Esteban Ma

TradingKey - 繼Perplexity的Comet、Brave Brower和Opera的Neon後，AI瀏覽器迎來了一位重量級玩家OpenAI。OpenAI新推出首款AI瀏覽器ChatGPT Atlas不僅體現了AI大戰的新前線，也是對谷歌等瀏覽器老玩家的正面挑戰。美國銀行分析師Justin Post傳達了大多數人對於谷歌市場份額受到衝擊的擔憂。Post在週一便提到，OpenAI已經積累了令人印象深刻的全球用戶群，新產品肯定會給谷歌和其他大型科技公司增加競爭壓力。

TradingKey - 全球流媒體巨頭網飛（Netflix）交出了一份喜憂參半的三季度財報，營收繼續保持兩位數增長並較二季度加速、並在用戶參與度、內容收視和廣告銷售創下記錄，但巴西稅務衝擊利潤成為投資人應聲拋售的導火索。除去稅務衝擊，這家流媒體佼佼者實則度過了一個強勁增長的季度：創紀錄的廣告銷售、單個電影創下觀看次數記錄、手握超預期的自由現金流以支持潛在擴張計劃等。

TradingKey - 10月21日週二，貴金屬獲利盤現驚人拋售，黃金跌6%創2013年以來最大單日跌幅，白銀一度跌近9%創4年來最遜。美股指數漲跌不一，3M和可口可樂等公司積極財報幫助道瓊斯指數創下曆史新高。在匯率逆風中實現強勁營收增長的可口可樂上漲4%，憑藉戰略創新、三大業務部門連續四個季度實現有機增長的3M公司上漲約8%，上調全年業績指引的通用汽車大漲近15%。巴西稅務拖累利潤不及預期和公司指引，網飛盤後下跌7%。

TradingKey - 在大盤情緒改善和馬斯克重新專註於特斯拉CEO一職等順風下，特斯拉股價近半年來反彈超85%，為美國科技七巨頭中最強反彈股。特斯拉即將於10月22日盤後公佈2025年三季度財報，儘管Q3交付量超預期，但華爾街依然對其自動駕駛和機器人的轉型策略保持謹慎。

TradingKey - 2025年以來，黃金與股市均持續創下曆史新高，而這兩類資產同漲的情況在曆史上較為罕見。有觀點認為，有關美元貶值、對抗通膨和避險的理論難以解釋這種市場走勢，金股雙牛的真正推手是流動性。雖然聯準會仍然在強調需要維持具有限製性的貨幣政策，但美國名義利率仍低於名義GDP增速，意味著金融環境仍然寬鬆。

TradingKey - 日本政壇局勢反復，自民黨拉上在野黨維新會組建新的執政聯盟為日本首位女首相高市早苗的最終確定鋪平道路。日本股市因財政刺激和貨幣寬鬆的“高市交易”屢創新高，但“高市交易”本身也因維新會的加入演變為新形態。最初的高市交易是單純建立在通貨再膨脹、疲軟日圓和出口導向型股票因此受益的預期上，而新的市場預期傾向於押註一個更穩定政府和經濟改革。

TradingKey - 突如其來的亞馬遜AWS雲服務故障不僅使得這個全球最大跨境電商平台之一的多項服務異常，也憑借全球最大雲服務提供商的地位帶崩了“半個互聯網”。儘管如此，亞馬遜股價當日不跌反漲，這或歸功於其難以撼動的行業地位和長期增長潛力。比起AWS中斷，更重要的是亞馬遜雲部門能否重新加速其增長，尤其是考慮到今年二季度AWS雲服務增速遠遜於對手谷歌和微軟。

TradingKey - 10月20日週一，貿易局勢緩和、美國政府關門或將於本週結束、美國信貸質量擔憂漸退等消息提振美股兩日反彈，三大指數均漲超1%。iPhone 17係列手機暢銷、中美兩地銷量較前一代同期高14%，蘋果股價年內首次刷新曆史新高。摩根大通下調甲骨文評級，甲骨文股價逆市跌近5%。美澳簽署關鍵礦產協議，USAR上漲14%，NioCorp漲20%。

TradingKey - 美國市場上一系列的壞賬問題正在催化一場銀行信貸危機，而這種信貸擔憂也蔓延至歐洲今年表現最好的銀行股。令人擔憂的是，此時正值花旗、法國興業銀行等機構對歐洲股市四季度走勢保持謹慎立場，信貸問題或加劇歐股壓力。

TradingKey - 在中國和美國貿易局勢因稀土和船舶業再度變得緊張之際，美國晶片科技巨頭在中國的生存也變得更為艱難。最新消息稱，輝達在中國這一龐大的晶片市場的份額從95%跌至0，而存儲晶片巨頭美光科技也正計劃退出中國服務器晶片業務。

TradingKey - 對於即將於10月28日至29日舉行的FOMC會議，聯準會內部仍對多大幅度的降息存在分歧。在理事沃勒和米蘭爭辯降息25基點還是50基點之際，美國政府關門導致的經濟數據“真空”或令激進降息站不住腳。德意志銀行首席經濟學家Matthew Luzzetti認為，由於缺乏相關數據，要推動委員會多數成員支持采取更激進的措施變得非常困難。這樣一來，對於10月而言，再一次降息25基點成了最可行的前景路徑。

TradingKey - 進入“AI核心圈”已有一個多月的甲骨文一直受到市場對其天價RPO訂單“只賺吆喝不賺錢”的質疑，而其週四透露的一項價值600億美元、毛利率達35%的AI基礎設施項目緩和了這種擔憂，並提振甲骨文股價逆市上漲3%。彭博分析師Anurag Rana指出，最新消息有助於平息對盈利能力下降的擔憂。鑒於這項業務仍處於起步階段，未來幾年的利潤很可能會有所改善。

TradingKey - Tricolor和First Brands的破產引發摩根大通CEO戴蒙發出“蟑螂說”警告，Zoins和Western Alliance最新披露的貸款欺詐和壞賬問題則加劇了市場對於銀行信貸質量的擔憂，一場區域性銀行風暴或正在醞釀。Aptus Capital Advisors的David Wagner認同孤立事件的說法，稱破產和欺詐在市場中並不罕見，不一定就會演變成係統性風險。富國銀行分析師提到了一種“危機自我實現”的可能，並指出這才是核心問題、以及是投資人試圖釐清的關鍵。

TradingKey - 10月16日週四，前有摩根大通CEO戴蒙示警“蟑螂”信貸風險，兩家地區性銀行的壞賬隨後暴雷，對銀行信貸質量的擔憂席捲資本市場。美國三大股指本週首次齊跌，恐慌指數VIX一夜飆升23%，標普500指數的11個板塊紛紛下跌，金融板塊跌約3%，地區銀行ETF跌超6%，銀行業ETF跌超5%。

TradingKey - 日本政局接二連三的意外動蕩打亂了日本央行升息節奏，儘管如此，被視為最鷹派的日本央行董事會成員Naoki Tamura堅持其向中性利率繼續靠攏的觀點，並警示日元疲軟帶來通膨風險、由此引發更激進升息舉措的危害更大。日元疲軟加劇了通膨上行風險。在企業更加積極提高價格和工資後，外匯匯率更有可能影響通膨的事實不容忽視。

TradingKey - 美國關稅等政策的“變臉”速度之快令預測人士不得不時時刻刻盯著政治動向並調整經濟預測。據華爾街日報10月初對數十位經濟學家的調查，受訪者描繪了一副有點“分裂”的美國政經圖景：經濟增長更樂觀、就業增長更疲軟，最希望選擇當聯準會下任主席的人卻不太有希望勝選。經濟增長和就業增長的“分化”歸根結底在於推動經濟發展的力量：一方面是AI投資熱潮，另一方面是關稅、移民管製和政治不確定性。

TradingKey - 截至10月16日，黃金價格已經6日連漲，在今年以來的十個月里有九個月上漲。市場將持續刷新曆史記錄的金價表現歸因於美國政策波動和海外市場的非美元需求，但有觀點稱這只是由果溯因的編纂，真正的原因在於“保險”二字。牛市創造了自己的故事，這就是George Soro的“反身性理論”的體現，即原因和結果互相影響、並使得兩者難以確定孰因孰果。

TradingKey - 宏觀政策不穩定性和人工智慧（AI）熱潮繼續推動三季度資本市場的交易熱情，給大型金融公司帶來又一個創紀錄的季節。但隨著AI技術展示更強大的場景應用能力和更高的效率，摩根大通和高盛等華爾街機構的員工正在被AI取代。高盛指出，這是為了充分享受AI技術的益處，其可以在公司運營的各個方面提高速度和敏捷性。

TradingKey - 從10月1日至10月15日，美國政府關門已經行至第十五天，但美國兩黨在敲定臨時撥款法案方面仍沒有明顯樂觀的進展。人們擔心，這場政府職能的恢復恐怕需要拖到11月，若在11月上旬甚至是下旬的感恩節前仍沒有博弈結果，這將創下有史以來持續時間最長的一次美國政府關門。

TradingKey - 正如此前所預期的，摩根大通、美國銀行、花旗、富國銀行、摩根士丹利和高盛這六家華爾街大型銀行的財報均報告了創同期記錄或歷史記錄的亮眼業績。儘管宏觀挑戰繼續存在，銀行財報仍描繪出美國消費支出強勁和信貸狀況良好的經濟場景。