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【券商聚焦】环球富盛首予绿色动力环保(01330)“增持”评级 指公司财务费用有望继续下降
金吾财想 | 环球富盛研报指，绿色动力环保(01330)Q3实现营收8.98亿元，同比增长1.64%；实现归母净利润2.49亿元，同比增长24.24%；实现扣非净利润2.47亿元，同比增长24.41%。2025Q1-Q3，公司实现营收25.82亿元，同比增长1.49%；实现归母净利润6.26亿元，同比增长24.39%；实现扣非净利润6.23亿元，同比增长24.55%。前三季度公司归母净利润增长主要系公司积极开展提质降本增效，营业收入同比增加，营业成本与财务费用同比下降。2025年第三季度公司下属子公司合计垃圾进厂量为376.76万吨，发电量为132,754.31万度，上网电量为109,298.22万度，供汽量为27.26万吨。2025年前三季度下属子公司累计垃圾进厂量为1,092.19万吨，同比增长2.00%；累计发电量为386,672.28万度，同比增长1.17%；累计上网电量为320,628.97万度，同比增长1.46%，累计供汽量为78.81万吨，同比增长111.91%。25H1，维修费用减少，主要是25H1开展大修的项目数量同比有所减少；环境保护费下降，主要得益于公司扩大集中采购范围，有效降低了环保耗材的采购单价，同时通过进一步加强精细化管理，减少了环保耗材的单耗；材料费降低主要是公司通过集采降低了备品备件的采购成本。随着公司银行贷款的逐渐偿还，有息负债余额逐步减少；同时，公司积极开展债务置换，公司财务费用有望继续下降。2025年11月27日，广元市城市生活垃圾焚烧发电二期项目开工暨主设备签约仪式举行。广元市城市生活垃圾焚烧发电二期项目是广元市“十四五”规划重点工程，由绿色动力集团投资建设，项目总投资1.4亿元，设计日处理垃圾350吨，年发电量0.48亿千瓦时。项目建成后，全市生活垃圾焚烧处理能力将提升至1050吨/日，基本实现全域垃圾“零填埋”。2024年11月公司董事会审议通过了参与马来西亚垃圾焚烧发电EPC项目投标的议案，2025年与亚洲联合基建签署合作框架协议，拟共同拓展海外垃圾焚烧发电项目。该机构表示，预测公司2025-2027年归母净利润分别为6.97亿元、7.35亿元、7.79亿元，参考同行业公司，给予公司2026年10.4倍PE，按港币兑人民币汇率为0.91计算，对应目标价6.05元，首次覆盖给予“增持”评级。金吾财讯
12月16日 周二
国际金价上升 纽约期金升幅近0.2%
金吾财讯
12月16日 周二
【美股收市】美股三大指数集体低收 纳指跌0.59%
金吾财讯 | 美股先升后跌，三大指数集体低收，道指收报48416.56点，跌0.09%。纳指收报23057.41点，跌0.59%。标普500指数收报6816.51点，跌0.16%。大型科技股中，特斯拉涨3.56%，英伟达涨0.73%，Meta涨0.59%；甲骨文跌2.66%，亚马逊跌1.61%，苹果跌1.5%，英特尔、Alphabet跌不足1%。纳斯达克中国金龙指数收跌2.17%，报7582.05点；热门中概股普跌，富途跌5.58%，小马智行跌5.03%，满帮跌5.02%，百度、金山云跌逾4%，霸王茶姬涨3.88%，名创优品涨2.87%，新东方涨2.26%，禾赛涨2%，亚玛芬体育涨1.77%。美联储理事斯蒂芬·米兰周一表示，目前高于目标的通胀水平并没有反映真实的供需情况，经济中推动价格上涨的真实力量实际上使通胀水平更接近美联储2%的目标。他断言"价格目前已恢复稳定"。而最新一份美国通胀报告显示，美联储偏好的通胀指标年化增速为2.8%，高于其2%的政策目标。不过，米兰指出，其中的住房通胀成分具有明显的滞后性，无法反映租金涨幅正在持续放缓的现实。金吾财讯
12月16日 周二
【券商聚焦】交银国际中央经济工作会议精神学习：“内需”+“新动能”将成为“十五五”开局双支柱
金吾财讯 | 交银国际表示，中央经济工作会议对2025年经济运行态势给出肯定评价：在“外部环境变化影响加深，国内供强需弱矛盾突出”背景下，主要发展目标“将顺利完成”，“十四五”即将“圆满收官”，为“十五五”良好开局奠定基础。从表述上看，相比2024年，本次会议更强调“顶压前行、向新向优发展”、“用好优势、应对挑战”，在宏观判断上体现了对经济稳中向好的信心。在对2026年工作定调上，会议延续“稳中求进”总基调，“加大逆周期和跨周期调节力度”的政策思路，同时强调“发挥存量政策和增量政策集成效应”。在“十五五”开局年，宏观政策将有望保持足够力度对冲不确定性，并更重视政策的统筹、协同和效率提升，体系性“精细化管理”，利于稳定中长期预期。综合来看，本次中央经济工作会议传递出三个层面的关键信号：一是宏观层面，坚持“更积极但更可持续”的常态化调节，以“逆周期+跨周期”并举提升治理效能；二是结构层面，在“内需主导”和“创新驱动”双引擎框架下，财政、货币、投资、改革、开放政策围绕消费增收、新质生产力、现代化产业体系和全国统一大市场协同发力；三是“反内卷”、“规范竞争”将温和但持续地重塑行业格局，盈利质量改善和龙头集中度提升的中期趋势仍有望延续。在“十五五”起点，政策基调整体偏积极且更具可持续性，为经济“质的有效提升和量的合理增长”提供了相对稳定的政策环境和预期锚。金吾财讯
12月16日 周二
【路演纪要】芯智控股（2166.HK）：受益AI产业链发展的高股息高成长半导体分销商
来源：千里国际【公司介绍】芯智控股（02166）——萌芽成长于深圳，在香港上市九年多，深耕电子元器件分销领域超过20年。创立初期从事TV SOC产品线的授权代理业务，代理对象为MSTAR（后被联发科收购），现已将业务拓展至多个下游行业，代理二十余国内外核心产品线。公司核心定位为电子元器件授权分销商，并借助供应链优势、技术方案及上下游投资，进行细分行业垂直整合。一、核心业务及模式公司主要业务板块包括显示、安防、存储、光通信等授权代理业务。显示业务代理包括MTK、ILITEK等多个知名品牌，下游客户包括京东方(000725.SZ)、视源股份(002841.SZ)等；安防业务主要代理星宸科技(301536.SZ)的产品；存储业务代理长江存储、Nanya、Kioxia等，受益于国产替代和存储周期波动，成长较快；光通信业务主要代理海外品牌产品，向中际旭创(300308.SZ)、新易盛(300502.SZ)等国内头部光模块厂商大量供货；通讯业务代理紫光展锐、慧智微（688512.SH）、承芯半导体等国内龙头。公司股权结构稳定，上市九年主要股东未减持，持续盈利并每年派息，未来分红比例坚定维持在50%以上。·传统授权分销业务：公司业务起源于电子元器件的授权分销，这一业态伴随电子产业发展已存续大几十年，国内外均有类似同行，如美国艾睿（ARW.US）、安富利(AVT.US)，台湾的大联大(3702.TW)和文晔(3036.TW)，香港的硬蛋创新（00400.HK）、国内的深圳华强（000062.SZ）、中电港（001287.SZ）、好上好（001298.SZ）、香农芯创（300475.SZ）、雅创电子（301099.SZ）、利尔达（920249.BJ）、力源信息（300184.SZ）等。·独立分销业务：公司集团业务板块包括独立分销，即现货撮合业务，行业内代表企业如云汉芯城（301563.SZ）、华强电子网等。公司通过参股铭冠国际参与独立分销，前两年为其第一大股东。·方案公司业务：公司拥有方案公司业务板块，因IC代理需提供方案及售后支持，公司形成了面向中小客户的整体解决方案及配套硬件服务，方案积累主要集中在传统显示领域（TV、机顶盒、投影等）。随着AI普及，当前重点拓展安防摄像头相关技术方案，包括图像视觉分析、视觉小模型及边缘算力硬件搭配售卖。·半导体投资业务：2020年投资上海宙镓，是该公司主要股东之一。宙镓光电从事光通信器件的研发、生产及销售，是光模块产业的上游。从芯智控股半年报、年报的应占联营公司业绩一科目可看出，宙镓光电目前已实现千万级人民币的净利润及实现批量交付。·海外市场拓展：公司海外布局已久，海外中心分布于新加坡、日本、越南、印度等地。受关税战影响，国内制造业厂商向印度越南迁移，公司今年印度、越南地区收入已成倍增长。公司认为海外市场未来有更高发展空间，故近几年将其作为重点拓展方向。二、核心业务增长点·光通讯领域布局：受益于AI算力基建所带动的中国大陆光模块产业迅速发展，公司所代理销售的光通讯核心器件向主流光模块厂商大量供应、实现高速成长。合资公司宙镓光电的代工业务及自有产品销售额也大幅增长，产能需求扩大，目前正在实施新厂房的搬迁，并将投入更多资金用于扩产及新产品的研发。·存储业务增长：存储业务是公司重要增长板块，主要代理长江存储、南亚科技、铠侠等品牌。长江存储近年业务保持高增速，公司作为其主力代理商，存储业务占比逐年上升。公司存储业务主要通过供应链服务赚取稳定收益，类似于A股香农芯创（300475.SZ）。此外，存储需求受AIDC及智能终端增长驱动，叠加国产替代趋势，市场缺口预计持续至2027年。·智能终端与AI应用：公司看好AI从云到边到端的发展趋势，认为未来3-5年智能终端（手机、穿戴设备）将因AI应用落地迎来爆发。公司自主研发智能终端方案，覆盖AI camera、投影、广告机、指纹锁、蓝牙跳绳等成品级设备，并尝试AI陪伴机器人（集成语音、小模型）等新方向。公司通过开发方案服务白牌厂商和中小客户，增强客户粘性。三、半导体代理商行业格局与发展策略·市场格局与竞争特点：中国是全球重要的半导体制造中心，大陆地区半导体销售额约3000亿至3500亿美元。当前市场高度分散，国内最大的代理商（中电港）销售额约500亿人民币。尽管同为代理商，竞争关系较弱，主要因市场规模太大及各代理商的主力产品线存在明显差异，可替代性不高。竞争核心体现在两方面：一是方案能力，通过技术支持和方案输出开拓中小客户；二是产品线选择，部分赛道采用独家代理模式，提前卡位高增长赛道可长期占据较高市场份额。·公司战略布局与案例参考：公司在光通讯领域积极布局，通过投资整合深化行业介入。未来计划在高成长领域（如光通讯）通过资本手段整合上下游优势企业，并借助上市公司平台的融资能力和市值支撑加速转型，提升行业竞争力。四、竞争优势与未来规划·核心竞争壁垒：公司在业务结构与管理能力上形成显著优势。早期以代理MSTAR起家，后拓展到光通讯、存储、安防等更多的业务领域，将业务重心从增长放缓的红海市场，转移至由AI驱动的高增长蓝海市场。芯智注重运营效率优化，管理成本持续下降；库存周转期约18天，处于行业领先；财务成本控制有效，负债率从2022年的近75%降至当前的50%，整体经营稳健性提升。·未来增长目标：公司未来3-5年增长主要依赖三大方向：1）AI发展依赖数据中心算力投入，直接拉动相关硬件需求。公司代理的光通讯产品、国产算力芯片等，是当前增长主力，业务增速快；2）AI技术向终端侧下沉，推动设备智能化升级，增加对本地算力的需求。公司代理的SoC及其他关键元器件，兼具物料供应及解决方案，是未来增长引擎，当前增速平稳，预期随端侧AI普及将迎来高增长；3）AI发展对存储性能和容量提出更高要求，公司代理多个存储品牌，需求持续旺盛。存储品牌（如长江存储）的国产替代，也为像芯智这样的主要代理商提供了高速增长。五、风险管理与战略布局·业务风险控制与财务管理：公司在业务运营中高度重视风险控制，尤其关注应收账与库存管理，以应对市场突然下行可能导致风险。公司财务端执行严格的计提政策：超过360天的应收款全额计提，180天的部分计提。银行合作方面，国内银行及香港银行均与公司长期合作，给于大量的授信额度，反映银行对公司业务模式及上下游情况的认可。·业务定位与战略布局：公司核心定位为电子元器件授权分销商，并借助供应链优势、技术方案及上下游投资，进行细分行业垂直整合。在半导体行业机遇下，将人工智能相关业务作为增长点。相较于一般财务投资人，公司更了解上下游情况，因此能进行更早期的布局投资。公司当前资金充裕，负债率稳健。当前策略为：选准持续增长较为确定的行业；根据资金成本（如美元降息周期）调整杠杆使用；待港股市场流动性及估值改善时，考虑股权融资补充流动资金。借鉴行业上市公司成功案例，通过资本手段整合上下游优势企业，并借助上市公司平台的融资能力和市值支撑加速转型，提升行业竞争力。金吾财讯
12月16日 周二
【券商聚焦】中国银河证券：中央经济工作会议部署政策组合拳 利好银行经营改善、结构优化和动能重塑
金吾财讯 | 中国银河证券指出，中央政治局会议、中央经济工作会议于本周相继召开，政策基调与“十五五”规划建议稿基本一致。会议均提出实施更加积极有为的宏观政策，坚持稳中求进、提质增效，加大逆周期和跨周期调节力度。银行经营环境有望改善。财政政策积极导向延续，坚持内需主导，释放信贷需求，预计2026年消费、两重领域政策支持力度不减。适度宽松的货币政策将继续影响息差，预计2026年或有1-2次累计10-20BP的降息，以及降准50BP，不排除存款利率下调可能性。同时，结构性货币政策工具额度或仍有加码空间，引导银行信贷资源向重点领域倾斜。改革化险层面，重点领域风险加速出清。鼓励收购存量房有助改善房企流动性；化债逐步进入新阶段；中小金融机构兼并重组或加速。11月社融同比多增1597亿元，政府债、人民币信贷延续少增，企业债和表外融资对社融增量贡献度提升。实体部门有效信贷需求仍显疲态，居民短贷延续少增显示消费需求偏弱，受当月房地产市场承压影响，中长贷少增幅度扩大；企业部门票据冲量现象延续。M1、M2增速下降，分别同比+4.9%、+8%。存款搬家较上月有所放缓，预计受资本市场调整影响；此外，理财规模增速也收窄至0.32%。截至12月12日，10年期、30年期国债收益率分别为1.84%、2.25%，自11月初以来呈现震荡上行格局。银行交易盘短期受影响，但占比较低，结合央行对金融市场稳定性的关注，影响整体可控。该机构表示，政府债对社融支撑减弱，信贷需求待修复，企业债等多元融资渠道贡献提升。中央经济工作会议部署政策组合拳，利好银行经营改善、结构优化和动能重塑。债市波动对银行影响整体可控。资金面、低利率环境、密集分红等因素驱动下，银行当前红利属性延续，以险资为代表的长线资金持续增持，加速定价效率提升和估值重构。金吾财讯
12月16日 周二
【券商聚焦】国泰海通认为2026年国家医保局将继续推进优化集采政策
金吾财讯 | 国泰海通证券表示，2025年12月13日，全国医疗保障工作会议在北京召开，总结“十四五”时期医保工作，部署2026年工作。国家医保局将支持商业健康保险与基本医保衔接互补、差异化发展。积极落地商保创新药品目录，鼓励商业健康保险将更多基本医保目录外的合理医疗费用纳入保障范围。鼓励商业健康保险机构扩大对创新药的投资规模，促进创新药研发。在个人充分授权和确保数据安全基础上，为有需要的商业健康保险产品提供“医保+商保”一站式清分结算服务，提高核赔效率。协同健全职工医疗互助制度，推动慈善资源与救助需求精准匹配。国家医保局将推动将灵活就业人员、农民工、新就业形态人员纳入生育保险覆盖范围。合理提升产前检查医疗费用保障水平，力争全国基本实现政策范围内分娩个人“无自付”。将适宜的分娩镇痛项目按程序纳入基金支付范围。全面实现生育津贴按程序直接发放给参保人。全面推进长期护理保险制度，优化长护服务供给。鼓励商保机构开发商业长期护理保险产品。国家医保局支持引导医药产业良性竞争、差异化创新发展。深入落实《支持创新药高质量发展若干措施》，提高创新药多元支付能力。开展新批次国家组织药品集采和高值医用耗材集采。继续推进中成药、中药饮片全国联盟采购。基本实现国家组织集采中选药品耗材直接结算并积极稳妥地扩大至其他产品，提高企业回款效率。发挥好中国药品价格登记系统多元价格发现功能，助力中国医药产业“走出去”。金吾财讯
12月16日 周二
日韩股市盘初下跌 日经225指数跌0.94% 韩国综合指数跌1.07%
金吾财讯
12月16日 周二
<回购监测> 最新回购统计数据
2025-12-15股份回购统计名单名称代码回购股数(万股)回购金额(万元)吉利汽车(00175)199.103474.85NATIONAL ELEC H(00213)29.6010.36中国石油化工股份(00386)76.40330.60博雅互动(00434)20.0071.54腾讯控股(00700)105.1063579.09信利国际(00732)100.00108.00明源云(00909)140.00431.74趣致集团(00917)7.19199.72摩比发展(00947)0.600.09快手－Ｗ(01024)46.202993.04威高股份(01066)12.0063.38春泉产业信托(01426)15.0024.35畅捷通(01588)1.8614.51津上机床中国(01651)15.00488.67康臣药业(01681)14.00209.67小米集团－Ｗ(01810)720.0030166.04中远海控(01919)295.004001.61永升服务(01995)16.2027.21瑞声科技(02018)10.00386.27康宁医院(02120)2.4927.89和铂医药－Ｂ(02142)40.00507.12科济药业－Ｂ(02171)52.20790.76蒙牛乳业(02319)20.00296.75酷派集团(02369)316.00417.17德康农牧(02419)2.76200.09粉笔(02469)100.00249.10锅圈(02517)57.68199.93多点数智(02586)41.78291.81连连数字(02598)30.55199.91万物云(02602)51.50990.23手回集团(02621)2.047.34中远海发(02866)50.0055.50绿城服务(02869)21.4096.89金山软件(03888)70.281999.94碧桂园服务(06098)300.001896.15同道猎聘(06100)70.20266.78百融云－Ｗ(06608)23.30218.19绿茶集团(06831)7.9248.94天福(06868)0.200.54北森控股(09669)14.12106.07柠萌影视(09857)0.602.27汇通达网络(09878)2.9831.65联易融科技－Ｗ(09959)53.30122.98吉利汽车－Ｒ(80175)199.103474.85腾讯控股－Ｒ(80700)105.1063579.09快手－ＷＲ(81024)46.202993.04金吾财讯
12月16日 周二
【券商聚焦】国泰海通：铜价或震荡运行；宏观提振下铝价偏强运行
金吾财讯 | 国泰海通证券表示，宏观扰动加大，铜价或震荡运行。美联储如期并开始扩表，流动性趋宽，周内铜价创新高，但周五晚随着美AI担忧再起，叠加部分美联储官员放鹰，铜价承压调整。近期美国11月非农就业人数，CPI以及PCE等数据将公布，且日本议息会议将至，宏观影响加剧，铜价预计震荡为主。宏观提振下铝价偏强运行，氧化铝价格持续承压。宏观面上，美联储如期降息，铝价呈现震荡偏强走势。成本端，氧化铝供应过剩格局延续价格承压，叠加铝土矿绝对库存量高位下，预计铝土矿价仍有下行空间。需求端，铝价高位与环保限产共塑淡季格局，铝加工开工率下滑至61.8%。金吾财讯
12月16日 周二
【券商聚焦】国泰海通：预计债市震荡偏弱格局可能持续到跨年之后
金吾财讯 | 国泰海通证券表示，过去一周，12月中央政治局会议和中央经济工作会议先后召开，整体会议通稿表述较为平稳，但周五债市利率出现比较明显的上行。该机构认为，需要从三个层面理解重要会议通稿对债市影响：直接从文本理解，影响偏中性；中长期节奏中为债市2026年的波动明确了上限；但短期中在债市年末配置力量不足的情况下，会议表述的虽然稳健温和，但对债市配置盘入场的推动作用并不直接，该机构预计债市震荡偏弱格局可能持续到跨年之后。该机构认为长期中经济工作会议使得2026年债市利率上有顶更加稳固，但短期内由于债市配置力量不足，这种温和的“利好”可能不足以在短期内拉升配置力量入场买入现券。债市震荡偏弱的状态可能维持到2026年一月初。在此期间建议维持震荡市操作，博弈超跌反弹，10债的超跌反弹点位较为清晰，利率或在1.85%-1.90%之间，但30债和二永债可能都面临利差走阔问题，需留足更高的安全垫，从TL合约考虑短期内区间可能在113.5-110元区间震荡。金吾财讯
12月16日 周二
亿华通(02402)折让约14.99%配股 净筹1.98亿港元
金吾财讯 | 亿华通(02402)公告公布，于2025年12月16日（交易时段前），拟配售最多888万股配售股份，占扩大后的已发行股份总数约3.69%。每股配售价为22.68港元，较上交易日收市价26.68港元折让约14.99%。配售事项的所得款项总额预期将约为2.01亿港元，而配售事项的所得款项净额预期约为1.98亿港元。配售事项的所得款项净额将按以下方式及比例动用：(1)90%用于偿还银行贷款，本金总额约为5.31亿港元，当中涉及53笔银行贷款，每笔贷款金额介乎约59,000港元至约1.28亿港元，到期日范围介乎2025年12月至2026年9月期间；及(2)10%用于本集团的一般营运资金，包括集团的租金成本、员工开支、专业费用及其他行政开支。金吾财讯
12月16日 周二
【券商聚焦】华泰证券：半固态电池设备有望在2026年实现放量
金吾财讯 | 华泰证券表示，凭借着固态电解质完全替代电解液，全固态电池在安全与能量密度上具备颠覆性优势。当前产业化重心已从“材料科学”转向“生产工程”，设备成为其优势能否兑现的关键。与材料相比，设备可兼容不同技术路线，能见度更高。随着国内外产业化目标逐渐聚焦，半固态电池设备有望在2026年实现放量，而全固态电池设备有望在2027-2030年实现放量。全固态电池工艺涉及新增环节（等静压、胶框印刷、界面复合）以及原有环节性能/用量大幅提升（干法电极、叠片、高压化成分容）。随着2027-2030年成为产业化关键窗口期，相关设备厂商将率先受益，产业链有望进入高景气成长阶段。金吾财讯
12月16日 周二
