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【券商聚焦】交銀國際維持網易雲音樂(09899)買入評級 指其上半年利潤超預期
金吾財訊 | 交銀國際研報指，網易雲音樂(09899)2025年上半年收入38.3億元（人民幣，下同），同比降6%，主要因社交娛樂收入下降，會員訂閱收入維持穩健，同比+15%。毛利率36.4%，同比優化1.4個百分點，符合預期。剔除一次性影響，經調整淨利潤11.0億元，超市場預期。展望未來：1）在線音樂：該行維持2025年在線音樂收入同比增15%預期，預計會員訂閱收入仍受會員規模擴張拉動，會員結構變動對ARPPU的負面影響或逐步緩和。2）下調2025年社交收入預期5%至17億元。基於好於預期的費用管控，該行上調2025/26年經調整淨利潤12%/9%至21.7/23.9億元（剔除一次性影響），將估值切換至2026年，考慮行業估值中樞上移，基於28倍市盈率上調目標價至339港元（原240港元），維持買入評級。金吾財訊
8月18日 週一
【灣區早參】香港明確“虛擬資產託管的三層監管框架”；廣州經營主體總量突破400萬戶
一、市場要聞1、香港財政司司長陳茂波：供應鏈整合和貿易形態重塑爲港帶來新機遇香港特區政府財政司司長陳茂波17日發表網誌稱，供應鏈的整合和貿易形態的重塑，爲香港的貿易、航運、金融、專業服務等帶來新的發展契機。他表示，香港作爲貨物的中轉港，最近幾個月的商品貿易均錄得按年雙位數百分比的增長。今年上半年，香港對越南和馬來西亞的整體貨物出口增幅分別超過五成和三成；而從這兩個地方進口的貨值亦分別增長約七成和三成。事實上，作爲香港第二大貿易伙伴的東盟，所佔香港貿易總額由2021年的12.1%，上升至今年上半年的14.8%。2、香港明確“虛擬資產託管的三層監管框架”，護航穩定幣商業化進程8月15日，香港證監會向所有持牌虛擬資產交易平臺發出通函，闡明其對穩健託管客戶虛擬資產方面的要求，在ASPIRe路線圖下爲業界循序採用更先進的託管技術奠定堅實基礎。未來，這些標準亦會成爲虛擬資產託管者的核心監管要求，並有助推動業界建立有效的虛擬資產託管框架。此次香港證監會的通函，明確了虛擬資產託管的三層監管框架：即高級管理層責任，確保政策執行與內部審計獨立；冷錢包技術相關標準，強制使用硬件安全模塊（HSM）離線生成密鑰；ASPIRe路線圖的協同作用，引入動態託管技術評估機制，避免“一刀切”監管對流動性的壓制。3、澳門：2025年第2季住宅單位平均租金則按季微升0.2%至139元據澳門統計暨普查局資料顯示，2025年第2季澳門商鋪單位每平方米實用面積平均租金爲481元(澳門元，下同)，較第1季下跌0.8%；辦公室單位(286元)、工業單位(123元)的按季跌幅分別爲1.3%及0.1%；住宅單位平均租金則按季微升0.2%至139元。整體商鋪單位平均租金的按季跌幅，主要受新增租值較低的租約影響。按分區統計，新橋區(332元)、荷蘭園區(332元)、高士德及雅廉訪區(461元)的分別下跌3.5%、2.2%及1.6%。另一方面，黑沙環及祐漢區(454元)和中區(668元)的租金則按季上升0.6%及0.5%。4、廣州經營主體總量突破400萬戶8月15日，記者從廣州市市場監管局獲悉，廣州經營主體總量突破400萬戶，居全國城市第三。當天，在廣州市荔灣區政務服務中心，廣東欣潤物業管理有限公司負責人劉先生在“AI導辦”的幫助下，順利完成營業執照申請，成爲廣州第400萬戶經營主體。他感嘆：“沒想到這麼方便，AI導辦就像我的專屬辦事顧問一樣。”這一幕，正是廣州政務服務智能化、便利化的縮影。二、公司新聞1、華虹半導體(01347)表示，就可能收購上海華力微電子股權，公司人民幣股份將於今日(18日)開市起於上海證券交易所科創板暫停買賣，爲期不超過10個交易日，以待於上海證券交易所科創板刊發公告。於公司人民幣股份暫停買賣期間，公司於香港聯交所上市的股份將繼續買賣。該交易須待公司董事會及股東大會審議，以及主管監管機構批准、審覈或同意註冊後，方可作實。因此，該交易能否最終落實存在不確定性。2、荃信生物(02509)宣佈，配售500萬股新H股予TruMed Health Innovation Fund LP，佔擴大後股本2.2%，每股配售價20港元，較H股8月15日收市價22.46港元折讓10.95%，集資1億港元，淨額9900萬港元，當中約60%用於償還現有計息銀行借款；約30%用於公司的新管線研發，包括QX027N、QX031N及QX035N；及約10%用作營運資金及其他企業用途。3、雅生活服務(03319)發盈喜，預期截至2025年6月30日止6個月股東應占利潤介乎約3億至4億元人民幣(下同)之間，而去年同期則爲股東應占虧損16.3億元。預計扭虧爲盈主要是由於公司在去年同期大幅計提關聯方貿易應收款的減值撥備，自去年下半年至今，公司通過採取修訂合同信用條款、主動調整業務模式、積極尋找工抵資產、提起訴訟等方式，有效控制關聯方及房地產企業相關業務往來的應收款餘額。截至2025年6月30日止6個月，公司預計對關聯方貿易及其他應收款項無新增大額計提減值撥備。4、龍湖集團(00960)發盈警，預期截至2025年6月30日止六個月公司擁有人應占溢利下跌約45%，去年同期溢利約58.7億元人民幣(下同)。截至2025年6月30日止六個月剔除投資物業及其他衍生金融工具公平值變動影響後之公司擁有人應占核心溢利預計錄得70%左右的下降，主要由於受房地產行業下行的影響，該公司地產開發業務的結算毛利率下降所致。5、華潤建材科技(01313)公佈，2025年中期業績。期內，集團公司擁有人應占盈利3.07億元(人民幣，下同)，同比增長84.98%；每股基本盈利0.044元，去年同期爲0.024元。擬派中期股息每股0.014港元。期內，集團營業額102.06億元，同比減少1%。6、中國宏橋(01378)公佈，截至2025年6月30日止六個月的未經審覈業績。期內，公司擁有人應占溢利123.61億元(人民幣，下同)，同比增長35.02%；每股基本盈利1.314元，去年同期爲0.966元。不派中期股息。期內，集團收入810.39億元，同比增長10.12%。7、越秀交通基建(01052)公告，截至2025年6月30日止六個月，公司股東應占盈利3.61億元（人民幣，下同），同比增長14.91%，每股基本盈利0.2156元，去年同期爲0.1876元。擬派中期股息0.12港元，與去年同期持平。期內，收入爲20.99億元，同比增長14.9%。金吾財訊
8月18日 週一
歌禮制藥-B(01672)ASC47與GLP-1R/GIPR雙受體激動劑多肽ASC31聯用在肥胖動物模型效果理想
金吾財訊 | 歌禮制藥-B(01672)公佈，同類首創的治療肥胖症的減重不減肌候選藥物ASC47與GLP-1受體(GLP-1R)/GIP受體(GIPR)雙靶點激動劑多肽ASC31聯用顯示出令人鼓舞的臨牀前療效結果。ASC31是一款由歌禮自主研發的新型GLP-1R和GIPR雙靶點激動劑多肽，在非人靈長類動物中顯示出良好的藥代動力學特徵，同時顯示出積極的體外活性並在DIO小鼠中顯示出積極的體內療效。ASC31體現了歌禮應用超長效藥物開發平臺(Ultra-Long-Acting Platform，ULAP)自主研發新型皮下注射多肽和口服多肽的部分成果。ASC47是一款由歌禮自主研發的、脂肪靶向、每月一次皮下注射的甲狀腺激素受體β(THRβ)選擇性小分子激動劑。ASC47具有獨特的差異化特性，能夠靶向脂肪，從而在脂肪組織中產生劑量依賴性的高藥物濃度。金吾財訊
8月18日 週一
荃信生物-B(02509)擬折讓約10.95%配股 淨籌9900萬港元
金吾財訊 | 荃信生物-B(02509)公佈，擬配售500萬股配售股份。佔經配發及發行配售股份擴大後的已發行股份數目約2.20%。每股配售股份20港元，較上交易日收市價22.46港元折讓約10.95%；待配售事項完成後，並假設所有配售股份成功配售，預期配售事項所得款項總額及所得款項淨額(經扣除配售事項費用及配售事項的其他相關成本及開支)將分別約爲1億港元及9900萬港元。公司擬將配售事項所得款項淨額(經扣除發行開支)分配如下：(i)配售所得款項淨額約60%，用於償還現有計息銀行借款。於2025年上半年，公司產生額外銀行借款以支付其研發開支，導致其資產負債率上升。以所得款項淨額償還該等借款將加強公司的財務狀況，降低其有息負債比率，減少其財務開支，最終減輕整體財務風險；(ii)配售事項所得款項淨額約30%，用於公司的新管線研發，包括QX027N、QX031N及QX035N；及(iii)配售事項所得款項淨額約10%，用作營運資金及其他企業用途。金吾財訊
8月18日 週一
361度(01361)與斯坦德機器人訂立戰略合作協議 進軍機器人穿戴領域
金吾財訊 | 361度(01361)公佈，2025年8月17日，公司一家全資附屬公司三六一度(廈門)體育科技有限公司與斯坦德機器人(無錫)股份有限公司(“斯坦德”)訂立戰略合作協議，旨在利用雙方各自的優勢及資源，在機器人穿用的服裝、鞋類、配飾等裝備(“機器人穿戴”)及具身智能機器人材料領域建立戰略合作關係。集團一直致力於專注科技產品的功能性，前膽性地佈局了適用於人體和具身智能機器人的特殊材料及相關設計。根據戰略合作協議，集團將與工業機器人領域的領先企業斯坦德在機器人可穿戴、機器人輕量化及高性能材料方面進行戰略合作。集團亦將利用已積累的國際市場資源，助力斯坦德在全球銷售具身智能機器人，特別是在商用場景下所使用的具身智能機器人，從而加速國際業務擴展。此外，集團計劃將斯坦德的具身智能機器人逐步引入到全球鞋物零售門店。同時，集團打算在其全球門店展示及銷售這些具身智能機器人。金吾財訊
8月18日 週一
亞盛醫藥-B(06855)利生妥的全球註冊III期臨牀研究獲美國FDA和歐洲EMA批准
金吾財訊 | 亞盛醫藥-B(06855)公佈，公司自主研發的Bcl-2選擇性抑制劑利沙托克拉(商品名：利生妥；研發代碼：APG-2575)聯合阿扎胞苷(AZA)一線治療新診斷的中高危骨髓增生異常綜合症(HR-MDS)患者的全球註冊III期臨牀研究(GLORA-4)獲美國食品藥品監督管理局(FDA)和歐洲藥品管理局(EMA)同意開展。作爲利生妥在歐美監管機構獲批的第二個全球III期研究， GLORA-4 (NCT06641414)在多國家多中心同步入組，將加速新藥上市進程。截止本公告日期，利生妥也是國際上唯一正推進中高危MDS註冊III期臨牀的Bcl-2抑制劑。該研究有望打破中高危MDS領域長期存在的臨牀空白，是利生妥全球臨牀開發的又一重要里程碑。金吾財訊
8月18日 週一
因銷量下滑，特斯拉在英國將電動車月租賃費幾乎減半--泰晤士報
路透8月18日 - 英國《泰晤士報》周一援引業內人士的話報導稱，英國駕車者現在只需支付一年前一半多的租金，就可以租賃一輛特斯拉TSLA.O電動汽車。 報導指出，特斯拉不得不向汽車租賃公司提供高達40%的折扣，以轉移更多車輛。 報導稱，英國缺乏特斯拉汽車的存儲空間也是提供折扣的原因。 路透無法立即證實該報導。特斯拉沒有立即回應路透的置評請求。 根據英國汽車生產商與經銷商協會(SMMT)的最新數據，特斯拉7月在英國的銷量下降了約60%，為987輛。 根據SMMT，7月英國整體新車註冊量同比下降約5%。 目前預計純電動汽車將占2025年新...路透社
8月18日 週一
【新股IPO】雙登股份(06960)今日起招股 入場費7,328.17港元
金吾財訊 | 雙登股份(06960)今日起招股，擬發行5855.7萬股H股，其中10%爲香港公開發售，90%爲國際配售，另有15%超額配股權。每股發售價14.51港元。每手500股，入場費7,328.17港元。中金公司、華泰國際、建銀國際爲聯席保薦人。股份預期將於8月26日掛牌上市。假設超額配股權不獲行使且發售價按每股發售股份爲14.51港元，將自全球發售獲得所得款項淨額約7.56億港元。擬將全球發售所得款項淨額用作下列用途：(i)約40.0%將用作於東南亞興建一個鋰離子電池生產設施；(ii)所得款項淨額約35.0%擬用於資助建立一個研發中心；(iii)所得款項淨額約15.0%擬用作加強公司的海外銷售及營銷，以便該機構能夠增強公司的全球影響力並促進公司的國際銷售；以及(iv)所得款項淨額約10.0%將用作撥付營運資金及其他一般企業用途所需資金。金吾財訊
8月18日 週一
【聶人教技場】聶振邦：在混亂情況下投資 價值投資如何發圍
金吾財訊 | 上回談到有“小巴菲特”之稱的賽思·卡拉曼 (Seth Klarman) 的投資思路三大支柱，其一是將自身優勢最大化發揮，從而追求較往績更佳回報；其二是推崇自下而上選股，側重於分析公司業務基本面；其三是先評估風險，再考量回報。這等投資思路均見於卡拉曼在1991年出版的着作《Margin of Safety: Risk-Averse Value Investing Strategies for the Thoughtful Investor》，中文譯名是“安全邊際：有思想投資者規避風險的價值投資策略”，認爲對投資者有很大參考價值。另可留意卡拉曼的強項，就是“善於在混亂的情況下投資”。相比90年代，現時的投資環境較之複雜很多，互聯網的普及應用令散戶也能接觸大量資本市場資訊，加上各國之間既是競爭又有合作的矛盾關係，以及戰爭和病毒等問題有益加增，因此掌握“在混亂的情況下投資”一門技能越來越重要，值得借監卡拉曼的經驗。他給人的感覺總是溫文爾雅，洋溢着學者的氣質；但他卻是固執的，認定了一個目標便不放棄，堅持不懈。因着對價值投資宗師格雷厄姆和多德十分尊崇，並編過《證券分析》第六版的閱讀指南，卡拉曼認爲“價值投資”纔是投資的正途。資料來源：StockFeel“價值投資”是卡拉曼的投資方法核心，他喜歡在市場遭受痛擊的時候買入。例如在2008年投資銀行雷曼兄弟倒閉前後，他買了大量具規模上市公司的債券，因爲當時市場中到處是恐慌性的賣家，而買家很有限，是投資的大好時機。卡拉曼買的是福特、克萊斯勒和GMAC汽車消費金融債券，因爲他發現，雖然遭遇經濟危機，人們依然會償還汽車貸款，損手的可能性很低，實屬防守力強的投資標的。卡拉曼最初買入的債券收益率在15%左右，他不斷買入，到市場最恐慌時，他買入的這類債券收益率高達50%結果，卡拉曼在這些公司上投資了18億美元，賺了12億美元，回報率逾六成半，相當可觀。卡拉曼曾對同事們說：“我們以低價買入這些債券，倒黴的不是我們，因爲我們的買入價要比起初的購買者低，出售這些債券的人才是倒黴蛋。”這就是卡拉曼，也是價值投資者最經典的風格，喜歡在證券的價格受到極度打壓的時候買入。雖然卡拉曼喜歡在價格受到極度打壓的時候買入，但他並不贊同價值妄求者逢低便買的做法。他曾表示：“我們尋求令人震驚的價格錯位，這一般是由緊急事件、人們驚慌失措、或盲目的拋售引起的。”不良債務領域發生的事情是一個很好的例子，由於破產威脅，許多債券基金被迫集體立即拋售其持有的不良債券，在這種情況下，破產過程本身也可以成爲釋放價值的催化劑，而他就善於在這樣混亂的情況下投資。正當無數投資者壓力滿滿之際，卡拉曼的投資方式卻能使他能夠安然入睡，他更指出沒有甚麼事情比讓投資者晚上能安然入睡更重要的。事實上，卡拉曼的投資領域非常廣泛，除了不良債務，也有公司破產清算資產、本土股票，以及外國股票或債券等。在這等資產上，卡拉曼都能看準市場混亂時的進場時機，難怪他能睡得香甜！卡拉曼認爲投資者的本質決定其成敗，到底成功投資者與失敗的差別在哪裏；並且成功投資者如何看股市，這等考量下回逐一剖析。【作者簡介】聶振邦 (聶Sir)畢業於香港理工大學金融服務系，超過17年從事金融業和投資教學經驗，四本投資和理財書籍的作者。香港證監會持牌人【聲明】筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。金吾財訊
8月18日 週一
【特約大V】郭家耀：外圍市況未有方向，市場繼續觀望息口去向，預料大市高位整固
金吾財訊 | 美股上週五個別發展，美國經濟數據表現參差，市場觀望美俄元首會面結果，市場氣氛審慎，三大指數收市升跌不一。美元走勢向下，美國十年期債息回升至4.32厘水平，金價表現回落，油價走勢亦偏軟。港股預託證券普遍偏軟，預料大市早段輕微低開。內地股市上週五造好，滬綜指低開高走，收市上升0.8%，滬深兩市成交額進一步增加。港股走勢回落，內地經濟數據未如預期，大使表現受壓，一度低見25,100點水平，其後跌幅有所收窄，尾市窄幅爭持。整體成交繼續活躍，北水更錄得破紀錄流入。外圍市況未有方向，市場繼續觀望息口去向，預料大市高位整固，指數維持在25,000至26,000點水平徘徊。行業消息騰訊音樂(1698)日前公佈第二季股東應占利潤24.09億元人民幣，按年增長43.2%。按非國際財務報告準則，第二季股東應占淨利潤25.74億元人民幣，上升37.4%。第二季總收入84.42億元人民幣，按年上升17.9%。其中，在線音樂服務收入68.54億元人民幣，上升26.3%，得益於在線音樂訂閱收入的強勁增長，以及廣告服務、藝人周邊和線下演出收入的上升；社交娛樂服務及其他收入15.88億元人民幣，下跌8.5%。毛利率爲44.4%，上升2.4個百分點。騰訊音樂表示，第二季集團實現高質量增長，收入和利潤按年均取得穩健提升。在音樂訂閱業務繼續發揮核心增長引擎作用的同時，廣告、演唱會、藝人周邊等不斷拓展的音樂相關服務也呈現出強勁的發展勢頭。隨着平臺規模的不斷擴大，集團正着力打造一個充滿活力的一站式音樂服務平臺，以更具價值的方式賦能內容創作者，重塑與樂迷之間的連結。市場對今次業績表現滿意，未來增長可期，後市展望樂觀。(筆者爲證監會持牌人仕，本人及相關人士沒持有上述股份)作者：港灣家族辦公室業務發展總監 郭家耀金吾財訊
8月18日 週一
新股招股｜雙登股份今起招股，一手入場費約7328.17港元
8月18日，雙登股份於8月18日-8月21日招股，擬全球發售5855.7萬股H股，其中香港發售佔約10%;國際發售佔約90%，另有15%超額配股權，發售價每股14.51港元。每手500股H股，預期H股將於8月26日上午9時正在聯交所開始買賣。申購階梯：每手500股，入場費7328.17港元。乙組門檻爲40萬股，申購所需資金約586.25萬港元。集團是大數據及通信領域能源存儲業務的領先公司。集團專注於設計、研發、製造和銷售儲能電池及系統。通過對於通信基站、數據中心、電力儲能等領域儲能應用客戶服務十餘年的累計的豐富經驗，使得集團能夠在大數據時代充分受益於大數據時代帶來的巨大的市場機遇、並持續引領行...老虎證券
8月18日 週一
美國FDA批准Tonix Pharmaceuticals用於治療慢性病相關疼痛的藥物
Tonix Pharmaceuticals Holding Co (TNXP)上週五表示，美國食品和藥物管理局(FDA)已批准其用於治療一種名爲纖維肌痛（fibromyalgia）的慢性病相關疼痛的藥物。此次獲批爲該藥成爲15年多來纖維肌痛患者的首個新治療選擇鋪平了道路。纖維肌痛會導致全身疼痛、疲勞以及睡眠和記憶問題。迄今爲止，患者一直依賴較老的藥物，如樂瑞卡（Lyrica）、欣百達（Cymbalta）和艾伯維(ABBV.N)的Savella。這種非阿片類藥物將以Tonmya爲品牌名銷售，是一種專爲睡前治療設計的藥片，旨在改善睡眠質量並減輕這種慢性病相關的疼痛。“這是首次開發出一種專門針對非恢...老虎證券
8月18日 週一
