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【券商聚焦】开源证券维持华润置地(01109)“买入”评级 指经常性业务盈利水平高企
金吾财讯 | 开源证券发布研报指，基于华润置地(01109)购物中心租金收入及经营质量持续超预期，上调其2026-2027年并新增2028年盈利预测。该行认为，公司销售拿地稳健，市占率持续提升，充裕土储保障未来结转业绩，且经常性业务盈利水平高企，故维持对其“买入”评级。2025年华润置地整体业绩保持平稳。公司实现营业收入2814.4亿元，同比增长0.9%；归母净利润254.2亿元，同比微降0.45%。公司计划每股派息1.166元人民币，对应当前股息率4.6%，派息比例维持37%。毛利率为21.2%，同比下降0.4个百分点。截至2025年末，公司净负债率为39.2%，同比上升7.3个百分点；加权融资成本降至2.72%，同比下降39个基点。经常性业务经营稳健，成为核心利润支柱。2025年公司经常性业务实现营业收入432.8亿元，同比增长3.7%；实现核心净利润116.5亿元，同比增长13.1%，占公司核心净利润的比重提升至51.8%。其中，购物中心表现突出，实现销售额2392亿元，同比增长22.4%；实现租金收入219.2亿元。截至年末，公司在营购物中心98座，总建筑面积1242万平方米，出租率高达97.4%。开发业务方面，销售排名维持行业前三，待结转资源充裕。2025年华润置地实现签约销售金额2336.0亿元。截至2025年底，公司锁定已售未结算金额为1645.8亿元，预计其中1234.8亿元将于2026年结算。2025年公司新增土地储备339万平方米，总地价916.6亿元，新增土储中五大核心城市占比接近80%。截至2025年末，公司总土地储备为4673万平方米。开源证券上调盈利预测，预计华润置地2026-2028年归母净利润分别为263.0亿元、272.5亿元、283.7亿元人民币。研报提示风险包括：政策支持不及预期、行业销售恢复不及预期、公司融资不及预期。金吾财讯
4月2日 周四
【券商聚焦】财通证券维持舜宇光学科技(02382)“买入”评级 指2025年业绩超预期
金吾财讯 | 财通证券发布研报指，舜宇光学科技(02382)2025年业绩表现超出预期，归母净利润实现高增长，各业务板块均展现出韧性。维持“买入”评级。研报核心逻辑认为，公司利润超预期主要得益于各业务线的稳健发展和产品结构优化。2025年，公司实现营业收入432.3亿元人民币，同比增长12.9%；归母净利润为46.4亿元人民币，同比大幅增长71.9%；毛利率为19.7%，同比提升1.4个百分点。派息率从20%提升至25%。具体业务方面，手机光学龙头地位稳固，收入韧性来源于AI手机摄像头规格的高端化趋势。手机业务收入为273.2亿元人民币，同比增长8.6%。手机镜头和摄像模组市占率均保持全球第一，产品结构改善带动平均售价提升，业务毛利率提升1.8个百分点至14.7%。公司精准捕捉了长焦潜望镜头升级机遇，并持续跟进高像素迭代趋势。汽车光学业务增长符合预期，受益于自动驾驶与智能座舱双驱动。该业务收入为73.3亿元人民币，同比增长21.3%，毛利率高达31.9%。高像素车载相机获得头部车厂新项目定点并实现量产，AI AA检测设备提升了生产效率，激光雷达收发一体模组也已实现量产。XR业务方面，智能眼镜摄像模组出货量高速增长，行业领先地位稳固。公司实现了大广角偏振分束器镜组的量产，并研发出AR变色温镜产品，引领AR设备向消费级普及。其他产品收入同比增长36.7%。财务预测方面，研报预计公司2026至2028年营业收入分别为472.65亿元、520.06亿元及562.26亿元人民币；归母净利润分别为47.04亿元、53.32亿元及55.92亿元人民币。对应市盈率分别为11.45倍、10.10倍及9.63倍。报告同时提示了风险，包括手机镜头行业竞争加剧、车载与VR/AR产品放量不及预期、关税政策变动、技术迭代风险及汇率波动风险。金吾财讯
4月2日 周四
【券商聚焦】国金证券维持名创优品(09896)“买入”评级 指其海外扩张强劲
金吾财讯 | 国金证券发布研报指，名创优品集团控股有限公司(09896)海外业务扩张势头强劲，IP化和大店战略有效提升品牌价值和单店效益，同时TOP TOY作为第二增长引擎高速成长，后续成长路径清晰，维持“买入”评级。报告指出，公司2025年营收为214.44亿元，同比增长26.2%；经调整归母净利润为28.98亿元，同比增长6.5%，经调整归母净利率为13.5%。毛利率为45.0%，同比微增0.1个百分点。盈利预测显示，2026年至2028年经调整归母净利润预计为31.30亿元、33.83亿元和38.51亿元，同比增速分别为8%、8%和14%。业务方面，营收增长主要由海外市场和TOP TOY品牌驱动。2025年名创优品品牌收入195.25亿元，同比增长22.0%；TOP TOY品牌收入19.16亿元，同比大幅增长94.8%。分地区看，中国内地收入首次突破100亿元，同比增长16.8%；海外市场收入同比增长29.3%，收入占比提升至44.2%，其中北美和欧洲分别同比增长68.4%和69.8%。门店网络稳步扩张，截至2025年末，全球名创优品门店总数达8151家，全年净增647家；TOP TOY门店达334家，净增58家。海外开店速度显著快于国内，名创优品海外门店净增465家至3583家。国内业务显现复苏，名创优品同店GMV实现中个位数增长。公司正从“高性价比杂货店”向“全球IP运营平台”跃迁，积极推进“腾笼换鸟”的大店策略，推出MINISOLAND等大型门店业态。超级大店的单店销售额、客单价及库存周转效率均显著优于普通门店，有望持续优化单店模型和盈利能力。风险因素包括行业竞争加剧、海外开店进度低于预期、门店拓展及子品牌发展不及预期。金吾财讯
4月2日 周四
【券商聚焦】华泰研究维持舜宇光学(02382)“买入”评级 指公司业务结构持续优化
金吾财讯 | 华泰研究发布研报指，舜宇光学科技(02382)积极向“光学感知智能体企业”转型，围绕感知、传输、处理、存储、显示多元布局。考虑到存储周期下全球手机出货承压、XR大客户新品节奏不确定性及宏观波动，下调目标价至87.70港元，并维持“买入”评级。公司FY25全年业绩基本符合预期，收入432.3亿元人民币，同比增长12.9%；归母净利润46.4亿元，同比增长71.9%；毛利率为19.7%，同比提升1.4个百分点。报告核心关注公司业务结构优化与增长动能。FY25手机业务在出货量下滑背景下，通过产品高端化实现收入逆势增长8.6%。玻塑混合镜头、潜望镜头及模组等高端产品收入显著增长，带动产品平均售价提升及毛利率改善。公司指引2026年海外大客户收入增长或超100%，有望成为重要增量。汽车业务收入同比增长21.3%至73.3亿元，毛利率达31.9%。17MP ADS摄像机、长距激光雷达收发一体模组等多款产品实现量产，公司正推动车载业务分拆至港交所上市，报告认为此举有望放大业务战略价值。XR业务方面，尽管FY25整体收入同比下滑7.1%，但智能眼镜摄像模组收入同比暴增800%，有效对冲VR/MR需求疲软，该业务已进入海外大客户核心供应链。公司通过与歌尔光学换股共同打造AR光波导量产平台。报告认为XR或成为公司第三增长曲线。其他产品收入同比增长36.7%，其中割草机器人及仓储自动化已量产，公司指引2026年泛IoT收入增速或超60%。公司亦布局CPO（共封装光学）领域，计划27-28年推出新产品。基于手机业务高端化及高毛利汽车产品占比提升，华泰研究上调公司2026/27年归母净利润预测。新目标价87.70港元对应约17倍2026年预测市盈率。报告采用分部估值法，其中汽车业务估值贡献35.66港元，手机业务30.46港元，其他业务17.30港元，XR业务4.28港元。金吾财讯
4月2日 周四
【券商聚焦】华源证券维持阿里巴巴-W(09988)“买入”评级 指云智能增长强劲
金吾财讯 | 华源证券发布研报指，阿里巴巴-W(09988)FY2026Q3总营收为2848亿元人民币（同比增长2%），经调整EBITA为234亿元人民币，同比下降57%，利润下降主因对淘宝闪购、用户体验及AI业务的投入。分业务看，中国电商集团营收1593亿元人民币，经调整EBITA利润率为22%；阿里国际数字商业集团营收392亿元人民币，经调整EBITA利润率为-5%；云智能集团营收433亿元人民币，经调整EBITA利润率为9%。云智能集团收入同比增长36%，AI相关产品收入实现连续第十个季度三位数同比增长。公司设定长期目标，未来5年实现1000亿美元营收规模及20%利润率。增长预计来自大模型驱动的MaaS业务需求、中大型企业训练推理需求及AI Agent驱动的传统云计算需求，利润提升则预计来自AI业务商业模式升级及自研平头哥芯片的降本增效。近期业务进展包括：阿里云于3月官宣AI产品涨价，平头哥算力涨价幅度预计为25-34%；公司发布新模型并在LMArena取得国内排位领先；推出阿里云百炼Coding plan、JVS CLAW、悟空等产品。中国电商集团FY26Q3客户管理收入为1027亿元人民币，同比仅增1%，增速承压主要受整体成交放缓及电商行业需求疲软影响。即时零售业务中，淘宝闪购本季度收入规模为208亿元人民币。公司表示2026年以来客户管理收入与电商利润有显著改善，但电商业务利润预计仍受淘宝闪购的长周期投入拖累，公司规划该业务FY28现金流转正、FY29盈利。其他业务方面，阿里国际数字商业集团营收同比增长4%至392亿元人民币，经调整EBITA亏损20亿元人民币，亏损或与大促营销投入相关；所有其他业务亏损环比扩大至98亿元人民币，主要因对千问APP、高德、盒马等业务的投入。基于公司在淘宝闪购业务的长期投入规划，华源证券预测阿里巴巴FY2026-2028年归母净利润分别为950亿、1084亿、1619亿元人民币。鉴于公司聚焦电商与云两大业务板块，电商通过千问打造新C端入口，淘宝闪购业务打开市场空间，云计算在AI市场保持积极开拓，维持“买入”评级。报告提示风险包括消费环境波动、技术投入回报不及预期、电商行业竞争加剧及关税与地缘政治风险。金吾财讯
4月2日 周四
【券商聚焦】开源证券维持中国飞鹤(06186)“增持”评级 指主业有望企稳并加速第二曲线成长
金吾财讯 | 开源证券发布研报指，中国飞鹤(06186)2025年下半年业绩仍承压，但公司进行业务及经营调整，主业有望企稳，并加速推动第二曲线业务成长。维持“增持”评级。报告核心观点认为，公司2025年业绩下滑主要因婴配粉市场竞争加剧及公司主动调整渠道库存至行业较低水平。期内公司实现营收181.1亿元（人民币，下同），同比下滑12.7%；归母净利润19.4亿元，同比下滑45.7%。公司2025年累计分红率预计为103%，对应股息率7.2%。业务层面，公司正通过积极调整渠道健康度及发力高端化新品来应对挑战。2025年11月，公司发布卓睿HMO升级配方版产品，并推出启萃、迹萃系列新品。随着渠道库存调整到位及生育补贴效果显现，预计2026年收入端有望实现较好修复。此外，公司加速推动以海外市场拓展及布局奶酪、蛋白零食、成人功能营养品等全生命周期产品为代表的第二曲线发展，以期打开成长空间。2025年婴配粉/其他乳制品/营养补充品收入分别为158.6/20.6/1.8亿元，同比分别变动-16.8%/+36.1%/+6.0%。财务表现方面，2025年下半年毛利率为68.3%，同比提升3.6个百分点，环比显著改善，主因成本控制有效。但同期销售费用率大幅上升至44.5%，归母净利率为10.5%，同比下滑5.4个百分点，表现承压。报告预计随着渠道调整到位、产品价盘回升及后续超高端新品推出，公司盈利能力有望修复。报告下调2026-2027年归母净利润预测至25.3亿、26.2亿元，新增2028年预测为26.8亿元。报告提示的主要风险包括宏观经济波动、出生率大幅下滑及原料价格波动风险。金吾财讯
4月2日 周四
特朗普伊朗言论打压贵金属价格，黄金白银股价下跌
4月2日 - 在美国上市的黄金和白银矿商股价盘前下跌，追随贵金属价格下跌 GOL/现货金XAU=下跌2.7%，报4,631.46美元/盎司，早些时候下跌超过4%，并结束了四日连涨；现货白银XAG=下跌~5%，报71.38美元/盎司美国总统特朗普（Donald Trump）表示，华盛顿将在未来几周继续在伊朗开展军事行动，推动油价上涨，并抑制了降息的希望，此后黄金和白银价格下跌， (link)。顶级矿商纽蒙特NEM.N和巴里克矿业ABX.TO、B.N分别下跌~4%和3.7%南非矿商：Gold Fields GFI.N、Sibanye Stillwater SBSW.N、AngloGold As...路透社
4月2日 周四
存量博弈中的重庆啤酒：扣非后净利两连降，产品、品牌、区域三重分化
证券之星 刘凤茹2013年见顶后，中国啤酒行业步入“存量竞争”，总产量较峰值下降超三成，2025年规模以上企业产量同比再降1.1%。尽管重庆啤酒(600132.SH)在2025年呈现啤酒销量、营收、归属净利润多维度增势，但增长依赖低基数、成本下降与非经常性损益，扣非后净利润进一步下滑，暴露出增长成色不足。与此同时，重庆啤酒在产品、品牌与区域结构分化显著，高端与国际品牌逆势增长，本土品牌及核心中区市场承压。证券之星注意到，进入存量竞争时代，啤酒业“取悦消费者”变得愈发关键。过去一年，重庆啤酒密集频推新品，从精酿、茶啤到果味汽水、能量饮料等非啤酒品类。其中1L装赛道被置于重中之重，试图在激烈竞争中...证券之星
4月2日 周四
《路透晚报》--4月2日新闻摘要（国际版）
路透社
4月2日 周四
【券商聚焦】开源证券维持雅迪控股(01585)“买入”评级 指公司业绩高增海外市场开拓
金吾财讯 | 开源证券发布研报指，雅迪控股(01585)2025年业绩表现如期高增，核心逻辑在于国内业务提质增效与海外市场持续开拓。公司2025年实现营收370.08亿元人民币，同比增长31.1%；归母净利润达29.12亿元人民币，同比大幅增长128.8%。净利润相较2023年仍增长10%，主要得益于电动两轮车销量恢复及产品结构持续优化。财务表现方面，2025年公司毛利率同比提升3.92个百分点至19.11%，销售净利率提升3.36个百分点至7.87%。费用管控成效显现，销售、管理、研发费用率得到优化。从业务拆分看，电动两轮车总销量达1627万台，同比增长25%；整体单车平均售价（ASP）为2275元/台，同比增长5%；单车利润为179元/台，同比大幅增长83%，利润增幅显著高于售价增幅。报告认为，国内行业在新国标政策推动下，门槛提高有利于行业整合与龙头份额提升。公司国内策略聚焦产品端“推新卖贵”，通过旗舰车型迭代升级优化结构；渠道端改造门店以提升店效。海外市场正处于“油改电”红利阶段，2025年公司海外销量超30万台，同比增长约40%。随着年产能100万台的越南北宁智能制造基地在2026年初启用，预计将支撑海外销量实现大双位数增长。维持对雅迪控股的“买入”评级。主要风险包括新品开发能力下降、行业价格战及宏观经济风险。金吾财讯
4月2日 周四
【券商聚焦】国海证券维持美图公司(01357)“买入”评级 指AI Agent驱动增长
金吾财讯 | 国海证券发布研报指，美图公司(01357)2025年财报显示，公司在AI Agent战略驱动下实现营收与经调整利润的快速增长，核心增长逻辑在于AI Agent商业化加速，生产力工具成为核心引擎，并驱动用户付费转化与盈利能力提升。2025年，美图公司持续性经营业务营收为38.6亿元（人民币，下同），同比增长28.8%；经调整归母净利润为9.7亿元，同比增长64.7%。营收增长主要由AI驱动下的影像与设计产品收入高增41.6%带动，广告业务收入同比下降1.3%至8.4亿元。非核心业务调整对整体收入形成一定扰动，公司已终止化妆品供应链管理服务并收缩美业解决方案相关业务。AI Agent战略全面推动用户增长与商业化。截至2025年12月，公司整体MAU达2.76亿，同比增长3.8%，其中中国内地以外市场MAU增长6.3%；付费订阅用户数达1691万，同比增长34.1%，订阅渗透率提升至6.1%。AI Agent重点赋能的生产力工具表现尤为亮眼，其付费订阅用户同比增长67.4%，显著快于生活场景应用。AI Agent通过融合行业知识、结构化提示词及多模型调度能力，实现从需求解析到内容生成的全流程自动化，提升创作效率与输出质量。商业化层面，AI Agent已成为核心增长驱动之一，美图设计室的Agent功能自2025年12月起快速拉动付费金额增长。广告业务虽小幅承压，但公司通过优化程序化广告竞价体系及推出AI赋能广告形式（如“AI配方”“AI脑洞特效”）提升互动性与投放效率。基于AI赋能下的增长前景，报告预计公司2026-2028年营收分别为49亿元、59亿元、70亿元，经调整归母净利润分别为13.0亿元、17.1亿元、21.3亿元。报告维持美图公司“买入”评级。金吾财讯
4月2日 周四
清明休市提醒 | 港股本周五休市，下周三恢复交易；美股周五休市一天
华盛资讯4月2日消息，港美股市场清明假期休市情况如下：港股4月3日（星期五）因耶稣受难日，港股休市一日；4月6日（星期一）至4月7日（星期二）全天休市；4月8日（星期三）起照常开市；A股通（北向）、港股通（南向）：4月3日（星期五）至4月7日（星期二）不提供服务，4月8日（星期三）起照常开通服务。美股4月3日（星期五）因耶稣受难日，美股休市一日；4月6日（星期一）起正常开市。發仔祝大家清明顺遂，平安吉祥~背景资料：清明节，又称踏青节、行清节、三月节、祭祖节等，在每年4月4日至6日之间，是祭祀、祭祖和扫墓的节日。清明节源自上古时代的祖先信仰与春祭礼俗，兼具自然与人文两大内涵，既是自然节气点，也是...华盛证券
4月2日 周四
帮助开发者选择AI模型的初创公司OpenRouter估值接近13亿美元
随着越来越多的AI应用和AI代理开始同时使用多种模型，帮助开发者选择合适模型的初创公司正迅速受到市场关注。最新的例子是OpenRouter。这家为AI应用开发者提供模型接入服务的平台，正与投资方洽谈新一轮融资。据两位知情人士透露，OpenRouter计划融资约1.2亿美元，本轮融资由Alphabet旗下风险投资部门CapitalG领投，融资后公司估值约为13亿美元（含本轮投资）。OpenRouter成立于2023年，提供一个统一的应用程序接口（API），开发者可通过该接口接入来自OpenAI、Anthropic、Google等公司的300多个开源及闭源AI模型。随着开发者越来越需要比较不同模型...老虎证券
4月2日 周四
特朗普威胁对伊朗发动更多袭击后铜矿商下跌
4月2日 - 美国上市铜矿企业股价盘前下跌，追随红色金属价格下跌 MET/L伦敦金属交易所三个月期基准铜CMCU3下跌 1.06%，报每吨 12,305 美元。美国总统特朗普誓言对伊朗实施更多打击，但没有给出结束冲突的具体时间表，令市场对经济增长的担忧重燃，拖累 (link) 铜价五个交易日以来首次下跌。全球矿业巨头力拓RIO.N和必和必拓集团BHP.N股价分别下跌2.6%和3.1%铜矿商南方铜业SCCO.N和自由港麦克莫兰FCX.N分别下跌 3.6% 和 3.2%加拿大赫德贝矿业公司HBM.TO、HBM.N下跌4.2%，Ero铜业公司ERO.TO、ERO.N下跌2.7%，泰克资源公司TECK...路透社
4月2日 周四
