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【券商聚焦】方正證券予蔚來-SW(09866)“推薦”評級 換電業務有望朝輕資產方向落地
金吾財訊 | 方正證券發研報指，蔚來-SW(09866)發佈2025年H1業績報告。公司於25H1期間實現收入310.4億元，同比+13.5%；歸母淨虧損120.32億元，虧損同比擴大15.9%。25Q2期間，公司實現收入190.1億元，同比+9.0%，環比+57.9%；歸母淨虧損51.41億元，與24Q2虧損規模(51.26億元)相近，較25Q1虧損幅度(68.91億元)收窄。公司業績基本符合預期。該機構表示，25Q2費用管控良好，淨虧損同環比雙降。公司各費用管控良好，公司於25Q2產生SG&A39.7億元，對應費率20.9%，同比-0.7pcts，環比15.7pcts。同期研發費用爲39.7億元，對應費率15.8%，同比-2.6pcts，環比-10.6pcts。公司淨虧損規模呈現同/環比雙降態勢，當期淨虧損爲人民幣49.9億元，同比-1.0%，環比-26.0%。從經調整口徑(扣除股權激勵費用及組織優化費用)來看，25Q2淨虧損爲41.3億元，同比降幅擴大至9.0%，環比降幅進一步提升至34.3%。多方合作深化，換電業務有望朝輕資產方向落地。2025年3月17日，寧德時代與蔚來於福建寧德正式簽署戰略合作協議，雙方明確將共建“全球最大換電網絡”，並同步推進換電技術標準統一；寧德時代擬以不超過25億元對蔚來能源實施戰略投資。同年5月22日，科大智能與蔚來能源亦正式簽署戰略合作框架協議，雙方計劃未來三年內在全國範圍內合作建設不少於500座一體化超充站，預計總投資額達20億元人民幣。依託多方合作共建網絡、資本協同賦能的路徑，公司換電業務有望朝輕資產方向落地，減少自有資金對重資產投入的依賴，更利於提升運營效率與資產週轉能力。該機構預計公司2025-2027年實現營收941.84/1230.94/1485.93億元，歸母淨利潤分別爲-168.21/-105.13/-43.18億元，給予“推薦”評級。金吾財訊
9月5日 週五
【券商聚焦】華泰證券予黑芝麻智能(02533)“買入”評級 料公司25年有望迎來出貨量加速
金吾財訊 | 華泰證券發研報指，黑芝麻智能(02533)是國內智能駕駛解決方案的先鋒，通過華山/武當兩大核心產品系列爲乘用車提供中/高算力芯片，目前逐步往低算力產品線、以及多端側領域覆蓋。1H25公司營收2.53億元(yoy+40.4%)，其中輔助駕駛解決方案收入2.34億元(yoy+41.6%)；毛利率同比下降25.2pct至24.8%，主因輔助駕駛產品拓展帶來硬件組件和人力成本增加；研發管理費用分別爲6.2/1.7億元(yoy-10.1/-6.8%)；最終實現歸母淨利-7.62億。該機構看好公司1)基於華山/武當芯片基礎上，通過併購拓寬AI低功耗芯片產品線；2)軟件端BEV和E2E算法精進；有望帶來更多乘用車、L4和機器人客戶突破，實現端側AI芯片全方位卡位。該機構表示，公司智能駕駛芯片業務以A1000、C1200、A2000三大系列爲核心：1)A1000已落地吉利銀河E8、星耀8、東風奕派007/008等車型；2)C1200聯合生態合作伙伴完成高速領航、城區記憶領航功能，即將在多個頭部新能源車企量產；3)A2000支持Transformer/VLA大模型算法，聚焦城市NOA全場景，正在與領先算法廠商合作，公司預計年內與頭部車企達成定點並量產。乘用車領域公司持續深化和吉利、比亞迪、東風、一汽等頭部車企合作，並於1H25持續獲新頭部客戶海外車型的定點，於下半年開啓海外銷售；商用車領域合作了大部分頭部客戶，覆蓋輕卡、重卡、特定路線無人車等場景，有望進一步提升市佔率。隨着公司加強與吉利、比亞迪、東風、一汽等主機廠的合作，25年有望迎來出貨量加速。該機構維持此前假設，預計25/26/27E公司實現收入8.4/14.2/20.4億元，同比增長76.8/69.3/44.0%。隨着軟件收入遞延至下半年確收，同時隨着規模化交付，該機構預計下半年毛利率有望實現較好回升。該機構看好公司實現端側AI從低功耗到高性能芯片的全方位佈局，基於2025E17.0XPS(基於可比公司均值)，給予標價24.46港幣(前值24.04港幣，基於2025E16.8XPS)，給予“買入”評級。金吾財訊
9月5日 週五
【券商聚焦】中泰國際維持子不語集團(02420)“買入”評級 指亞馬遜渠道銷售維持強勢
金吾財訊 | 中泰國際發研報指，時尚品牌跨境電商子不語集團(02420)上半年業績好於預期。期內實現收入19.6億元(人民幣，下同)，同比增長34.1%。上半年雖然受到關稅政策的擾動，但是在採購費用下降，以及平均海運費穩定的作用下，公司毛利率維持堅挺，同比擴張1.3百分點至75.2%，比2024全年提升0.9百分點。上半年淨利潤約1.1億，同比提升15.9%；淨利潤率5.4%。該機構表示，核心品牌迅速成長；非亞馬遜渠道流量躍升。2023年起公司重新構建品牌矩陣，淘汰低效產品，聚焦十大核心品牌，覆蓋全年齡段客戶羣體。品牌化戰略升級的策略在上半年成績凸顯，其中高端女裝RICHRIDIQ’S半年收入0.4億；職業女裝CiciBell收入1.4億，休閒女裝Tantaneo和女鞋Coutgo的收入爲1.7億和1.5億。十大核心品牌上半年收入超10億元，佔收入比首次超過50%，2024年爲40%-45%。公司成功實現從“產品出海”到“品牌出海”的轉變。分渠道來看，亞馬遜收入同比增長31.9%；非亞馬遜渠道收入同比增長60%，通過直播和短視頻等方式增加品牌曝光，來自Temu和TikTok平臺的收入增長強勁。近年公司爲各品牌建立自營獨立站，擴大銷售基礎，提高流量的同時減低對單一電商的依賴。上半年自營獨立站的收入爲3,550萬，去年同期僅361萬。該機構表示，上半年關稅的不確定性低於原先預期；亞馬遜渠道銷售維持強勢，7月亞馬遜會員日公司收入超1億元，疊加其他銷售渠道銷售上漲，該機構上調FY25E/FY26E收入至43.7億/54.4億，同比增加31.3%/24.5%；淨利潤上調至2.0億/2.4億元，同比增加32.8%/20.4%。根據DCF模型(WACC=12.5%)，提升目標至5.00港元，對應9.4倍FY26E市盈率。維持“買入”評級。金吾財訊
9月5日 週五
【券商聚焦】東吳證券首予曹操出行(02643)“買入”評級 指其在高線城市市佔率有望提升
金吾財訊 | 東吳證券發研報指，曹操出行(02643)積極把握行業機遇，深化與聚合平臺合作，高效獲取流量並擴大市場份額。2022至2024年平臺司機單位收入持續高於行業平均水平，驅動運力規模快速擴張。2025H1月活司機進一步增至54.4萬人，同比+53.5%；月活用戶同比+57.4%至0.38億人；訂單量同比+49.0%至3.8億單。公司通過輕資產模式加速下沉市場滲透，長期有望通過高線城市GTV佔比提升改善毛利率。2025H1公司定製車車隊規模達3.7萬輛位居行業首位。公司圍繞定製車優化空間、增添智能功能提升了出行服務的舒適性，打造了標準化出行體驗。隨會員體系與APP應用逐步完善，有望降低獲客成本、增強盈利能力和平臺壁壘。該機構表示，2025年CES展上，吉利與Waymo聯合推出極氪RT，並將於同年啓動量產交付，凸顯吉利高端整車智造實力。2025年公司上線“曹操智行”，基於SEA浩瀚架構的領克Z10已在蘇杭試點Robotaxi服務，並計劃於2026年推出完全定製車型，實現成本與體驗的平衡。吉利集團2025年8月戰略性整合極氪、吉利研究院、邁馳智行及smart智駕團隊，成立千里智駕，集團集中資源提升研發效率，有望加速L4級技術落地。公司依託吉利集團全產業鏈賦能，正向“整車製造+運營服務+技術研發”一體化的Robotaxi平臺進化，有望複製網約車業務成功經驗，打通自動駕駛商業化閉環。公司圍繞定製車打造了可預期的出行體驗，在一二線城市的品牌力與高線城市市佔率有望提升。可比公司2025-2027年平均PS分別爲22.4/15.0/7.1倍(截至2025年9月4日)。該機構預計曹操出行2025-2027年營業收入分別爲206.7/262.4/323.7億元，對應PS分別爲1.9/1.5/1.2倍(截至2025年9月4日)，基於網約車業務穩步發展、Robotaxi業務空間廣闊，首次覆蓋給予“買入”評級。金吾財訊
9月5日 週五
港股三大指數早盤震盪上行 恒指半日升0.62% 紫金礦業(02899)漲5.25%
金吾財訊 | 港股三大指數早盤震盪上行，截至午間收市，恒指升0.62%，國企指數升0.59%，恒生科技指數升0.82%。藍籌中，紫金礦業(02899)漲5.25%，中國生物製藥(01177)漲5.24%，信義光能(00968)漲5.22%，藥明生物(02269)漲4.65%；跌幅方面，京東健康(06618)跌2.48%，新東方-S(09901)跌1.57%，百威亞太(01876)跌1.52%。光伏太陽能股晉升，協鑫新能源(00451)漲13.33%，新特能源(01799)漲12.66%，協鑫科技(03800)漲10.69%，信義能源(03868)漲10.32%，福萊特玻璃(06865)漲7.69%。工業和信息化部、市場監督管理總局印發《電子信息製造業2025－2026年穩增長行動方案》，方案指出，圍繞國家區域戰略佈局和重點產業集聚區，因地制宜推動差異化、特色化有序發展，科學優化產業空間佈局，打造一批國際領先的電子信息產業基地、中小企業特色產業集羣，推動電子信息領域國家先進製造業集羣加快向世界級邁進。落實《關於促進製造業有序轉移的指導意見》，發揮產業轉移發展對接活動引導作用，完善產業在國內梯度有序轉移的協作機制。在破除“內卷式”競爭中實現光伏等領域高質量發展，依法治理光伏等產品低價競爭。引導地方有序佈局光伏、鋰電池產業，指導地方梳理產能情況。實施光伏組件、鋰電池產品質量管理，深入落實《光伏製造行業規範條件》等文件，強化與投資、金融、安全等政策聯動，推動行業技術進步。加快研究以強制性國家標準爲基礎的儲能電池產品安全推薦目錄。支持協會商會建立行業自律機制，加強重點行業監測預警和風險提示，有序調整產業規模。鋰電池概念股集體走強，中創新航(03931)漲12.38%，龍蟠科技(02465)漲10.33%，天能動力(00819)漲9.51%，瑞浦蘭鈞(00666)漲6.85%，天臣控股(01201)漲5.81%，正力新能(03677)漲3.79%。中金公司發研報指，固態電池憑藉其較高的安全性及能量密度優勢，在新能源車、低空及消費電子等領域具備廣闊的應用前景。我們認爲固態電池有望在eVTOL及消費電子領域率先實現規模化量產，推動固態電池規模化降本，然後在動力領域逐步量產裝車。該行測算2030年全球固態電池出貨量將達到808GWh，其中我們預計全固態電池有望於2027年實現技術定型和小規模量產，2030年實現商業化量產、需求量有望超150GWh，其中動力、EVTOL、消費電子分別對應固態裝機需求爲93、40、23GWh，滲透率分別爲3%、40%、15%。固態電池具備高安全性和高能量密度，該機構認爲其有望成爲下一代鋰電池技術方向。伴隨材料創新與工藝迭代加速，固態電池產業化進程提速，該行看好固態電池技術突破與產業變革下的投資機會。個股方面，中遠海能(01138)續升6.34%。美銀證券發佈研報稱，中遠海能上半年營運表現大致符合預期，純利超出預期，主要來自一次性收益。該行上調2025至27年盈利預測，以反映OPEC+增產及美國製裁收緊爲原油油輪市場帶來的順風。該行維持“買入”評級，認爲集團將成爲油輪市場復甦的主要受益者，並認爲當前估值並未充分反映2025至26年的股東權益回報率前景。金風科技(02208)漲10.61%。光大證券表示，截至2025年6月底，公司在手外部訂單同比增長45.58%至51.81GW，其中海外訂單同比增長42.27%至7.36GW。國內風電機組價格呈現回暖趨勢，同時公司重點發力國際及海上業務，並持續推進降本增效措施，25H1風機及零部件銷售業務毛利率同比上升4.22個pct至7.97%，盈利能力得到明顯改善。該行認爲，風電服務+風電場投資業務齊頭並進，或爲公司全年業績帶來支撐。中金髮布研報稱，2026年國內風電需求逐步趨向樂觀，行業自2025年實現明顯的產值提升之後，2026年產值有望穩中有增，結構上海風新增裝機和產值增長更大。同時，該行認爲2024年下半年開始的陸風風機中標價格回升對行業意義較大，標誌着行業向高質量發展邁進。該行建議關注：1)有望迎來行業性盈利反轉的風電整機環節；2)受益於國內海風彈性和產品升級；3)出口持續拉動；4)行業高質量發展趨勢下，高端產品結構性拉動盈利；5)塔筒和海風風機基礎盈利改善趨勢相關標的。招商策略認爲，展望後市，仍然對港股市場保持樂觀態度。截至目前數據，港股中報盈利向好，業績預喜率創三年來新高，“新經濟”含量更高的港股盈利或先於A股持續改善。在前幾次牛市中港股指數高度略遜於A股，所以在本輪配置時，建議聚焦與A股存在差異化的方向，節奏上建議先創新藥（流動性寬鬆+BD數據持續向好），再互聯網（外賣大戰拐點出現），最後新消費（宏觀經濟與盈利拐點出現）。*本文由FIU金融資訊智能生成算法生成，版本爲V1.0.4，生成時間2025-9-5金吾財訊
9月5日 週五
韓國預計特朗普簽美日貿易行政令將影響汽車業
路透首爾9月5日 - 美國總統特朗普簽署了一項行政令執行美日貿易協議，其中包括對進口日本汽車徵收的關稅降至15%。韓國周五表示，預計這將對韓國汽車業產生影響。韓國一位貿易官員表示，韓國正在評估行政令細節。美國對日本汽車降低進口關稅將在該行政令公布七天后生效。此舉將使韓國汽車製造商在與日本同業的競爭中處於不利地位，因為美國對進口韓國汽車徵收的關稅仍為25%。這位官員在電話中稱：“我們正在評估行政令的細節，並與美方進行深入磋商，”並補充稱，很難說韓國何時也能獲得同樣的汽車關稅削減待遇。現代汽車005380.KS股價下跌0.2%；起亞汽車000270.KS下跌0.7%。特朗普在7月30日表示，將對從...路透社
9月5日 週五
《專欄》黃金在外匯儲備佔比步步高升超越美債，看來勢不可擋
路透佛羅里達州奧蘭多9月4日 - 對通脹、美國財政健康狀況惡化、聯邦儲備理事會(美聯儲/FED)獨立性和地緣政治不穩定的擔憂，正在引發對長期美國公債穩定性的質疑，而長期美債向來被視為最安全的資產。作為回應，許多央行又開始轉向黃金這一 "蠻荒遺物"(barbarous relic)。 今年以來，黃金和政府債券的命運急劇分化，本周黃金價格創下新高，而許多長期債券收益率則達到了數年來甚至在某些情況下從未見過的水平，更凸顯出這種分化。 美國公債遭到拋售的力度遠不及歐洲或日本公債，這主要是因為各國央行和其他管理外匯儲備的官方機構對美債仍有強勁的基本需求。 但近年來...路透社
9月5日 週五
國際投資者對中國科技創新興趣濃厚，全球資金重新聚焦香港市場--港交所峰會
路透香港9月5日 - 香港交易所0388.HK周五在深圳舉辦未來科技峰會，港交所和投行的高管在會上指出，國際投資者對中國科技創新興趣濃厚，全球資金重新聚焦香港資本市場。港交所行政總裁（CEO）陳翊庭表示，今年以來，香港的新股發行規模大幅增長，截至8月底的融資總額達1,345億港元，同比增長接近6倍，遠超全球新股融資額的同比增幅。“而且，海外投資者參與新股認購的熱情明顯上漲，近期，不少國際長線資金都積極參與了一些科創公司的新股認購，顯示了國際投資者對中國科技創新的濃厚興趣。”她說。港交所目前正在處理超過200家企業的上市申請，其中接近一半來自科技企業。當中，根據上市規則18A章的生物科技公司上市...路透社
9月5日 週五
A股三大指數早盤探底回升 滬指半日漲0.35% 電池、能源金屬等概念板塊漲幅居前
金吾財訊 | A股三大指數早盤探底回升，截至午間收盤，滬指漲0.35%，深成指漲2.01%，創業板指漲3.48%。板塊方面，電池、能源金屬、光伏設備、風電設備等概念板塊漲幅居前；飲料製造、旅遊及酒店、保險等概念板塊跌幅居前。招商證券研報表示，市場的上行過程中不可避免出現調整，從歷史上牛市第二階段調整的歷史經驗來看，這種調整通常時間會比較短，出現2—3個交易日調整或者單日調整幅度超過5%是較爲常見的形態，調整結束後會繼續創新高。牛市第二階段增量資金正反饋的終結往往是監管態度變化阻止了正反饋機制的形成，目前來看，並未看到類似的嚴監管的信號。金吾財訊
9月5日 週五
《全球市場》亞股跟隨華爾街上漲，交易商鞏固美聯儲9月降息押注
美國股指期貨走高，此前標普500指數創收盤紀錄新高交易員鎖定美聯儲9月降息押注，美債收益率在東京時段跌至四個月低點油價連續第三天下跌，投資者關注周末OPEC+會議 路透東京9月5日 - 亞洲股市周五追隨隔夜華爾街創紀錄高位的走勢，美國公債收益率降至四個月低位，交易商鞏固對美聯儲本月降息的押注，儘管關鍵的美國非農就業數據將於今日稍晚出爐。美元小幅回落，回吐周四小幅漲幅。金價持穩。油價連續第三天下跌，投資者靜候本周末舉行的OPEC+會議，會上將考慮進一步提高產量。市場幾乎確定美聯儲 9 月會議將降息25個基點，並預計今年將累計降息 60 個基點。周四的數據顯示，美國上周初請失業金人數增幅超預...路透社
9月5日 週五
芯片股探底回升 地平線機器人-W(09660)漲6.45% 兩部門發文推動芯片等技術攻關
金吾財訊 | 芯片股探底回升，截至發稿，地平線機器人-W(09660)漲6.45%，中芯國際(00981)漲3.93%，晶門半導體(02878)漲3.37%，中電華大科技(00085)漲3.18%，華虹半導體(01347)漲2.76%，上海復旦(01385)漲1.89%。消息面上，9月4日，工業和信息化部、市場監督管理總局印發《電子信息製造業2025－2026年穩增長行動方案》。方案提出，人工智能方面，鼓勵開展人工智能芯片與大模型適應性測試，鼓勵各地推動人工智能終端創新應用，推動5G/6G關鍵器件、芯片、模塊等技術攻關。方案指出，聚焦行業垂直領域場景，切實推動算力轉換爲生產力，打造以跨平臺計算框架爲核心的計算生態，加快對多體系芯片、多類型軟件、多元化系統的兼容適用，提升產業生態主導地位。加強CPU、高性能人工智能服務器、軟硬件協同等攻關力度，開展人工智能芯片與大模型適應性測試。適度超前部署新型基礎設施建設，提升各地已建基礎設施運營管理水平，強化服務器、芯片和關鍵模塊的兼容適配。金吾財訊
9月5日 週五
【熱點追蹤】美聯儲降息概率升至99% 黃金上漲預期穩固
金吾財訊 | 在美聯儲主席鮑威爾釋放降息信號、謹慎打開降息大門後，市場對美聯儲本月降息的預期迅速升溫，直接推動了新一輪資產價格上漲。當前，市場目光高度聚焦於今日即將公佈的非農就業數據。而週四接連公佈的數據表明，美國勞動力市場正趨於疲軟。美國人力資源服務公司ADP報告顯示，美國8月私人市場新增職位5.4萬個，少過預期，7月新增職位向上修訂至10.6萬個。此外，首申失業金數據亦令人失望。美國勞工部公佈，截至8月30日止當週，首次申請失業救濟人數23.7萬人，按周增加8000人，市場預期爲23萬人；前值爲22.9萬人。上週首次申領失業救濟人數4周均值爲23.1萬人，按周增加2500人。截至8月23日止當週，美國續領失業救濟人數194萬人，按周減少4000人，市場預期爲195.9萬人。根據芝商所的FedWatch工具顯示，在週四一連串數據發佈後，利率期貨市場交易員預計美聯儲9月降息25個基點概率已高達99%。美國聯儲局理事沃勒重申，支持在9月會議上減息，又指未來3-6個月內可能會進行多次減息，每次會議還是隔次會議減息，要視乎數據而定，又指聯儲局可以隨時調整減息步伐。沃勒接接受採訪時認爲，通脹會暫時上升，但不是永久性，6個月後通脹將更接近2%的目標，又估計美國經濟不會衰退，但增長會放緩。值得關注的是，美聯儲當前正面臨來自政治層面的干擾，其獨立性受到挑戰。美國總統特朗普今年對美聯儲的攻擊持續升級，他試圖解僱美聯儲理事庫克，並多次指責主席鮑威爾及其他決策者降息速度不夠快。此外，他通過提名新主席來爲更順從的央行鋪平道路。此舉加劇了人們對美聯儲獨立性的擔憂。部分投資者日益押注特朗普對美聯儲的抨擊將使美國經濟走向更黑暗的道路。數十年經驗表明，當利率由獨立央行官員設定時，通脹更能保持低位、增長更穩定。對於美國總統特朗普宣佈解僱美聯儲理事庫克職務，沃勒指，由於案件進入司法程序，因此不作評論，但指出聯儲局的獨立性至關重要。據路透看到的文件和一位消息人士稱，美國司法部已對庫克展開抵押貸款欺詐刑事調查，並已在喬治亞州和密歇根州發出大陪審團傳票。該消息人士指出，調查是在聯邦住房金融局(FHFA)局長普爾特(Bill Pulte)提交刑事案件之後進行的，由司法部長邦迪任命的特別助理聯邦檢察官Ed Martin負責，他與喬治亞州北區和密西根州東區的美國檢察官辦公室一起協助調查涉及公職人員的抵押貸款欺詐案。特朗普任命的普爾特指控庫克在申請抵押貸款時存在欺詐行爲，她將多處房產列爲主要住所，可能是爲了獲得更低的利率。庫克在密歇根州、喬治亞州和馬薩諸塞州均擁有房產。特朗普因普爾特對庫克的抵押貸款欺詐指控而解僱她，庫克隨後提起訴訟，質疑特朗普將她趕下臺的權力。庫克在最近提交的一份質疑特朗普行爲的法律文件中稱，在2022年被任命爲聯儲局理事之前的審查過程中，她在提交給白宮和美國參議院的表格中列出了三處房產的抵押貸款。任何不一致的地方在她的任命確認時都是已知的，不能成爲特朗普現在解僱她的理由。黃金市場上漲預期堅實在市場對美聯儲政策與美國經濟前景的擔憂及預期交織下，黃金作爲傳統避險與抗通脹資產，表現尤爲亮眼。金價今年已上漲逾三分之一，成爲表現最好的主要大宗商品之一。市場認爲，今日的就業數據可能會顯示出勞動力市場日益低迷的跡象，從而支持降息的理由，進而推升黃金價格。摩根士丹利分析師Amy Gower和Martijn Rats在9月1日的研究報告中指出，美聯儲降息週期開啓、美元持續走弱、交易所交易基金（ETF）資金流入以及實物需求復甦等多重利好因素正在醞釀，爲黃金和白銀價格提供強勁支撐。大摩預計，美聯儲將在9月16日至17日的會議上宣佈降息25個基點，並在年底前再降息一次。歷史經驗表明，美聯儲開啓降息週期對貴金屬構成顯著利好。根據該行分析，在降息週期開始後的60天內，黃金價格平均上漲6%。大摩將2025年第四季度黃金目標價設定爲3800美元/盎司。高盛觀點更爲激進，認爲若美聯儲公信力受損，且只要投資者將少量持倉從美國國債轉向黃金，金價就可能會上漲至每盎司近5000美元。該行列出了黃金可能面臨的多種情景：基準預測顯示，到2026年中金價將飆升至每盎司4000美元；在所謂的“尾部風險情景”下，金價或達每盎司4500美元；而若美國私人持有的國債市場中僅1%的資金流入黃金，金價預計將接近每盎司5000美元。受益於金價的上漲預期，港股黃金股應聲走高，截至發稿，潼關黃金(00340)漲6.37%，靈寶黃金(03330)漲4.49%，紫金礦業(02899)漲4.2%，招金礦業(01818)漲3.62%，山東黃金(01787)漲2.06%，赤峯黃金(06693)漲1.4%。綜合來看，貿易談判呈現多方進展，但整體貿易環境惡化，大而美法案落地繼續推升美國財政赤字預期，中國央行持續增持黃金，黃金方面長期驅動仍然有支撐。浙商證券認爲短中長期黃金邏輯均順暢，短期金屬牛市，水漲船高。中期情緒若轉向，黃金是很好的避風港。長期美元信用下行是本輪黃金大牛市的主敘事，隨着後續特朗普政府的新政策，美元信用或繼續下行。金吾財訊
9月5日 週五
【券商聚焦】中泰國際指全球寬鬆流動性環境仍將爲港股提供有力支撐
金吾財訊 | 中泰國際表示，9月以來全球股市震盪加劇，港股自8月下旬起短線及中線市寬轉弱，已提前預示調整風險。當前恒指預測PE達11.3倍，處於2018-2019年高位區間，疊加風險溢價處於歷史低位，短期估值進一步再擴張的難度較大。港股盈利端呈現結構性分化，除信息科技、材料及金融板塊盈利預期上修外，多數行業遭遇下修。若缺乏盈利支撐，歷史數據顯示漲勢難以持續。當前港股短期調高位整固實屬健康調整，恒生指數在24,000-24,500點具備再吸納的價值。當前資金將更注重個股精選，建議關注業績確定性強、行業景氣度高的板塊。中期來看，三大流動性利好值得期待，包括1) 月結後香港銀行同業拆息逐漸回落降低資金成本；2) 南向資金持續流入追捧優質中國資產；3) 美聯儲重啓降息週期利好非美貨幣，人民幣階段性相對強勢也對企業盈利及投資信心帶來積極影響。全球寬鬆流動性環境仍將爲港股提供有力支撐。金吾財訊
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