Esteban Ma

TradingKey - 比特幣價格週一閃崩並隨後跌破100日移動平均線、現貨以太幣ETF單週流出量創曆史最大，加密貨幣市場正在經歷聯準會降息落地後的大規模去槓桿清算潮。有觀點認為，2025年內比特幣難以再創曆史新高，下一個牛市催化劑要等到下一任聯準會主席人選的確定。

TradingKey - 政府關門或政府停擺是一個具有美國特色的政治現象。美國總統唐納德.川普（Donald Trump）曾經在其第一任期內，創下史上時間最長、代價最高的政府關門事件，而現在，在川普的第二任期伊始，政府潛在的關門危機，再次成為了令市場關注的話題。

TradingKey - 全球連鎖咖啡品牌巨頭星巴克（SBUX.US）週四宣佈了一項耗費10億美元的重組計劃，包括在北美裁員數百家咖啡門店和900名員工。這是星巴克2025年以來的第二次大規模裁員，意味著該公司在降本增效、扭轉全球同店銷售連續六個季度下滑的道路上又一果斷舉措。TD Cowen分析師表示，星巴克關閉門店的數量超出了預期，稱這是星巴克在扭虧為盈的努力中採取更積極的行動。

TradingKey - 隨著越來越多上市公司部署以及監管透明度要求提升，Strategy率領的“囤幣模式”或“加密財庫戰略”面臨同質化競爭和股價異動擾亂市場的挑戰。在加密貨幣市場回調之際，美國監管部門SEC和Finra對一些加密財庫公司展開了初步審查。據華爾街日報獨家報道，金融監管機構已經開始審查那些以購買加密貨幣作為核心企業戰略的公司的股票是否存在異常交易模式。

TradingKey - 美國二季度GDP增長加速令美元兌日元匯率朝著150的心理關口攀升，但弱於預期、且較前值回落的9月日本東京CPI數據“意外”沒能助力日元弱勢的前景，日元匯率不漲反跌映射了交易員對這份通膨報告的“並不鴿派”的解讀。彭博經濟學家認為，9月疲軟的東京CPI不會讓日本央行偏離軌道。意外疲軟反映的是首都東京的政策效果，而非動力減弱。

TradingKey - 9月25日週四，美國二季度GDP增速上修至3.8%且上週初請失業金人數回落至7月以來最低，聯準會年內再降息兩次的必要性存疑，美股三大指數三連跌，已回吐9月降息以來的全部漲幅。歐洲市場銷量第二個月不及比亞迪，月內大漲超32%的特斯拉回落超4%。甲骨文的AI大單前景繼續受到質疑，Redburn給予賣出評級，甲骨文股價三日連跌，跌超11%。傳與台積電洽談投資或合作的英特爾逆市大漲9%，三日連漲、累漲18%。高盛警告高估值、Seaport下調評級的核電股OKLO大跌9%。

TradingKey - 美國商務部將於9月26日週五公佈8月個人消費支出物價指數（PCE）報告，人們將繼續關註美國關稅的傳導效應到了何種程度。即便8月CPI通膨報告符合預期、聯準會預計年內仍有兩次降息，但潛在連續四個月加速的通膨進展仍可能削弱多次寬鬆預期。

TradingKey - 承諾提高美國原油產量並壓低原油價格的川普政府正在令美國頁岩油企業叫苦連天。WTI油價已從1月的年內峰值暴跌18%，正在逼近行業普遍認可的盈虧線60美元，頁岩油行業老闆們發出40美元的生死線將令鑽探消失的警告。原油和天然氣行業從業者對川普能源議程的私人反對意見提升到了一個新的水平，警告其政策失誤正在傷害全球最大的原油生產國。

TradingKey - 無論是從股價還是汽車交付情況看，與今年早些時候的頹勢相比，特斯拉正在迎來一個強勁的三季度。繼高盛後，瑞銀和Wolfe Research上調了特斯拉三季度交付預期。投資人關註的是，在特斯拉CEO馬斯克“重返CEO崗位”、美國電動汽車稅收抵免即將到期、在中國新推出新車型的背景下，特斯拉的品牌形象和行業地位是否有所改善。

TradingKey - 9月以來，幾家AI科技巨頭的交叉投資與合作令一種令人興奮又迷惑的資本遊戲進入投資人視野：OpenAI買雲、甲骨文買晶片和輝達再投資OpenAI，這形成了一個幾乎完美的“AI閉環”。鑒於思科的“供應商融資”的曆史教訓，華爾街拉響泡沫警報。摩根大通技術交易員Meyer也表示，當一家公司出錢給客戶購買自家商品時，這通常不是一個好兆頭。

TradingKey - 前有九月日本央行會議的兩張“反對票”和日銀總裁植田和男的“鷹派”講話作鋪墊，現在一位日本央行前董事會成員公開支持10月升息——2025年第二次升息，日本貨幣政策正常化的議程正在被加緊推進。他表示，“只要只關注通膨，日本央行可以隨時升息。”

TradingKey - 9月24日週三，資本市場拋售陷入“AI閉環”爭議的輝達和甲骨文股票，主要科技股走低拖累大盤表現，三大指數再度集體收跌。傳與蘋果洽談投資的英特爾大漲超6%，高盛和瑞銀調升交付預期的特斯拉反彈4%。阿里2025雲棲大會宣佈在3800億元基礎上追加投資以發展AI，阿里巴巴股價大漲8%，提振中概指數漲3%，京東也因外賣規范文件而上漲約6%。

TradingKey - 華爾街知名科技行業投資人士、Ark Invest掌門人Cathie Wood時隔四年重新大舉押注中國互聯網股票，購買了大量阿里巴巴股票。在其重新建倉後不久，年內股價幾近翻倍的阿里巴巴再迎“AI盛事”，全棧AI體系的升級和與輝達的合作推升阿里巴巴股價大漲9%。阿里巴巴在2025雲棲大會宣布重磅升級全棧AI體系，實現從AI大模型到AI基礎設施的更新，預計將在3800億元的基礎上增加投入。

TradingKey - 儘管仍是雲業務的老大哥，亞馬遜的AI增長敘事卻因模糊性而令投資人感到疏離，雲業務霸主地位也恐將不保。FTC告亞馬遜誘導消費者訂閱Prime一案推動亞馬遜股價下跌超3%，使其年內漲幅不足1%，並替代蘋果成為2025年迄今美國大型科技股的最大輸家。瑞穗證券分析師Jordan Klein表示，投資人對亞馬遜缺乏明確的AI路線圖感到失望。

TradingKey - 即使9月會議更新的季度經濟預測報告暗示今年再降息2次，聯準會貨幣政策決策者們的最新表態仍“不太願意”在未來幾個月採取進一步寬鬆措施。在重申聯準會貨幣政策沒有毫無風險的路徑的同時，聯準會主席鮑爾亮起美股估值紅燈。

TradingKey - 美國存儲晶片唯一玩家美光科技（MU）公佈了驚艷的2025財年Q4財報，並提供了遠超市場預期的2026財年Q1財務指引。AI和資料中心的加持使得HBM產品供不應求，美光科技正在以七個季度連續盈利的財務表現挑戰內存週期的盈利枷鎖。

TradingKey - 9月23日週二，輝達和OpenAI之間的合作引發AI可持續性和資金鏈爭議，美國股市整體走弱，聯準會主席鮑爾警告美股估值偏高且重申利率前景風險進一步令大盤在午盤後跳水，三大指數齊跌；黃金價格再刷歷史新高。面臨FTC指控的亞馬遜跌3%，AI合作爭議主角之一輝達跌近3%，與OpenAI合作相關的甲骨文跌超4%。台積電漲近4%，美光科技漲1%，美光科技與台積電合作生產基於HBM4E邏輯晶片。

TradingKey - 在聯準會九月會議重啟降息、並展望年內還有兩次降息後，聯準會多位官員的利率政策基調朝著更鷹派的方向發展，幾乎只剩下川普支持的新聯準會理事米蘭還在“孤軍奮戰”、甚至“硬挺”今年額外降息125基點。聯準會官員對通膨風險的擔憂升溫，美國國債遭受連續四日拋售。

TradingKey - 在嘗試剝離谷歌Chrome瀏覽器業務失敗後，美國政府將反壟斷力量集中到針對谷歌的另一起反壟斷案中：尋求迫使谷歌出售在線廣告交易平台AdX。鑑於谷歌在搜索引擎一案中的表現——市場認為法庭的裁決只是象徵性的輕微處罰、避免了Chrome瀏覽器被強行出售，資本市場對最新的廣告業務反壟斷案反應相對平淡。

TradingKey - 在賣AI晶片賺得盆滿缽滿後，如今的輝達（NVDA）正在通過積極的AI基建投資從硬體供應商向AI生態掌控者轉型。輝達最新與OpenAI達成千億美元戰略合作，在獲得OpenAI股票的同時也“深度捆綁”這家全球最大科技初創公司客戶。這一交易顯示輝達在地理位置（供應鏈）和戰略層面進行多元化佈局，這更像是基礎設施建設。