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【券商聚焦】華泰證券對5月貿易數據點評:對美外出口增長呈現較強韌性

金吾財訊 | 華泰證券研報指,海關總署公佈的數據顯示,2025年5月美元計價出口同比增速從4月的8.1%回落至4.8%(彭博一致預期爲6%);進口同比增速則從4月的-0.2%繼續回落至-3.4%(彭博一致預期爲-0.8%);貿易順差上行至1032億美元、同比多增219億美元,淨出口仍對5月名義增長形成支撐;該機構預測5月以美元計價的出口價格指數同比降幅較4月的3.3%收窄至1.1%,以此推測出口量增速從4月的11.8%走弱至6%左右。該機構指,5月中國出口數據維持韌性,可能受益於關稅談判窗口期的搶出口活動、企業出海加速及全球製造業補庫週期啓動等因素,部分對沖對美出口的減速。進口增速小幅回落、部分受進口價格回落拖累,此前中美高關稅的影響亦有一定滯後性。往前看,關注中美貿易談判進程對貿易活動帶來的影響,該機構預計二、三季度整體出口同比增速可能中樞小幅下移。6月1-7日華泰出口需求日度指數(HDET)環比弱於季節性水平,或指示出口增速中樞有所下行。但值得注意的是,隨着中國對美國出口佔比的下降、以及2018年以後企業全球化佈局加速推進,中國出口對關稅的彈性或有所下降;同時,全球普遍加徵關稅對中國製造業競爭力相對優勢的衝擊較爲有限,今年以來人民幣對一籃子貨幣小幅下行亦有望對出口形成提振。該機構預計今年2、3季度中國出口仍有望保持3%以上的正增長、但增長中樞可能較今年一季度有所放緩,短期關稅政策或仍對貿易活動形成擾動,對美“搶出口”可能逐步退坡、美國對全球加徵關稅將拖累全球貿易增長,進而影響中國出口增速。但今年下半年,美歐日等主要經濟體財政寬鬆預期升溫,或將部分對沖美國加徵關稅對全球貿易的拖累。
金吾財訊
6月10日 週二

【券商聚焦】華泰證券對5月通脹數據點評:能源價格下行拖累PPI降幅走闊

金吾財訊 | 華泰證券對5月通脹數據點評,5月CPI同比持平於4月的-0.1%,能源價格下行拖累交通通信項同環比降幅進一步走闊,對整體CPI同比的拖累亦走闊至0.5個百分點;而剔除食品及能源價格後、與內需更爲相關的核心CPI同比較4月的0.5%小幅回升至0.6%,環比基本持平於季節性水平。PPI同比降幅走闊至3.3%,環比降幅持平於4月的0.4%,國內油價、煤炭價格走弱持續形成拖累,油氣及煤炭相關4個行業貢獻了5月PPI環比降幅的約一半。內需相關的衣着、日用品等環比延續回升態勢,部分供需關係改善的行業價格亦企穩回升,如汽車、計算機電子行業價格環比轉正。往前看,6月至今油價低位企穩回升,但下半年全球能源價格仍呈現走弱趨勢,上游全球定價商品價格可能持續承壓。而隨着國內部分行業供需格局的不斷優化,國內定價的商品和服務通脹水平有望企穩、甚至出現局部溫和回升跡象。此外,上週國家主席習近平與美國總統特朗普通電話,中美經貿談判再現轉機,或對後續出口增長形成一定支撐,對出口鏈相關行業價格的影響仍待觀察。預計中國逆週期調節政策將視:①中美關稅磋商結果;②關稅對中國總需求的具體衝擊而進一步調節。
金吾財訊
6月10日 週二
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