【券商聚焦】海通國際維持石藥集團(01093)“優大於市”評級 料下半年環比上半年有望實現增長

金吾財訊 | 海通國際發研報指，石藥集團(01093)上半年實現收入133億元(-18.5%)，其中成藥收入102億元(-24%)，原料藥收入21億元(+12%)，功能食品及其他業務9.5億元(+8%)。毛利率65.6%(-5.9pct)；研發費用27億元(+5.5%)，研發費用率20.2%(+4.6pct)；銷售費用率23.0%(-6.4pcts)。歸母淨利潤25億元(-24%)。石藥上半年的收入利潤整體符合該機構預期。

該機構表示，公司二季度業績面臨的集採和醫保談判的降價壓力，該機構認爲渠道庫存基本出清。下半年該機構看好包括明覆樂、奧馬珠單抗、恩朗蘇拜單抗(PD-1)、伊立替康脂質體等創新藥放量。該機構預計二季度是今年的業績底部，下半年環比上半年有望實現增長。

該機構調整公司2025/26收入預測至294/312億元(前值爲313/325億元)，以反應1H25第十批集採對腫瘤板塊和醫保談判對於神經系統板塊核心品種價格的影響，並調整2025/26年歸母淨利潤預測至56/53億元(前值爲56/57億元)。根據可比公司2026財年PE，該機構給予石藥2026財年29.1倍PE(原爲18.2x)，根據2026年預測EPS0.45港元，目標價HKD13.11。維持“優大於市”評級。