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【券商聚焦】國泰海通：預計酒店將受益行業經營數據降幅收窄、公司個股變革預期提振 估值明顯修復
金吾財訊 | 國泰海通發研報指，景氣度環比持續改善，但持續性仍有爭議。①自2025年7月以來，酒店行業及龍頭RevPAR降幅持續收窄呈現出明顯環比改善趨勢。十一後，環比改善趨勢延續。②量價維度拆分，價格表現好於OCC。2025年酒店主動調整運營策略：追求OCC和ADR均衡，而非高OCC，以獲取最大化利潤率。③酒店能夠提價成功，也和行業特徵有關：供給強區域特徵，其他區域供給並不對本區構成影響。酒店價格是區域酒店選定標杆酒店，制定區域價格，因此龍頭對各個區域酒店價格控制力很強。④需求維度，主要商務航線客運量同比增長，交叉驗證9-10月商旅需求有改善。但是否爲會展增加帶來的一次性集中釋放，仍有爭議。龍頭各有變化，改善與成長兼具。①經營數據差異體現產品和運營能力的差距。RevPAR的絕對值水平看，儘管三大酒店集團產品結構類似（亞朵中高端佔比高），但華住絕對值明顯領先（25Q2爲235元vs錦江154元vs首旅165元）。②渠道與會員能力差異明顯：華住與亞朵會員體系完善度、多渠道價格體系以及自有渠道引流能力領先。能夠保持住較高的中央預訂系統引流能力，其實充分體現了其產品、運營、以及用戶權益維度的競爭優勢。③進一步比較四大龍頭酒店財報體現的運營效率：1）以營業利潤率爲標準，華住與亞朵經營效率明顯領先。收入和利潤維度，華住已經與其他酒店集團拉開較大差距。2）錦江效率主要差距來自：直營人工、直營運營成本、銷售費用。上述差距反映出此前提到的門店、UE、會員引流能力和CRS收費能力。錦江管理費用已經有所改善總部精簡確有效果。3）亞朵則繼續處於酒店和零售業務大單品驅動的高增長階段。該機構預計酒店將受益行業經營數據降幅收窄、公司個股變革預期提振，以及股本結構優化和板塊資金偏好催化，估值明顯修復。金吾財訊
11月13日 週四
【券商聚焦】國泰海通：近期CPI數據驅動市場預期轉暖 臨近年末白酒有望受益於市場風格切換
金吾財訊 | 國泰海通發研報指，10月CPI釋放積極信號，驅動內需預期修復。據統計局，10月我國CPI同比+0.2%轉正、環比+0.2%，同比增幅爲2025年2月以來最高，分拆來看主要受食品菸酒和交通通信拖累（同比分別-1.6%、-1.5%）；扣除波動較大的食品和能源後，10月核心CPI同比+1.20%、環比+0.20%，同比增幅爲2024年3月以來最高。值得關注的是，10月其他用品及服務CPI同比+12.8%、環比+3.8%，生活用品及服務、教育文化娛樂等也不同程度上漲，結合此前公佈的非製造業PMI情況，服務業PMI已連續13個月處在大於等於50%區間，服務消費景氣度較高。宏觀數據驅動下市場信心轉暖，對於內需的預期邊際修復。該機構表示，近期CPI數據驅動市場預期轉暖，臨近年末白酒有望受益於市場風格切換。隨着行業動銷見底，報表、庫存加速出清，批價下跌激發需求，推薦成長及先出清標的，以及穩健和股息標的。金吾財訊
11月13日 週四
【券商聚焦】中國銀河：2026年貨幣政策將延續適度寬鬆的基調 但寬鬆的路徑發生改變
金吾財訊 | 中國銀河證券發研報指，2026年貨幣政策將延續適度寬鬆的基調，但寬鬆的路徑發生改變。我們預計2026年中國經濟有望保持穩定增長，物價也將呈現溫和回升的態勢。同時，人民幣匯率將呈現穩健升值。在此背景下，貨幣政策的首要目標將是充分就業和金融穩定。貨幣寬鬆的路徑將圍繞三條主線展開：穩預期、防風險、與財政政策協同發力。第一，貨幣政策一攬子發力旨在穩預期，一方面提高憂患意識，如果中美博弈再遇波折，貨幣政策將有望先行發力提振預期。另一方面強化底線思維，如果結構性失業壓力加大，將推動貨幣政策寬鬆落地。第二，宏觀審慎政策框架將在2026年做出重要演進，貨幣政策雙支柱框架意在防風險。主要包括來自房地產市場以及金融市場的風險，兼顧支持實體經濟增長和銀行業自身的健康性。第三，增強宏觀政策一致性，與財政政策協同發力，保持流動性充裕。2026年地方政府化債、中央政府槓桿率將穩步提升的背景下，將更加強調宏觀政策一致性，貨幣政策將保持流動性充裕以配合政府債券發行。貨幣財政協同發力促進經濟增長、充分就業及物價合理回升。展望2026年，全年有望調降政策利率10-20BP，並提升貨幣政策傳導效率，推動存貸款利率的同步下調。以及配合50BP的降准以節約銀行成本。同時，央行已重啓國債買入，我們預計國債買入將成爲央行2026年實施貨幣寬鬆的最重要路徑，央行資產負債表也將在2026年呈現穩健擴張。金吾財訊
11月13日 週四
【券商聚焦】中國銀河：2025年前三季度宏觀經濟運行整體平穩 機械行業上市公司業績保持良好增長
金吾財訊 | 中國銀河證券發研報指，2025年前三季度宏觀經濟運行整體平穩，機械行業上市公司業績保持良好增長，合計實現營業收入18924億元，同比+8.43%；合計實現歸母淨利潤1399億元，同比+12.82%。25Q3機械行業上市公司實現收入6739億元，同比+ 10.63%；淨利潤412億元，同比+12.82%。2025年前三季度機械行業整體毛利率22.21%，同比-0.24pct；淨利率7.39%，同比+0.43pct。25Q3毛利率21.93%，同比-0.58pct，環比-0.59pct；淨利率6.12%，同比+0.12pct，環比-1.18pct。2025年前三季度期間費用率爲13.90%，同比-0.78pct；25Q3期間費用率爲14.56%，同比-0.58pct，環比+1.59pct。建議2025年下半年重點關注（1）新質生產力孕育下的新一輪設備投資機遇，包括人形機器人、低空經濟、可控核聚變等；（2）內需復甦疊加出口穩中向好的工程機械；（3）內需復甦下的順週期通用設備板塊。金吾財訊
11月13日 週四
【券商聚焦】中金公司：後續製造企業將深化高質量發展 推動產業結構持續優化
金吾財訊 | 中金公司發研報指，全會保持製造業合理比重，構建以先進製造業爲骨幹的現代化產業體系。我國製造業產業基礎不斷鞏固，根據國家統計局初步覈算數據，2025年前三季度國內製造業生產值25.5萬億元，在GDP中佔比25%，實現穩健向好發展。我們認爲後續製造企業將深化高質量發展，推動產業結構持續優化。10月製造業PMI指數環比-0.8ppt至49.0%。其中，生產和新訂單指數分別爲49.7%/48.8%，製造業市場需求有所放緩。特別的高技術製造業、裝備製造業和消費品行業PMI分別爲50.5%、50.2%和50.1%，繼續位於擴張區間，且明顯高於製造業總體水平。我國PPI近期環比企穩，9月PPI同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6ppt。PPI環比連續兩個月持平，供需結構改善帶動部分行業價格明顯企穩。我國高技術製造業處於擴張區間，我們認爲高質量技術製造業有望持續帶動製造業發展。金吾財訊
11月13日 週四
【券商聚焦】中金公司：乘用車消費市場是支撐中國內需的重要組成部分 期待汽車消費政策“工具箱”豐富化
金吾財訊 | 中金公司發研報指，“十五五”規劃建議提出，強大國內市場是中國式現代化的戰略依託，堅持擴大內需這個戰略基點；並提出需要大力提振消費，深入實施提振消費等專項行動。我們認爲，乘用車消費市場是支撐中國內需的重要組成部分。展望未來，我們判斷政策工具箱可進一步豐富。刺激置換需求、部分放開限購政策、平穩實現購置稅退坡等可進一步助力內需市場穩定。1）補貼刺激置換需求：近年來國內首購需求佔比逐步下降，從2016年70%降低至2024年25%，增換購需求佔比逐步提升，置換更新接力成爲車市增長的驅動力。我們認爲，以舊換新相關的補貼政策仍是穩定內需的重要抓手。2）適度放寬限購政策：我國共有八市一省（上海、北京、貴陽、廣州、石家莊、天津、杭州、深圳、海南）先後施行汽車限購政策。實行汽車限購政策的初衷是緩解交通擁堵和環境污染問題，但是同時制約當地汽車消費，我們測算限購區域大約影響購車需求超過650萬輛（均基於2024年數據估算）。我們認爲，適度放寬限購政策可助力內需提振。3）新能源稅收政策穩定退坡：我國從2014年開始對新能源車實行購置稅優惠政策，免徵10%稅率。近年政策逐步退坡，從2024年開始，設置單車3萬元優惠上限；從2026年開始，購置稅減半徵收，並設置單車1.5萬元優惠上限。根據過往經驗，每輪政策退坡通常會刺激提前購買衝量，一定程度帶動需求前置實現，加大短期銷量波動，帶來穩增長壓力。我們認爲可以在退坡窗口期給予階段性支持，平抑新能源銷量的波動，比如提供充電補貼、在路權和收費方面向新能源車傾斜。金吾財訊
11月13日 週四
【券商聚焦】中金公司：在建軍百年奮鬥目標和國防現代化要求的牽引下 航空航天科技行業有望保持較高景氣
金吾財訊 | 中金公司發研報指，“十五五”規劃建議提出“國防和軍隊建設取得重大進展”“如期實現建軍一百年奮鬥目標，高質量推進國防和軍隊現代化”。“十四五”期間，我國核心裝備完成快速迭代和批產上量，帶動產業鏈快速升級成長，以航空產業鏈爲例，航發動力/中航沈飛/中直股份2024年收入較2020年分別增長67%/57%/51%。展望“十五五”，在建軍百年奮鬥目標和國防現代化要求的牽引下，我們認爲核心裝備迭代、批產仍有望穩步推進，隨着航空裝備、制導裝備需求陸續釋放，航空航天科技行業有望保持較高景氣。金吾財訊
11月13日 週四
【券商聚焦】中金公司：“十五五”期間資本市場有望呈現“長期”、“穩進”趨勢
金吾財訊 | 中金公司發研報指，“十五五”時期是資本市場進一步通過投融資綜合改革，推進高質量發展的關鍵階段。“十五五”規劃建議提出“提高資本市場制度包容性、適應性，健全投資和融資相協調的資本市場功能”。證監會署名文章對“十五五”期間重點任務舉措做出部署：1）積極發展股權、債券等直接融資；2）推動培育更多體現高質量發展要求的上市公司；3）營造更具吸引力的“長錢長投”制度環境；4）着力提升資本市場監管的科學性、有效性；5）穩步擴大資本市場高水平制度型開放；6）共同營造規範、包容、有活力的資本市場生態。該機構認爲“十五五”期間資本市場有望呈現“長期”、“穩進”趨勢：第一，我國政府重視資本市場的發展，資本市場在“十五五”及2035年遠景目標實現過程中有望發揮更爲重要作用；第二，中國資產背後的基本面具備基礎穩、優勢多、韌性強、潛能大等特徵；第三，中國股票資產面臨全球貨幣體系重構的歷史機遇，資產重估可能仍在初期階段；第四，A股整體估值相對合理，並未高估。該機構認爲因地制宜發展新質生產力、擴內需、促消費、惠民生或是“十五五”重要政策方向，數字科技、空間經濟、高端製造、內需消費、生物科技等產業的結構性機會值得關注。金吾財訊
11月13日 週四
【券商聚焦】中金公司：電網與儲能或將是解決新能源消納問題、構建新型能源體系的核心環節
金吾財訊 | 中金公司發研報指，“十五五”規劃建議提出：加快建設新型能源體系，持續提高新能源供給比重，着力構建新型電力系統。我們認爲，在新能源裝機不斷增長的背景下，電網與儲能是加快實現能源綠色低碳轉型與新能源高質量發展的關鍵環節。截至2025年7月[1]，全國風電、光伏累計裝機規模分別爲575、1110GW，新能源裝機佔比達到45.9%，新能源已超越火電成爲第一大裝機。根據國網能源研究院預測[2]，預計“十四五”期間風電、光伏新增裝機有望突破13億千瓦。我國氣候變化目標提出到2035年，風光裝機達到36億千瓦以上。伴隨着新能源裝機規模的提升，電力系統消納與穩定運行的壓力或將逐漸凸顯，構建新型電力系統迫在眉睫。該機構認爲，電網與儲能或將是解決新能源消納問題、構建新型能源體系的核心環節。金吾財訊
11月13日 週四
<回購監測> 最新回購統計數據
2025-11-12股份回購統計名單名稱代碼回購股數(萬股)回購金額(萬元)首佳科技(00103)9.5634.07天安卓健(00383)0.500.50中國石油化工股份(00386)370.801652.10方正控股(00418)15.0012.33信利國際(00732)200.00213.00網龍(00777)10.00118.98IGG(00799)13.0050.31明源雲(00909)100.00339.04摩比發展(00947)0.500.08威高股份(01066)50.00277.84加科思－Ｂ(01167)7.2049.32國際家居零售(01373)15.0011.85燕之屋(01497)40.00295.11極兔速遞－Ｗ(01519)23.00229.56力鴻檢驗(01586)0.802.21暢捷通(01588)1.6613.97美亨實業(01897)0.200.09中遠海控(01919)300.004313.82晨訊科技(02000)786.20306.17瑞聲科技(02018)22.15883.02富智康集團(02038)4.5085.31中集集團(02039)200.001411.89百宏實業(02299)1.205.53粉筆(02469)20.0062.00RIMAG GROUP(02522)30.40498.75連連數字(02598)2.3519.89希瑪醫療(03309)20.0036.29中國飛鶴(06186)200.00885.11昊海生物科技(06826)2.2061.78天福(06868)0.100.30中國恆有源集團(08128)100.004.00藥師幫(09885)10.0081.87聯易融科技－Ｗ(09959)120.80378.94金吾財訊
11月13日 週四
【券商聚焦】中信證券：醫療健康產業的內外因催化因素都有望延續
金吾財訊 | 中信證券發研報指，展望2026年醫藥投資趨勢，該機構認爲無論是中國醫藥企業在創新領域的集中兌現，還是政策端出臺支持創新藥械、優化集採、推動商保等一系列產業支持政策，醫療健康產業的內外因催化因素都有望延續，醫療健康產業開始逐步重新迴歸到臨牀價值和需求導向的市場價格定價體系，帶來穩定且持續的國內醫藥市場環境和長坡厚雪的發展主基調，上市公司也有望迎來持續且穩定的業績增長趨勢，帶來行業成長確定性的貝塔。因此該機構認爲醫藥行業將是有望繼續維持超配的行業，建議從橫向維度上，建議2026年圍繞以下幾條主線進行佈局：1)創新驅動和國際化——在反內卷的國內政策環境下，關注創新驅動和國際化出海的相關標的；2)自主可控——該機構預計在未來可能還會陸續面臨地緣政治擾動帶來的風險，應更多關注自主可控下核心零部件、試劑、科研上游的進口替代進程加速的相關標的；3)新政新氣象——受益於集採優化、醫保三個支付、消費刺激政策和國企改革的相關標的。金吾財訊
11月13日 週四
Circle Q3業績好於預期，但市場擔憂低利率會減緩盈利
11月13日，由於市場擔憂利率下降將對未來收益造成壓力，掩蓋了好於預期的第三季度營收和盈利，Circle的股價暴跌逾12%，創下 6 月以來最大跌幅。儘管Circle的USDC穩定幣流通量較上年同期增長超過一倍，營收也因此增長超過66%，但該公司週三指出，截至9月30日的季度，其儲備金回報率下降了96個基點，至4.15%。Circle的大部分利潤來自其持有的美國政府債券的利息收入，這些債券被用作其穩定幣的儲備金。瑞穗證券分析師丹·多列夫在一份報告中寫道：“第三季度表現尚可，但2025財年業績指引暗示第四季度增長放緩，未來增長將面臨嚴峻挑戰。”Circle於6月上市，其股價飆升。此前，圍繞穩定幣...老虎證券
11月13日 週四
