【券商聚焦】東吳證券維持阿里巴巴-W(09988)“買入”評級 指雲業務將繼續維持高速增長

金吾財訊 | 東吳證券發研報指，預計阿里巴巴-W(09988)FY2026Q3收入將達2929.03億元，同比增長4.6%，增速放緩主要是由於電商業務收入增長降速。由於閃購的投入，公司利潤端面臨較大壓力，預計本季度集團調整後EBITA爲306.11億元，調整後EBITA Margin爲10.5%。

受宏觀消費需求走弱及take rate的高基數效應等因素影響，該機構預計本季度CMR增速將降至3.0%。閃購方面，公司的目標是拿下即時零售市場的絕對第一。受益於用戶結構、訂單結構和履約成本優化，本季度閃購GMV和AOV將穩步提升。利潤上，該機構預計閃購業務虧損將收窄，相比競爭對手虧損收斂速度更快。

得益於客戶對AI算力及服務的強勁需求，該機構預計阿里雲本季度收入達428.52億元，同比增長35.0%。利潤方面，該機構預計阿里雲本季度EBITA Margin將環比持平，維持在9.0%左右。公司在AI雲領域的佈局持續深化，不僅在B端覆蓋更多客戶，C端也增強對千問APP等AI應用的推廣。展望未來，由於阿里雲具備模型、算力、生態等優勢，隨着AI滲透率提升，其收入和利潤有望維持增長。

考慮到公司主業業務格局穩定，雲業務將繼續維持高速增長，該機構維持FY2026/FY2027/FY2028的Non-GAAP淨利潤預測爲101,525/141,564/184,647百萬元，FY2026/FY2027/FY2028對應PE(Non-GAAP)爲28.4/20.4/15.6倍(港幣/人民幣=0.89，2026年1月19日)。考慮公司閃購虧損收斂，雲業務收入增速提高，維持“買入”評級。