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美股夜盤 | 阿斯麥股價夜盤拉昇，一度漲超5%，Q3淨利超預期
華盛資訊10月15日訊，阿斯麥股價夜盤拉昇，一度漲超5%。消息面上，阿斯麥公佈第三季度淨利潤21.3億歐元，市場預期20.8億歐元。預計第四季度銷售額爲92億歐元-98億歐元；預計第四季度毛利率爲51%-53%。預計2025年銷售額將同比增長約15%，達到約325億歐元；預計2026年的銷售額不會低於2025年。阿斯麥還計劃在2026年1月宣佈一項新的股票回購計劃。公司2025年第三季度ASML實現淨銷售額75億歐元，毛利率爲51.6%，淨利潤達21億歐元。ASML預計2026年中國客戶的需求和中國銷售額將比2024年和2025年顯著下降。風險提示: 投資涉及風險，證券價格可升亦可跌，更可變得...華盛證券
10月15日 週三
【券商聚焦】華泰證券維持美圖公司(01357)買入評級 指生活場景中歐美高付費地區產品有望煥新加速
金吾財訊 | 華泰證券發研報指，美圖公司(01357)生活場景中歐美高付費地區產品有望煥新加速。子公司Pixocial組織架構調整，美圖定位歐美市場產品或迎來較大更新，並重新激活歐美市場。當前美圖系產品在歐美地區處於頭部梯隊，產品矩陣兼具廣覆蓋的免費功能與可擴展的付費牆設計，在實用性與娛樂性之間形成互補，具備釋放更高ARPU的潛力。隨着亞洲審美趨勢在韓流和Tiktok傳播影響下在歐美年輕羣體中流行，美圖在膚質處理和風格化濾鏡上的算法優勢將更易被感知，公司在亞洲長期積累的審美理解與算法能力，正通過美圖系海外產品實現“東亞美學”的全球遷移，並在功能層面契合歐美用戶對膚感與細節修圖的偏好，助推用戶規模和付費滲透率的雙輪提升，產品在全球市場具備較高成長潛力。美圖旗下AIagent Roboneo於2025年7月中旬發佈，在“0”推廣的情況下迅速破圈並突破百萬MAU。其速度、細節與效率相較競品優勢突出，展現生活與生產力雙場景潛力。除了本身產品能力和商業模式的完善之外，公司或將“Agent+編輯器”思路貫穿產品，用戶體驗提升前提下，有助於付費率加速提升。中期有望通過與Vmake、DesignKit、AirBrush等形成協同，打開“工具+審美”的複合增長路徑。該機構測算Roboneo Mau或達到200萬-500萬，付費率在8%-12%，對公司收入貢獻約在1.14億-4.34億元。同時公司依託和阿里的生態協作，接入通義萬相降低算力成本、Wearwow直鏈電商閉環提升轉化，整體協同空間持續放大。該機構維持美圖25-27年收入預測41/51/61億元，維持調整後歸母淨利潤預測9.5/13.1/16.8億元。選取全球訂閱類、AI應用類可比公司，其26年PE/PS均值爲30.0倍/7.7倍。該機構給予生活場景/廣告業務40倍/12倍PE不變，因公司生活場景在AI催化下的增長潛力給予估值溢價，因廣告業務進入穩態發展給予估值折價；給予生產力場景20倍PS，因其處於發展初期，後續增長動能強勁給予估值溢價，整體對應目標價12.83港幣(不變)，維持買入評級。金吾財訊
10月15日 週三
【券商聚焦】華泰證券首予嗶哩嗶哩(09626)“買入”評級 指平臺價值仍然沒有完全被挖掘
金吾財訊 | 華泰證券發研報指，嗶哩嗶哩-W(09626)廣告業務已從早期探索階段，進入系統化、規模化增長通道。24年整體收入同比增長27.7%，效果廣告以40%增速成爲核心驅動力。平臺基本完成了廣告基礎設施體系的搭建，整合花火商單、起飛加熱、必選廣告的“三連平臺”，實現全場景流量覆蓋，無論是主站中長視頻、短視頻，還是PC端與搜索場景，均能爲廣告主提供高效觸達路徑。同時AI技術的深度融入成爲廣告業務的重要加分項。從AI生成貼合社區畫風的廣告創意，到InsightAgent數據洞察系統實現投前、投中、投後全鏈路優化，技術賦能增強了廣告轉化效率，1H25ecpm同比提升約10%，推動廣告業務成爲平臺穩定的增長引擎。遊戲業務憑藉對年輕用戶需求的深刻理解，以及與社區生態的天然協同，實現強勢復甦。遊戲業務24年實現收入56億元，同比增長40%，其中獨代&自研收入44.3億元，同比大增74%，主要得益於新遊戲《三國：謀定天下》發佈。平臺戰略上聚焦長線運營與年輕化品類，一方面通過精細化運營讓《FGO》《碧藍航線》等老產品持續貢獻穩定流水；另一方面，自研與獨代並行的策略成效顯著，《三國：謀定天下》作爲公司首款SLG遊戲，憑藉創新玩法與社區營銷成功破圈，年底上線《三國：百將牌》有望延續品類年輕化的成功經驗，帶來收入和利潤彈性。市場關注焦點集中在公司的估值體系與成長確定性，但是該機構認爲平臺價值仍然沒有完全被挖掘，一方面自身社區壁壘優勢突出，年輕用戶佔比高，活躍用戶持續增長，垂直平臺壁壘深厚。另一方面市場普遍認爲公司廣告效率較低，但事實上經過3年來的內部建設，該機構預計在生成式AI輔助的推薦能力迭代下效率仍有顯著提升空間。考慮到新遊戲發行節奏和廣告業務的穩健增長，該機構預計公司 25-27年收入300.3/327.2/350.9億元。公司利潤釋放好於市場預期，經營槓桿進一步顯現，公司25-27年調整後歸母淨利潤至23.1/31.8/39.9億元。該機構採用25E分部PS估值法，合計目標市值爲1216.7億人民幣，對應目標價316.5港元，對應25EPS4.1x，首次覆蓋公司港股並給予“買入”評級。金吾財訊
10月15日 週三
【券商聚焦】華泰證券維持京東健康(06618)“買入”評級 料公司有望憑藉突出的渠道效率價值而提升議價能力
金吾財訊 | 華泰證券發研報指，京東健康(06618)受益於醫療品類線上滲透率的持續提升以及自身供應鏈實力的不斷強化，該機構預計3Q25京東健康有望延續強勁的收入同比增長與利潤釋放。該機構持續看好公司作爲互聯網醫療電商頭部平臺，推動上游醫療品類供給實現線上化率提升，並在此過程中強化京東健康的品牌心智與用戶錢包份額。在渠道變革過程中，該機構預計京東健康有望憑藉突出的渠道效率價值而提升議價能力，並逐步將其轉化爲利潤端的成果。據該機構估算，京東健康3Q25新開線下藥房門店50餘家，進一步豐富了公司在線下場景對用戶的觸達及品牌曝光，該機構預計4Q25公司或進一步加大開店力度(~150家)，以強化其全鏈路的履約能力。據京東APP，截至目前，“京東自營藥房醫保業務”已拓展至7個城市(北京、廣州、東莞、深圳、瀋陽、合肥、濟南)，這意味着用戶可以在B2C電商模式下獲得部分OTC藥品的個人賬戶報銷資格。該機構認爲在分地區的醫保接入實踐過程中，京東健康有望進一步凸顯其品質保障與效率優勢的特點，並助力地區醫保資金的結餘。該機構期待未來更多城市的逐步試點推進爲京東健康帶來新的業績增量。展望後續，1)線下醫療業態的探索及擴張進展；2)線上醫保支付的接入進程等，均有望成爲公司業績與估值的進一步催化，建議持續關注。維持“買入”評級。目標價 68.3港幣(前值：67.1港幣)。金吾財訊
10月15日 週三
重發-《全球市場》股市反彈美元走軟，美聯儲降息預期再度成為焦點
投資者再次轉向冒險，股市上漲美聯儲主席鮑威爾為進一步寬鬆政策敞開大門中美貿易緊張局勢持續醞釀 路透新加坡10月15日 - 全球股市周三收復失地，受美聯儲主席鮑威爾的鴿派言論和華爾街銀行業樂觀財報的幫助，儘管一觸即發的中美貿易緊張局勢使風險偏好受抑。鮑威爾周二為進一步降息敞開了大門，表示美聯儲長期以來縮減資產負債表規模的努力--即量化緊縮（QT）--可能接近尾聲。nL6T3VV108一些人認為鮑威爾的言論偏向鴿派，這略微提振了市場，並強化了對今年進一步寬鬆的預期，市場反映預期美聯儲到12月約有48個基點的降息幅度。 0#USDIRPR澳新銀行高級國際經濟學家Tom Kenny表示："...路透社
10月15日 週三
【首席視野】程強：貿易摩擦擔憂持續衝擊市場
程強系德邦證券研究所所長、首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事PART.01 市場概覽2025年10月14日週二，A股市場高開低走，創業板指收低於昨日收盤價；國債期貨延續反彈；商品市場分化，有色盤中大幅波動。PART.02 市場行情分析1）股票市場：高開低走，避險情緒漸濃 風險偏好下行，避險情緒釋放。今日A股市場高開後即開啓調整，上證指數收盤報3865.23點，下跌0.62%；深證成指報12895.11點，下跌2.54%；科創50收盤報1410.30點，下跌4.26%；創業板指收盤報2955.98點，下跌3.99%，失守3000點整數關口，收盤價低於昨日最低點。全市場成交額2.60萬億，較前一交易日（2.37萬億）放量9.4%；市場合計1733只股票上漲，3547只股票下跌。市場避險情緒仍存，紅利逆市上漲。商務部今日午間發佈公告，爲反制美國對中國採取海事、物流和造船業301調查措施，經國家反外國制裁工作協調機制批准，現公佈《關於對韓華海洋株式會社5家美國相關子公司採取反制措施的決定》，自2025年10月14日起施行。這是自10月9日商務部、海關總署連發4條公告涉超硬材料、稀土、鋰電池等出口管制後，近期我國對美反制的又一重要舉措。市場或擔憂中美貿易摩擦進一步升級，避險情緒有所提升，紅利指數上漲2.13%，領漲寬基指數；從行業層面看，價值類板塊銀行、煤炭、食品飲料板塊分別上漲2.53%、2.24%、1.74%，而科技類板塊通信、電子、計算機分別下跌4.92%、4.47%、3.34%。維持均衡配置觀點，持續關注中美貿易摩擦進展。今日市場從“科技成長主導”轉向“防禦價值佔優”，風格切換明顯，反映資金對外部不確定性的避險需求。市場仍維持在2.5萬億左右的成交量，結構性機會仍存，我們維持短期均衡配置思路，“啞鈴型配置”策略或將深化，即一端開啓佈局低估值防禦品種，另一端等待市場風險偏好回升後，科技板塊調整後的佈局機會。短期來看，10月底APEC峯會中美元首仍有可能當面溝通，我們認爲未來“以打促談”或仍是中美貿易衝突主旋律，需進一步關注外部環境變化進展。2)債券市場：國債期貨延續反彈低開高走，震盪走強。今日國債期貨市場波動較大，早盤或受股市高開影響導致低開，隨後在資金面寬鬆及避險情緒推動下逐步回升，午後漲幅擴大，最終全線收漲，長端合約表現突出，30年期（TL2512）、10年期（T2512）、5年期（TF2512）、2年期（TS2512）主力合約分別上漲0.34%、0.11%、0.10%、0.02%。資金面仍延續偏松格局。今日央行通過逆回購精準投放流動性，市場資金拆借成本整體平穩，公開市場操作方面開展910億元7天期逆回購，操作利率1.40%，當日無逆回購到期，單日淨投放910億元，爲連續第二日淨投放（昨日淨投放1378億元），釋放流動性呵護信號。隔夜Shibor上行0.1BP至1.315%，7天期下行2.4BP至1.423%，14天期下行2.1BP至1.445%，市場短期流動性相對寬裕。短期回暖有望延續。今日30年期主力合約日內波動超1%，反映長端利率債對情緒敏感，短期交易性機會或凸顯，短期來看，避險情緒和偏松資金面有望支撐國債期貨延續回暖。避險情緒方面，中美貿易摩擦不確定性推動國債配置需求；資金面層面，央行連續兩日淨投放超2000億元，Shibor利率走低，也或爲機構打開加槓桿空間。中期來看，需密切關注央行MLF續作規模和財政支出節奏，流動性邊際變化或將對市場走勢有所影響。3)商品市場：貴金屬繼續領漲商品市場，但波動加劇整體分化，波動加劇。今日國內商品期貨市場呈現分化格局，貴金屬與航運板塊強勢領漲，黑色系及部分能化品種表現疲弱。集運指數（歐線）單日大漲7.36%，滬金、滬銀分別上漲2.70%、2.64%，延續近一週強勢趨勢；玻璃主力合約跌超3%，甲醇、鐵礦石等品種跌幅超2%。市場情緒或受宏觀政策預期與產業基本面共同驅動，短期波動有所加劇。 貴金屬持續堅挺，但午後有所回落。今日午後國際金價盤中出現跳水回落，在當前金價持續上行背景下，市場或擔心美國政府停擺恢復後避險情緒消退，但從近期中美貿易摩擦升級來看，我們認爲全球經濟不確定性仍在提升，黃金作爲核心避險資產受到配置資金青睞。白銀作爲兼具金融屬性與工業屬性的品種，其價格彈性相對更高，金銀比當前仍在80左右，當前白銀空間預計仍在。中長期來看，美聯儲仍處於新一輪降息週期，實際利率下行有望推動黃金定價上移，支撐貴金屬價格延續偏強趨勢。歐線價格表現突出。歐線方面，10月10日晚，特朗普威脅將自11月1日起對中國的所有產品徵收100%的關稅，並對關鍵軟件實施出口管制。但近日，在外界因此擔憂貿易摩擦再起的情況下，美國總統特朗普再度做出“美國無意傷害中國，而是想幫助中國”，“不必擔心中國。一切都會好起來的。”等表述。受相關表述影響，歐線價格有所回升，或可關注後續貿易摩擦情況。PART.03 交易熱點追蹤1) 近期熱門品種梳理表1：近期熱門品種梳理（括號內爲近期趨勢方向判斷）2) 近期核心思路總結權益方面，我們認爲雖然外部衝擊導致短期波動加劇，但核心指數仍在延續上行節奏（滬深300沿20日均線運行），當前中美博弈或已進入深水區，對外部分核心戰略資源出口管制、對內部分核心科技自主下，我國核心競爭力正在持續提升，或爲市場持續走強進一步夯實基礎。債市方面，我們認爲短期資金面延續偏寬鬆態勢，疊加避險情緒提升，債市震盪回暖格局未變；中長期來看，伴隨美聯儲降息帶動全球進入新一輪流動性寬鬆週期，國內適度寬鬆的貨幣政策仍有降息空間，未來“股債雙牛”格局有望呈現。商品方面，我們認爲全球計價大宗品方面，金、銀價格持續新高，以美元計價的工業品如銅也在跟隨上漲，預計有色金屬價格仍將是偏強走勢；內需品種方面，前期漲幅較大的反內卷工業品開啓震盪走勢，短期關注點在供給落實，進一步關注點在需求拉動節奏。風險提示：中美貿易摩擦加劇，美聯儲降息節奏不確定，反內卷政策落地不確定。金吾財訊
10月15日 週三
【首席視野】魯政委：對非洲出口金額再創新高
魯政委、郭於瑋、蔡琦晟（魯政委系興業銀行首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事）出口，進口2025年9月出口、進口同比雙雙回升。9月我國出口同比錄得8.3%，較前值上升3.9個百分點；進口同比錄得7.4%，較前月上升6.1個百分點。在出口方面，9月我國對非洲、拉美、歐盟出口提升較爲明顯，同時對美出口降幅亦有所收窄。值得一提的是，9月我國對非洲出口單月金額再創新高，9月非洲對我國整體出口增速的拉動作用爲2.7個百分點，超越了東盟的2.4個百分點，成爲9月拉動我國出口最多的地區。今年以來，我國對非洲的出口持續保持高增，非洲已經成爲拉動我國出口增長的重要一極。2025年1-8月，我國對非洲出口增速較高的主要經濟體爲尼日利亞、利比里亞、坦桑尼亞、幾內亞、科特迪瓦，出口同比分別爲37.5%、58.5%、32.0%、75.4%、55.4%。1-8月對非洲出口增長最快的主要產品爲機械產品、車輛及其零件、船舶、鋼鐵製品、鋼鐵，出口金額同比分別爲32.1%、59.6%、80.1%、22.5%、33.6%。在進口方面，受美國加強芯片出口管制影響，9月集成電路出現搶進口。 9月集成電路進口同比錄得14.1%，爲今年以來最高水平。集成電路拉動9月整體進口提高2.4個百分點，推動9月整體進口增速升至7.4%。美國出口管制50%股權穿透性規則於9月29日發佈之日生效，後續集成電路進口增速或受影響。事件以美元計價，2025年9月中國出口同比8.3%，前值爲4.4%，市場預期6.6%；進口同比7.4%，前值爲1.3%，市場預期1.8%。貿易順差904.5億美元，前值1023.3億美元。點評一、出口：出口仍強2025年9月我國出口同比錄得8.3%，較前值上升3.9個百分點。從出國目的地來看，9月我國對非洲、拉美、歐盟出口提升較爲明顯，同時對美出口降幅亦有所收窄。9月，我國對非洲、拉美、歐盟出口同比分別較上月提高30.6、17.5、3.8個百分點至56.4%、15.2%、14.2%。值得一提的是，9月我國對非洲出口單月金額再創新高，9月我國對非洲出口達223.7億美元，較2025年6月的前高值提高了14.2%。9月非洲對我國整體出口增速的拉動作用爲2.7個百分點，超越了東盟的2.4個百分點，成爲9月拉動我國出口增長作用最大的地區。今年以來，我國對非洲的出口持續保持高增，非洲已經成爲拉動我國出口增長的重要一極。2025年1-8月，我國對非洲出口增速較高的主要經濟體爲尼日利亞、利比里亞、坦桑尼亞、幾內亞、科特迪瓦，出口同比分別爲37.5%、58.5%、32.0%、75.4%、55.4%。1-8月對非洲出口增長最快的主要產品爲機械產品、車輛及其零件、船舶、鋼鐵製品、鋼鐵，出口金額同比分別爲32.1%、59.6%、80.1%、22.5%、33.6%。對美出口方面，9月我國對美國出口降幅較上月收窄6.1個百分點至27.0%，對整體出口的拖累較上月收窄0.9個百分點。分產品來看，集成電路、船舶仍是拉動出口增長的主要產品。9月我國集成電路、船舶出口分別拉動整體出口1.6和0.7個百分點，較前月提高0.1和0.2個百分點。其他主要出口產品中，手機、自動數據處理設備及其零部件出口降幅有所收窄，對整體出口的拖累分別較上月收窄0.4和0.2個百分點。手機出口金額增速的回升一定程度上來自出口價格的回升，不同於之前出口數量同比大於出口金額，9月手機的出口金額同比已大於出口數量同比。9月稀土出口金額錄得大幅增長，當月同比達到97.2%，較上月提高了61.5個百分點。二、進口：集成電路搶進口2025年9月進口同比錄得7.4%，較前月上升6.1個百分點。9月進口同比回升主要來自集成電路進口的拉動。9月集成電路進口同比增速錄得14.1%，爲今年以來最高水平。集成點路對整體進口拉動達2.4個百分點，較上月提高1.1個百分點。9月集成電路進口提速或由於美國加強芯片出口管制下的搶進口。9月下旬以來，美國在芯片領域多次對華施壓，包括：美國發布出口管制50%股權穿透性規則，顯著擴大出口管制企業範圍；美國將16家中國電子科技公司納入實體清單。美國出口管制50%股權穿透性規則於9月29日發佈之日生效，後續集成電路進口增速或受影響。除集成電路外，大宗商品的進口回升也對進口同比形成支撐。9月原油進口降幅收窄至7.4%，對整體進口的拖累較上月收窄1.1個百分點。鐵礦砂進口同比轉正，拉動整體進口同比提升0.6個百分點。從進口來源地來看，日本、韓國、中國臺灣地區等主要集成電路進口來源地的進口增速顯著提升，進口同比分別錄得20.9%、13.1%、7.6%，較上月提高11.3、9.9和13.4個百分點。金吾財訊
10月15日 週三
護膚與化妝品股震盪走強 上美股份(02145)漲6.79%
金吾財訊 | 護膚與化妝品股震盪走強，截至發稿，上美股份(02145)漲6.79%，毛戈平(01318)漲5.83%，威高國際(01173)漲5.13%，穎通控股(06883)漲3.30%，自然美(00157)漲1.89%。消息面上，華源證券發佈研報稱，2025年9月，抖音美妝類目GMV同比增長19.7%，環比下滑10.4%。從帶貨維度來看，國貨品牌自營表現亮眼，TOP20美妝品牌榜單中自營大於達人推廣GMV貢獻率的品牌數佔比達60%，自營GMV佔比超50%的品牌均來自國貨，其中韓束與百雀羚的自營GMV佔比均超70%，顯示國貨品牌在自營渠道具備差異化競爭優勢。國貨替代邏輯持續兌現，建議關注在主流渠道不斷提升市場規模及品牌影響力的國貨。金吾財訊
10月15日 週三
【券商聚焦】國元國際予優然牧業(09858)“買入”評級 指公司作爲龍頭企業將率先受益週期反轉紅利
金吾財訊 | 國元國際發研報指，優然牧業(09858)業務覆蓋從育種、飼料到奶牛養殖全環節：1)公司是國內最大的原奶供應商，現擁有100座牧場、飼養約62萬頭奶牛，2024年原奶產量約374萬噸，佔全國總產量的12.1%。2)公司在產業上游領先佈局，是中國最大的反芻動物飼料提供商，子公司賽科星爲國內最大奶牛育種企業。2025H1，公司原奶平均飼料成本爲1.91元/公斤，成母牛單產達12.9噸，爲行業領先水平。3)公司背靠大股東伊利集團，2024年，伊利爲公司貢獻95%的原奶收入，公司佔伊利整體原奶採購約40%，同時還與君樂寶、光明等乳企合作，爲公司原奶銷量提供保障。公司業績主要會受到原奶價格波動對毛利率的影響，以及公司生物資產公允價值變動的影響。該機構經過測算：1)若原奶價格上漲10%，且原料奶銷售成本不變，對應公司原奶業務毛利率將提升5.9個百分點。2)預計2025年公司淘汰成母牛約10萬頭，中性假設牛肉價格同比+10%，對應出售及死亡成母牛生物資產較2024年增加0.86億元。3)2025H1，公司成母牛單頭公平值爲25098元，對比上一輪週期公司成母牛單頭公平值峯值爲32565元，有很大的提升空間，本次週期反轉將直接增厚利潤。該機構預測公司2025-2027年實現收入206.5/236.1/262.6億元，同比增長2.8%/14.3%/11.2%；歸母淨利潤3.48/13.83/20.60億元，同比增長150.4%/296.8%/49.0%；對應當前股價的PE爲32.3/8.2/5.5倍。公司作爲龍頭企業將率先受益週期反轉紅利，給予目標價4.61港元，對應2026年PE爲12倍，約45.6%上漲空間，給予“買入”評級。金吾財訊
10月15日 週三
