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【券商聚焦】海通國際維持藥明生物(02269)“優於大市”評級 指在手訂單充足保障未來增長
金吾財訊 | 海通國際發研報指，藥明生物(02269)分子漏斗項目數不斷擴大，在手訂單充足保障未來增長。2025上半年新增86個項目爲1H歷史新高，其中超過一半新籤項目來自美國，雙抗、多抗、抗體偶聯藥物佔新籤項目比例超過70%。截至25H1，公司864個項目中包含67個臨牀三期和24個商業化生產項目，爲未來商業化生產收入持續增長奠定堅實基礎。截至25H1，公司未完成訂單總額達203億美元，未完成服務訂單約114億美元。臨牀三期項目推進、商業化生產項目爬坡和早期項目的臨牀進展共同促進未完成服務訂單增長，三年內未完成訂單約42億美元，鞏固近期收入增長預期。該機構表示，臨牀前收入今年上半年同比增長 35.2%，主要由研究服務和臨牀前開發項目的收入轉化所驅動，臨牀三期+商業化收入同比上升24.9%，體現了早期項目進入成熟階段，以及現有商業化項目的持續爬坡。受到臨牀前和臨牀後期以及商業化項目驅動，北美地區收入同比增長20.1%，彰顯了在動態的貿易環境中持續的需求韌性與項目放量。該機構預計公司25/26/27年EPS分別爲1.11/1.28/1.49元。該機構採用PE估值方法，考慮到公司上調業績指引、CRDMO模式稀缺，該機構給予公司2025年PE倍數40倍，目標價每股48.18港元，維持“優於大市”評級。金吾財訊
9月2日 週二
【券商聚焦】東吳證券維持阿里巴巴-W(09988)“買入”評級 指阿里雲業務收入超預期增長
金吾財訊 | 東吳證券發研報指，阿里巴巴-W(09988)FY2026Q1收入達2476.5億元，同比增長1.8%，環比增長4.7%，低於一致預期2531.7億，若不考慮高鑫零售和銀泰的已處置業務的收入，同口徑收入同比增長10%；調整後淨利潤335.1億，同比-17.6%，環比+12.3%，低於一致預期384.4億。該機構表示，阿里雲業務收入超預期增長，AI需求發展強勁：FY2026Q1季度阿里雲智能集團收入爲人民幣333.98億元，同比增長26%。主要由更快的公共雲業務收入增長所帶動，其中包括AI相關產品採用量的提升。EBITA爲人民幣2,954百萬元，同比增長26%。考慮到閃購業務仍然需要大幅的投入，但在長期將會爲阿里主業貢獻業績，因此該機構將 FY2026/FY2027/FY2028的NonGAAP淨利潤預測由171,156/188,575/210,307百萬元調整爲120,958/173,838/222,288百萬元，FY2026/FY2027/FY2028對應PE(Non-GAAP)爲17/12/9倍(港幣/人民幣=0.92，2025年9月1日)。考慮公司GMV增長情況及貨幣化進程的加快，以及公司持續回購分紅，維持“買入”評級。金吾財訊
9月2日 週二
【券商聚焦】海通國際維持石藥集團(01093)“優大於市”評級 料下半年環比上半年有望實現增長
金吾財訊 | 海通國際發研報指，石藥集團(01093)上半年實現收入133億元(-18.5%)，其中成藥收入102億元(-24%)，原料藥收入21億元(+12%)，功能食品及其他業務9.5億元(+8%)。毛利率65.6%(-5.9pct)；研發費用27億元(+5.5%)，研發費用率20.2%(+4.6pct)；銷售費用率23.0%(-6.4pcts)。歸母淨利潤25億元(-24%)。石藥上半年的收入利潤整體符合該機構預期。該機構表示，公司二季度業績面臨的集採和醫保談判的降價壓力，該機構認爲渠道庫存基本出清。下半年該機構看好包括明覆樂、奧馬珠單抗、恩朗蘇拜單抗(PD-1)、伊立替康脂質體等創新藥放量。該機構預計二季度是今年的業績底部，下半年環比上半年有望實現增長。該機構調整公司2025/26收入預測至294/312億元(前值爲313/325億元)，以反應1H25第十批集採對腫瘤板塊和醫保談判對於神經系統板塊核心品種價格的影響，並調整2025/26年歸母淨利潤預測至56/53億元(前值爲56/57億元)。根據可比公司2026財年PE，該機構給予石藥2026財年29.1倍PE(原爲18.2x)，根據2026年預測EPS0.45港元，目標價HKD13.11。維持“優大於市”評級。金吾財訊
9月2日 週二
日經225指數收漲0.29% 報42310.49點
金吾財訊 | 日經225指數收漲0.29%，報42310.49點。日本央行副行長冰見野良三重申了在條件允許的情況下上調基準利率的立場，但並未暗示何時可能加息，導致日元走低。冰見野良三週二表示：“對於日本央行來說，隨着經濟活動和物價的改善，繼續提高政策利率和調整貨幣寬鬆程度是合適的。”但由於其言論幾乎未透露出更多鷹派的信號，在他發表講話後不久，日元兌美元走弱。富國銀行駐新加坡首席亞太策略師Chidu Narayanan表示，“央行下一步行動仍是加息，但時機仍不確定。在這次講話之後，市場對日本央行今年加息的預期略有下降，這可能會令日元承壓。”金吾財訊
9月2日 週二
韓國綜合指數收漲0.94% 報3172.35點
金吾財訊 | 韓國綜合指數收漲0.94%，報3172.35點。韓國統計廳9月2日發佈的“8月消費者物價動向”資料顯示，韓國8月居民消費價格指數(CPI)爲116.45，同比上漲1.7%，漲幅較上月收窄0.4個百分點，爲去年11月(1.5%)以來的最低值。據分析，8月物價漲幅放緩很大程度上受到手機資費同比大降21%的影響。SK電訊因遭遇大規模黑客事件導致大量用戶流失，對2000多萬用戶減免50%的通信費。受此影響，公共服務價格同比下降3.6%，拉低整體物價0.42個百分點。相比之下，農副產品物價上漲4.8%，推動整體物價上升0.37個百分點。其中，水產品上漲7.5%，畜產品上漲7.1%，農產品上金吾財訊
9月2日 週二
A股三大指數午後反覆 滬指全日跌0.45% 元件、半導體等概念板塊跌幅居前
金吾財訊 | A股三大指數午後反覆，全日震盪走弱，截至收盤，滬指跌0.45%，創業板指跌2.14%，深成指跌2.85%。滬深兩市全天成交額2.87萬億，較上個交易日放量1250億。個股跌多漲少，全市場超4000家個股下跌。板塊方面，貴金屬、銀行、電力等概念板塊漲幅居前；通信設備、元件、半導體等概念板塊跌幅居前。廣發證券策略首席分析師劉晨明表示，景氣成長類資產仍是市場主線，市場交易的是新的產業週期、創新週期和滲透率變化。就具體配置而言，建議關注四大方向：一是包括金融IT、券商、保險在內的非銀金融板塊；二是從低位博弈角度出發，看好A股地產鏈及港股地產板塊；三是海外算力鏈和創新藥板塊；四是國產算力、國內AI基建、AI端側應用等板塊，其仍處於產業預期修復過程中。金吾財訊
9月2日 週二
<恒生科技指數盤中報盤> 恒生科技指數下午15：00報盤
截止北京時間2025-09-02 15:00:00，恒生科技指數【漲跌情況】，最新報5734.51點，較昨日收盤跌-64.45前5大漲幅：股票名稱代碼當前報價(港元) 漲跌幅(%)阿里健康 00241.hk6.155.31小米集團－Ｗ 01810.hk55.903.52美的集團 00300.hk86.402.98比亞迪股份 01211.hk111.102.49地平線機器人－Ｗ 09660.hk9.470.32前5大跌幅：股票名稱代碼當前報價(港元)漲跌幅(%)華虹半導體 01347.hk48.74-6.45中芯國際 00981.hk60.50-4.95ASMPT 00522.hk68.00-4.23金蝶國際 00268.hk15.51-4.14舜宇光學科技 02382.hk79.30-4.11金吾財訊
9月2日 週二
【券商聚焦】華泰證券維持順豐同城(09699)買入評級 指其配送時效具有優勢
金吾財訊 | 華泰證券研報指，順豐同城(09699)公佈2025年中期業績：收入同比增長+48.8%至102億元，歸母淨利同比增長120%至1.37億元，淨利率同比提高0.4pct至1.3%，經調整淨利潤同比增長139%至1.60億元。公司1H25業績符合8/20預告內容（收入同比增長不低於45%，歸母淨利同比增長不低於100%）。公司實現1H25收入與淨利改善，可歸因於：1）公司在2H24與山姆會員店等KA商家的合作訂單取得突破，翹尾因素使1H25收入內生增速較高；2）5月起，外賣平臺補貼競爭大幅提升了行業訂單總量；3）補貼品類主力爲飲品，公司配送時效具有優勢，且優質商家佔比提高。該機構提到，1H25公司最後一公里配送收入佔總收入比重爲44%。上半年，公司最後一公里配送服務收入同比增長56.9%，主要爲派件環節的滲透率提升。公司積極佈局無人車，截至6.30已有超過300臺無人車投入運營，未來有望幫助最後一公里業務降本增效。考慮外賣補貼競爭催化三方配送增長以及最後一公里業務滲透率提升，該機構上調公司2025-2027年收入預測15.5/19.0/18.8%至225/279/331億元，上調2025-2027年歸母淨利預測9.1/23.7/25.3%至2.94/5.53/8.33億元。對於成長型公司，該機構認爲未來兩年收入增長與遠期利潤率預期是影響股價的關鍵要素。該機構仍基於分部PS估值，上調目標價至20.4港幣（前值13.8港幣），同城/最後一公里配送基於0.8/0.7x2025EPS（前值0.6/0.6x2025EPS），在可比公司中位數上有40/0%折價，主因可比公司因要約收購而存在溢價。維持買入評級。金吾財訊
9月2日 週二
【券商聚焦】浙商證券維持西銳(02507)“買入”評級 指上半年利潤超預期
金吾財訊 | 浙商證券研報指，西銳(02507)上半年收入5.9億美元/同比+25.1%，歸母淨利潤0.65億美元/同比+82.5%，歸母淨利率10.9%/同比+3.4pct，利潤增長超預期。飛機銷售收入5.0億美元/同比+25%，交付量350架/同比+22%，均價達142萬美元/同比+2.7%。25H1新增飛機訂單241架，截至H1末在手訂單爲1056架，奠定業績兌現基礎。25/5推出SR系列G7+機型，配備SafeReturn系統顯著提升安全性，產品差異化優勢突出，推動訂單持續增長。25H1服務業務收入1.0億美元/同比+24.2%，主要因JetStream計劃及飛行訓練的業務增長帶動。公司提供服務及支持/保養/零件配送/飛行培訓/飛行員服務/飛機管理服務，截至H1末已在32個國家設立授權服務中心，持續構建服務生態系統，有望貢獻長久期穩定現金流。25H1毛利率36.2%/同比+1.8pct，主要因飛機銷售額增加/定價提升且服務銷售額增加；除毛利率提升外，公司整體銷售費用率同比-1.3pct，管理費用率同比0.9pct，伴隨規模效應持續顯現+高盈利服務佔比提升，盈利能力有望持續抬升。該機構預計2025-2027年歸母淨利潤分別爲1.7/2.1/2.5億美元，當前市值對應PE14/11/9x，維持“買入”評級。金吾財訊
9月2日 週二
【券商聚焦】浦銀國際維持愛康醫療(01789)“買入”評級 料海外業務全年收入仍可實現20%的增長
金吾財訊 | 浦銀國際發研報指，愛康醫療(01789)收入人民幣6.9億元(+6%YoY；國內/海外收入+6%/+4%YoY)，增長較爲平緩，主要由於標外產品恢復較慢(醫生對翻修等難度更高的手術積極性不高)抵消了集採產品的增長，疊加海外增長速度有所放緩(收入確認受到跨境收付匯及海關保管流程時效性影響)。收入分產品看：1)髖關節收入+14%YoY，主要受益於國採續約後放量；2)膝關節產品收入-1%YoY，主要由於標外單髁產品限價，公司下調產品價格所致；3)脊柱及創傷產品收入-27%YoY，主要受到集採降價及競爭加劇影響；4)數字骨科定製產品及服務收入+4%YoY。毛利率59.1%(-1.5pctsYoY)，主要由於毛利率更低的集採產品收入佔比提升，毛利率更高的脊柱和創傷產品收入相應下降所致；三大期間費用率-0.2pctsYoY；受政府補貼、利息收入等非經營性收入增加拉動，公司歸母淨利潤增至1.6億元(+15%YoY)，歸母淨利率23.1%(+1.9pcts)。該機構表示，對於國內業務，公司1H25主要聚焦高層級醫院，期內公司在高層級醫院手術量+33%YoY。公司2H25將在全層級醫院發力，提高經銷商的服務能力，對於達到一定手術量的低層級醫院，公司將提供學術支持及VTS的免費試用。此外公司K3手術機器人1H25獲批，目前已累計中標3臺，預計將在2H25確認收入。對於海外業務，1H25收入確認受跨境收付匯及海關保管流程時效性影響，增速有所放緩，公司預計全年收入仍可實現20%的增長(vs1H25：+4%YoY)。該機構續指，公司當前股價對應14x2026EPE(vs基於BBG一致預期：春立港股18x，A股骨科公司37x)，估值低於可比骨科上市公司。該機構預計公司歸母淨利潤2024-27ECAGR仍可達24%，給予公司20x2026EPE目標估值倍數，該目標估值倍數與公司過去3年均值基本持平，目標價8.0港元。維持“買入”評級。金吾財訊
9月2日 週二
【券商聚焦】民生證券首予KEEP(03650)“推薦”評級 指其既有極高的安全邊際又有很大的向上彈性
金吾財訊 | 民生證券研報指，KEEP(03650)作爲中國運動科技領域的佼佼者，通過創新的“內容獲客+消費品變現”商業模式，打造了覆蓋“內容+硬件+服務”的全鏈路運動健康生態體系，主營業務包括自有品牌運動產品、線上會員及付費內容、廣告及其他服務三大類。2025年上半年，公司全面深化AI戰略，成功部署AI基礎架構重構系統平臺，分階段將核心工具與功能流重組爲AI教練服務；同時主動精簡非核心低效體量，優化產品結構，助力盈利能力改善，儘管總體營收水平同比下降，但經調整淨利潤達到人民幣0.10億元，首次實現扭虧爲盈，同時毛利率同比提升6.2個百分點至52.2%。該機構指，通過建立“內容獲客+消費品變現”的商業模式，KEEP構建了“硬件+軟件”協同聯動的運動生態體系，硬件產品爲軟件服務提供數據支撐，軟件場景則反哺硬件銷售，形成公司的核心競爭力。2025年，公司以“AllinAI”推動戰略轉型，以AI教練爲核心的產品矩陣持續豐富，進一步催化用戶滿意度和客單價的提升。與海外AI教練形態相似相關產品功能進行對比，KEEPAI教練在個性化運動方案制定、實時訓練指導和更全能的答疑解惑方面具備優勢。而依託公司自有品牌運動產品的產品矩陣，未來KEEP有望將AI教練功能與智能硬件相結合，驅動更深層次的價值裂變。該機構指，KEEP作爲國內線上運動APP龍頭，有望在AI教練等新品發佈後實現訂閱用戶與ARUP的雙重提升。公司當前既有極高的安全邊際又有很大的向上彈性：1）只考慮2025年訂閱+AI業務收入，公司當前市值僅對應5倍PS，已經處於國內外主流SaaS產品較低估值水平；2）預計2026年新訂閱產品AI教練有望取得2億元以上的ARR，審慎參考當前國內外AI產品30-50倍及更高PS的估值水平，僅AI教練就對應60100億元的潛在市值空間。首次覆蓋，給予“推薦”評級。金吾財訊
9月2日 週二
【券商聚焦】國證國際予敏實集團(00425)買入評級 指新興業務帶動估值提升
金吾財訊 | 國證國際發研報指，敏實集團(00425)1H25實現營業收入122.9億元，同比+10.8%，歸母淨利潤12.8億元，同比+19.5%。分業務來看，上半年電池盒/鋁件/塑件/金屬及飾條收入分別爲35.8/24.7/28.7/26.6億元，分別同比+49.8%/+4.1%/+0.9%/+4.7%，塑件業務增速偏低受下游客戶下調訂單需求的影響，電池盒業務快速增長。1H25毛利率爲28.3%，同比-0.2個百分點。電池盒/鋁件/塑件/金屬及飾條毛利率分別爲23.0%/32.6%/26.1%/28.1%，同比+2.4/-2.4/+2.0/+1.6個百分點，規模效應帶動電池盒業務毛利率同比提升。該機構表示，新興業務發展前景廣闊：1)人形機器人產品包括智能皮膚、肢體結構件、一體化關節總成和機器人無線充電。敏實集團已經與智元機器人開展深度合作，預計9月小批量交付一體化關節。2)低空經濟：聚焦eVTOL機體和旋翼兩大產品，已與多家飛行汽車/eVTOL公司合作。其中，7月與頭部公司億航智能簽署戰略協議並獲量產訂單，深度參與適航認證。3)AI液冷與無線充電：基於車用技術延伸至AI與自動駕駛場景，AI液冷板業務依託電池熱管理技術，已拓展至數據中心與AI服務器領域，有望與海外頭部客戶推進合作。該機構預測公司2025-2027年的歸母淨利潤達到27.6/33.9/41.5億元(此前預測爲27.4/33.2/40.4億元)。敏實集團的電池盒業務處在高速成長期，驅動業績增長，新興業務帶動估值提升。考慮同業估值水平及公司業務前景，目標價由32港元提升至42港元，買入評級，相當於2026年13.1倍預測市盈率。金吾財訊
9月2日 週二
