美頁岩油難擴產 原油實際缺口高於紙面數據！高油價還要持續多久？

當地時間 4 月 23 日，川普在社群媒體上表示已完全控制了荷姆茲海峽，在美伊達成協議之前，任何船隻未經美國批准都將無法通過。與此同時，伊朗方面依然在海峽攔截貨輪，專家指出，海峽仍然牢牢掌握在伊朗手中。

此前，伊朗在 21 日正式拒絕出席原定於 22 日的第二輪談判。對此，川普宣布同意延長美伊停火期限，直至伊朗方面提交其方案並完成相關磋商。

儘管川普聲稱談判可以迅速達成，但業界人士卻認為這過於樂觀。歐巴馬和拜登政府時期的伊朗首席談判代表 Robert Malley 認為，美國要求伊朗做出的讓步大多數都是具體且不可逆轉的，例如交出高濃縮鈾或將其稀釋降級，而美國的讓步大多是名義上且可逆的，這使得美伊談判前景更悲觀。

卡內基國際和平基金會高級研究員 Karim Sadjadpour 表示，考慮到雙方不信任的程度，以及談判議題的敏感性，如此重大的協議不可能在幾週內達成。通常需要數月，甚至數年的時間。

根據美伊雙方的表態，除非協議達成，否則荷姆茲海峽將不會開放。

此前，川普政府已明確向美國頁岩油產業施壓，以期在今年年底期中選舉前壓低汽油價格。然而，目前美國油氣鑽井平台數量迄今未見明顯增長，達拉斯聯準會最新季度調查則顯示，逾百家油氣公司高層中，43% 的受訪者預計 2026 年日產量增幅不超過 25 萬桶。這顯示了行政命令與商業決策之間的張力。

此外，32% 的受訪高層預期 2027 年日產量增幅將在 25 萬至 50 萬桶之間。有高層表示，局面的混亂使得對能源產業走勢的預測極為困難；也有觀點認為，目前原油市場紙面價格與實物價格之間的背離使得營運商難以做出判斷。金融服務機構 Pickering Energy Partners 創辦人 Dan Pickering 表示，儘管美伊戰爭在收緊 2027 年和 2028 年的市場供應，但大多數公司都對其 2026 年預算採取觀望態度。

摩根大通大宗商品策略師 Natasha Kaneva 在最新研究報告中發出警告：4 月份的供應中斷數據被外界解讀為原油需求正在加速萎縮，但背後邏輯卻恰恰相反：數據面上顯示的需求下降是供應短缺在帳面上的體現。換言之，並不是買家主動放棄購買原油，而是原油實物斷貨直接壓制了購買行為。

這一反常的發現意味著迄今為止的原油短缺主要由中東、亞洲和非洲等脆弱市場承受，針對歐美消費者的價格痛苦尚未真正開始。摩根大通數據顯示，中東、亞洲和非洲市場承擔了 87% 的減量。Kaneva 警告，即便疊加激進的庫存貢獻，供需缺口仍有約 200 萬桶/日需要填補，這意味著，歐美市場受到波及只是時間問題，油價將迎來大幅上漲，市場終將被迫出清庫存。

根據摩根大通的數據，霍爾木茲海峽封閉導致的石油供應中斷規模，已經從 3 月的 910 萬桶/日擴大至 4 月的 1370 萬桶/日，沙烏地阿拉伯和阿聯的閒置產能也無法有效投放，美國頁岩油產量也無法抵消該供應缺口。美國能源資訊署（EIA）數據顯示，截至 4 月 17 日，布蘭特原油現貨價格已達到 114.43 美元，甚至在 4 月初觸及每桶 141.37 美元，創下 2008 年以來最高水準，遠超過 3 月初 85.28 美元的價格。

EIA 預計布蘭特原油價格將繼續攀升，今年夏季將達到每桶約 115 美元的峰值，但這一預測是基於衝突不會持續到 4 月之後的假設。花旗則預測，若霍爾木茲海峽中斷時間再持續 8-9 週，布蘭特原油價格將達到 130 美元。

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