沃爾瑪Q3財報前瞻：經濟逆風和市場崩潰中的“保險選擇”

TradingKey - 美國最大零售商沃爾瑪Walmart（WMT）將在11月20日週四美股盤前公佈其截至10月底的2026財年Q3財報。雖然同樣面臨關稅政策和美國消費活力減弱等衝擊，憑藉低價模式、雜貨行業領導地位和電商業務擴張，沃爾瑪要比零售商同行更具韌性。

據Seeking Alpha數據，分析師預計沃爾瑪2026年第三財季（或大約視同為2025年三季度）營收同比增長4.27%至1751.7億美元，每股盈利（EPS）同比增長3.45%至0.60美元。

這一營收增速的共識預測與沃爾瑪近一年多來3%至5%穩健增長趨勢相符。沃爾瑪營收已經至少連續20個季度錄得同比增長，而其同行塔吉特、克羅格和勞氏同期營收跌跌撞撞。

在第二財季中，最大業務沃爾瑪美國同店銷售的4.6%健康增長和電商銷售保持26%強勁增速推動沃爾瑪Q2營收超過分析師預期。儘管預計關稅將在下半年對成本和定價帶來壓力，但沃爾瑪依然上調了全年銷售指引。

關稅衝擊下的少數幸運兒

沃爾瑪被視為“美國經濟狀況的晴雨表”，人們能夠從沃爾瑪財報中了解到美國消費者活動是否保持韌性，也能夠從其他揭示美國消費現狀的跡象中提前了解這家零售巨頭的財務狀況。

低價策略、廣泛的客戶基礎、強大的供應鏈管理能力和物流自動化是沃爾瑪能夠在美國零售市場長年站穩腳跟的主要競爭優勢。這在川普關稅和消費活動顯現疲態的背景下尤為突出，因為其不僅能夠留存低收入消費群體（比如對雜貨的穩定需求），還能吸引更多消費降級的中等收入、甚至高收入群體的流入。

在經濟下行壓力增加的情況下，這種逆週期吸引力和多層級客戶覆蓋力使得沃爾瑪更具“抵禦性”。

沃爾瑪在公佈Q2財報時透露，他們已經採取了多項措施以維持低價優勢，但有些領域品類依然難以完全自行消化，部分商品已經在夏季漲價，受關稅影響的成本仍在繼續上升。

樂觀的是，沃爾瑪的顧客支出沒有發生明顯變化，其美國門店在各個收入階層都實現了市場份額增長，高收入家庭增長尤為突出。

從近期密歇根大學消費者信心指數的走低、家得寶下調2025財年業績預期等信號看，美國消費者活動已經因關稅政策、通膨等因素受到打擊。

對於三季度的表現，通過吸收大部分關稅成本來搶佔市場份額，沃爾瑪可能依然是在經濟逆風中保持正增長的少數零售商之一。就算隨著關稅衝擊逐漸減弱，沃爾瑪仍有望是“怎樣都能實現增長”的零售領導者。

沃爾瑪新換CEO，增長更有底氣？

上週，沃爾瑪宣佈現任CEO Doug McMillon將於明年一月底退休，現任美國業務總裁John Furner將在二月接任CEO一職。59歲的McMillon已經在沃爾瑪工作四十年，在其領導沃爾瑪的十一年中，沃爾瑪股價上漲了四倍。

沃爾瑪管理層的變動並沒有像其他一些公司出現股價劇烈波動，因為繼任者Furner已經是參與沃爾瑪轉型的“老將，其領導過商品陳列、運營和採購團隊。

更關鍵的是，Furner承諾要引領沃爾瑪進入一個“由創新和AI推動的新零售時代”，這是投資人所希望看到的——從電商業務的不斷擴張和與OpenAI達成電商合作市場後的市場反應可以看出。

沃爾瑪指出，他們將會看到商業和零售領域發生另一波主要由AI推動的變革，Furner有獨特的能力能夠帶領沃爾瑪度過這段變革時期。

美國銀行表示，這一管理層變動凸顯了沃爾瑪對其強勢地位和當前業務動能的信心，不預期公司戰略會有實質性變化。

可抗經濟疲軟和市場低迷的沃爾瑪股票

10月底以來，雖然達不到“腥風血雨”的程度，美國主要股指依然因科技股估值和利率政策預期變化而經曆痛苦。

標普500指數11月以來下跌超3%，輝達股價跌10%，而沃爾瑪股價還小幅上漲了0.21%，依然勝過Costco（-1.80%）、塔吉特（-3.32%）和勞氏（-7.79%）等同行。

據TradingKey股票評分工具，華爾街分析師給出的沃爾瑪股票共識價格為113.67美元，較最新收盤價101.39美元隱含12%的上漲空間。

雖然市場對沃爾瑪較高的市盈率表示擔憂——其PE估值達到40.08、遠超同行的15.70，但“可攻可守”的沃爾瑪股票依然在市場動蕩和經濟下行環境中具有吸引力。

分析認為，沃爾瑪的韌性在於審慎的庫存管理對關稅衝擊的抵消、低價商業模式的難以模仿、對消費者行為變化和數字化進程的適應能力、以及強大的現金流動性對運營可持續性和股息持久性的支撐。

有研究指出，在1990年代、2000年代、2008年代和2020年代的四次主要市場崩盤時期，沃爾瑪股票表現都優於標普500指數，凸顯了沃爾瑪作為防御型股票在市場脆弱期的吸引力。

因此，在當前市場環境下，依然能夠維持定價優勢的沃爾瑪可能更加抗跌，這也是66位覆蓋沃爾瑪股票評級的分析師沒有一位給出“賣出”評級的一大理由。

【沃爾瑪股票分析師評級，來源：TradingKey】