制定者提出需要在硬件中設置“終止開關”或內置控件，以便在用戶不知情和未經同意的情況下遠程禁用GPU（圖形處理器）；有人懷疑這種情況已經存在。“NVIDIA GPU不存在也不應該設置終止開關和後門，”他寫道。據其介紹，強大的安全性建立在“深度防禦”的原則之上：疊加多重保障措施，以確保任何單點漏洞都不會損害或關閉系統。幾十年來，...路透社
8月6日 週三
【券商聚焦】中信建投：料白電行業Q2業績穩健 Q3在高溫下仍將有不錯的表現
金吾財訊 | 中信建投發研報指，國補資金下達，家電行業維持高景氣度，看好龍頭企業的配置機會。其中，炎夏催化下7月空調實現靚麗高增表現。根據奧維雲網數據，7月空調零售額整體增長39.6%，其中美的+32.6%、格力+36.6%、海爾+111.2%。排產增速有所放緩，根據產業在線的數據，8月空冰洗排產合計總量共計2697萬臺，較去年同期生產實績下降4.9%。分產品來看，8月份家用空調排產下降2.8%，高溫天氣與國補帶動下有改善趨勢。冰箱排產同比下降9.5%，主要系618大促提前透支需求。洗衣機排產同比下滑3.0%，企業策略逐漸轉向高端產品推廣，提升客戶體驗。空冰洗出口均受關稅影響有所承壓。前期國補透支與關稅已在估值中充分體現，我們預計白電行業Q2業績穩健，Q3在高溫下仍將有不錯的表現，結合高分紅屬性繼續看好行業龍頭的配置機會。金吾財訊
8月6日 週三
【券商聚焦】交銀國際維持雲頂新耀(01952)買入評級 指天境管線數據讀出值得期待
金吾財訊 | 交銀國際研報指，雲頂新耀(01952)參與天境生物增發，以每ADS 1.95美元的對價認購總代價約爲3,090萬美元的新股。交易完成後，公司將持有天境生物擴大後股本的16.1%，成爲後者的單一最大股東。通過此次戰略投資，公司有機會利用天境差異化的4-1BB平臺、雙抗管線及海外臨牀轉化能力，且雙方在中美臨牀資源和業務拓展能力得以整合。該機構指，天境生物擁有的管線亮點包括：1）Givastomig（Claudin 18.2/4-1BB雙抗）聯合O藥和化療正用於一線胃癌治療的探索，在美國Ib期研究的劑量遞增階段（N=17）取得71%的ORR和73%的6個月PFS率。聯用方案整體安全性良好。相較當前一線胃癌標準療法（ORR 40-50%、mPFS 8-11個月），展現出明顯的改善。2）Ragistomig（PD-L1/4-1BB 雙抗）I 期數據顯示，ORR 和 DCR 優於同靶點競品。該機構維持目標價 72.5 港元。2H25-1H26 潛在催化劑/里程碑事件包括：1）EVM14完成啓動入組（3Q25）；2）自體生成CAR-T 啓動IIT 研究（2H25）；3）Givastomig 聯用方案劑量擴展階段數據讀出（1Q26），以及更完整的單藥方案數據（2H25）；4）Ragistomig 完成單藥I 期研究（2026年初）。維持買入評級，指天境管線數據讀出值得期待。金吾財訊
8月6日 週三
【券商聚焦】中信建投：25Q2北美CSP資本開支增長64% 持續推薦液冷板塊
金吾財訊 | 中信建投發研報指，2025Q2，北美四大互聯網廠商資本開支總計958億美元，同比增長64%，持續保持高增態勢，並對後續季度以及全年展望樂觀，谷歌和meta上調今年指引，亞馬遜表示二季度資本開支可代表下半年單季度資本開支水平，微軟預計下季度(2026財年第一財季)資本開支超過300億美元(對應同比增長超過50%)。2025年是英偉達AI芯片液冷滲透大幅提升的一年，同時隨着單芯片功耗的提升，後續液冷市場規模有望明顯增長。而隨着ASIC機櫃方案逐步採用液冷以及國內廠商超節點方案的推出，液冷在ASIC市場以及國內市場的滲透預計也將快速提升，進一步打開市場空間。建議重視液冷板塊。該機構認爲，AI的發展仍在持續推進，算力需求強勁，持續推薦算力產業鏈，包括北美鏈和國內鏈，建議持續重視。金吾財訊
8月6日 週三
【券商聚焦】中金公司：把握從IP內容創造者到IP運營商的發展路徑
金吾財訊 | 中金公司發研報指，複雜性是當前年輕人消費需求的突出特徵，包含情感表達且不斷迭代。結果上看，“穀子經濟”正是消費者尋求情感投射和“小確幸”即時滿足中不斷演化的體現。根據卡遊和52Toys的招股書，國內衍生品市場規模在2024年已超1,000億元。因內容的變現受多因素影響相對波動，IP方有平滑業績波動性的訴求，需在波動中聚焦頭部，“哪吒”等頭部傳媒IP仍然深受年輕消費者喜愛，影響力彈性較大。而近年來傳媒IP方資產負債表已有明顯改善，爲外延投入打下基礎。疊加IP產業供應鏈日趨成熟，製造業優勢不斷向IP行業滲透，我們判斷綜上給予IP衍生品產能釋放的條件。該機構表示，P方可劃分爲IP內容創造者和IP運營商，前者具備創作頭部內容能力，進而實現IP矩陣化開發成爲IP平臺；而後者基於IP商業化的參與深度和產業鏈佈局，收入多元化，延展IP價值空間。近年來，IP方對於多形態開發意識明顯增強，在戰略架構上已做出改變，而IP方實現從IP內容創造者到IP運營商發展，大多通過廣泛授權或自營、股權投資與戰略合作的路徑。對於自有IP建設而言，公司通過可視化曝光，自營和授權並重的方式，撬動產業鏈產能；而對於代理IP而言，公司通過授權推廣做本地化或者新品類滲透。該機構續指，沿着正確的方向深入：IP內容方正加速構建工業化生產能力，通過產能升級與技術創新，我們判斷其未來有望實現內容規模與質量的雙重躍升。多維度加強嘗試：我們認爲，通過“多收入支柱+多區域市場”構建網狀價值結構，其中產業鏈資源整合和產品形態迭代較爲重要，IP運營方有望將IP培育爲穿越經濟週期的核心資產。我們認爲關鍵在於把握從IP內容創造者到IP運營商發展的路徑剖析，從頭部IP的成長曲線、IP方調動產業鏈資源的能力以及IP方佈局下游的深度和效果等維度跟蹤。金吾財訊
8月6日 週三
【券商聚焦】中信證券：預計高溫超導行業將藉助下游應用驗證與產業突破保持快速增長趨勢
金吾財訊 | 中信證券表示，高溫超導材料技術持續突破，核心性能優勢利好在強電、高場等下游方向的應用，預計行業將藉助下游應用驗證與產業突破保持快速增長趨勢。高溫超導磁體作爲核心應用下游，在可控核聚變、超導感應加熱、超導磁控單晶爐、超導磁懸浮和商業航天電磁推進等場景發展潛力巨大，並隨着產業發展，新的應用場景不斷湧現。當前階段，該機構建議重點圍繞高溫超導帶材及磁體應用兩大環節佈局。1）高溫超導帶材——相關企業持續湧入帶材行業，建議持續跟蹤相關產能落地進展及產業驗證情況。當前階段可圍繞帶材環節主要供應商的上市公司持股股東佈局。2）高溫超導磁體——磁體作爲目前高溫超導帶材佔據半壁江山的應用下游，後續有望藉助可控核聚變、超導感應加熱、超導磁控單晶爐、超導磁懸浮與電磁推進等下游產業化進展提速，而持續迎來訂單利好催化。金吾財訊
8月6日 週三
【券商聚焦】中金公司：AI服務器需求拉大高端PCB供需缺口 行業迎新一輪創新擴產週期
金吾財訊 | 中金公司發研報指，AI服務器需求拉大高端PCB供需缺口，行業迎新一輪創新擴產週期。我們認爲，與21-22年上一輪PCB擴張週期不同，本輪PCB擴產週期的需求來源、擴產主體和技術迭代要素均有所差異。本輪PCB資本開支擴張週期從4Q24啓動，按照此前經驗，PCB資本開支上行週期一般持續兩年左右，但是該機構認爲本輪算力基建需求屬性或將拉長本輪資本開支的景氣週期。2H25，我們觀察到PCB行業的資本開支正處於逐月加速的趨勢，行業訂單存在持續上修的可能性。該機構表示，設備格局清晰彈性較大，AI PCB帶動鑽針量價齊升。PCB鑽孔和電鍍設備是一個寡頭競爭的利基市場，國內龍頭公司佔據50%-70%份額，曝光設備國產化程度相對較低。因處於利基市場，高階PCB產能升級往往推動設備價值量提升和強者恆強趨勢。由於歷史原因，在高端PCB設備領域國產龍頭廠商較海外競爭對手仍有差距，但是由於國外高端設備產能受限，該機構認爲本輪AI PCB資本開支帶來的設備訂單已經產生溢出效應，這給國產設備龍頭試錯迭代的機會，國產龍頭市場份額有望進一步提升。由於高多層PCB會增加鑽針消耗，進而帶動鑽針量價齊升，鑽針龍頭有望受益。該機構續指， MSAP工藝難點在於電鍍，或對電鍍和鑽孔環節價值增量較大。根據 Prismark，2025年全球PCB設備市場規模77億美元，其中鑽孔、曝光、檢測、電鍍佔比21%、17%、15%和7%。隨着芯片製造和封裝技術的升級，製造工藝難度升級，該機構認爲，MSAP工藝對設備環節的價值增量和難點主要體現在鑽孔和電鍍環節。這是因爲，該類板的孔徑變小，孔密度會大幅提升，層厚數增加導致孔又細又長，孔徑內部鍍銅成爲核心工藝難點，需要在現有工序基礎上，增加MSAP填孔電鍍設備。我們認爲，MSAP填孔電鍍設備技術壁壘和價值量較高，有望大幅提升電鍍設備在產線中的價值量佔比，國內僅少數公司具備量產能力。金吾財訊
8月6日 週三
