【券商聚焦】華泰證券維持順豐同城(09699)買入評級 指其配送時效具有優勢

金吾財訊 | 華泰證券研報指，順豐同城(09699)公佈2025年中期業績：收入同比增長+48.8%至102億元，歸母淨利同比增長120%至1.37億元，淨利率同比提高0.4pct至1.3%，經調整淨利潤同比增長139%至1.60億元。公司1H25業績符合8/20預告內容（收入同比增長不低於45%，歸母淨利同比增長不低於100%）。公司實現1H25收入與淨利改善，可歸因於：1）公司在2H24與山姆會員店等KA商家的合作訂單取得突破，翹尾因素使1H25收入內生增速較高；2）5月起，外賣平臺補貼競爭大幅提升了行業訂單總量；3）補貼品類主力爲飲品，公司配送時效具有優勢，且優質商家佔比提高。

該機構提到，1H25公司最後一公里配送收入佔總收入比重爲44%。上半年，公司最後一公里配送服務收入同比增長56.9%，主要爲派件環節的滲透率提升。公司積極佈局無人車，截至6.30已有超過300臺無人車投入運營，未來有望幫助最後一公里業務降本增效。

考慮外賣補貼競爭催化三方配送增長以及最後一公里業務滲透率提升，該機構上調公司2025-2027年收入預測15.5/19.0/18.8%至225/279/331億元，上調2025-2027年歸母淨利預測9.1/23.7/25.3%至2.94/5.53/8.33億元。對於成長型公司，該機構認爲未來兩年收入增長與遠期利潤率預期是影響股價的關鍵要素。該機構仍基於分部PS估值，上調目標價至20.4港幣（前值13.8港幣），同城/最後一公里配送基於0.8/0.7x2025EPS（前值0.6/0.6x2025EPS），在可比公司中位數上有40/0%折價，主因可比公司因要約收購而存在溢價。維持買入評級。