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【券商聚焦】東吳證券維持中國太平(00966)“買入”評級 看好公司壽險分紅型轉型

金吾財訊 | 東吳證券發研報指,中國太平(00966)1月19日發佈業績預增公告,2025年公司歸母淨利潤同比增長約215%-225%,預計爲266-274億港元。以公告計算,2025H2公司歸母淨利潤約198-206億港元,同比增長7.2-7.6倍。2025H1公司歸母淨利潤爲67.6億港元,同比+12.2%。投資收益提升與所得稅政策影響是公司業績大增的主因。公告稱,公司淨利潤大幅提升因淨投資業績較 2024年度有所提升,以及稅務部門針對保險行業推出的新企業所得稅稅收政策的一次性影響。①2025年滬深300、萬得全A指數分別上漲17.7%、27.7%,均好於2024年的14.7%、10%,且險資配置公開市場權益投資規模大幅提升,更加充分受益於股市上漲。②2025年12月稅務總局下發通知,針對2025年及之前執行新準則的險企,可以將準則切換產生的留存收益累積影響和各年度納稅差異自2026年起一次性或者分五年均勻計入應納稅所得額。該機構預計中國太平此前計提遞延所得稅負債較爲充分,按新準則交稅後有部分多計提負債的衝回,對當期利潤產生一次性影響。結合公司2025年業績預增情況,該機構上調盈利預測,2025-2027年歸母淨利潤爲270/200/222億港元(前值爲97/109/125億港元)。當前市值對應2026EPB0.74x、PEV0.38x,仍處低位。該機構看好公司壽險分紅型轉型;財險業務綜合成本率持續優化,維持“買入”評級。
金吾財訊
1月20日 週二

【券商聚焦】東吳證券維持阿里巴巴-W(09988)“買入”評級 指雲業務將繼續維持高速增長

金吾財訊 | 東吳證券發研報指,預計阿里巴巴-W(09988)FY2026Q3收入將達2929.03億元,同比增長4.6%,增速放緩主要是由於電商業務收入增長降速。由於閃購的投入,公司利潤端面臨較大壓力,預計本季度集團調整後EBITA爲306.11億元,調整後EBITA Margin爲10.5%。受宏觀消費需求走弱及take rate的高基數效應等因素影響,該機構預計本季度CMR增速將降至3.0%。閃購方面,公司的目標是拿下即時零售市場的絕對第一。受益於用戶結構、訂單結構和履約成本優化,本季度閃購GMV和AOV將穩步提升。利潤上,該機構預計閃購業務虧損將收窄,相比競爭對手虧損收斂速度更快。得益於客戶對AI算力及服務的強勁需求,該機構預計阿里雲本季度收入達428.52億元,同比增長35.0%。利潤方面,該機構預計阿里雲本季度EBITA Margin將環比持平,維持在9.0%左右。公司在AI雲領域的佈局持續深化,不僅在B端覆蓋更多客戶,C端也增強對千問APP等AI應用的推廣。展望未來,由於阿里雲具備模型、算力、生態等優勢,隨着AI滲透率提升,其收入和利潤有望維持增長。考慮到公司主業業務格局穩定,雲業務將繼續維持高速增長,該機構維持FY2026/FY2027/FY2028的Non-GAAP淨利潤預測爲101,525/141,564/184,647百萬元,FY2026/FY2027/FY2028對應PE(Non-GAAP)爲28.4/20.4/15.6倍(港幣/人民幣=0.89,2026年1月19日)。考慮公司閃購虧損收斂,雲業務收入增速提高,維持“買入”評級。
金吾財訊
1月20日 週二

【券商聚焦】華源證券維持華潤電力(00836)“買入”評級 預計25年優質增量機組貢獻增量業績

金吾財訊 | 華源證券發研報指,華潤電力(00836)發佈2025年全年電量數據,2025年全年控股售電量2268億千瓦時,同比增長7%;其中單12月售電量219億千瓦時,同比增長6.6%。火電子公司25年三季度業績高增,煤價高位回落奠定全年利潤基礎。公司雖未披露三季報業績,但根據其全資子公司華潤電力投資有限公司(華潤電力境內火電平臺,2024年底權益裝機佔華潤電力的67%)2025年前三季度經營情況,前三季度歸母淨利潤同比增長31.71%,較2025年上半年增速(3.99%)大幅提升;單三季度歸母淨利潤同比增長77.89%。預計三季度業績高增主要受益於電量增長,2025年7-9月火電售電量同比增長4.7%。在全年較低的煤價水平下,預期公司2025年業績平穩落地。26年年度電價逐步落地,現貨市場機制衝擊下迎來最不確定的一年。在電力供需邊際寬鬆、煤價下跌(2025年)的情況下,預計多省2026年度電價有所下滑,同時年度交易比例大幅下降。除以上合理的市場化因素,2026年度交易電價的下滑或與1)容量電價提升,2)現貨市場的推廣,3)售電公司的過度競爭三方面非常態因素有關。在理性與非理性的交織下,2026年年度電價獲得一個並不樂觀的結果,預計在2026年煤價無較大下降空間的情況下,點火價差的下降或致火電利潤承壓。同時,即便136號文已對存量新能源提供較多保護,但在電力現貨市場中,其交易電價與棄電量仍將迎來大考。該機構認爲,公司歷史上“重負荷”的開發戰略或爲其新能源入市提供相對優勢。2026年或爲電力市場最爲混沌的一年,公司優秀的管理機制與運營能力或是其穿越週期的重要保障。預計25年優質增量機組貢獻增量業績,集團“十五五”或開啓高質量發展。公司25年10GW新能源裝機目標,預計7GW煤電權益新增裝機,結合公司優秀的管理能力,預計新投機組將爲公司在行業下行期增強業績的抵抗力。華潤集團在2026年度工作會議中明確,“十五五”工作中“質”要更高、“量”要再進,全力爭取最佳經營業績。該機構分析,“質”或優於“量”,並且預計集團將延續其市場化經營基因。公司新能源業務分拆上市(深交所主板)已於2025年3月受理,2025年4月問詢,並於2025年12月更新財務資料,本次上市計劃募資245億支持集團新能源發展,若成功上市,有望明顯減輕華潤電力資本開支壓力。該機構預計公司2025-2027年歸母淨利潤分別爲139、106、130億港元,對應PE分別爲6.7/8.9/7.2倍(暫不考慮新能源分拆上市導致的股本變動),2025年業績40%分紅比例下,對應股息率6.0%,維持“買入”評級。
金吾財訊
1月20日 週二
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