Esteban Ma

TradingKey - 10月14日週二，中美貿易緊張局勢因船舶調查、大豆訂單等問題從前一日的緩和中再升溫，標普500指數盤初跌超1%。多家華爾街大銀行三季度財報樂觀，疊加甲骨文、博通、納微半導體等AI消息頻出，美股低開高走，聯準會主席鮑爾的鴿派講話進一步提供支撐。甲骨文大規模部署AMD晶片、博通推出新網絡晶片等消息挑戰輝達行業地位，輝達跌超4%，將為輝達AI工廠提供晶片的納微半導體大漲26%。宣佈與OpenA合作、將在ChatGPT提供購物服務的沃爾瑪漲約5%。

TradingKey - 全球半導體代工巨擘台積電（TSM）將於10月16日美股盤前公佈2025年三季度財報。在已知曉創下“最強9月”和單季營收記錄後，分析師樂觀預計台積電三季度利潤也將創新高，營收和每股盈利均呈現30%以上的高增速增長。由於AI需求強勁，如果台積電再次上調全年營收指引，股價就會上漲。鑒於半導體行業趨好和2026年產品價格上漲，大摩建議在財報日之前增持台積電股票。

TradingKey - 10月以來，對於美元、日元、歐元的疲軟，以及黃金、白銀和比特幣的強勁市場表現，華爾街正在流行一種新的交易邏輯：貶值交易（debasement Trade）。該詞概括了近期資金從貨幣和國債轉向另類投資的“非同尋常”轉變，而懷疑論者稱其仍需現實檢驗。貶值交易指的是投資人轉向黃金和比特幣等資產來對沖法定貨幣貶值的一種交易策略，以應對通貨膨脹、政府債務攀升和地緣政治不穩定等宏觀挑戰。

TradingKey - 截至2025年10月12日，人工智慧（AI）技術驅動的美股牛市迎來其三週年紀念日，標普500指數期內大漲83%，市值增長28萬億美元。儘管有關AI貨幣化擔憂和高估值泡沫的擔憂依然存在，但以史為鑒，本輪牛市還“年輕”，未來仍有增長空間。有句話說，牛市不會老死，而是聯準會殺死了牛市。從現在聯準會正在做的事情看，其絕對不會打算重新加息，至少在未來一兩年不會。

TradingKey - 10月13日週一，美國總統川普對中國的強硬立場快速軟化點燃“TACO交易”，OpenAI與博通的AI合作以及摩根大通的十年投資計劃進一步提振市場交易情緒，三大指數從上週五的暴跌大幅反彈，標普500指數反彈超1%、納斯達克指數升超2%，均創下四個半月以來最佳單日漲幅。與OpenAI達成10GW定製晶片合作協議的博通大漲10%，或參與其中的Arm上漲11%且盤後繼續漲7%。前一個交易日跌超6%的半導體指數反彈5%，台積電漲8%。

TradingKey - 從本週開始，美國大型銀行財報將拉開美股2025年三季度財報季。在投資人交易情緒保持高漲和川普政府對監管鬆綁的背景下，分析師預計這是銀行股又一個良好的季度，股票交易和投行業務齊“開花”，並推動五大銀行每股盈利實現兩位數百分比增長。

TradingKey - 在美股經歷“10.10黑色星期五”和美國威脅加征對華關稅的不到兩日內，美國總統川普和副總統范斯的態度急劇逆轉，這重燃所謂的“TACO”交易。分析師紛紛表示，暴跌後的美股正在“倒車接人”。投資人以前看過類似的場景，本能仍然是逢低買入。在長時間的反彈後，市場需要一個降溫的理由，而川普的關稅頭條新聞正是如此。

TradingKey - 10月10日上週五，中國和美國在稀土出口管製、反壟斷和船舶費用等多個方面出現摩擦，美國總統川普計劃以100%關稅報復。美股重演“4月風暴”，標普500指數跌約3%，納斯達克指數跌超3%，跌幅均為半年來最大，加密貨幣市場慘遭“史上最大爆倉”。黃金恢復漲勢，原油暴跌超4%。超190億美元的清算、162萬人爆倉使得這輪加密市場暴跌成為市場最大清算事件，比特幣一度跌20%，以太幣跌30%，許多山寨幣跌超50%，全球第三大穩定幣USDe短暫嚴重脫錨加深危機。

TradingKey - 日本自民黨和公明黨長達26年聯盟合作關係的破裂給本月初勝選自民黨總裁的高市早苗上任日本首相的道路插了一腳。這位準日本首位女首相支持財政擴張和貨幣寬鬆並給日本市場帶來“高市早苗交易”，但目前的政治現狀可能打擊這種交易邏輯。

TradingKey - 經過數週的遴選，美國財務部長貝森特對聯準會主席候選人、即鮑爾的繼任者的第一輪面試有了結果，“11人名單”縮短至“5人名單”。儘管知情人士稱目前暫無明顯領跑者，但唯一一位沒有聯準會背景的、但深耕資本市場多年的華爾街人士“令人影響深刻”。

TradingKey - 因美國國會仍未通過撥款案，美國政府關門於10月10日進入第十天。為給民主黨施加壓力，川普政府週五確認已正式啟動聯邦政府僱員裁減程序（RIFs）。除了這一曆史首次的裁員舉措，隨著國會難以在10月15日前通過法案，美軍無薪可領的另一個曆史首例也將大概率出現。

TradingKey - 中美貿易戰時隔六個月重燃給資本市場打了個措手不及，衡量未來標普500指數波動性的VIX恐慌指數週五暴漲32%，創8月初以來最高。但無論是VIX交易者還是分析師，他們以“不足為奇”看淡這一市場動態。10月10日週五，VIX恐慌指數（芝加哥期權交易所波動率指數）上漲31.83%至21.66，時隔兩個多月重新站上21上方。

TradingKey - 10月10日週五，美股因中美貿易衝突急劇升溫重現4月式拋售，標普指數暴跌3%並創4月以來單日最大跌幅。川普政府威脅大幅提升對華關稅（或額外征100%）給年內數十次創新高的美股帶來挑戰，而華爾街分析師看淡“黑色星期五”，等待逢低買入機會。Wedbush分析師Dan Ives則更直接表態，週五的暴跌不僅不像是1999年泡沫崩盤的前夕，反而是1996牛的牛市起跑點。

TradingKey - 國際金價和銀價在本週雙雙漲至曆史性高位後迅速回落，但這種走勢並未對貴金屬的整體看漲預期構成威脅。分析師指出，目前的黃金市場正在經歷合理的回調，零售和央行購金的需求使得金市並未出現類似股市的“泡沫”。

TradingKey - 弱美元敘事推動做空美元成為2025年以來外匯市場的主要交易，但在聯準會於9月開啟年內首次降息後這種交易出現明顯動搖。美元指數在上半年下跌超10%後，年中以來反而反彈了2%。分析指出，美國政府關門和聯準會降息引發的美元疲軟可能已經結束。此外，法國政治動蕩和日本新領導人對貨幣寬鬆的青睞分別拖累歐元和日元表現，新西蘭元也因降息超過預期而走弱。

TradingKey - 在廣泛吸引外部投資之際，正在艱難扭轉困境的英特爾（INTC）於週四展示了即將亮相的新一代18A工藝製程的AI PC晶片。這一首款2納米級節點的推出不僅是英特爾在美國製造最先進半導體節點技術的關鍵突破，也是英特爾能否重獲客戶信任和美國半導體製造復甦的關鍵一戰。

TradingKey - 10月9日週四，美國參議院第七次否決臨時撥款法案，美國政府關門持續。聯準會理事巴爾和威廉斯強調通膨風險和謹慎降息，投資人對創新高後的美股的獲利了結意願升溫，三大指數齊跌，道指四日連跌。獲準向阿聯酋出口晶片，輝達股價上漲2%並創曆史新高。三季度營收超預期的台積電依然下跌1.52%，推出新一代18A製程AI PC晶片的英特爾上漲1%。中國擴大稀土出口限製的消息刺激美國稀土礦商股走強，USA Rare Earth漲15%，Ramaco資源漲12%。

TradingKey - 本週黃金價格在聯準會降息前景和經濟政治不安定的背景下突破4000美元的里程碑水平，而比黃金漲勢更強勁的是黃金礦業股，其年內翻倍的股價表現也遠勝於AI概念股和比特幣等資產。在強勁上漲後，黃金業投資人士開始擔心資本市場暴利誘惑下的投資紀律亮起紅燈，可能包括過度併購、高管薪酬紀律和股東回報紀律等，以避免發生過去資本配置失衡導致股價暴漲後暴跌的曆史錯誤——金礦股股價在2011年峰值後的四年裡暴跌79%。

TradingKey - 在部署遊戲業務四年後，全球流媒體娛樂霸主網飛Netflix將首次為電視大屏用戶提供視頻遊戲服務，這被視為網飛在關鍵增長計劃中的重要一步。首批可供組隊玩的遊戲包括Boggle Party，Pictionary: Game Night，Tetris Time Warp和Lego Party，這些遊戲均免費提供。

TradingKey - 據台積電10月9日公佈的營收報告，這家全球晶片代工龍頭在2025年9月實現合併營收新台幣3309.8億元，創曆史第三高記錄和史上最強9月，環比減少1.4%，同比增長31.4%。在今年的前九個月里，台積電錄得營收2.76萬億元，較去年同期增長36.4%。台積電已經連續三個月單月營收突破3000億元關口，三季度營收達到9899.17億元，超出財測高標，創下曆史最佳單季表現。