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商湯(00020)升2.67% 滙豐研究料"1+X"戰略預計將帶動下半年的改善
金吾財訊 | 商湯(00020)逆市有支撐，截至發稿，報2.68港元，漲幅2.67%，成交額38.28億港元。消息面上，滙豐環球研究研報指，商湯股價過去一個月升約50%。相信有約20%的上漲主要受惠於其"1+X"戰略轉型，30%的上漲由於AI的加持下市場情緒改善。"1+X"戰略預計將帶動下半年的改善，通過損失減少加快，生成式AI增長以及應收賬款週轉天數縮短。該行將其目標價從1.7港元上調82.4%至3.1港元，維持“持有”評級，反映利潤率及競爭壓力。不過對該公司仍有三個下行風險：1)2025年上半年的淨虧損排除拋售子公司的收益，僅收窄2%。如果子公司剝離步伐放緩或子公司估值下降，淨虧損縮減的速度可能會放緩。2)競爭加劇導致上半年毛利率同比下降5.6個百分點（按半年減3.5個百分點）。該行定價壓力將持續，並預測下半年毛利率將按半年減2.9個百分點至35.6%。3)該公司的總算力增長率已放緩。2024年3月至8月增長約67%，不過從去年8月到今年3月增長放緩至15%，今年3月至8月收窄至10%。該行認爲，運算能力資源正變得越來越稀缺，如果商湯無法爲內部自動標識與數據採集(AIDC)或外部晶片合作伙伴獲得更多的晶片供應，這可能會在未來對其造成潛在的瓶頸。金吾財訊
9月19日 週五
黃金股全線走高 山東黃金(01787)漲5.06% 機構指中長期黃金配置價值不變
金吾財訊 | 黃金股全線走高，山東黃金(01787)漲5.06%，赤峯黃金(06693)漲3.88%，靈寶黃金(03330)漲3.47%，紫金礦業(02899)漲3.11%，中國黃金國際(02099)漲2.73%，招金礦業(01818)漲2.02%。消息面上，華泰證券表示，美聯儲9月FOMC會議如期降息25個基點，點陣圖顯示年內還將降息50個基點，符合市場預期。短期由於降息利好已被充分定價，黃金可能面臨“賣事實”的回調壓力。本次降息屬於預防式降息，參考24年9月降息後的情況，金價可能在降息之後一定時間形成“階段性”頂部。該機構認爲中長期黃金配置價值不變，一方面，聯儲在經濟上調、通脹粘性的背景下仍延續降息路徑，疊加市場對2026年鮑威爾任期結束後聯儲可能更寬鬆的預期，長期美經濟滯脹的隱憂仍在。另一方面，在全球格局重塑的年代，去美元化趨勢、地緣政治風險以及投資組合多元化的需求，都在推動全球央行和機構投資者持續增配黃金。德意志銀行預計，由於美聯儲降息及央行購金，黃金將延續其破紀錄的漲勢，2026年黃金均價將達到每盎司4000美元。金吾財訊
9月19日 週五
微盟集團(02013)漲超10% 配股予無極資本管理 拓AI業務
金吾財訊 | 微盟集團(02013)反覆走高，截至發稿，報2.87港元，漲幅10.38%，成交額18.46億港元。值得注意的是，該股已連續三日上揚，累計漲幅22.13%。公司9月18日宣佈，配售6.88億股新股予無極資本管理，佔擴大後股本16%，每股配售價2.26元，較9月17日收市價2.48港元折讓8.87%，集資15.56億港元，淨額15.55億港元。淨額約30%將用於探索AI在SaaS中的整合及應用；約30%將用於擴大媒體渠道及加強精準營銷服務；約10%將用於海外業務發展，及約30%將撥作補充營運資金及一般企業用途。所得款項淨額料將於2027年底前悉數動用。無極資本管理於香港及阿布扎比設有雙總部，並獲證監會及阿布扎比全球市場(ADGM)金融服務監管局(FSRA)發牌，是由開曼羣島控股公司Infini Capital Global全資擁有，其最終實益擁有人兼創辦人爲Tony Chin。金吾財訊
9月19日 週五
【首席視野】趙偉：金價，新高之後的“隱憂”？
趙偉、陳達飛、李欣越、王茂宇、趙宇（趙偉系申萬宏源證券首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事）摘要8月以來，金價持續上行、再創歷史新高。然而，本輪金價上漲或主由歐美投資者推動，亞盤投資者未現“接力”。不同區域投資者配置分化的原因、後續演繹對金價的影響？供參考。熱點思考：金價，新高之後的“隱憂”？（一）近期黃金創新高的主因？美聯儲降息預期升溫，疊加聯儲“獨立性”敘事催化8月下旬以來，黃金大幅上漲，主因降息預期升溫背景下的實際利率回落。8月下旬以來，黃金價格從8月20日的3315.7美元/盎司持續上漲至9月12日的3643.1美元/盎司，屢次刷新金價新高，背後驅動因素主要是降息預期升溫導致的實際利率回落。美國通脹壓力低於預期、就業數據疲軟、疊加特朗普對美聯儲“獨立性”的干預，是市場降息預期升溫的主因。1）8月關稅相關通脹分項仍表現疲軟。2）8月非農新增就業僅2.2萬人、大幅低於預期。3）特朗普干預美聯儲“獨立性”等，也進一步催化了降息預期的“發酵”。（二）亞盤黃金爲何“滯漲”？A股牛市虹吸配置型資金，人民幣快速升值也有影響近期金價上漲的動力主要來自歐美投資者，亞盤金價未現明顯上漲。1）按交易時段拆解，8月20日以來，美盤時段金價累計增長率爲7.7%，是黃金上漲的主要驅動力。2）按黃金ETF流量來看，8月以來，美歐投資者分別增持37.1噸、20.8噸，亞洲投資者反而減持4.8噸。A股牛市等導致的蹺蹺板效應，或是亞盤“滯漲”的主要原因。歷史回溯來看，歐美投資需求易受實際利率的影響；而中國投資者的黃金配置則易受權益市場表現等影響。近期A股市場的強勁表現，疊加近期人民幣的快速升值，或在一定程度上壓制了國內投資者對黃金的需求。（三）金價能否持續“突破”？關注海外降息交易空間，與國內“股金蹺蹺板”演繹作爲邊際流量資金定價的資產，央行、歐美投資者、中國投資者是黃金最主要的三大定價主體；其中央行購金是“慢變量”且節奏難判，不宜過分期待其對金價的短期推升。2025年上半年全球央行購金415噸，持平過去3年均值；央行購金短期難現明顯加速，對金價更偏中期支撐。美聯儲的降息空間與中國股市的後續表現，或是決定黃金能否持續突破的關鍵。1）當前市場預期美聯儲連續3次降息、計價或已相對充分。2）8月26日以來，A股盤整、但投資者並未增持黃金，與去年10月迥異；這或說明A股牛市氛圍仍在，“股金蹺蹺板”仍有延續可能。風險提示地緣政治衝突升級；美國經濟放緩超預期；美聯儲超預期轉“鷹”報告正文8月以來，金價持續上行、再創歷史新高。然而，本輪金價上漲或主由歐美投資者推動，亞盤投資者未現“接力”。不同投資者配置分化的原因、後續演繹對金價的影響？ 熱點思考：金價，新高之後的“隱憂”？（一）近期黃金創新高的主因？就業下行風險強化美聯儲降息預期，疊加美聯儲“獨立性”敘事的催化8月下旬以來，黃金大幅上漲，主因降息預期升溫背景下的實際利率回落。8月下旬以來，黃金價格從8月20日的3315.7美元/盎司持續上漲至9月12日的3643.1美元/盎司，屢次刷新金價新高，背後驅動因素主要是降息預期升溫導致的實際利率回落：8月20日以來，聯邦基金利率隱含的2025年降息次數已由2.2次一度快速上升至2.9次；10Y美債實際利率由8月18日的1.96%快速回落至9月11日的1.67%（-29bp）。此外，1928年以來，美股在9月的季節性表現相對不佳，對“9月魔咒”的擔憂或也進一步導致本輪降息交易中黃金相較美股更大的彈性。一方面，關稅風波擾動下、預期的通脹抬升卻未兌現，市場降息預期有所升溫。8月美國核心商品CPI環比0.3%，較7月的0.2%有所加速；但8月商品通脹主要是由新車、二手車、服裝升溫驅動，洗衣機、醫療商品、音像製品、玩具表現較弱；關稅相關通脹分項表現疲軟，對應美國高頻線上零售價格（進口）回落，顯示關稅對商品通脹的傳導仍然有限。整體溫和的通脹表現，緩和了市場對關稅通脹效應的顧慮。另一方面，就業數據的疲軟也進一步推高了市場的降息預期。自7月美國下修非農數據以來，市場高度聚焦於就業市場的疲軟；偏弱的JOLTS職位空缺數、ADP就業、初請失業金數據也在不斷印證着市場的擔憂。8月非農就業大幅低於預期，失業率升至4.3%，更是將市場的擔憂推至高點。機構調查顯示，美國8月非農新增就業2.2萬人，市場預期7.5萬人；其中私人部門新增就業3.8萬人，市場預期7.5萬人。疲軟的就業數據進一步強化了市場對美聯儲加快降息步伐的預期。此外，特朗普干預美聯儲“獨立性”的敘事等，也進一步催化了降息預期的“發酵”。（二）亞盤黃金爲何“滯漲”？A股牛市情緒虹吸配置型資金，人民幣的快速升值也有一定影響金價屢創新高，背後的投資需求卻呈現結構性分化；拆解來看，本輪上漲的動力主要來自歐美投資者，而亞盤金價未現明顯上漲。1）按交易時段拆解來看，自8月20日以來，亞盤、歐盤、美盤時段的金價累計增長率爲1.3%、1.8%和7.7%，黃金漲幅主要由美盤貢獻。2）按ETF流量的地域拆解來看，8月以來，美歐投資者黃金ETF分別增持37.1噸、20.8噸，而亞洲投資者反而減持了4.8噸。歷史回溯來看，歐美投資需求方面仍受實際利率的影響；本輪降息預期升溫背景下實際利率的回落，再度促使歐美投資者加速買入。2022年以來，“美債實際利率”主導的黃金傳統框架並未完全失效。從一階導來看，金價月度環比漲跌幅與10Y美債實際利率月度環比變動，兩者的負相關關係長期較爲穩定，在2022年7月以來仍呈負相關，這一負相關性甚至較2018年至2022年6月更爲顯著；而歐美投資需求正是受這一傳統框架的主導。8月以來，美債實際利率的快速回落，再度驅動了歐美投資者對黃金的配置。而亞洲投資需求，則容易受到“股-金”配置再平衡等邏輯的影響。2023年以來，股市、房市前期相對低迷，居民儲蓄快速積累，此時與長債相似、黃金較順暢的長期邏輯吸引了配置型資金的流入；而這也導致黃金出現與長債類似的“蹺蹺板效應”：1）2024年以來，在A股表現欠佳的階段，如去年6月-8月等，均有大量國內資金向黃金ETF的湧入；而在市場預期轉好階段，資金則從黃金切向權益市場。2）唯一的反例是2024年8月-9月，A股仍在下跌，資金卻流出黃金市場，主因人民幣升值。近期A股市場的強勁表現、疊加人民幣的快速升值，再度壓制了國內投資者對黃金的需求。1）6月以來，上證指數加速上漲，多次創下2015年8月以來新高。同期A股情緒指數自6月3日30.2一度上行至8月25日的81.8，觸及2024年“924”以來的次高位。2）過去2年，人民幣匯率的波動受到逆週期因子與中間價機制的約束，波動被相對平抑；在此背景下，黃金作爲國際定價的商品，部分階段可作爲國內投資者匯率對沖工具之一。自 6 月以來，人民幣大幅升值1.01%，黃金的對沖價值下降，致使滬金“滯漲”於倫敦金，滬金溢價也由6月6日的15.4快速回落轉負。（三）金價能否延續“突破”式上漲？關注海外降息交易的空間，與國內“股金蹺蹺板”的演繹作爲邊際流量資金定價的資產，央行、歐美投資者、中國投資者是黃金最主要的三大定價主體；其中央行購金是“慢變量”且節奏難判，不宜過分期待其對金價的短期推升。從世界黃金協會的調查數據來看，2025年有更多的央行預期會加入購金隊伍中；但小國受制於外儲規模等，購金能力相對有限，央行購金節奏仍主要取決於中、俄等少數經濟體。2025年以來，中國進口黃金速度已相對放緩，5月從英瑞進口的黃金噸數僅有42.2噸；前兩個季度，全球央行合計購金415.0噸，基本持平於過去3年均值。從這個視角看，央行購金短期難現明顯加速，對金價更偏中期的支撐。歐美投資需求視角，當前市場的降息預期已計價後續3次議息會議各降息一次；如經濟數據未現“衰退”式走弱，降息交易空間或受到約束。當前利率期貨已計入年內和明年各降息約3次的預期，且隱含終點利率已低於3%。通常大幅度的寬鬆預期往往對應衰退式交易，但從其他市場表現來看，8月9日以來，美股週期板塊相較防禦板塊超漲11.6%、風險資產整體亦維持上漲態勢，即市場並未對衰退產生明顯擔憂。因此，若後續未出現失業率大幅飆升等情況（如升至4.6%），歐美投資需求或將重演2024年四季度的階段性止盈情形。亞洲投資需求視角，近期A股調整階段，國內需求並未急於流入黃金市場，或說明市場情緒仍在；“股金蹺蹺板”的演繹，也對金價進一步上行構成制約。1）8月26日以來，A股一度步入盤整、市場情緒也有所回落，但投資者並未順勢增持黃金，與去年10月9日前後資金迅速從A股切回黃金市場的情形“迥異”。與此同時，當前私募基金整體倉位並不高，而公募偏股基金髮行雖有回暖、但仍處於近兩年低位；配置端A股的倉位並不擁擠，也意味着如果A股牛市延續，“股金蹺蹺板”仍有延續可能。2）當前人民幣升值預期仍存，也會在一定程度上抑制了黃金的上行空間。經過研究，我們發現：1、近期，黃金上漲動能主要來自歐美投資者，亞盤表現相對疲弱。自8月20日以來，美盤時段金價累計漲幅達7.7%，成爲主要動力；ETF流量上，美歐分別增持37.1噸和20.8噸，而亞洲則減持4.8噸。背後原因在於實際利率回落與降息預期升溫，美股新高疊加“9月魔咒”擔憂，也促使部分資金切換。整體來看，歐美投資者仍沿傳統框架操作，而亞洲需求卻顯著缺位。2、歷史回溯來看，股金蹺蹺板在中國市場屢次上演，A股低迷階段資金往往流入黃金，而行情回暖則轉向權益。近期，一方面，A股市場的強勁表現，一定程度上壓制了國內投資者對黃金的需求。另一方面，國內投資者對黃金的投資需求還部分受匯率因素影響，近期人民幣的快速升值，也在一定程度上抑制了對黃金的配置。3、近期，黃金定價仍主要受央行、歐美及中國投資者三方影響。央行購金雖延續，但上半年全球僅增持415噸，基本持平近三年均值，對金價更多是中期支撐。相較之下，短期更應關注美聯儲的降息空間與中國股市的走勢：一方面，當前已計入三次降息預期，寬鬆空間或趨於有限；另一方面，A股盤整背景下投資者並未明顯增持黃金，與去年10月形成對比，股金蹺蹺板的演繹或仍在延續。風險提示1、地緣政治衝突升級。俄烏衝突尚未終結，地緣政治衝突可能加劇原油價格波動，擾亂全球“去通脹”進程和“軟着陸”預期。2、美國經濟放緩超預期。關注美國就業、消費走弱風險。3、美聯儲超預期轉“鷹”。若美國通脹展現出更大韌性，可能會影響美聯儲未來降息節奏。金吾財訊
9月19日 週五
【異動股】能源金屬板塊拉升，贛鋒锂業(002460.CN)漲10.0%
今日午盤，截至13:15，能源金屬板塊拉升。贛鋒锂業(002460.CN)漲10.00%報52.82元，騰遠钴業(301219.CN)漲7.81%報72.37元，天齊锂業(002466.CN)漲6.28%報45.86元，寒銳钴業(300618.CN)漲4.31%報49.84元，天華新能(300390.CN)漲3.43%報23.25元，西藏礦業(000762.CN)漲3.24%報22.62元，華友钴業(603799.CN)漲3.18%報52.18元，盛新锂能(002240.CN)漲3.18%報18.48元。財華社
9月19日 週五
【異動股】機器人執行器板塊下挫，五洲新春(603667.CN)跌9.67%
今日午盤，截至13:15，機器人執行器板塊下挫。五洲新春(603667.CN)跌9.67%報46.79元，三花智控(002050.CN)跌8.28%報41.78元，雙環傳動(002472.CN)跌7.82%報46.91元，江蘇雷利(300660.CN)跌7.69%報59.2元，拓普集團(601689.CN)跌7.58%報75.37元，柯力傳感(603662.CN)跌6.26%報76.34元，綠的諧波(688017.CN)跌6.11%報171.05元，鳴誌電器(603728.CN)跌5.18%報73.07元。財華社
9月19日 週五
【異動股】氦氣概念板塊拉升，凱美特氣(002549.CN)漲10.02%
今日午盤，截至13:15，氦氣概念板塊拉升。凱美特氣(002549.CN)漲10.02%報20.76元，九豐能源(605090.CN)漲8.00%報33.36元，廣鋼氣體(688548.CN)漲4.91%報11.75元，和遠氣體(002971.CN)漲2.94%報31.5元，金宏氣體(688106.CN)漲2.79%報18.79元，中泰股份(300435.CN)漲1.61%報20.17元，杭氧股份(002430.CN)漲1.53%報24.6元，華特氣體(688268.CN)漲1.31%報58.65元。財華社
9月19日 週五
【首席視野】趙建：美元降息了，中國跟不跟
趙建系西京研究院院長 、中國首席經濟學家論壇成員美元降息25個bp如期而至。實際上，當前來看，美元降息本身已經不是最重要的，現在最重要的是節奏。可以說，當前市場定價的並非美元降息與否，而是降息的幅度和頻率。25個bp是鮑威爾這個央行建制派和技術官僚的理性選擇，也是平衡美聯儲獨立性與大總統政治博弈後的最優解。進一步來說，當前市場關注的不是降息本身，而是總統特朗普與美聯儲主席鮑威爾之間的博弈。從局勢來看，美聯儲還是在自己認爲的正確道路上控制降息的節奏。作爲“保守派”的鮑威爾的降息節奏，是在通脹和失業率之間艱難的平衡。從他講話中看出，他最擔心的是通脹，而且認爲最近一年通脹還是非常頑固——關稅成本當前還沒有反映到今天的物價中，但未來一年可能會。當鮑威爾提到關稅對通脹的影響時，他提到了兩點：第一，關稅的成本暫時由進口企業承擔，這意味着進口企業的成本上升，利潤走低，新增就業崗位也就減少；第二，關稅成本還沒有轉嫁到消費者身上，但存在着“抑制性通脹”的可能。這顯然是在委婉的批評今天美國前所未有的小型滯脹，特朗普的關稅戰要承擔部分責任。技術官僚的厲害之處，就是“罵人不吐髒字”。但特朗普不一定能聽得出來。因爲，鮑威爾還比較圓滑的表達了對米蘭加入美聯儲理事的歡迎。鮑威爾是懂得政治對沖的，畢竟不能直接得罪大總統。回到現實中，在前所未有的“類滯脹”中，如何確定一個合理的降息路徑，上個世紀80年代以來的半個世紀，美聯儲沒有足夠的經驗。在沒有經驗的情況下，走一步算一步是最理性的選擇。點陣圖表明瞭更加清晰的降息路徑。這是美聯儲和美國貨幣政策的優點，就是提前釋放降息信息讓市場充分消化，以免造成較大的市場波動。這是建制派和技術派的經典做法——儘量不要讓政策成爲不確定性和風險的來源，畢竟對投資者來說，市場風險因子就夠多了，不能人爲再填一個。但是特朗普等不及，他面臨着中期選舉的壓力。他一直指責去年9月份的大幅降息是鮑威爾爲了支持拜登連任。今年輪到我做總統了，你鮑威爾卻拿着“央行獨立性”說事。因此，從理事投票來看，出現了比較詭譎的一幕。雖然此次利率決議以11-1的投票比例完勝通過，但特朗普欽點的聯儲理事米蘭呼籲降息50個基點，成爲唯一持異議者。這一點給市場帶來了不確定性，也帶來了較大的預期差空間。對中國資產的影響當然是正面的。中國資產的重估，去年924以來中國股市的熊轉牛，恰也是從美元降息開始。東風不與周郎便，銅雀春深鎖二喬。美元不降息，人民幣即使再寬鬆，洶湧的套息交易（CARRY TRADE）也會讓中國的貨幣寬鬆打折扣。這也是自2022年以來，“全球都在加息，只有中國降息”但“全球都是牛市，只有中國是熊市”大背離的主要原因。因此，當美元如期降息，人民幣降息的空間也打開了。畢竟，央行也不希望人民幣升值這麼兇猛。一個通縮經濟體加上貨幣升值，那是“火上澆油”。何況，8月沒法看的經濟數據，也正在打開中國貨幣和財政政策今年大寬鬆的第二個窗口期。這對中國股市的牛市，當然又填了一把火。只是火燒的不能太旺，也不能燒的太偏。政策層對中國牛市肯定是極力呵護的，但斜率不能太陡峭。國家隊現在的穩定性管理進入了“斜率管理”的時間，無論是匯率還是股市。匯率也不希望人民幣升值的太陡峭。唯有對房地產的管理，是趨勢管理，即穩住房地產價格，讓房價回暖。三季度以來，房價是加速下跌的。因此當美元降息後，中國肯定會跟，但是要看價格工具和數量工具、貨幣政策和財政政策配合。當前來看，財政政策發力的空間更大，貨幣政策會爲牛市和經濟反彈穩住流動性。央行可能更多的用數量工具。至於黃金，最近半個月已經將這25個bp充分定價，金價再創歷史新高。接下來不排除震盪盤整，但戰略配置價值仍然沒有變。金吾財訊
9月19日 週五
<恒生科技指數盤中報盤> 恒生科技指數午後13：10報盤
截止北京時間2025-09-19 13:10:00，恒生科技指數【漲跌情況】，最新報6306.30點，較昨日收盤跌35.08前5大漲幅：股票名稱代碼當前報價(港元) 漲跌幅(%)蔚來－ＳＷ 09866.hk59.105.25商湯－Ｗ 00020.hk2.744.58華虹半導體 01347.hk60.504.40京東集團－ＳＷ 09618.hk139.303.72小鵬汽車－Ｗ 09868.hk83.903.13前5大跌幅：股票名稱代碼當前報價(港元)漲跌幅(%)地平線機器人－Ｗ 09660.hk10.38-3.98東方甄選 01797.hk25.88-3.86騰訊音樂－ＳＷ 01698.hk96.75-3.54網易－Ｓ 09999.hk235.40-2.08閱文集團 00772.hk42.52-1.80金吾財訊
9月19日 週五
<半日沽空>半日沽空金額約213.618億元 沽空比率11.932%
港股半日沽空金額約213.618億元,沽空比率(沽空金額相當於主板成交)爲11.932%。總沽空股份數目:730總沽空股數:11.386億股總沽空金額:約213.618億元名稱代碼沽空金額(百萬元)沽空比率(%)佔沽空總額(%)阿里巴巴－Ｗ(09988)2445.6944621.48411.45恒生中國企業(02828)2176.5097226.83810.19盈富基金(02800)2163.3254226.21210.13百度集團－ＳＷ(09888)1555.7430055.4567.28騰訊控股(00700)671.4255515.0423.14金吾財訊
9月19日 週五
《專欄》在不確定性中降息，美聯儲決策與經濟預期出現“錯位”
路透佛羅里達州奧蘭多9月18日 - 美聯儲周三實施了九個月來的首次降息，認為此舉是應對勞動力市場日益增加的風險所必需的。這一理由聽起來很充分。眼下只有一個問題--降息行動似乎與美聯儲修訂後的許多經濟預測相衝突。在結束兩天政策會議後的新聞發布會上，美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)強調，最近幾個月就業風險大幅上升，目前已超過通脹風險。不過，決策者對2026年和2027年失業率的預測中值分別從三個月前的估值4.4%和4.3%下調了0.1個百分點。修訂後的利率預測"點陣圖"還顯示，美聯儲官員目前預計今年將有三次25個基點的降息，高於6月預計的兩次。但與此同時，他們提高了今...路透社
9月19日 週五
【券商聚焦】申萬宏源首予和譽-B(02256)“買入”評級 指公司將進入“自我造血”的良性循環
金吾財訊 | 申萬宏源發研報指，和譽-B(02256)致力於開發FIC和BIC的小分子療法，已搭建起系統化的小分子產品矩陣，並逐步向非腫瘤以及大分子領域拓展。依靠對外授權，公司在2024年實現由長期虧損向盈利的跨越。匹米替尼已在中國遞交NDA申請，預計2026年上市，將成爲公司首款商業化產品。未來隨着對外授權合作不斷達成，產品商業化放量，公司將進入“自我造血”的良性循環。匹米替尼：BIC的CSF-1R抑制劑，將成爲公司首款商業化產品。(1)TGCT：關鍵III期臨牀中展現出同類最佳ORR，安全性優勢明顯。2025年6月，NMPA已受理匹米替尼的上市申請，公司預計在今年Q4遞交美國的NDA申請。上市後中國、美國市場均將由默克進行商業化銷售。(2)cGvHD：在2024年ASH會議上已公佈II期臨牀優效性數據，口服小分子給藥方便，能快速起效，且反應持久。2023年12月，公司與默克就匹米替尼達成獨家商業化合作，區域包括中國大陸、香港、澳門和臺灣地區，2025年4月，默克行使匹米替尼的全球商業化選擇權，體現默克對該產品後續商業化潛力的信心。該機構預計公司2025-2027年歸母淨利潤分別爲0.63億、1.51億、1.33億，對應PE分別爲165X/69X/78X。該機構採用FCFF絕對估值法得出和譽-B當前的目標價爲21.68人民幣，對應23.75港元，目標市值爲161.53億港元，較2025年9月17日市值有41%的上漲空間，首次覆蓋，給予“買入”評級。金吾財訊
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【特約大V】Option Jack：三巫日外行人請勿大驚小怪
金吾財訊 | 聯準會正式落實減息後，美股再次全面漲升，其實納指在議息前一天及公佈議息後的回調震盪後，已經消化了雜訊，投資人隔天將聯準會的行動解讀爲：降息週期啓動，市場沒有後顧之憂後給股市帶來良好氣氛。標普500指數週四（0918）收漲31大點在6631點，納指100 NDX 更爲明顯，漲升231點，收在24455，同創歷史新高。英偉達（NVDA）宣佈向英特爾投資50億美元，INTC股價狂漲帶動相關股份向上，納指走強，但黃金價格及原油卻在減息後回跌。今晚（0919）適逢9月的第三個星期五，市場俗稱：三巫日，也有些人叫四巫日，是美股指數期貨及期權到期日，美股4大指數9月期貨及期權到期結算，在開市時段（美國東岸時間09:30及之後10數分鐘）以現貨指數來結算9月期貨及價內的9月各指數價內期權。市面上很多網紅誇大了每逢3、6、9、12月結算日的風險，稱《四巫日》要小心，但真正瞭解詳情的有幾人？說得出原因的更少，其實回顧過去十多年來，會在四巫日出現極端情況波動的機率甚低。什麼是SOQ？是計算股價指數的特別開盤價(Special Opening Quotation)例如標指期貨的9月的結算價，是以500只標指成份股的第一口價，留意是每隻股份的第一口價，之後價即變，所以結算價有時會偏離當時現貨開市價很遠，這是SOQ的特色，有些新手誤會以爲是收市價結算，有些以訛傳訛、誇大風險、哇衆取寵、扮有知識。其實只要回測過去10多年的日線圖，再細看15分鐘圖，結算日當天的美指期貨（下個季月）或現貨高低波幅，便知道所謂美期結算日（四巫日）是否如傳說中的有很大沖擊，看今晚會如何？很多人連回測都沒做，又沒回憶，又沒經歷，就先誇大。多年前，曾在結算日開市時段變動大，夾高結算或壓低結算，有時結算價甚至高於或低於當日現貨指數的high low，但這已經是20多年前經常發生的事情，近年情況越來越輕微，原因是：20年前，市場只有標指道指納指期貨及期權，皆是季月到期的期權及期貨，市場過於集中，造成三巫日對市場“偶然”會有衝擊...但自10多年前，季月期貨及季月期權之外，CME 交易所還增添了指數的月底期權，每週期權，還有個別股票的月期權及週期權，標指及納指更是從週一至週五皆有期權到期。把過往的集中一日到期，變爲分攤到N日到期，沖淡大半對沖風險，與其說是四巫日，不如說是二巫日，只是比對平常的每個星期五多出季月期貨及季月期權到期而已，現時每個星期五皆有大量個別股份及指數週期權到期，所以“外行人”請勿在三巫日大驚少怪。【作者簡介】Option Jack：國際市場資深全職交易員，32 年市場實務期貨期權交易經驗。前投資機構交易員、前投資機構資深分析顧問。前理財週刊期權專欄主筆、經濟一週 期權專欄作者。在多個著名財經媒體包括 Now 財經臺、新城財經臺、策略王直播嘉賓。有暢銷著作：《盤房爆炒30年》及《哪有一天不交易》金吾財訊
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